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事關(guān)銀行理財(cái)資金參與資本市場(chǎng),，新表述較此前已有調(diào)整,。

1月23日,，在國新辦發(fā)布會(huì)上，中國證監(jiān)會(huì)等部門就日前發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《方案》）進(jìn)行詳細(xì)解讀,。值得一提的是,，對(duì)于中長期資金投資機(jī)構(gòu)之一的銀行理財(cái)，《方案》的表述較此前發(fā)生部分變化,。同時(shí),，《方案》優(yōu)化了銀行理財(cái)參與權(quán)益投資的方式和途徑,，銀行理財(cái)可作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增,，意味著理財(cái)資金參與資本市場(chǎng)的規(guī)模和深度有望進(jìn)一步提升,。

近期，多家理財(cái)公司表示將加大權(quán)益投資力度,，推動(dòng)中長期資金入市,。加強(qiáng)權(quán)益能力建設(shè)、提升資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)參與度,、完善含權(quán)產(chǎn)品線,、拓展銷售渠道和客戶群體成了不少理財(cái)公司今年著力的方向。

措辭微妙變化：實(shí)施方案更具可操作性

券商中國記者注意到,，日前發(fā)布的《方案》與2024年9月發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）相比,，關(guān)于銀行理財(cái)資金入市，一些表述已有微妙變化,。

在近日多部委聯(lián)合印發(fā)的《方案》里,，統(tǒng)領(lǐng)的表述是“重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社會(huì)保障基金,、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度”,。顯然,，銀行理財(cái)被歸入到了“等”這個(gè)字指代的機(jī)構(gòu)中，處于五類主要中長期資金之后,。

而在2024年9月的《指導(dǎo)意見》中提及的五類中長期資金包括：商業(yè)保險(xiǎn)資金,、全國社會(huì)保障基金、企業(yè)年金,、各類養(yǎng)老金,、銀行理財(cái)和信托。具體表述中提及：“鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng),，優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制,，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)?！?。

盡管表述發(fā)生部分調(diào)整，但這并不能說明銀行理財(cái)資金入市的重要性,、必須行和迫切性在降低,。最新發(fā)布的《方案》專門在“優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)”的表述里，明確提及“允許公募基金,、商業(yè)保險(xiǎn)資金,、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增,。在參與新股申購,、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面,，給予銀行理財(cái),、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇”。

某理財(cái)公司權(quán)益投資部門負(fù)責(zé)人第一時(shí)間向券商中國記者解讀了這種微妙變化,。他告訴記者,，《方案》頗具實(shí)操性，（理財(cái)資金入市的方式）應(yīng)該是充分調(diào)研過后得出的更具可行性,、更貼合銀行理財(cái)資金目前性質(zhì)的方式,。

“其實(shí)監(jiān)管一直在鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金入市，去年‘9·26新政’也專門明確提及,。但是銀行理財(cái)?shù)呢?fù)債端屬性以及客戶偏好,，決定了理財(cái)資金很難一下子將權(quán)益占比，尤其是直投股票的占比放得很高?，F(xiàn)在實(shí)施方案里面說的參與定增,，就比較可行。我們之前以戰(zhàn)投身份參與REITS,，我們現(xiàn)在也會(huì)積極探索參與定增,。”該名負(fù)責(zé)人告訴記者,。

理財(cái)配置權(quán)益占比仍低：堵點(diǎn)在哪,？

不論是從產(chǎn)品端還是資產(chǎn)端，銀行理財(cái)配置權(quán)益的占比實(shí)在是不大,。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕诎l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2024）》（下稱《2024銀行理財(cái)年報(bào)》）顯示,，截至去年末，權(quán)益類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模只有 0.06 萬億元,，占比只有0.2%,。理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)投向權(quán)益類資產(chǎn)余額只有0.83萬億元，占比只有2.58%,。

一個(gè)很難回避的事實(shí)是,，理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在進(jìn)一步單一化。截至2024年末,，低波的現(xiàn)金類和固收類產(chǎn)品合計(jì)占比已經(jīng)達(dá)到97.3%,，而股混類產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)僅約0.8萬億元，相較2019年末的5.3萬億元大幅收縮,；在“9·24新政”后的牛市階段,，含權(quán)產(chǎn)品也未出現(xiàn)規(guī)模性增長,。

此外，理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)一步向中低風(fēng)險(xiǎn)集中,。2024年末,，一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）、二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比已高達(dá)29%,、67%,，而三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)）,、四級(jí)（中高風(fēng)險(xiǎn)）,、五級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）三檔理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模占比加總才4.3%。據(jù)中金公司的研報(bào),，中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比合計(jì)2024年6月末是進(jìn)一步下降的,。

上述不僅與銀行理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好整體較低有關(guān)，也與目前一些機(jī)制性的堵點(diǎn)存在有關(guān),。

中信建投證券分析師馬鯤鵬團(tuán)隊(duì)此前研報(bào)分析認(rèn)為,，理財(cái)公司發(fā)展權(quán)益投資存在兩方面的主要約束：一方面，理財(cái)公司基本承襲了母行的渠道和客戶,，客群偏好與固定收益類產(chǎn)品更為匹配,，客戶對(duì)凈值波動(dòng)更大的權(quán)益類產(chǎn)品接受度較低；另一方面,，理財(cái)公司對(duì)權(quán)益投資的經(jīng)驗(yàn)和能力均處于培育階段,，發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品難度較大，理財(cái)公司尚未做好大規(guī)模發(fā)展權(quán)益投資的準(zhǔn)備,，在投研能力建設(shè),、人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)、管理系統(tǒng)建設(shè)等方面仍有欠缺,。

