證券時報網(wǎng)
劉茜
2025-04-17 22:18
11月6日，美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普宣布贏得了2024年美國總統(tǒng)大選,。美元、美債收益率大幅上漲,，人民幣隨非美貨幣明顯承壓,。當日，離岸人民幣對美元匯率跌破7.2,，創(chuàng)8月5日以來新低,。在岸人民幣對美元匯率最高跌至7.18，較前一日的收盤價下跌超700點,。
特朗普再度當選美國總統(tǒng),，“特朗普交易”迎來大爆發(fā)。除外匯市場外,，美國三大股指同日創(chuàng)下歷史新高,，并創(chuàng)下史上選舉日后最大日漲幅。美國10年期國債收益率一度觸及4.48%的水平,。國際金價暴跌近100美元,。
美國即將進入“特朗普2.0”時代，對人民幣匯率走勢會產(chǎn)生何種影響,？這讓市場的記憶回到特朗普當年上臺執(zhí)政期間,，那時，特朗普的關稅政策讓人民幣等非美貨幣不斷承壓,。2017年,，人民幣匯率才逆轉了“8.11”匯改以來的單邊下跌走勢，2018年又遭遇了中美貿(mào)易摩擦驟然全面升級的沖擊,。這種沖擊來自兩個方面,，一是中美貿(mào)易紛爭加劇，市場避險情緒上升,，人民幣匯率承壓,；二是人民幣匯率問題重新納入中美經(jīng)貿(mào)磋商的主要議程，市場擔心美方對人民幣匯率升值重新施壓,。2018年,，人民幣匯率大開大合，先漲后跌,，最高升破6.30,，最低跌破6.90，全年跌幅達到5.43%,。
“特朗普2.0”時代,，預計其政策路徑將是1.0版本的強化版，經(jīng)濟,、移民,、社會等多項政策都會大大強化,，美國的財政、貿(mào)易,、產(chǎn)業(yè)政策也將轉向,。對內減稅是新任總統(tǒng)特朗普的政策主張之一，特朗普計劃將現(xiàn)有的減稅法案永久化,，并進一步擴大減稅范圍,。美國的財政赤字將擴大，這將擴大美債供給,，進而提高美債的收益率,。大規(guī)模征收關稅是“特朗普2.0”時代對外關系的重中之重。這將提升美國通脹,，放緩美聯(lián)儲降息節(jié)奏與幅度,，推動美元和美債收益率走強。芝商所FedWatch工具的最新數(shù)據(jù)顯示,，美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率為65%,，低于大選前的77%。到明年1月維持當前利率不變的概率為22%,。這反映出市場降低了對美聯(lián)儲2025年降息的押注,。大規(guī)模驅逐非法移民的政策主張可能會擾亂美國的勞動力市場，推高美國公司的人力成本,，推升長期通脹,，進而推高美債的收益率。短期來看,，中美利差是影響當前人民幣匯率走勢的主要因素,。而前述三個因素疊加在一起，將使中美利差擴大,，人民幣匯率承壓,。此外，如果美國對中國加征高額關稅,，將對中國出口產(chǎn)生負面影響,，進而影響外匯供求，使人民幣匯率產(chǎn)生貶值壓力,?；叵?018年6月，美國宣布加征關稅之后,，人民幣匯率在半個月的時間里貶值了近4.6%，之后市場開始穩(wěn)定下來,。但在第二輪加征關稅之后,，人民幣匯率又在1個月的時間里貶值了約5%,。人民幣匯率的貶值部分對沖了美國加征關稅對中國出口的負面沖擊。
總體上看,，受特朗普對內減稅,、對外加征關稅、嚴厲打擊非法移民政策等影響,，中美利差或將擴大,，中國出口將受到直接沖擊，人民幣匯率將因此承壓,。當前,，外匯市場尚未完全定價特朗普的當選及之后的關稅效應。短期內,，“特朗普交易”會進一步發(fā)酵,，仍有演繹的空間，美元指數(shù)沖高將給人民幣帶來一定被動貶值壓力,。特朗普對中國的關稅政策也會對人民幣形成一定下行壓力,。但由于市場對特朗普及其關稅政策有所預期，加之接連出臺關稅政策,，或有邊際遞減效應,，“特朗普2.0”對人民幣匯率市場的沖擊可能沒有2018年大。隨著中國一攬子增量政策落地生效,，國內經(jīng)濟動能改善,，人民幣下行壓力相對可控。此外,，中國監(jiān)管部門穩(wěn)匯率政策工具箱仍較為充足,，人民幣大幅走弱的風險可控。在2024年底前,，預計人民幣兌美元匯率大概率在7.15—7.26之間震蕩,。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點。
校對：李凌鋒
