證券時報網(wǎng)
郭潔
2025-01-20 13:06
1月10日，有著“中國版樂高”之稱的玩具廠商布魯可正式登陸港股市場,。發(fā)行價60.35港元,，開盤高開超80%，但股價隨后回落,，截至證券時報記者發(fā)稿,，布魯可漲幅仍高達(dá)52.36%。
布魯可這一次的上市可謂極為搶眼,。事實上,，這一火爆情形，在此前的新股認(rèn)購環(huán)節(jié)早有所體現(xiàn),，在公開發(fā)售中,，散戶認(rèn)購倍數(shù)超6000倍。不僅是散戶搶著認(rèn)購,，機(jī)構(gòu)的認(rèn)購熱情同樣極為高漲,，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到38.6倍,。
據(jù)了解，布魯可之所以如此被資金追捧,，可能跟其盲盒概念有關(guān),，市場期待其成為下一個“泡泡瑪特”。招股書顯示,，盲盒形式的產(chǎn)品銷售占布魯可2023年總收入的63.3%,。
依舊處于虧損之中
招股書顯示，布魯可是中國拼搭角色類玩具的領(lǐng)導(dǎo)者,，該公司通過積木玩具起家,，因此也被視為“中國版樂高”，但其業(yè)務(wù)的火爆卻不是積木,，而是拼搭角色類玩具,。
據(jù)介紹，布魯可通過500多個專利布局,，原創(chuàng)IP能力,，和與約50個知名IP的非獨家合作關(guān)系，聚焦為消費者提供好而不貴的廣泛拼搭角色類玩具產(chǎn)品并取得了快速成長,。布魯可的拼搭角色類玩具高度還原了IP角色的神韻,。通過強大的產(chǎn)品力與供應(yīng)鏈能力的結(jié)合，布魯可不僅能夠保持成本優(yōu)勢而且能夠持續(xù)開拓玩具品類,。布魯可在中國建立了多渠道銷售網(wǎng)絡(luò),，形成了全面且覆蓋廣泛的消費者觸達(dá)。
2022年,，布魯可開始推出拼搭角色類玩具,，布魯可轉(zhuǎn)向以經(jīng)銷商為核心的線下銷售渠道。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,，布魯可是中國最大及領(lǐng)先的拼搭角色類玩具企業(yè),，于2023年實現(xiàn)約人民幣18億元GMV。布魯可亦是一家快速增長的玩具企業(yè),，2023年GMV增長超過170%,。于2023年，按GMV計,，布魯可在中國拼搭角色類玩具細(xì)分市場及中國拼搭類玩具市場的市場份額分別為30.3%及7.4%,。
在布魯可于2022年1月開始推出拼搭角色類玩具后，布魯可的營收開始爆發(fā),。
招股書顯示,，布魯可的拼搭角色類玩具的收入由2022年的人民幣1.18億元增加553.5%至2023年的人民幣7.69億元，并由截至2023上半年的人民幣2.41億元增加323.8%至截至2024上半年的人民幣10.23億元。
2022年,，布魯可拼搭角色類玩具的毛利率達(dá)到36.8%,，接近于積木玩具。該毛利率進(jìn)一步增至2023年的48.4%及截至2024上半年的53.3%,，分別超過積木玩具于有關(guān)期間的38.7%及38.1%,。
雖然營收飆漲、毛利率也在提升,，但布魯可卻一直處于虧損之中,。2021年、2022年,、2023年以及2024年上半年,，布魯可分別錄得人民幣5.06.9億元、人民幣4.22億元,、人民幣2.07億元及人民幣2.55億元的虧損,。
同時，招股書顯示,，布魯可的產(chǎn)品售價都極低,，如奧特曼的產(chǎn)品，平均售價僅為20元,，其自有IP產(chǎn)品英雄無限售價更是只有12元,。
此外，布魯可本次受到資金關(guān)注的一個重點是涉及盲盒概念,。
