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【導(dǎo)讀】公募2024年四季報(bào)陸續(xù)披露：多只債基規(guī)模大漲，權(quán)益基金大幅調(diào)倉

中國基金報(bào)記者張燕北 陸慧婧 孫曉輝

日前,，公募基金2024年四季報(bào)陸續(xù)發(fā)布,。從已發(fā)布的四季報(bào)看，伴隨著10年期國債收益率下行,，多只債券基金去年四季度規(guī)模大增,，機(jī)構(gòu)資金或是加倉主力。同時(shí),，部分主動(dòng)權(quán)益基金大幅調(diào)倉換股,。展望2025年，基金經(jīng)理普遍看好科技成長主線,，對(duì)債市操作也有新策略,。

部分債券基金四季度規(guī)模大增

2024年四季度，10年期國債收益率從2.15%下行至1.68%,，利率中樞明顯下移,。近期披露的基金四季報(bào)顯示，多只債券基金迎來增量資金加倉,，規(guī)模增長明顯,。

其中，純債基金及含權(quán)的二級(jí)債基,、可轉(zhuǎn)債基金是規(guī)模增長的主力軍,。東財(cái)瑞利債券基金規(guī)模從三季度末的1.08億元增長至四季度末的76.84億元，單季度規(guī)模大增75.76億元,，增幅近70倍,。中歐純債基金規(guī)模從三季度末的77.48億元增長至四季度末的146.69億元，規(guī)模增幅接近90%,。中銀上海清算所0-5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金,、中歐可轉(zhuǎn)債、華富恒利債券基金也均迎來10億元以上的規(guī)模增量,。

及時(shí)把握住了債券牛市行情或是推動(dòng)這些基金規(guī)模增長的重要因素之一,。東財(cái)瑞利基金經(jīng)理王宇飛等人在四季報(bào)中表示，組合基于對(duì)基本面與政策基調(diào)的判斷,，緊密跟蹤市場(chǎng)動(dòng)向,，靈活調(diào)整久期水平、杠桿水平,、持倉期限結(jié)構(gòu),，順勢(shì)而為，產(chǎn)品凈值和排名在四季度顯著提升,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，該基金去年四季度單位凈值上漲3.47%,，在同類基金中排名前四分之一。

中歐純債基金經(jīng)理周錦程也表示,，四季度組合采取靈活的杠桿和久期策略,，結(jié)合宏觀基本面、政策預(yù)期和資金面等因素綜合分析,，選擇相對(duì)偏積極的倉位和波段交易操作,。信用倉位上維持靈活操作，控制主體和行業(yè)集中度,，維持組合流動(dòng)性,。該基金四季度單位凈值上漲2.78%,，也躋身同類基金前四分之一,。

與此同時(shí)，適時(shí)放寬大額申購也在一定程度上推動(dòng)規(guī)模增長,，去年12月12日,，中銀上海清算所0-5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金公告，即日起,，取消對(duì)機(jī)構(gòu)投資者“單日單個(gè)基金賬戶單筆或累計(jì)超過100萬元（不含100萬元）的申購,、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資申請(qǐng)”的限制。

從持有人結(jié)構(gòu)上看,，機(jī)構(gòu)資金或?yàn)樗募径燃觽}債券基金的主力,。多只債券基金四季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)存在單一機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過20%的情況,。

不過,，除了債券基金之外，目前已經(jīng)披露四季報(bào)的權(quán)益基金規(guī)模變化并不大,，規(guī)模變動(dòng)都在10億元之內(nèi),。

主動(dòng)權(quán)益基金積極調(diào)倉換股

從持倉情況來看，去年四季度,，部分主動(dòng)權(quán)益類基金持倉進(jìn)行了較大幅度調(diào)整,。

以去年四季度回報(bào)近35%的德邦鑫星價(jià)值混合為例，截至去年底,，權(quán)益市值占基金資產(chǎn)凈值比例為93.82%,，小幅低于去年三季度末的94.10%。該基金主要重倉人工智能板塊,，從前十大重倉股來看,，博創(chuàng)科技、麥格米特,、英維克,、歐陸通新進(jìn)其前十大重倉股,。基金經(jīng)理陸陽,、雷濤看好人工智能帶來的創(chuàng)新機(jī)遇,，將持續(xù)深耕人工智能算力細(xì)分賽道。

同樣由雷濤,、陸陽管理的德邦穩(wěn)盈增長也維持較高股票倉位,，由去年三季度末的91.70%提升至93.90%。該基金則深耕人工智能應(yīng)用細(xì)分賽道,，單季度回報(bào)超過26%,。從前十大重倉股來看，橫店影視,、萬達(dá)電影,、上海電影、廣和通,、漢得信息,、華策影視為去年四季度新進(jìn)。

截至去年底,，華富國泰民安混合的權(quán)益投資占基金資產(chǎn)凈值的比例為87.95%,，較去年9月底提升超過兩個(gè)百分點(diǎn)。與上季度相比,，前十大重倉股全部調(diào)換,，新增電子設(shè)備、汽車零部件類個(gè)股,，但仍以半導(dǎo)體芯片為主,。基金經(jīng)理陳奇表示,，接下來投資重心將向軍工板塊傾斜。

