證券時報網(wǎng)
嚴翠
2025-01-22 22:25
寒意漸退春聲近，光陰荏苒又一年,。2024年的中國創(chuàng)投業(yè),，在舉國關切之下，筑底企穩(wěn),、信心開始凝聚,。這一年，市場在冷靜中回歸理性,，在迷茫中重回堅定,，投資人正苦練內(nèi)功蓄勢待發(fā)。一方面,，鼓勵行業(yè)發(fā)展的新政利好迭出,、耐心資本不斷壯大、長線資金持續(xù)擴容,、國資容錯機制深入推進,，支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的力度可謂空前；另一方面,，大浪淘沙之后,，做足功課、備好彈藥的機構將迎來新的發(fā)展機遇,。展望來年,，中國創(chuàng)投業(yè)當再借東風續(xù)展宏圖。在2025年即將來臨之際,，本報攜手證券時報·全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟各成員單位,，共同評選出創(chuàng)投行業(yè)十大新聞,，以饗讀者。
01
高層高頻提及 創(chuàng)投行業(yè)重要性被提到新高度
2024年,，黨中央,、國務院高度重視，作出了一系列重要指示和行動部署,，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,、股權投資的力度前所未有。4月12日,，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（簡稱“新‘國九條’”）,，第八條中提及“進一步暢通‘募投管退’循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資,、私募股權投資支持科技創(chuàng)新作用”，對一級市場產(chǎn)生重大影響,；6月19日,，國務院辦公廳發(fā)布了《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》重要文件；12月召開的中央經(jīng)濟工作會議再一次提出“健全多層次金融服務體系,，壯大耐心資本,，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”,。這一系列動作進一步證明,，促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展已經(jīng)被提到重要議事日程，創(chuàng)業(yè)投資作為推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要資本力量,，已經(jīng)成為共識,。
這一年，創(chuàng)投行業(yè)頭部機構的相關負責人接連受邀參與頂級座談會,，更體現(xiàn)出中央高層對發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的高度重視,。5月23日，習近平總書記在山東省濟南市主持召開企業(yè)和專家座談會并發(fā)表重要講話,，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司董事長,、黨委書記左丁作為創(chuàng)投機構代表參加，并就發(fā)展風險投資話題提出意見建議,。10月8日,，國務院總理李強主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，左丁再次受邀參加,，并做匯報發(fā)言,。
02
國務院發(fā)布“創(chuàng)投十七條” 行業(yè)迎系統(tǒng)性指引文件
2024年6月19日，國務院辦公廳發(fā)布《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》（簡稱“創(chuàng)投十七條”）,，圍繞培育創(chuàng)投主體,、拓寬資金來源,、加強引導與差異化監(jiān)管、健全退出機制,、優(yōu)化市場環(huán)境等五大方面提出17條具體舉措,，這是繼8年前國務院發(fā)布《關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（又被稱為“創(chuàng)投國十條”）之后，創(chuàng)投行業(yè)又一個全面系統(tǒng)的重要文件,，為我國創(chuàng)投行業(yè)在新的歷史階段開啟高質量發(fā)展新征程指明了方向,。
在新的經(jīng)濟環(huán)境下出臺的“創(chuàng)投十七條”，體現(xiàn)了我國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的三大變化：一是預示著對我國創(chuàng)業(yè)投資的要求進入了“高質量發(fā)展”的新階段,；二是有關部門將加大對創(chuàng)業(yè)投資的政策支持力度,，出臺一系列具體的配套措施和實施細則；三是解決創(chuàng)投行業(yè)自身的問題,，除了依靠政府的政策支持,，更重要的是依靠行業(yè)和企業(yè)進行行業(yè)自救，強化行業(yè)自律,，實現(xiàn)行業(yè)自強,。
03
首提“耐心資本” 創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展有了新的關鍵詞
2024年4月，中共中央政治局會議提出“要積極發(fā)展風險投資,，壯大耐心資本”,。這是耐心資本首次在中央政治局會議上被提及，耐心資本成為行業(yè)關鍵詞,，意味著對長期投資和科技創(chuàng)新的支持,。耐心資本為科技創(chuàng)新注入源源不斷的金融“活水”，成為科技創(chuàng)新生態(tài)中不可或缺的關鍵要素,，這對于推動我國產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級,、增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力具有重要作用。
