證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
趙黎昀
2025-01-22 21:09
證券時(shí)報(bào)記者 陳書玉
2024年,，中國(guó)公募基金行業(yè)歷經(jīng)了一系列深刻的變革和發(fā)展,。回望這一年,，公募基金?管理總規(guī)模突破32萬(wàn)億元；被動(dòng)基金規(guī)模首超主動(dòng),，迎來(lái)跨越式大發(fā)展,；多元資產(chǎn)策略深入人心，成為配置新風(fēng)向……
目前,，隨著新“國(guó)九條”逐步落實(shí)落地,，資本市場(chǎng)“1+N”政策體系加速成型，強(qiáng)監(jiān)管,、防風(fēng)險(xiǎn),、促高質(zhì)量發(fā)展的公募行業(yè)發(fā)展主線也更加清晰。站在2024年歲末,，展望公募行業(yè)2025年的發(fā)展,，證券時(shí)報(bào)記者采訪多家公募基金，聚焦公司管理,、投研建設(shè),、產(chǎn)品布局、投資者教育及陪伴等方面,，探尋在踐行高質(zhì)量發(fā)展的道路上,，行業(yè)出現(xiàn)的新思考和新趨勢(shì)，希望中國(guó)基金業(yè)積跬步至千里,。
單打獨(dú)斗轉(zhuǎn)向協(xié)同作戰(zhàn)
向投研平臺(tái)化邁進(jìn)
“原有的投研模式正在被打破,，行業(yè)的發(fā)展正從單打獨(dú)斗走向協(xié)同作戰(zhàn)?！比A南一位公募人士如是評(píng)價(jià),。投研能力向來(lái)被視為公募基金公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，目前,，公募行業(yè)對(duì)于自身投研能力的錘煉,，正轉(zhuǎn)向?qū)ν堆衅脚_(tái)的布局和建設(shè)，過(guò)去打造明星基金經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)策略已經(jīng)被越來(lái)越多的公司所摒棄,。
2024年3月15日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》中提到，強(qiáng)化公募基金投研核心能力建設(shè)，完善投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,，摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象,，強(qiáng)化“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制,、一體化,、多策略”投研體系建設(shè)。
對(duì)此,，不少基金公司表示,，“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制,、一體化,、多策略”已經(jīng)成為公司近年來(lái)構(gòu)建投研體系的整體目標(biāo)。目前,，多數(shù)頭部基金公司投研平臺(tái)化的打造已經(jīng)初見成效,，還有越來(lái)越多的公司正身體力行推進(jìn)差異化投研平臺(tái)的建設(shè)。
華南地區(qū)一位基金公司高管表示,，要確?；鸸窘?jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，以及能夠滿足基金持有人的多樣化需求,，就必然要在投研的平臺(tái)化布局上有所作為,，防止基金公司對(duì)個(gè)人能力過(guò)分依賴，“因?yàn)椴淮嬖谟肋h(yuǎn)不虧錢,、能夠滿足所有投資者需求的全能型選手”,。
永贏基金認(rèn)為，展望行業(yè)未來(lái)發(fā)展,，相對(duì)更看好工具化,、策略化的平臺(tái)型公司定位。平臺(tái)化管理需要弱化對(duì)明星基金經(jīng)理的個(gè)人依賴度,，以松弛有度的平臺(tái)化管理實(shí)現(xiàn)放大投資長(zhǎng)板,、彌補(bǔ)短板的團(tuán)隊(duì)效應(yīng)，以科技賦能,，以團(tuán)隊(duì)致勝,。
在具體的實(shí)踐方面，博時(shí)基金表示,，通過(guò)深化投研一體化改革,，著力做好產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)基本面研究以及估值體系,，加強(qiáng)投資精細(xì)化過(guò)程管理,，提高投研轉(zhuǎn)化效率,。與此同時(shí)，博時(shí)基金還打造了全資產(chǎn),、全流程一體化平臺(tái)——新一代投資決策支持系統(tǒng),，通過(guò)數(shù)字化賦能提升資產(chǎn)定價(jià)能力。除了投研體系的革新,，基金公司也在通過(guò)創(chuàng)新,，為傳統(tǒng)產(chǎn)品不斷融入新元素。
中庚基金表示,，在投研一體化建設(shè)上,，以低估值價(jià)值投資策略作為統(tǒng)一的底層核心策略，建立了立體化的投研流程,，將投研團(tuán)隊(duì)中每個(gè)人,、每個(gè)團(tuán)隊(duì)以及不同層面的阿爾法匯聚成一個(gè)高阿爾法集合，謀求形成“阿爾法疊加”的效果,，以更好地發(fā)揮投研體系化發(fā)展的效能。