值得一提的是,，2024年四季報(bào)顯示,，部分主動(dòng)權(quán)益基金倉位變化較大，以靈活配置型產(chǎn)品最為典型,。

比如,，截至去年四季度末，由劉志強(qiáng)管理的先鋒聚優(yōu)股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例為21.19%,，而在三季度末時(shí)股票倉位還處于91.80%的較高水平,，單季度減倉幅度超過70個(gè)百分點(diǎn)；由其管理的先鋒聚元單季度減倉也超過了69個(gè)百分點(diǎn),。曾捷管理的先鋒聚利等單季度減倉均超30個(gè)百分點(diǎn),。此外,，德邦新回報(bào)、先鋒量化優(yōu)選,、東吳裕盈一年持有期等均進(jìn)行了較大幅度減倉,。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，上述不少基金因逢高減倉保住了勝利果實(shí),，單季度回報(bào)最高超過20%,。不過，這些基金規(guī)模普遍偏小,。

還有基金進(jìn)行了大幅度加倉,。比如，中歐瑾源股票倉位由去年三季度末的20.24%大幅提升至去年末的90.89%,，加倉幅度超過70個(gè)百分點(diǎn),。基金經(jīng)理認(rèn)為,，從賠率的角度來看,，權(quán)益資產(chǎn)較優(yōu)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升也一定程度提高了權(quán)益的勝率,，因此更值得重點(diǎn)配置。

2025年仍看好科技成長主線

根據(jù)基金四季報(bào)中的觀點(diǎn),，基金經(jīng)理認(rèn)為2025年權(quán)益市場(chǎng)將呈現(xiàn)寬幅震蕩行情,，債市波動(dòng)或會(huì)加大，控制久期是固收投資重點(diǎn),。

東吳裕盈一年持有期混合基金經(jīng)理李果指出,，今年市場(chǎng)將主要呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，估值中樞震蕩抬升,。具體到風(fēng)格和節(jié)奏,，相對(duì)于2024年極致且機(jī)會(huì)集中的市場(chǎng)風(fēng)格，2025年風(fēng)格有望更加分散且機(jī)會(huì)豐富,，科技成長主線有望貫穿全年,。

“短期將保持中性偏樂觀的倉位?！闭劶熬唧w操作,，李果稱，“配置結(jié)構(gòu)回歸啞鈴型策略,。在科技成長內(nèi)部,，我們也將進(jìn)一步優(yōu)化，持倉更多集中到更具產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的板塊上,?！?/p>

在明亞價(jià)值長青混合基金經(jīng)理何明看來,，“展望2025年，隨著一系列增量穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地,，疊加可預(yù)期的新的增量政策,，我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)持相對(duì)樂觀的態(tài)度,。預(yù)計(jì)未來科技創(chuàng)新和自主可控的政策支持力度還將持續(xù)加碼,，以人工智能為代表的相關(guān)科技領(lǐng)域仍在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的階段，依然值得投資者關(guān)注,?！?/p>

中歐量化動(dòng)能混合基金經(jīng)理曲徑認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)底有賴于政策傳導(dǎo)效率,，以及各行業(yè)基本面的持續(xù)性改善程度，往往滯后于市場(chǎng),。A股能否開啟持續(xù)性反彈行情,，核心在于關(guān)注后續(xù)財(cái)政政策的落地節(jié)奏和實(shí)施力度。只有財(cái)政端發(fā)力,，才能更好提振企業(yè)盈利能力,，夯實(shí)市場(chǎng)上行基礎(chǔ)。

就細(xì)分領(lǐng)域而言,，AI帶來的創(chuàng)新機(jī)遇及產(chǎn)業(yè)鏈上的部分板塊獲基金經(jīng)理看好,。雷濤表示依然非?？春萌斯ぶ悄軕?yīng)用的巨大市場(chǎng)前景和投資機(jī)會(huì),。過去一個(gè)季度,，大模型能力躍升給應(yīng)用端帶來更多的可能性。在AI的推理,、產(chǎn)品化,、商業(yè)化時(shí)代，國產(chǎn)AI會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)App時(shí)代一樣再次定義行業(yè)風(fēng)向,。

固定收益方面,，何明認(rèn)為久期策略仍將占優(yōu)，長期限和超長期限國債收益率仍有一定的下行空間,，但會(huì)比去年更加波折,、波動(dòng)更大、更適合波段操作,，因此要將久期控制在合適的位置，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和政策進(jìn)行調(diào)整。

中歐頤利債券基金經(jīng)理劉勇也稱：“后續(xù)隨市場(chǎng)情緒的逐步修復(fù),，組合積極根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)節(jié)債券久期,。持倉結(jié)構(gòu)上,，組合逐步將流動(dòng)性較弱的資產(chǎn)置換成大行次級(jí)等活躍品種?！?/p>

就具體券種而言,，德邦新回報(bào)靈活配置混合基金經(jīng)理朱慧琳判斷，可轉(zhuǎn)債作為一種風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱,、具有先天優(yōu)勢(shì)的品種,，為絕對(duì)收益思路提供了控制回撤比較好的工具,。而需求方面，去年權(quán)益弱勢(shì)背景下機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債減持明顯,，且ETF崛起明顯。而隨著債券利率下破關(guān)鍵點(diǎn)位,，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)于可轉(zhuǎn)債的關(guān)注度還將提升,。

校對(duì)：喬伊

編輯：小茉

審核：許聞