布魯可表示,，盲盒是玩具行業(yè)的流行形式，且為盲盒指引等相關(guān)法律及法規(guī)所允許,。于2021年,、2022年、2023年及截至2024上半年,，布魯可分別有零、121款,、230款及255款盲盒相關(guān)SKU,，分別占布魯可總SKU的零、43.1%,、48.1%及59.2%,。于2021年、2022年,、2023年及截至2024年6月30日止六個月,，盲盒產(chǎn)品銷量分別為零、616.8萬件,、3168.3萬件及4985.5萬件,，分別占布魯可總銷量的零,、73.0%、84.7%及88.3%,，并分別占布魯可收入的零,、34.8%、63.3%及73.9%,。
針對盲盒的監(jiān)管問題,，布魯可表示，公司已就盲盒采取多項措施及內(nèi)部政策,，以確保遵守相關(guān)法律法規(guī),。在年齡限制方面，公司的內(nèi)部政策明確禁止向任何未滿8周歲的人士銷售盲盒,，并規(guī)定8周歲或以上的未成年人購買盲盒須取得監(jiān)護(hù)人同意,。
高度依賴IP授權(quán)
在前述一系列犀利的數(shù)據(jù)背后，布魯可也有隱憂——高度依賴外部IP授權(quán),。
2023年及2024上半年,，布魯可的大部分收入來自基于奧特曼IP的產(chǎn)品銷售，分別占布魯可收入的63.5%及57.4%,。
2021年,，布魯可與IP授權(quán)方訂立授權(quán)協(xié)議，以獲得開發(fā)及銷售奧特曼IP產(chǎn)品的權(quán)利,，并自此一直維持良好關(guān)系,。布魯可在中國的奧特曼IP授權(quán)獲延續(xù)至2027年。
招股書顯示,，在2024上半年的銷售中,，授權(quán)IP的收入占到布魯克總收入的81.3%，而自有IP僅占到16.5%,。雖然自有IP產(chǎn)品占比持續(xù)提升,，但其總體收入中IP授權(quán)仍占絕大多數(shù)。
招股書顯示,，布魯可已成功推出兩個自有IP,，包括兒童益智類的百變布魯可和中國傳統(tǒng)文化主題的英雄無限。
布魯可表示,，公司的拼搭角色類玩具能夠規(guī)?；馗咝崿F(xiàn)IP商業(yè)化，并使布魯可成為眾多知名IP版權(quán)方的優(yōu)選合作伙伴,。目前,，布魯可已從IP版權(quán)方或授權(quán)方獲得約50個知名IP的非獨家授權(quán)，包括奧特曼、變形金剛,、火影忍者,、漫威：無限傳奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人,、寶可夢,、假面騎士、名偵探柯南,、初音未來,、圣斗士星矢、新世紀(jì)福音戰(zhàn)士,、凱蒂貓,、芝麻街、超級戰(zhàn)隊,、DC超人,、DC蝙蝠俠、哈利?波特及星球大戰(zhàn)等,。豐富的IP矩陣使布魯可能夠觸達(dá)多年齡段以及不同性別的全球消費者,。
針對于IP依賴，布魯可表示,，就奧特曼IP而言,，自2021年以來，公司已成功三次延長布魯可的授權(quán),。布魯可在中國的奧特曼IP授權(quán)已延長至2027年,，且布魯可正在積極協(xié)商將于2025年到期的其他國家的授權(quán)延期。就變形金剛IP而言,，布魯可自2023年以來已成功延長一次授權(quán),。
布魯可認(rèn)為，依照行業(yè)慣例,，IP授權(quán)為全球玩具行業(yè)成熟及普遍的業(yè)務(wù)合作模式,。授權(quán)IP的持續(xù)續(xù)期在該領(lǐng)域中非常普遍。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,，IP授權(quán)的慣例包括IP版權(quán)方或授權(quán)方每次向合作伙伴平均授出一至三年的授權(quán),，并通過續(xù)期獲得持續(xù)授權(quán)。持續(xù)的IP授權(quán)為IP版權(quán)方或授權(quán)方獲得知識產(chǎn)權(quán)投資合理回報及持續(xù)擴(kuò)大其IP影響力的重要商業(yè)策略,。此外,，更換現(xiàn)有IP授權(quán)合作伙伴可能破壞IP版權(quán)方已建立的授權(quán)網(wǎng)絡(luò),，并消耗大量資源以尋找與現(xiàn)有合作伙伴在行業(yè)地位,、研發(fā)能力、聲譽、企業(yè)形象及發(fā)展策略方面相匹配的替代合作伙伴,，從而導(dǎo)致高替代成本,。因此，IP擁有方通常會選擇與滿意的合作伙伴重續(xù)協(xié)議,。
