亚洲愉拍一区二区三区_中文字幕一卡二卡三卡_做暖暖视频在线看片免费_337P日本欧洲亚洲大胆精品555588_AV区无码字幕中文色_成人特黄A级毛片免费视频_国产AV午夜精品一区二区三区_国产第一页浮力影院草草影视_国产精品美脚玉足脚交欧美_国产免费一区二区三区不卡,H无码里番肉片在线观看的,天堂天堂资源最新版,最近最新中文字幕大全在线欧美VA免费高清在线观看

伴隨著2024年的收官,，由雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)以69.23%的年內(nèi)高收益登頂公募主動(dòng)權(quán)益“冠軍基”。但購(gòu)買了雷志勇旗下產(chǎn)品的投資者，其在年內(nèi)的悲喜卻并不相通,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)、大摩科技領(lǐng)先和大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新三只產(chǎn)品不全是基金合同明確規(guī)定的主題型基金,，卻因?yàn)樵?024年投向了大相徑庭的賽道,，年內(nèi)總回報(bào)率首尾差距超過(guò)84%。

雷志勇旗下產(chǎn)品的表現(xiàn)并非孤例,?？v觀2024年的主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)，無(wú)論在績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理抑或排名落后的基金經(jīng)理身上,，都能找到因“雙面押注”細(xì)分賽道或大類資產(chǎn)而致使旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化的現(xiàn)象,。

在對(duì)業(yè)績(jī)排名的追逐下，本著“東邊不亮西邊亮”的思路,，通過(guò)押注單一賽道增強(qiáng)基金的收益表現(xiàn),，確有可能提升基金經(jīng)理做出績(jī)優(yōu)產(chǎn)品的概率，但其背后是否又潛藏著合規(guī)疑云,？

多位受訪人士指出,，基金經(jīng)理“雙面押注”的行為不僅會(huì)讓其陷入“不公平對(duì)待持有人”的爭(zhēng)議，其導(dǎo)致的業(yè)績(jī)一致性,、穩(wěn)定性問(wèn)題作為基金公司內(nèi)部管理一體化原則缺失的暴露,，在第三方基金評(píng)價(jià)與篩選體系中，也同樣會(huì)被視為一個(gè)值得警惕的信號(hào),。

“雙面押注”博排名

在產(chǎn)品定位上,，雷志勇旗下管理的幾只基金，并未全部在合同中過(guò)于精細(xì)地規(guī)定其投資領(lǐng)域,。但從實(shí)際持倉(cāng)來(lái)看,，三只基金在2024年的“追風(fēng)”方向各有不同。

其中,，作為“冠軍基”的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì),，主要聚焦于數(shù)字化、智能化為代表的AI算力板塊,，截至2024年三季度末的重倉(cāng)股包含中際旭創(chuàng),、新易盛,、滬電股份,、天孚通信、海光信息等,，前十大重倉(cāng)股的占比超60%,。

不過(guò)同樣由雷志勇管理的大摩科技領(lǐng)先，其收益的“領(lǐng)先”程度就略遜一籌。Wind數(shù)據(jù)顯示,，該基金在2024年的總回報(bào)率為31%,，僅為大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一半。從持倉(cāng)來(lái)看,，盡管同屬泛科技賽道,，大摩科技領(lǐng)先重倉(cāng)股的細(xì)分方向大相徑庭——其在2024年三季度的第一大重倉(cāng)股是捷順科技,，主要經(jīng)營(yíng)智能停車場(chǎng)與安防業(yè)務(wù),。

與此同時(shí)，雷志勇管理的大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新2024年年內(nèi)虧損14.98%,，全市場(chǎng)排名2316/2333,，與“冠軍基”的業(yè)績(jī)差距超過(guò)84%。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新和大摩科技領(lǐng)先2024年的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)均為13.7%,，前者同期跑輸28.68%，后者跑贏16.9%,。

