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李志強
2025-01-24 08:57
編者按：2024年,，受國內外宏觀環(huán)境復雜多變影響,，大宗商品市場跌宕起伏，各板塊走勢分化明顯,，氧化鋁,、橡膠,、黃金等品種價格漲幅居前，紅棗,、焦煤,、純堿、玻璃等品種價格跌幅居前,。新的一年,，這些品種價格會有怎樣的表現(xiàn),，又有哪些新的機會,？新春佳節(jié)之際，期貨日報采訪市場和行業(yè)人士,，推出“觀大勢 掘新機”系列報道,，就相關品種2025年的大勢和新機進行分析和展望，敬請關注,。
2024年,，氧化鋁期貨作為國內大宗商品期貨市場中的一匹“黑馬”，以年度超30%的漲幅位居漲幅榜前列,，其活躍度也持續(xù)提升,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年,，氧化鋁期貨累計成交量7914.84萬手,，月均成交量659.57萬手；累計成交額6.59萬億元,，月均成交額5494億元,。全年持倉量持續(xù)增加，成交量也逐步放大,，呈現(xiàn)量價倉齊升的態(tài)勢,。
然而，進入2025年,，氧化鋁較2024年呈反轉之勢,，出現(xiàn)一輪較大幅度的調整，成為1月份以來商品市場跌幅較大的品種之一,。其中,，氧化鋁期貨主力2502合約從最高的4780元／噸一線跌至3600元／噸以下，跌幅約25%,。同期,，氧化鋁現(xiàn)貨價格從5700元/噸一線跌至4100元/噸一線，跌幅約28%,。
對此,，受訪的市場人士表示,，這一走勢在預期之中。
事實上,，2024年1月份,，氧化鋁期貨同樣上演了高位回落走勢，走勢的反轉與基本面變化有關,。
“2024年上半年,，受國外供應偏緊、歐美制裁等因素影響,，氧化鋁期貨震蕩上行,，下半年供需失衡加劇，價格觸及歷史新高（5540元/噸）后高位盤整,?！备窳执笕A期貨首席專家王駿向期貨日報記者表示，2024年,，供需兩端共同發(fā)力推動了氧化鋁價格上漲,。供應端，受國內外鋁土礦供應緊張,、氧化鋁廠家減產檢修等因素影響,。需求端，下游電解鋁市場新投及復產進度超出預期,。
“回看2024年,，9—11月的上漲是氧化鋁最大的一輪上漲行情，也是氧化鋁和其他商品走勢分化最明顯的一輪行情,?！敝性谪浄治鰩焺⑴嘌蟊硎荆?024年氧化鋁行情的主要邏輯是供需錯配,，尤其是在需求保持高位的情況下鋁土礦供應受限,。
“2024年，氧化鋁期貨的走強主要受供需關系和庫存水平的影響,。供應端的限制和需求端的強勁是價格上行的主要驅動力,。”濱化集團股份有限公司期貨部負責人靳圻認為,，2025年,，氧化鋁供需格局預計趨于平衡，價格中樞可能下移,。2025年,，全球氧化鋁供應增速預計高于電解鋁需求增速，供需偏緊的格局將逐漸趨于平衡,。雖然全球氧化鋁產能及產量將繼續(xù)增長,，國內供應增速預計超過7%,，但三季度幾內亞雨季和四季度環(huán)保政策可能對供應形成階段性干擾。國內電解鋁產能受限,，需求增量有限,，但海外新增電解鋁產能將帶來約240萬噸氧化鋁需求增量。
“當前,，氧化鋁價格處于歷史高位區(qū)間,，行業(yè)利潤也處于非常高的水平。在高利潤刺激下,，供給端增長彈性較大,，供需格局將發(fā)生反轉?！眲⑴嘌蟊硎?，2025年，國內外氧化鋁供應均有明顯增加的預期,，但實際運行產能取決于鋁土礦的供應情況。國內氧化鋁新增產能預計超1200萬噸,，國外氧化鋁新增投產預計在500萬噸,，一旦新增產能逐步落地，將顯著改變當下氧化鋁市場的供需結構,。而需求端將處于平臺期,，電解鋁運行產能已接近“天花板”，后續(xù)會有部分產能置換,，很難再有大的新增產能,。
“屆時，氧化鋁基本面將從供不應求轉為供過于求,。這意味著氧化鋁生產利潤將逐步回歸合理水平,，主要以氧化鋁價格高位回落來實現(xiàn)，但價格跌至盈虧平衡線以下的可能性較小,，成本支撐作用將非常明顯,。”劉培洋表示,，目前,，氧化鋁遠月合約基本貼近當前生產成本，近月合約存在較明顯的調整空間,。另外,，2025年幾內亞鋁土礦發(fā)運仍是需要重點關注的問題，一旦出現(xiàn)突發(fā)因素擾動,，或形成階段性行情,。
在靳圻看來,，供需關系是影響大宗商品價格的關鍵因素，供需失衡會導致價格大幅波動,。低庫存狀態(tài)會加劇價格波動,，企業(yè)應加強庫存管理，以應對市場變化,?！捌髽I(yè)應利用期貨工具進行風險管理，規(guī)避價格波動帶來的風險,。投資者應密切關注供需變化,，尤其是幾內亞鋁土礦的出口情況和國內環(huán)保政策的影響，把握住跨期套利機會,?！?/p>
“2024年氧化鋁期貨走出了一波‘強現(xiàn)實’和‘弱預期’行情。隨著國外鋁土礦逐漸兌現(xiàn)增量,，2025年氧化鋁供應偏緊問題有望逐漸緩解,。”王駿表示,，預計2025年全球氧化鋁產量同比增長650萬噸,。不過，氧化鋁新增產能集中在上半年釋放,，原料仍然面臨階段性供需錯配問題,。
基于2025年氧化鋁增產預期，國內氧化鋁現(xiàn)貨緊張局面有望逐步緩和,。王駿認為,，2025年氧化鋁供需缺口或較2024年有所收窄?！皬娜昙竟?jié)性角度看,，考慮到氧化鋁實際供需仍處于緊平衡的現(xiàn)實，建議在投產空檔期和旺季之前逢低買入看漲期權,，而需求不佳和投產壓力較大時建議逢高買入看跌期權,。”