“往后看,，行業(yè)內(nèi)會(huì)有越來(lái)越多的公司更加重視投研融合的平臺(tái)團(tuán)隊(duì)建設(shè),，不斷對(duì)投研體系的組織架構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，單一基金經(jīng)理的作用可能會(huì)逐漸弱化,，這種現(xiàn)象在頭部公募中已經(jīng)較為明顯了,，后續(xù)很多公司可能都會(huì)向這一方向發(fā)展?！睖弦晃还既耸勘硎?。
指數(shù)化投資生態(tài)持續(xù)完善
中小公募差異化布局
2024年，被動(dòng)投資迎來(lái)跨越式大發(fā)展,，截至三季度末,，被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模首次超越主動(dòng)權(quán)益類，對(duì)A股投資生態(tài)以及公募基金行業(yè)發(fā)展格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年12月27日，國(guó)內(nèi)被動(dòng)投資產(chǎn)品（不含聯(lián)接基金）總規(guī)模在5萬(wàn)億元左右,，ETF最新規(guī)模高達(dá)3.78萬(wàn)億元,，較年初增長(zhǎng)1.73萬(wàn)億元。
截至目前,，ETF投資標(biāo)的涵蓋了股票,、債券、貨幣,、商品,、境外股票等大類資產(chǎn)，其中占比近八成的股票ETF中既包括均衡廣覆蓋的寬基精品,，也包括細(xì)分行業(yè),、主題,、風(fēng)格、策略的特色產(chǎn)品,。從規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)看,，ETF千億規(guī)模俱樂(lè)部不斷壯大，目前已有6只ETF產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)1000億元,。從基金公司來(lái)看,，深度布局ETF的基金公司年內(nèi)規(guī)模增長(zhǎng)明顯，華夏基金,、易方達(dá)基金,、華泰柏瑞基金和南方基金今年非貨規(guī)模均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從基金產(chǎn)品來(lái)看,，公募布局ETF產(chǎn)品熱情高漲,，以中證A500ETF為代表的寬基ETF受到市場(chǎng)持續(xù)熱捧，截至目前,，已發(fā)行成立的掛鉤中證A500指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)突破3200億元,。
在這一背景下，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),，指數(shù)投資大發(fā)展將會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì),。從基金公司的角度來(lái)看，會(huì)有越來(lái)越多的公司發(fā)力被動(dòng)投資業(yè)務(wù),。不過(guò),，需要注意的是，由于被動(dòng)投資業(yè)務(wù)具有顯著的馬太效應(yīng),，頭部公募將憑借團(tuán)隊(duì)建設(shè),、品牌認(rèn)知度、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面的能力鞏固甚至擴(kuò)大優(yōu)勢(shì),，而中小公募機(jī)構(gòu)需要找到差異化路線參與競(jìng)爭(zhēng),。
具體來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前,，前十家公募公司的非貨ETF規(guī)模占比超八成，中小公募發(fā)展空間有限,。從今年來(lái)看,，不少中小公募機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)力布局被動(dòng)投資，但多數(shù)公司回避場(chǎng)內(nèi)交易的ETF業(yè)務(wù),，積極布局場(chǎng)外交易的指數(shù)基金,，在指數(shù)增強(qiáng),、行業(yè)賽道主題、紅利主題的指數(shù)基金業(yè)務(wù)上重點(diǎn)發(fā)力,?！氨粍?dòng)管理的指數(shù)化趨勢(shì)，頭部效應(yīng)較為明顯,，對(duì)于中小機(jī)構(gòu)而言,，結(jié)合自身資源稟賦，在指數(shù)增強(qiáng)方向發(fā)力是較好的差異化選擇,?！钡掳罨鹣嚓P(guān)人士表示。
晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞認(rèn)為,，就目前市場(chǎng)而言,，雖然在部分核心寬基指數(shù)上面ETF呈現(xiàn)出明顯的頭部效應(yīng)，但由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)散戶占比較高,、ETF未覆蓋人群依然較多,，中小型公募可以通過(guò)布局更多細(xì)分主題或者行業(yè)ETF的方式來(lái)滿足投資者的差異化需求，未來(lái)可能還包括其他細(xì)分的ETF品種,，比如杠桿ETF,、主動(dòng)管理型ETF、期貨類ETF,、實(shí)物資產(chǎn)類ETF、多資產(chǎn)ETF等,。