區(qū)別于大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)順利乘風(fēng)AI板塊,，大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新在過(guò)去數(shù)年一直執(zhí)著于錨定國(guó)防軍工。根據(jù)大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新的基金合同,，基金的投資目標(biāo)是“采取主動(dòng)管理的投資策略,，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)大類資產(chǎn)配置和個(gè)股精選,，力爭(zhēng)獲取超額收益與長(zhǎng)期資本增值”,，并未強(qiáng)調(diào)對(duì)國(guó)防軍工行業(yè)的投資。

截至2024年三季度末,，該基金重倉(cāng)股更多聚集在菲力華、國(guó)博電子,、振華風(fēng)光,、新雷能等軍工股。

對(duì)比雷志軍近期釋放出的公開觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn),，其對(duì)于三只基金的實(shí)際操作,，并非都與其公開的投資思路吻合。

譬如,，雷志勇曾將大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金的突出業(yè)績(jī)歸因于三個(gè)方面：在做投資的過(guò)程中將“確定性”放在首位,，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)的深入理解和前瞻研判準(zhǔn)確把握了投資節(jié)奏，并遵循一直以來(lái)的投資理念,。

雷志勇還表示,，其整體投資思路并非簡(jiǎn)單追逐賽道，而是通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行緊密跟蹤，判斷人工智能推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)變革,，挖掘出由海外巨頭訂單拉動(dòng)的算力方向確定性較高,，因此產(chǎn)品不斷聚焦相關(guān)板塊，取得了亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn),。

在2025年的投資展望中,，雷志勇的投資分析也主要圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈展開，對(duì)軍工領(lǐng)域未有提及,。

不過(guò)在先前年內(nèi)大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新披露的幾期季報(bào)中,，雷志勇未提及人工智能的方向，而是配合著基金的持倉(cāng)方向,，對(duì)國(guó)防軍工產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間表示看好,。

其中在2024年三季報(bào)中,，他曾坦言受短期業(yè)績(jī)和板塊訂單推遲影響，基金持有的國(guó)防軍工個(gè)股漲幅落后,，跑輸比較基準(zhǔn),，但也認(rèn)為通過(guò)產(chǎn)業(yè)跟蹤已經(jīng)看到了更多訂單拐點(diǎn)的積極信號(hào)：“四季度重點(diǎn)關(guān)注明確訂單改善拐點(diǎn)的軍工板塊標(biāo)的和大飛機(jī)、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)標(biāo)的,，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值,。”

當(dāng)前大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)無(wú)論在業(yè)績(jī)和規(guī)模上,，都已經(jīng)成為雷志勇絕對(duì)的“主打產(chǎn)品”,。在2024年，該基金獲得了大量個(gè)人投資者的增持,，基金規(guī)模從2023年年末的1.96億元增長(zhǎng)至三季度末的17.36億元,。同時(shí)雷志勇在近期受訪中曾表示，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)持有人戶數(shù)在2024年末較年初增長(zhǎng)達(dá)29倍,。

不過(guò)相比之下,，機(jī)構(gòu)資金對(duì)雷志勇的在管產(chǎn)品十分謹(jǐn)慎。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至去年年中,，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)完全撤出了大摩科技領(lǐng)先和大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新，對(duì)大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持有比例也不足0.5%,。

基金持倉(cāng)差異大

在2024年其他業(yè)績(jī)排名居前的基金經(jīng)理中,，也不難發(fā)現(xiàn)多則基金經(jīng)理旗下同類產(chǎn)品業(yè)績(jī)“冰火兩重天”的現(xiàn)象,。

譬如在年末因“雙面業(yè)績(jī)”而受到市場(chǎng)質(zhì)疑的，還有中航機(jī)遇領(lǐng)航的基金經(jīng)理韓浩——盡管該基金在2024年的回報(bào)率高達(dá)43.68%,，其管理的中航新起航同期卻因重倉(cāng)新能源而虧損了4.53%,。

也有同一基金經(jīng)理在管產(chǎn)品之間雖然都是正收益，但依然存在較大業(yè)績(jī)差距,。如招商基金張林旗下的招商科技動(dòng)力3個(gè)月和招商科技創(chuàng)新,，盡管兩只基金擁有相似的規(guī)模和定位，但前者2024年的收益達(dá)45.34%,，后者年內(nèi)同期漲幅僅有15.28%,，差距超過(guò)30%。

