證券時報
胡華雄
2025-01-23 12:40
2024年,，公募偏股型FOF打了一場漂亮的翻身仗。
據(jù)Wind統(tǒng)計,，過去一年,，偏股型FOF的平均回報率為3.66%，其中,，約四成產(chǎn)品的回報率達(dá)到5%以上,。而2023年，偏股型FOF的平均回報率僅為-7.65%,。
雖然業(yè)績有所回暖,，但2024年度，偏股型FOF的規(guī)模增長依舊緩慢,。截至2024年12月31日,，偏股型FOF的總規(guī)模為406.95億元（個別產(chǎn)品尚未公布規(guī)模數(shù)據(jù)），較2023年年底的400.52億元微增了約6億元,。從基金份額看,，2024年，偏股型FOF連續(xù)四個季度呈現(xiàn)凈贖回,。
偏股型FOF“長不大”的背后,，業(yè)績不穩(wěn)定是主因，重塑投資者的信心還需要時間,。
梳理公募基金最新發(fā)布的2024年四季報,，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，導(dǎo)致部分FOF中長期業(yè)績不佳的原因主要來自四個方面,，一是篩選基金的能力欠佳,；二是部分產(chǎn)品持倉過于集中；三是“追漲殺跌”,，踏錯節(jié)奏,；四是控制風(fēng)險能力較弱。
一,、“選基”能力,，待提升
就設(shè)立初衷而言，F(xiàn)OF是以資產(chǎn)配置理念為核心,，會根據(jù)市場動態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)比例,，平衡風(fēng)險與收益。目前,，對于FOF的資產(chǎn)配置能力,，行業(yè)內(nèi)還沒有形成統(tǒng)一的評判標(biāo)準(zhǔn)。
如果單從篩選基金這一維度看,，一些偏股型FOF的資產(chǎn)配置能力遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo),。
以華夏聚盛優(yōu)選一年為例,。據(jù)Wind統(tǒng)計，2024年,，華夏聚盛優(yōu)選一年持有A的回報率為-12.40%,，其業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為12.46%，滬深300指數(shù)則上漲了14.68%,。
結(jié)合這只FOF的持倉看,，之所以業(yè)績不佳，或是因為其在2024年一季度就出現(xiàn)了“選基”失誤,。
據(jù)Wind統(tǒng)計,，2024年一季度，華夏聚盛優(yōu)選一年（相較于2023年底）增配了兩只主動權(quán)益基金,，但無論是這兩只新增的基金,，還是其他8只重倉基金，其2024年一季度的業(yè)績表現(xiàn)均較差,。
其中,，金元順安優(yōu)質(zhì)精選A的區(qū)間跌幅達(dá)到-21.61%，而華夏聚盛優(yōu)選一年在2023年末已重倉持有該基金,。
頭部基金公司的基金買手,，買入一家尾部機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，本身就有“觀感上的落差”,。
2024年一季度,，華夏聚盛優(yōu)選一年A的回報率僅為-9.31%，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率（2.42%）,。
到了2024年二季度末,，華夏聚盛優(yōu)選一年前十大重倉基金，全部換了新面孔,，其中9只基金在2024年二季度的回報率為正，但仍未扭轉(zhuǎn)華夏聚盛優(yōu)選一年的凈值繼續(xù)下跌,。當(dāng)年二季度,，這只FOF的區(qū)間回報率為-6.00%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-0.65%,。
從2024年三季度開始,，華夏聚盛優(yōu)選一年的重倉基金轉(zhuǎn)為以ETF為主，這才扭轉(zhuǎn)了凈值下跌的趨勢,。
截至2024年12月31日,，華夏聚盛優(yōu)選一年持有的前十大重倉基金均為ETF，包括債券ETF,、紅利ETF,、中證1000ETF及中證2000ETF；其前十大持倉在基金資產(chǎn)凈值中的占比合計為36.60%。