一級市場長期資本短缺的問題,，需要通過培育壯大耐心資本逐步緩解,。除了要加快產(chǎn)業(yè)資本（包括大型企業(yè)集團、上市公司）擴大股權投資的規(guī)模,，特別是大力發(fā)展CVC（企業(yè)風險投資）之外,，更要加快資本供給的結構性改革。目前我國包括銀行,、證券,、保險、信托,、資管在內(nèi)的金融業(yè)機構總資產(chǎn)達到近500萬億元,，推動龐大的金融資產(chǎn)通過創(chuàng)業(yè)投資、股權投資方式轉化為產(chǎn)業(yè)資本迫在眉睫,。
04
各地國資開啟容錯探索 鼓勵發(fā)展“大膽資本”
2024年,，各地國資開啟容錯探索,，放寬國有資本考核指標漸成共識。7月,，成都高新區(qū)提出將差異化對種子,、天使、創(chuàng)投,、產(chǎn)投,、并購基金等政策性基金進行容虧率考核，轟動一時,。7月,，廣東省率先破局發(fā)布《廣東省科技創(chuàng)新條例》，首提國資創(chuàng)投“不以國有資本保值增值作為主要考核指標”,，創(chuàng)投重鎮(zhèn)的行動凸顯引領作用,。
此后，湖北也出臺了《湖北省國有企業(yè)容錯免責事項清單（2024年版）》,，規(guī)定包括政策調(diào)整和市場波動,、初創(chuàng)企業(yè)風險控制、科研成果轉化損失等10種情形可以予以免責,。而深圳也在《深圳市促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展行動方案（2024—2026）（公開征求意見稿）》中，首次提出“大膽資本”,，呼吁支持國資基金大膽試錯,。
12月，上海也出臺《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》,，明確市國資委監(jiān)管企業(yè)對股權基金進行整體評價,，不以單一項目虧損或未達標作為基金或基金管理人負面評價的依據(jù)。
給予國資創(chuàng)投更高試錯包容度,，讓創(chuàng)投回歸其本源,，漸成各方共識。
05
退出壓力仍存各方多措并舉打通“堵點”
2024年以來,，一級市場退出困境愈發(fā)凸顯,。截至2024年11月末，私募股權基金與創(chuàng)業(yè)投資基金合計存續(xù)規(guī)模已高達14.28萬億元,，基金數(shù)量超5.5萬只,。按照人民幣基金常見的“5+2”或“7+2”存續(xù)期限設定，當前眾多基金已然步入退出清算階段,。另據(jù)禮豐律師事務所報告統(tǒng)計及相關信息,，截至2023年底，約有13萬個創(chuàng)投項目,、1.4萬家公司面臨退出壓力,。其中,，除少數(shù)企業(yè)能夠借助IPO或并購途徑成功“上岸”外，絕大多數(shù)仍深陷退出困境,。
退出受阻對一級市場投資循環(huán)造成嚴重梗阻,，一方面致使資金回流周期大幅延長，另一方面令募資難度顯著增加,，投資活躍度亦隨之驟降,。為破解退出難題，業(yè)內(nèi)呼吁之聲此起彼伏,，力主多措并舉打通“堵點”：其一,，構建更為健康、良性的上市制度,，保障企業(yè)有序,、有節(jié)奏、高質量上市,；其二,，借助政策引導并優(yōu)化并購交易流程，切實提升并購作為退出渠道的效率與吸引力,；其三,，依托政策激勵與市場機制建設，大力推動S基金（Secondary Fund,，二手份額轉讓基金）發(fā)展,，為VC/PE（風險投資與私募股權投資）機構提供更為多元的流動性解決方案。
06
并購熱潮涌動A股創(chuàng)投分羹重組盛宴胎動
2024年,，資本市場格局歷經(jīng)深刻演變,。一級市場中，創(chuàng)投機構與企業(yè)對于并購退出的接納度日益提升,。一方面,，諸多創(chuàng)投機構已著手梳理投資組合內(nèi)契合并購條件的項目，攜手券商等中介服務機構,，全力推進被投企業(yè)的并購退出,；另一方面，越來越多原計劃沖刺IPO的企業(yè),，如今也開始接納被并購這一選項,。
政策層面也對此出臺了鼓勵措施。9月24日頒布的《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》,，進一步放寬上市公司并購重組標準,，將適用范圍拓展至“符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購”以及“科創(chuàng)板以外其他板塊公司的未盈利資產(chǎn)收購”。
自該政策落地以來,，A股公司已累計發(fā)起60單擬并購項目,，其中不少擬被收購的目標公司正是創(chuàng)投機構旗下標的,。不過，估值折價問題仍是創(chuàng)投機構與企業(yè)的關注焦點,，畢竟折價退出極有可能致使基金與企業(yè)陷入虧損,。不少創(chuàng)投機構表示，亟需吸引更多市場主體參與并購市場,，持續(xù)優(yōu)化并購生態(tài)圈,。
07
AIC股權投資試點擴容 銀行系長線資金加速入場
2024年9月24日，金融監(jiān)管總局正式發(fā)布《關于擴大金融資產(chǎn)投資公司股權投資試點范圍的通知》,，不僅將試點城市范疇由上海一地拓展至北京,、天津、重慶等18個城市,，還對股權投資金額,、比例限制予以放寬。據(jù)金融監(jiān)管總局黨委書記,、局長李云澤透露,，新一批18個試點城市簽約意向性基金規(guī)模已突破2500億元。
AIC（金融資產(chǎn)投資公司）作為五大國有行全資設立,，專注于市場化債權轉股權及配套支持業(yè)務的專業(yè)機構,，近年來正逐步向更為廣袤的股權投資領域進軍。
伴隨AIC投資金額與比例限制的放寬,，其所能撬動的資金規(guī)模亦水漲船高,。經(jīng)中國銀行研究院測算，AIC表內(nèi)股權投資規(guī)模有望從233億元躍升至583億元,，帶動的股權投資總規(guī)模可達1942億元—2915億元,。
08
企業(yè)掀赴港上市潮背后創(chuàng)投機構成重要推手
2024年以來,，港股IPO市場熱潮涌動，地平線,、毛戈平,、順豐等一眾內(nèi)地企業(yè)成功上市，為VC/PE機構們增加了退出路徑,。港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年11月，本年度港交所接收的新上市申請數(shù)量高達123家,。