記者注意到,，業(yè)績(jī)更好的招商科技動(dòng)力3個(gè)月,，在2024年前兩個(gè)季度的重倉(cāng)反而并不是很“科技”，而是集中到了銀行,、能源,、電信類個(gè)股，從而保證收益的穩(wěn)定性,。第三季度后,，基金重倉(cāng)股才重新回歸了半導(dǎo)體、新能源車等賽道,。

在業(yè)績(jī)墊底的主動(dòng)基金經(jīng)理身上,，也能找到不同產(chǎn)品之間操作背離的特征。

例如楊紅管理的富安達(dá)長(zhǎng)盈因2024年年內(nèi)出現(xiàn)21%的虧損,，在全主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)排名倒數(shù)第8（僅統(tǒng)計(jì)主代碼）,，但基金經(jīng)理在富安達(dá)科技領(lǐng)航基金上依然保持了3.74%的年內(nèi)盈利。區(qū)別于富安達(dá)長(zhǎng)盈在重倉(cāng)股的投資方向上顯著更為“飄移”,，在2024年前三個(gè)季度先后試水了消費(fèi)電子,、能源和AI。

除了博弈賽道,，也有少數(shù)基金經(jīng)理選擇在旗下不同產(chǎn)品之間押注不同的大類資產(chǎn),。如周德生管理的國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選，2024年全年48.96%的回報(bào)率排在全主動(dòng)權(quán)益基金市場(chǎng)第5（僅統(tǒng)計(jì)主代碼）,。但另一只其年內(nèi)曾管理的基金——國(guó)融融銀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻大相徑庭，其在2024年虧損3.72%,，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)14.2%,。

比較上述兩只基金的持倉(cāng)，不難看出一種股,、債之間的博弈：國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選在2024年二,、三季度的權(quán)益?zhèn)}位都保持在90%上下,，每季度還會(huì)聚焦不同的細(xì)分賽道，對(duì)重倉(cāng)股進(jìn)行“換血”,。在2024年前兩個(gè)季度,，基金的前十大重倉(cāng)股分別聚焦于算力和光模塊，三季度則在AI股的基礎(chǔ)之上,，多只金融股一躍升至第一大重倉(cāng),。

相比之下，作為靈活配置型基金的國(guó)融融君,，在2023年第三季度末與國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選基金持倉(cāng)相似,，前十大重倉(cāng)股同樣以半導(dǎo)體股票為主，但從2024年四季度開始,，該基金的股票倉(cāng)位從46.77%直接下降至0.79%,。

公開信息顯示，在2024年,，國(guó)融融君基本以防守的姿態(tài)空倉(cāng)運(yùn)作,，其前三季度末披露的股票的持倉(cāng)占比均未超過(guò)5%。2024年11月19日,，周德生從國(guó)融融君卸任,，基金在其任職1.3年來(lái)取得的區(qū)間回報(bào)為-16.78%。

值得一提的是,，過(guò)去幾年來(lái),，在管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象也時(shí)而出現(xiàn)在明星基金經(jīng)理之中。如在2021年,，多位基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品之間業(yè)績(jī)最大相差超過(guò)100%,，例如當(dāng)年的主動(dòng)權(quán)益冠軍崔宸龍，其業(yè)績(jī)最好的前海開源公用事業(yè)曾在2021年以119.42%的收益率領(lǐng)跑,，但業(yè)績(jī)滯后的前海開源滬港深智慧,，同年虧損4.84%。

合規(guī)疑云引關(guān)注

不難發(fā)現(xiàn),，在基金合同并未對(duì)基金的投資方向做出明確規(guī)定的前提下,，將旗下的產(chǎn)品投向截然不同的賽道，往往是主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理出現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化后,，遭受質(zhì)疑的核心原因——為讓一只產(chǎn)品走進(jìn)業(yè)績(jī)排名的聚光燈下,，極易導(dǎo)致基金經(jīng)理難以顧全其他產(chǎn)品持有人的利益。