值得一提的是,，2024年,，F(xiàn)OF增配ETF的趨勢愈發(fā)凸顯，“這主要得益于ETF的低成本,、高流動性,、透明度高和多樣化投資工具等優(yōu)勢，這些優(yōu)勢使得FOF在市場波動中能夠保持穩(wěn)健表現(xiàn),。然而,，F(xiàn)OF配置ETF也面臨能力圈拓展、風(fēng)格漂移風(fēng)險和市場流動性風(fēng)險等挑戰(zhàn),，需要FOF基金經(jīng)理在投資決策中加以考慮,。”格上理財旗下金樟投資研究員王祎向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出,。
二,、過度集中，有隱患
部分FOF的持倉過于集中,，這也是導(dǎo)致其業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因之一,。
例如，與華夏聚盛優(yōu)選一年類似,，銀華玉衡定投三個月持有也在2024年轉(zhuǎn)為重倉ETF,，但該FOF的持倉更為集中。
2024年前三季度,，銀華玉衡定投三個月持有的前十大重倉基金是以主動權(quán)益產(chǎn)品為主,，到了2024年年末，其前十大重倉基金均為指數(shù)產(chǎn)品,，其中,，有7只滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金。
如此集中的持倉方式,，對該FOF的業(yè)績表現(xiàn)帶來不利影響,。2024年四季度，銀華玉衡定投三個月持有的回報率為-2.11%,，其重倉的前十大ETF中,，有9只產(chǎn)品的區(qū)間回報率為負(fù)。
從全年看,，銀華玉衡定投三個月持有2024年度的回報率為-5.75%,，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率（11.92%）。
此外,，華夏鑫逸優(yōu)選18個月持有也試圖在2024年四季度通過集中持倉來博收益,。
截至2024年年末,，該FOF的前十大重倉基金均為ETF，其中,，包含2只中證2000ETF,、3只中證1000ETF。
有意思的是,，華夏鑫逸優(yōu)選18個月持有A2024年四季度的回報率僅為-1.96%,，但其前十大重倉基金2024年四季度的回報率普遍為正，其中,，2只中證2000ETF的回報率均達(dá)到8%以上,，3只中證1000ETF的回報率也都超過4%。
三,、頻繁“換基”,，存風(fēng)險
2024年，一些偏股型FOF在頻繁調(diào)倉的基礎(chǔ)上獲取了正收益,，但這類操作風(fēng)險較大,，相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定。
以中銀證券慧澤進(jìn)取3個月持有A為例,，2024年三季度,，該FOF由于重倉了房地產(chǎn)ETF、醫(yī)療ETF,、新能源汽車ETF等表現(xiàn)較好的資產(chǎn),，單季度回報率達(dá)到18.85%，跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率（11.21%）,。
到了2024年四季度末,，該FOF的前十大重倉基金中，出現(xiàn)了5只新面孔,，其中,，有兩只基金的凈值在四季度實現(xiàn)上漲，其他3只新進(jìn)重倉的基金均呈現(xiàn)跌勢,。2024年四季度,，中銀證券慧澤進(jìn)取3個月持有A的回報率為-2.56%，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率（1.61%）,。
此外，還有一種情況是,，一些FOF在頻繁調(diào)倉過程中,，“踩錯”了節(jié)奏，即FOF重倉的基金可能表現(xiàn)不錯,，但FOF本身卻沒有獲得良好收益,。
例如,，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有2024年四季報顯示，該FOF重倉的前十大基金（截至2024年四季度末）2024年四季度的平均漲幅達(dá)到2.24%,，而中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有的區(qū)間回報率僅為-1.18%,。
截至2024年四季度末，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有的前十大重倉基金在其資產(chǎn)凈值中的占比為75.16%,，持有的全部基金在該FOF資產(chǎn)凈值中的占比為92.58%,。