此外,，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，債券型ETF和被動(dòng)指數(shù)型債基將迎來(lái)大規(guī)模發(fā)展,。鵬揚(yáng)基金表示,，當(dāng)前我國(guó)債券指數(shù)基金的規(guī)模相對(duì)整體債券市場(chǎng)仍然較小，發(fā)展?jié)摿薮?。目前?guó)內(nèi)債券型ETF的規(guī)模僅占股票型ETF的4%左右,，而美國(guó)這一比例接近20%。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷壯大和配置需求的提升,，債券指數(shù)基金的市場(chǎng)空間廣闊,。尤其是ESG債券指數(shù)、綠色債券指數(shù)等產(chǎn)品的推出,，將進(jìn)一步拓寬市場(chǎng),，為低風(fēng)險(xiǎn)投資者提供豐富的配置工具。
展望2025年,，嘉實(shí)基金認(rèn)為,，上市公司市值管理的需求,、A500指數(shù)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)吸金、以紅利為代表的Smart-Beta和指增業(yè)務(wù)發(fā)展,，以及債券指數(shù)發(fā)展都有可能給指數(shù)化投資帶來(lái)更加豐富多元的新選擇,。
大而全和專而精并存
共建行業(yè)良性生態(tài)
觀察近兩年“出圈”的公募特征，主要聚焦在兩類公司中：一類是可以提供多資產(chǎn)多策略多產(chǎn)品線的平臺(tái)型公募,，一類則是將自身優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)不斷做精做強(qiáng)的特色型公募,。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)這種趨勢(shì)仍將繼續(xù),，供給端的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)越來(lái)越明顯的“紡錘形”結(jié)構(gòu),，“紡錘”的一端是規(guī)模優(yōu)勢(shì)，即平臺(tái),；另一端則突出特長(zhǎng),，即精品。
時(shí)間推回至2022年4月,，彼時(shí),，《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》出臺(tái)，將“差異化發(fā)展”放在16條改革措施的首位,。在該文件中,，監(jiān)管層將公募基金的定位分為“綜合性大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)”和“特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”兩大類，從業(yè)務(wù)方向上鼓勵(lì)公募基金做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè),，同時(shí)強(qiáng)化差異化發(fā)展能力,，促進(jìn)形成綜合性大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展、良性競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)生態(tài),。
兩年之后,，重磅推出的新“國(guó)九條”再次強(qiáng)調(diào)，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組,、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng),。
目前來(lái)看,，兩類公司都在各自的戰(zhàn)略方向上奔馳而行。大而全的公司中,，如華夏基金提出,，作為一家資產(chǎn)管理公司，最重要的是回歸到資產(chǎn)管理本身,，聚焦資產(chǎn),，深耕資產(chǎn)，持續(xù)發(fā)現(xiàn),、定義,、創(chuàng)設(shè)并管理好資產(chǎn),。資產(chǎn)管理公司，不再是簡(jiǎn)單提供某一類資產(chǎn)的管理能力,，而是為用戶提供一站式的資產(chǎn)配置解決方案,。任何風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、任何投資目標(biāo),、任何年齡,、任何性格的用戶，都可以在公司找到匹配自己的資產(chǎn)配置組合,。
