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桂浩明（市場(chǎng)資深人士）

日前央行宣布下調(diào)逆回購及LPR利率,，幾大商業(yè)銀行也宣布下調(diào)居民存款利率,，一年期定期存款利率從1.5%下調(diào)到1.35%,。在以前的投資理論中，銀行儲(chǔ)蓄利率是市盈率的倒數(shù)，按此推導(dǎo)，現(xiàn)在股市的合理市盈率應(yīng)該是74倍左右，遠(yuǎn)高于當(dāng)前A股市場(chǎng)的實(shí)際水平,。此時(shí)，如果以過去的經(jīng)驗(yàn)來分析股市,，肯定會(huì)覺得股市該漲了,。

而實(shí)際情況卻是這樣的：在央行以及商業(yè)銀行公布了降息消息后，股市最初的反應(yīng)十分平淡,，并沒有出現(xiàn)立竿見影式的上漲行情,。但幾天之后,，隨著更多重磅政策發(fā)布，大盤才展開了較大力度的上漲行情,。

資金總是向收益高的地方流動(dòng),，這也是下調(diào)利率會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生向上拉動(dòng)作用的內(nèi)在原因。但這次光靠降息作用有限,，其中的原因在于投資者對(duì)投資安全性存在疑慮,。如果市場(chǎng)不夠安全，資金就不愿意進(jìn)入,，除非能夠提供與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,。

由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長放緩，企業(yè)經(jīng)營困難比較大,，業(yè)績“爆雷”頻頻發(fā)生,。另外，A股市場(chǎng)持續(xù)幾年下跌,，也令以往不斷積累的矛盾逐漸浮出水面,，各種制約市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)投資者不夠公平的問題開始暴露,，也打擊了投資者的積極性,。由此形成“戴維斯雙殺”，給投資者帶來兩次傷害,。

在這種情況下,，投資者考慮得最多的就是投資的安全性。不解決這個(gè)問題,，即便銀行利率降為零，恐怕也不愿意進(jìn)入股市,。如果沒有本金安全方面的充分把握,，收益率的高低就沒有實(shí)際意義。

近兩年多來,，央行一直在引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,，各個(gè)商業(yè)銀行也多次下調(diào)存款掛牌利率。但這些舉措并沒有驅(qū)動(dòng)居民儲(chǔ)蓄資金向股市遷移,，更沒有能夠刺激股市走出向上的行情,。相反，降息有時(shí)還會(huì)引發(fā)更多的資金進(jìn)入儲(chǔ)蓄,，不久前超長期國債發(fā)行受到追捧,，就說明了這一點(diǎn)。

本次降息以后,，政府連續(xù)發(fā)布文件,，對(duì)發(fā)展民營企業(yè)以及穩(wěn)定資本市場(chǎng)等問題,，作出了新的部署。在鼓勵(lì)與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面,，也有新的安排,。這給廣大投資者吃了“定心丸”，也增強(qiáng)了他們的安全感,。

利率作為資金成本,，對(duì)于金融商品的定價(jià)，具有關(guān)鍵性的作用,。而央行主導(dǎo)的降息,，尤其是在低利率基礎(chǔ)上進(jìn)一步降息，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行影響極大,。降息會(huì)導(dǎo)致企業(yè)（也包括貸款購房者）負(fù)擔(dān)減少,，進(jìn)一步改善銀行與非金融市場(chǎng)主體的利益分配格局，有利于實(shí)現(xiàn)金融對(duì)實(shí)體的支持,，幫助其提高效益,，這對(duì)于加快經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與復(fù)蘇有積極作用。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確的向好態(tài)勢(shì)時(shí),，對(duì)股市也是一個(gè)利好,。在這過程中，投資者有信心是大前提,，而信心在很大程度上來自于安全感?，F(xiàn)在，投資者的安全感提升了,，降息效應(yīng)開始顯現(xiàn),。當(dāng)這個(gè)趨勢(shì)得以進(jìn)一步延續(xù)時(shí)，投資者就有理由對(duì)后市高看一線,。