這或許意味著，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有是在2024年四季度某一時間內(nèi)買入了上述基金產(chǎn)品,，因此并未分享到它們完整的區(qū)間收益率,。
對比2024年三季度末，該FOF在2024年四季度更換了6只重倉基金,；而對比當(dāng)年一季度末,，該FOF在當(dāng)年二季度更換了5只重倉基金。
2024年度,，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有的回報率為-1.52%,，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為12.27%。
四,、控回撤,，水平不佳
控制風(fēng)險的能力較弱，也是FOF發(fā)展過程中面臨的痛點之一,。
從最大回撤看,，據(jù)Wind統(tǒng)計，在2023年1月1日至2024年12月31日期間,，交銀智選星光A,、中金金選財富6個月持有A、中歐匯選A等多只偏股型FOF的最大回撤超過-30%,。同時,，最大回撤在-10%以上的FOF有187只，占比約為86%,。
總體上,，從中長期業(yè)績表現(xiàn)看，偏股型FOF很難獲得投資者的認(rèn)可,。
截至2024年12月31日,，在成立滿2年的137只偏股型FOF中，最近兩年回報率為正的產(chǎn)品僅有12只,，占比不到9%,。
除了資產(chǎn)配置、控制風(fēng)險能力較弱,，偏股型FOF業(yè)績不佳,，也有一些客觀因素的影響,。
盈米基金研究院量化研究員張琦煒向記者分析，不少公募FOF都有主動權(quán)益基金的配置比例（下限）限制,，同時也有業(yè)績基準(zhǔn)做考核,，所以不會做幅度特別大的擇時操作，仍以做相對收益為主,。外加權(quán)益市場輪動速度加快等等,，這些對于偏配置思路的FOF產(chǎn)品來說短期都是非常不友好的。
業(yè)績不佳自然不能帶動產(chǎn)品規(guī)模增長,?！癋OF的‘收益性價比’優(yōu)勢不足以讓投資者買賬，因為多數(shù)平衡或者積極型產(chǎn)品還是凈值一路下跌的狀態(tài),，無法帶來絕對收益,。且不像權(quán)益類基金的收益方差那么大，也無法提供階段性的‘情緒價值’,，所以整體規(guī)模一直下行,。”張琦煒表示,。
未來,，若要做大公募FOF的規(guī)模，還是要從研究能力入手,。
張琦煒談道,，公募基金要繼續(xù)深化研究，拓展自身的能力圈,，對于越來越多的可配置資產(chǎn)都要有一套適用的投研框架,，以等待相應(yīng)資產(chǎn)“風(fēng)來”時能抓住。此外,，也可以考慮在客觀條件允許的情況下,，戰(zhàn)略配置一些除國內(nèi)股債外的其他資產(chǎn)。
在王祎看來,，公募FOF需要提升核心投研能力,，專注于產(chǎn)品業(yè)績的強(qiáng)化與風(fēng)控能力的提升，提高投資組合的質(zhì)量和穩(wěn)定性,。加強(qiáng)大類資產(chǎn)配置能力,，通過分散投資降低風(fēng)險，提高收益,。
產(chǎn)品維度上,，張琦煒建議，公募FOF產(chǎn)品應(yīng)找好各自的定位，優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn),。
“尤其低風(fēng)險的FOF相對來說更適合做成絕對收益導(dǎo)向而非排名導(dǎo)向，應(yīng)該淡化全市場排名考核的影響,；部分股債平衡型產(chǎn)品可能更應(yīng)該發(fā)揮倉位靈活擇時的優(yōu)勢等等,，將不同產(chǎn)品的定位差異化，形成不同特色,?！睆堢鶡槺硎尽?/p>
王祎也提到,，公募基金需要優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計,，推出差異化和創(chuàng)新性的FOF產(chǎn)品，滿足不同投資者的需求,，降低市場產(chǎn)品的同質(zhì)化,。同時，提高產(chǎn)品的透明度,，讓投資者更清楚地了解產(chǎn)品的投資策略和運作情況,。
另一方面，張琦煒認(rèn)為,，在低利率環(huán)境下,，投教宣傳時不應(yīng)該過高提升投資者預(yù)期，直接宣傳“長期持有”也是不夠的,，需多與投資者進(jìn)行投資交流和陪伴,，市場波動時及時解讀、減輕投資者焦慮,，打通“接地氣”的溝通渠道,，形成良性循環(huán)。