小而精的公司中,，如金元順安基金公司高管提出，相對(duì)于公司這樣的規(guī)模而言,，建立更加靈活包容的機(jī)制,，培養(yǎng)員工對(duì)公司文化的認(rèn)同感和歸屬感，為投研人員和業(yè)務(wù)骨干創(chuàng)造發(fā)揮特長(zhǎng)的空間尤為重要,。金元順安基金盡可能將更多的資源向投研傾斜,，短期內(nèi)立足于小而美的定位，將現(xiàn)有的產(chǎn)品做精做細(xì),，同時(shí)適時(shí)發(fā)行一些契合市場(chǎng),、客戶需求并可以充分發(fā)揮公司特色的產(chǎn)品。
“堅(jiān)持集中優(yōu)勢(shì),、單點(diǎn)突破,，從打造小而美的細(xì)分品類起步?！痹跍弦患夜几吖芸磥?lái),，公司發(fā)展必須有比較明晰和精細(xì)的戰(zhàn)略定位，對(duì)于中小基金公司而言,，只有最大程度認(rèn)知并發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，才能揚(yáng)長(zhǎng)避短,，利用相對(duì)有限的資源打造出差異化的產(chǎn)品力,，進(jìn)而形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
費(fèi)率改革穩(wěn)步推進(jìn)
推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
近兩年來(lái),，公募基金費(fèi)率改革穩(wěn)步推進(jìn),，目前，第三階段銷售費(fèi)率改革已在積極推進(jìn)中,。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，隨著費(fèi)率改革的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)行業(yè)將從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變,，降低投資者投資成本和基金資產(chǎn)的交易成本,?；鸸炯跋嚓P(guān)代銷機(jī)構(gòu)需要降本增效，在行業(yè)變化中保持競(jìng)爭(zhēng)力,，同時(shí)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源,，更加關(guān)注投資者服務(wù)和回報(bào)，聚焦投研能力建設(shè),，著力提升投資者長(zhǎng)期收益,。
回顧公募基金行業(yè)費(fèi)率“三段式”改革，可追溯至2023年7月份,，彼時(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》,，按照“管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷售費(fèi)用”的實(shí)施路徑，分三個(gè)階段穩(wěn)步降低公募行業(yè)綜合費(fèi)率,。第一階段以降低管理費(fèi),、托管費(fèi)為核心。第二階段以降低公募基金交易傭金為核心,。目前,，費(fèi)率改革第一階段及第二階段措施先后落地，主動(dòng)權(quán)益類基金,、ETF,、固收類基金、貨幣基金等多種類別的基金產(chǎn)品均在降低費(fèi)率,，讓利投資者成效凸顯,。
對(duì)于第三階段銷售費(fèi)率改革的后續(xù)影響，北京一位公募人士認(rèn)為,，長(zhǎng)期來(lái)看,，以營(yíng)銷費(fèi)用為核心的銷售驅(qū)動(dòng)模式會(huì)逐步退出，而以產(chǎn)品力,、品牌力滲透客戶心智的銷售模式則會(huì)逐步崛起,。向后看，基金降費(fèi)有助于投資者降低持有成本,，也有望進(jìn)一步重塑行業(yè)格局,，加速行業(yè)整合淘汰。不能適應(yīng)降費(fèi)環(huán)境,、投研能力薄弱,、運(yùn)營(yíng)效率低下的基金公司將逐漸失去市場(chǎng)份額，面臨被兼并或退出市場(chǎng)的結(jié)局,。實(shí)力雄厚,、勇于創(chuàng)新、服務(wù)良好的基金公司將脫穎而出，行業(yè)集中度或進(jìn)一步提高,，資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)匯聚,，推動(dòng)行業(yè)整體向優(yōu)質(zhì)、高效方向發(fā)展,，形成更加健康,、有序、有活力的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài),，為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值和更好服務(wù),。
富國(guó)基金表示，費(fèi)率改革要求基金管理人以優(yōu)質(zhì)研究服務(wù)為考量,、審慎精細(xì)地進(jìn)行傭金分配和交易模式選擇,。費(fèi)率改革還將進(jìn)一步指導(dǎo)公募基金行業(yè)從規(guī)模導(dǎo)向朝著投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，回歸資管業(yè)務(wù)本源,，更加聚焦投研能力建設(shè),。
興銀基金認(rèn)為，對(duì)于基金公司而言,，降費(fèi)短期內(nèi)會(huì)對(duì)公司的營(yíng)收形成一定影響,，但長(zhǎng)期來(lái)看，基金公司可通過(guò)業(yè)績(jī)規(guī)模正向循環(huán)或者適度降低管理成本的方式來(lái)彌補(bǔ),。公司希望以高質(zhì)量的投資來(lái)提升權(quán)益產(chǎn)品的品牌力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,。