此外,，招銀理財(cái)首席產(chǎn)品官鄭福湘此前在由證券時(shí)報(bào)社主辦的“2024中國金融機(jī)構(gòu)年度峰會(huì)”圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)上談及：銀行理財(cái)資金入市仍存在諸多堵點(diǎn)，包括首次購買股票型R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）,、R5（高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品仍須到柜臺(tái)面簽,，以及銀行理財(cái)截至目前尚未獲準(zhǔn)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及券商平臺(tái)銷售等，都會(huì)將銀行理財(cái)局限在銀行這個(gè)渠道本身,。綜上,，業(yè)內(nèi)對(duì)后續(xù)相關(guān)政策的進(jìn)一步開放和優(yōu)化是有期待的。

為了適度提高權(quán)益?zhèn)}位,，優(yōu)化含權(quán)產(chǎn)品布局,，鄭福湘指出招銀理財(cái)幾個(gè)重點(diǎn)加碼方向：一是在監(jiān)管鼓勵(lì)的情況下，探索被動(dòng)投資產(chǎn)品線,；二是適度發(fā)展主動(dòng)管理類業(yè)務(wù),；三是大力發(fā)展多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品,，進(jìn)一步增大“固收+”產(chǎn)品的貨架份額。

“未來3年到5年之內(nèi),，銀行理財(cái)產(chǎn)品將由風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低的R1,、R2產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)中等的R3產(chǎn)品上,?！?招銀理財(cái)總裁鐘文岳表示。他認(rèn)為這是個(gè)循序漸進(jìn)的過程,，無論是理財(cái)公司的自身能力,，還是市場(chǎng)接受度與大眾認(rèn)可度而言，理財(cái)產(chǎn)品升級(jí)都需要有一個(gè)平緩過渡的過程,。

在鐘文岳看來,，銀行理財(cái)公司做R3等級(jí)的產(chǎn)品具備優(yōu)勢(shì)。理財(cái)公司不僅可以做股,、債,、商、期貨,、衍生品,、非標(biāo)領(lǐng)域的資產(chǎn)，還可以投資資管計(jì)劃,，相對(duì)于其它類型的資管機(jī)構(gòu),，其投資范圍非常廣泛。

理財(cái)公司有望加碼權(quán)益投資

自從2024年以來,，監(jiān)管多次鼓勵(lì)引導(dǎo)中長期資金入市,，推動(dòng)資本市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)，為中長期資金入市創(chuàng)造有利條件,。銀行理財(cái)公司也就此多次表態(tài),，重視權(quán)益市場(chǎng)投資，推動(dòng)中長期資金入市,。

1月23日,，招銀理財(cái)發(fā)文稱，理財(cái)資金入市是行業(yè)的新機(jī)遇,，《方案》對(duì)于理財(cái)行業(yè)亦是提出了更高的要求,，理財(cái)行業(yè)應(yīng)通過加強(qiáng)權(quán)益能力建設(shè)、積極參與資本市場(chǎng),，并拓展銷售渠道和客戶群體,，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

1月22日，在平安理財(cái)公眾號(hào)上,，平安理財(cái)首席權(quán)益投資官熊珣表示,，該理財(cái)公司在權(quán)益方面一直在做非常大力度的投入和長期建設(shè)。現(xiàn)在基本形成了幾大體系：轉(zhuǎn)債主題,、紅利主題,、價(jià)值主題、寬基指數(shù),、黃金,、全球配置、包括多元資產(chǎn),、量化驅(qū)動(dòng)等,。

在《2024銀行理財(cái)年報(bào)》專欄中，多家理財(cái)公司談及自身權(quán)益投資實(shí)踐,。寧銀理財(cái)表示,，該公司成立5年以來持續(xù)加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè),，旗下多資產(chǎn)投資部發(fā)行一系列掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品和FOF策略產(chǎn)品,，旗下權(quán)益投研部布局多個(gè)個(gè)股產(chǎn)品系列。貝萊德建信理財(cái)也在專欄中表示,，將繼續(xù)深化權(quán)益市場(chǎng)投資布局,，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)與服務(wù)，推動(dòng)更多中長期資金高效配置到資本市場(chǎng)中,。高盛工銀理財(cái)也表示,，進(jìn)一步讓利于投資者，積極響應(yīng)監(jiān)管精神,，吸引理財(cái)資金入市,。

去年11月，工銀理財(cái)總裁高向陽在全球財(cái)富管理論壇介紹工銀理財(cái)?shù)闹虚L期投資實(shí)踐時(shí)表示,，該公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升中長期限產(chǎn)品占比,，持續(xù)挖掘儲(chǔ)備更多匹配中長期資金屬性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從戰(zhàn)略高度重視國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)遇,，持續(xù)加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè),，2023年戰(zhàn)略性開啟了股票直投業(yè)務(wù)，持倉科技金融類股票占比超47%,。

同時(shí),，高向陽也呼吁，銀行理財(cái)逐步向中長期限產(chǎn)品引流,，是克服資金短期化難題,、提升行業(yè)韌性和發(fā)展質(zhì)量的必由之路。為更好推動(dòng)銀行理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展走深走實(shí)，建議從銀行理財(cái)參與養(yǎng)老體系建設(shè)著手,，引入長期限增量資金,；繼續(xù)加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化理財(cái)參與資本市場(chǎng)相關(guān)稅費(fèi)政策,；繼續(xù)加強(qiáng)引導(dǎo)以社?；馂榇淼闹虚L期資金入市，培育“耐心資本”,。

校對(duì)：高源