證券時報網(wǎng)
劉茜
2025-05-19 22:18
金九銀十的營銷旺季，白酒廠商卻不得不面對價格倒掛的現(xiàn)狀,，消費者似乎對于各種營銷手段都不太買賬,。而白酒產(chǎn)業(yè)的投資者們，也在持續(xù)面對股價下行的壓力,。白酒是否還是好的投資,，可能是整個二級市場在不斷思考的問題。
01
中秋國慶雙節(jié)遇冷
行業(yè)修整持續(xù)進行
不同于往年9月各大酒企熱鬧非常的景象,，在中秋節(jié)和國慶節(jié)這個重要節(jié)點前,，大家在渠道營銷和產(chǎn)品鋪貨方面，都遇到了不少阻礙,，整體價格表現(xiàn)也比較低迷,。而二級市場也快速感知到了這種寒氣,，板塊出現(xiàn)了不小的調(diào)整。
國泰君安在近期的研報中就指出,，金秋弱改善,、分化加劇，庫存周期持續(xù)展開,。白酒行業(yè)8-9月銷量環(huán)比略有回暖,，但同比來看大部分區(qū)域總需求仍有回落，其中價格端壓力明顯大于銷量端壓力（價格壓力以飛天為代表）,。
他們還認為,，近期渠道在盈利空間層面及周轉(zhuǎn)層面均受到持續(xù)擠壓，費用對渠道回款的拉動作用已經(jīng)有限,，結(jié)合24Q2酒企財務數(shù)據(jù)（現(xiàn)金流,、預收款邊際承壓），渠道逐步失去緩沖墊作用,，庫存周期的展開將體現(xiàn)為企業(yè)表觀增速的明顯回落與分化,。
而今年以來，白酒企業(yè)已經(jīng)在持續(xù)面臨壓力,。根據(jù)已經(jīng)披露的中報數(shù)據(jù),，民生證券總結(jié)了三個顯著的財務指標變化。
一是公司存貨增加,，合同負債下降：24H1存貨1506.8億元較23H1的1360.7億元增長10.7%,，環(huán)比24Q1的1452.7億元提高3.7%;24H1末合同負債385.5億元，環(huán)比409.1億元下降6.5%,，剔除茅五后24H1合同負債204.0億元,，環(huán)比263.4億元消耗明顯。
二是凈利率同降與毛利率小幅提升：24Q2白酒板塊盈利整體承壓,，高端-0.6pcts,、次高端-3.9pcts、區(qū)域龍頭-0.1pcts,、其他酒企+6.0pcts,，板塊毛利率為81.1%，同比+1.2pcts,。
三是經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓：剔除茅臺及五糧液提價回款,、H1填倉票據(jù)集中兌付影響，板塊其他企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流24H1為228.2億元,，23H1為166.0億元,；24Q2為23.8億元，同比23Q2的62.5億元減少38.7億元,，今世緣,、水井坊等變動明顯,。
這三個指標的變化,，也都指向了白酒行業(yè)正在經(jīng)歷整體性的調(diào)整,。
亦如我們之前所提到的，隨著時代的變化和各種新興工藝的出現(xiàn),，白酒類型越來越多,，市場上的競爭日益激烈。內(nèi)卷,、跨界,、分化、高庫存,、國際化,、創(chuàng)新升級等關鍵詞，構成了2023年以來白酒行業(yè)發(fā)展的軌跡與趨勢,。
中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉在宜賓啟幕的中國國際名酒博覽會上坦言,，酒業(yè)的周期性、結(jié)構性矛盾交織,，總需求不足的矛盾凸顯,，呈現(xiàn)市場份額集中化、品牌競爭白熱化,、價格競爭激烈化,、產(chǎn)區(qū)發(fā)展規(guī)模化等特征,。
國泰君安認為,，企業(yè)對于經(jīng)營戰(zhàn)略方向的取舍已經(jīng)刻不容緩，越是不拘泥于價格,、不拘泥于產(chǎn)品結(jié)構的企業(yè)后續(xù)反而有競爭優(yōu)勢,，企業(yè)需要因地制宜建立適宜自身的份額策略，需要觀察企業(yè)的戰(zhàn)略靈活度,。