加大分紅力度
落實(shí)“以投資者為本”
往后看，堅(jiān)持“以投資者為本”已成為行業(yè)共識(shí),，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力，終極就體現(xiàn)在“服務(wù)投資者的專業(yè)能力”上,，基金公司想在資產(chǎn)管理生態(tài)圈里有所作為,，就必須堅(jiān)持以投資者為中心，從投資者利益出發(fā),，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義,，提升投資人體驗(yàn)。
從實(shí)踐來(lái)看,，基金分紅是增加投資者獲得感的一大舉措,，2024年公募基金分紅如火如荼。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年12月27日,，年內(nèi)已有2906只基金分紅,，分紅總金額達(dá)到2266.5億元,。從基金類型來(lái)看，債券型基金是分紅主力，分紅金額合計(jì)超過(guò)1800億元,。
德邦基金表示,，堅(jiān)持“以投資者為本”，最基礎(chǔ)且最重要的目標(biāo)是切實(shí)提升投資者真金白銀的獲得感,。公司目前的具體實(shí)踐體現(xiàn)在,，在不斷夯實(shí)投資本源能力的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化產(chǎn)品定位,，依據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格的變化靈活調(diào)整策略,，持續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)產(chǎn)品。同時(shí)定期梳理產(chǎn)品體系,，復(fù)盤并改善產(chǎn)品策略,，以實(shí)現(xiàn)投研資源的最佳分配，從而為投資者提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的投資選擇,。
其次,，深化投資者陪伴服務(wù)，提升客戶體驗(yàn),。不僅側(cè)重于投資回報(bào),，同樣注重增強(qiáng)客戶的投資體驗(yàn)。公司不斷完善客戶服務(wù)體系,，確保能夠及時(shí)響應(yīng)客戶需求,，通過(guò)線上線下的全方位、全流程陪伴,，讓客戶感受到投資陪伴的情緒價(jià)值,。
國(guó)泰基金表示，公司一直把持有人的利益放在公司的利益之前,，希望能從基金底層設(shè)計(jì)的角度,，主動(dòng)控制規(guī)模，為持有人創(chuàng)造價(jià)值,。具體來(lái)看,，在設(shè)計(jì)基金產(chǎn)品的時(shí)候，會(huì)通過(guò)對(duì)每位基金經(jīng)理的研究,，精準(zhǔn)匹配合適的產(chǎn)品,，讓合適的人管理合適的基金，并把認(rèn)購(gòu)規(guī)?？刂圃诨鸾?jīng)理的能力圈范圍內(nèi),，防止由于基金產(chǎn)品規(guī)模過(guò)大而損害投資者利益，力爭(zhēng)給投資者帶來(lái)更好的持有體驗(yàn),。
此外,，新“國(guó)九條”中強(qiáng)調(diào)投資者回報(bào),，強(qiáng)調(diào)加大分紅力度，提高投資者獲得感,。在此背景下,，央國(guó)企上市公司將進(jìn)一步提高分紅意愿。充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)的政治性,、人民性,，堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向，更有效提升投資者特別是中小投資者投資體驗(yàn),。
永贏基金認(rèn)為,，以投資者的獲得感為核心追求，需要在產(chǎn)品布局,、產(chǎn)品策略,、投資者陪伴及公司整體管理等方面都進(jìn)一步根據(jù)該訴求進(jìn)行升級(jí)迭代。
產(chǎn)品布局方面,，根據(jù)不同投資者定位,，打造更精細(xì)的產(chǎn)品矩陣。投資者教育及陪伴方面,，一是更清晰明確地進(jìn)行產(chǎn)品形態(tài)展示,。二是堅(jiān)持逆勢(shì)銷售、適時(shí)銷售,，以發(fā)行時(shí)點(diǎn)牽引投資者適度擇時(shí),，通過(guò)實(shí)際體驗(yàn)逐步改善投資者投資習(xí)慣。三是提升投資者教育的有效性,，力求盡可能多的真正觸達(dá)C端客戶,、積累直觀感受。公司管理方面,，以標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)化管理,，不斷提升風(fēng)險(xiǎn)防范及價(jià)值挖掘的系統(tǒng)手段，真正讓科技賦能到投資,。
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