另據(jù)記者統(tǒng)計,，截至12月30日，2024年香港市場共有70家公司首發(fā)上市,。雖然相較于去年的IPO數(shù)量有所下滑,，但今年的融資額卻較去年大幅上漲,。與此同時，投資者認購熱情顯著回暖,。據(jù)安永報告,，95%的香港IPO企業(yè)斬獲超額認購，較去年高出4個百分點,；IPO企業(yè)平均超額認購倍數(shù)高達295倍,，同比飆升24倍。
港股市場相對完善,、透明的制度體系,，亦有助于企業(yè)妥善進行上市預期管理。因此,，港股IPO已然成為當下創(chuàng)投機構與企業(yè)退出策略中的重要選擇,。
09
央企布局創(chuàng)投獲鼓勵加碼培育新質生產(chǎn)力
2024年12月，國務院國資委向業(yè)內(nèi)下發(fā)《關于支持中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質量發(fā)展的指導意見（征求意見稿）》,，支持中央企業(yè)圍繞主責主業(yè),，聚焦重大戰(zhàn)略、重點領域,、重要技術,，發(fā)起設立概念驗證基金、種子基金,、天使基金等創(chuàng)業(yè)投資基金,；支持國有資本運營公司等符合條件的企業(yè)發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資母基金，發(fā)揮母子基金放大投資功能,；通過市場化方式積極吸引商業(yè)保險資金,、社會保障基金共同參與，引領帶動形成創(chuàng)業(yè)投資資本集群,。
該政策從央企設立創(chuàng)投基金的痛點難點出發(fā),，進行了一系列機制和體制創(chuàng)新。值得關注的是,，中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期最長可到15年,，較一般股權投資基金延長近一倍。同時,，針對國資創(chuàng)業(yè)投資“不敢投”“不愿投”等問題,，政策還同步出臺了符合國資央企特點的考核和盡職合規(guī)免責機制。
10
AI行業(yè)頻現(xiàn)大額融資 投融資熱度持續(xù)高漲
今年以來,，人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)投融資延續(xù)熱度且繼續(xù)升溫,。創(chuàng)投機構繼續(xù)密集投資AI產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)。從大語言模型到人工智能具體應用，大額融資持續(xù)不斷,，呈現(xiàn)出百花齊放的局面,。
數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日,，國內(nèi)AI領域共發(fā)生644起投融資事件,，超過2023年全年（633起）；涉及金額821.29億元,，而2023年為636.76億元,。從投資領域看，呈現(xiàn)了切入場景更小,、更具體的特點,，如機器人、AI社交,、AI編程,、AI搜索、AI銷售,、AI醫(yī)藥等,。近期，國內(nèi)大模型獨角獸智譜AI完成新一輪30億元融資,，創(chuàng)下了新的融資紀錄,。
分析認為，大語言模型技術的興起,、深度學習等核心技術的突破,，拓寬了AI技術的應用范圍，使相關解決方案在醫(yī)療,、金融,、制造業(yè)等領域的滲透日益深入，讓更多創(chuàng)投機構看到了可觀的投資回報率,。此外,，數(shù)字化轉型為各行各業(yè)提高生產(chǎn)效率、創(chuàng)新服務模式,、提高產(chǎn)品競爭力提供了契機。
特別鳴謝
中國投資協(xié)會股權和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會
安徽省創(chuàng)業(yè)風險投資協(xié)會
重慶市科技創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
東莞市私募基金業(yè)協(xié)會
大連市基金業(yè)協(xié)會
福建省股權和創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
杭州市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
湖北省創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會
湖南省股權投資協(xié)會
江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
遼寧省股權和創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
南通市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
寧波市股權投資與創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會
青島市股權與創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會
山東省私募股權投資基金業(yè)協(xié)會
陜西省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
上海市創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會
深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會
四川省股權與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
蘇州市基金業(yè)聯(lián)合會
廈門市創(chuàng)業(yè)與投資協(xié)會
浙江省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會
中關村股權投資協(xié)會
（注：排名不分先后 ）
校對：姚遠