而《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》曾明確規(guī)定,，公開募集基金的基金管理人及其董事,、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他從業(yè)人員,，不得不公平地對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn),。

也正因如此,，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金經(jīng)理用不同產(chǎn)品做業(yè)績(jī)押注的“類對(duì)沖”行為,，很可能涉嫌對(duì)持有人的不公平對(duì)待,。

一位基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，判斷基金在行政法規(guī)維度是否存在“不公平對(duì)待持有人”的現(xiàn)象,，客觀上還需要依靠全部持倉(cāng)及交易數(shù)據(jù)來(lái)嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)定,，通常更多由監(jiān)管主導(dǎo)進(jìn)行。

但從研究評(píng)價(jià)的視角出發(fā),，該人士稱,，盡管其所在機(jī)構(gòu)并沒有設(shè)置基金經(jīng)理層面的評(píng)價(jià)維度，同管理人旗下基金過(guò)大的業(yè)績(jī)差距——無(wú)論是否來(lái)自同一基金經(jīng)理——依然會(huì)影響到基金公司獲得的整體評(píng)價(jià),。

“在對(duì)基金管理人進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),，公司旗下同類產(chǎn)品如果存在較大業(yè)績(jī)差距，會(huì)引起我們的高度警覺,?！鄙鲜龌鹧芯繖C(jī)構(gòu)高管稱，“雖然在全行業(yè)內(nèi),，同類基金出現(xiàn)較大的業(yè)績(jī)差距是正?，F(xiàn)象，但在監(jiān)管推動(dòng)基金投研體系平臺(tái)化,、團(tuán)隊(duì)化的眼下，如果管理人內(nèi)部對(duì)同類別產(chǎn)品的投資思路差異也非常大,，我們可能會(huì)認(rèn)為其并沒有采取內(nèi)部統(tǒng)一管理的有效措施,。”

格上理財(cái)旗下金樟投資研究員王祎也和記者提到,，在第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的工作中,，基金經(jīng)理旗下不同產(chǎn)品間的業(yè)績(jī)差距，會(huì)顯著影響到機(jī)構(gòu)對(duì)基金,、基金經(jīng)理的篩選,。這種影響主要體現(xiàn)在業(yè)績(jī)穩(wěn)定性與一致性、策略透明度,、風(fēng)險(xiǎn)管理能力,、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的復(fù)雜性以及投資者信任度等方面。

“業(yè)績(jī)的一致性是評(píng)價(jià)基金經(jīng)理能力的一個(gè)重要指標(biāo),。如果基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異大,，這可能意味著基金經(jīng)理的投資風(fēng)格不夠穩(wěn)定，或者在不同產(chǎn)品上采取了不同的投資策略,，這會(huì)增加投資者選擇的難度,。”王祎表示,。

更進(jìn)一步來(lái)看,，華北一家公募的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理還向記者表示，基金經(jīng)理之所以出現(xiàn)較大的業(yè)績(jī)一致性問(wèn)題,，本質(zhì)上是在于欠缺了對(duì)“賽道投資”和“均衡投資”的權(quán)衡,。

“在一個(gè)細(xì)分賽道上押注，背后隱藏的思路其實(shí)還是想爭(zhēng)取更極致的產(chǎn)品業(yè)績(jī),，去博流量,、打造明星基金經(jīng)理或者明星產(chǎn)品。但監(jiān)管對(duì)基金業(yè)強(qiáng)調(diào)‘去明星化’,，不僅指不要包裝明星個(gè)人,，其實(shí)也是在反對(duì)一種在特定賽道、主題上一意孤行的‘投資英雄主義’,?！痹摶鸾?jīng)理稱。

在上述基金經(jīng)理看來(lái),，無(wú)論是個(gè)人還是團(tuán)隊(duì),，都不應(yīng)該對(duì)主動(dòng)型產(chǎn)品的賽道化操作過(guò)于放任，而是始終應(yīng)遵循一定的均衡分散底線,，例如為產(chǎn)品設(shè)置不同行業(yè)板塊倉(cāng)位的占比上下限作為“安全墊”,，從而平滑其業(yè)績(jī)波動(dòng)性。