此外,，布魯可還表示，隨著公司繼續(xù)在不斷擴(kuò)大的IP矩陣下推出新產(chǎn)品,，布魯可將能夠減少對任何單一IP的依賴,。
多家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)現(xiàn)身
招股書顯示，布魯可創(chuàng)立至今完成3輪融資,，每一輪融資規(guī)模都在數(shù)億元,，累計融資17.87億元。
在上市前的融資中,，不少知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都有現(xiàn)身,，比如源碼資本、君聯(lián)資本,、云鋒基金,、高榕創(chuàng)投等。甚至在其天使輪投資中,，還有游族網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人林奇參與,。
林奇參與投資并不意外。
據(jù)了解,，布魯可的創(chuàng)始人朱偉松于2014年12月創(chuàng)立了布魯可,，在此之前，朱偉松于2009年5月聯(lián)合創(chuàng)立了上海游族信息技術(shù)有限公司,，自其成立起至2015年2月?lián)问紫夹g(shù)官,，主要負(fù)責(zé)研發(fā)管理工作；于2014年5月,，上海游族信息技術(shù)有限公司的業(yè)務(wù)通過游族網(wǎng)絡(luò)股份有限公司的重大資產(chǎn)重組在深圳證券交易所上市（股票代碼：002174）,，朱先生于2014年6月至2016年4月?lián)斡巫寰W(wǎng)絡(luò)股份有限公司監(jiān)事會主席。
而在此前布魯可發(fā)布的一份融資新聞稿中,，對于為何投資布魯可,，云鋒基金投資團(tuán)隊認(rèn)為，中國玩具市場規(guī)模逼近千億,，而積木是其中增長最快的品類之一,。伴隨新消費時代的到來，中國玩具行業(yè)正迎來品牌化發(fā)展最好的時代,。布魯可搭建自主開發(fā)的拼搭體系和設(shè)計平臺,，具備行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)新性,、規(guī)模化新品開發(fā)能力,；同時,，隨著以布魯可戰(zhàn)隊為代表的多個自有IP被廣泛認(rèn)知，不斷助推公司品牌升級,。布魯可立足積木,、布局科技，相信布魯可會成為一家具備全球影響力的兒童科技企業(yè),。
君聯(lián)資本董事總經(jīng)理邵振興則表示：“作為A輪的領(lǐng)投方,，君聯(lián)資本繼續(xù)加磅并聯(lián)合領(lǐng)投了本輪投資，充分體現(xiàn)出我們對以朱偉松為核心的布魯可的高度認(rèn)可,。君聯(lián)資本在上輪投資后,，扮演著積極主動投資人的角色，在梳理企業(yè)戰(zhàn)略,、引入核心業(yè)務(wù)和IP資源,、高管引進(jìn)等方面為公司提供了實實在在的幫助，而公司的業(yè)務(wù)在上輪融資后也表現(xiàn)出強勁的增長勢頭,，行業(yè)地位快速提升,，進(jìn)一步驗證了團(tuán)隊極強的戰(zhàn)略和執(zhí)行能力。在本輪資金的助力下,，布魯可將沿著既定路徑不斷進(jìn)擊,。”
值得注意的是,，在本次布魯可的上市過程中,，布魯可引入的三位基石投資者也來頭不小，包括景林資產(chǎn)管理香港有限公司,、UBS AM Singapore,、富國基金管理有限公司及富國資產(chǎn)管理（香港）有限公司。
校對：冉燕青