而民生證券也提出,，“以渠道對抗品牌”“終端為王”高筑渠道壁壘策略也成為市場份額爭奪中的必然選擇，可以預見的是存量競爭階段“以價換量”仍將持續(xù),，但隨著競爭方人力,、費用等資源追加而先發(fā)優(yōu)勢也將抹平，效用邊際遞減,。
在這樣的行業(yè)背景上,，聽花酒積極應對報道事件，對內(nèi)優(yōu)化流程培訓,，對外強化渠道聯(lián)系,，實現(xiàn)在25個城市的34家經(jīng)銷商及16家體驗店逐步進入穩(wěn)定經(jīng)營的狀態(tài),。最終在今年上半年，酒水板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5,000.10萬元,，同比增長45.95%,，這也是非常不易的。
02
新品嘗試破局
變化才是主題
事物的發(fā)展并不是線性的,，產(chǎn)業(yè)的前進也多是螺旋式的,，白酒行業(yè)也是如此。最近十年的白酒行業(yè)的快速發(fā)展以及龍頭一家獨大的情況,，給大家對于白酒產(chǎn)業(yè)的規(guī)律和格局,，產(chǎn)生了一些固有印象，然而事實并非如此,。
從1952年第一屆評酒會開始,，到1989年第五屆落幕，五屆評酒會共評選出17大中國名酒,，53種中國優(yōu)質(zhì)酒,。幾十年風雨沉浮，有的名酒早已榮光不再,、隱入塵埃,；有的則在長年累月的廝殺中，強者恒強,，站穩(wěn)腳跟,；直至如今，白酒階層分化日趨明顯,。
即便將時間拉近到2000年以來的20多年時間里,，白酒行業(yè)內(nèi)部的格局也發(fā)生了多次變化，醬香文化也并非一直都是神一般的存在,。
2000年的時候,，上市白酒企業(yè)營收規(guī)模突破10億的只有三家，五糧液以近40億的營收規(guī)模斷檔式領先,，而水井坊和貴州茅臺分別以約13億和11億的營收分列二,、三位。彼時茅臺還不是“酒王”,，并且被五糧液以倍數(shù)的規(guī)模領先,。
雖然在2008年時，茅臺以82億對79億,，小幅超越了五糧液成為當年的營收規(guī)模一哥,，但在次年又被反超。茅臺的正式登頂,，要等到2013年,，也就是白酒行業(yè)受到政策影響和塑化劑沖擊的階段,。茅臺憑借其突出的營銷策略，才開始后面的一騎絕塵,，并始終霸榜白酒產(chǎn)業(yè)鏈,。
即便跳開白酒板塊的龍頭之爭，在這二十多年里,，既有洋河股份的后發(fā)先至,，也有山西汾酒的一波三折。前者2004年營收僅4億,，還待在“下半賽區(qū)”，而隨后6年時間里營收提升近20倍,，沖到了“頭部賽區(qū)”,；后者先拾級而上，而在2008年開始掉隊,，在經(jīng)歷了2014年的低谷后,，終于從2017年憑借高端青花系列再度煥發(fā)生機。
混亂或是階梯,，變化才是永恒的主題,，這是產(chǎn)業(yè)變遷的規(guī)律，也是投資的魅力所在,。
作為市場中新銳的“挑戰(zhàn)者”,，青海春天立足于已有的品牌形象，堅持高舉高打的市場戰(zhàn)略,，著力發(fā)力高端白酒品牌,。聽花酒創(chuàng)立“雙激活”健康釀酒理論，發(fā)明老酒再釀造方法,，打造差異性的品牌文化,。并且擺脫現(xiàn)有白酒價格體系的制約，向上拓展了自身品牌空間,。
今年下半年,，聽花酒將目光瞄準了北京國貿(mào)、上海外灘,、陸家嘴,、廣州珠江新城、蘇州CBD,、香港尖沙咀等全國各地一二線城市的核心商圈,。這些地方是社會精英的聚集地，是時尚與潮流的前沿陣地,，也是聽花酒展現(xiàn)自身魅力的絕佳舞臺,。
如果上一輪白酒產(chǎn)業(yè)是把握了中產(chǎn)階級的消費升級,，成功實現(xiàn)白酒品類的升級，那未來的白酒產(chǎn)業(yè)新的主線,，或許正在新人的嘗試中孕育,。
