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【導(dǎo)讀】資本市場(chǎng)重大利好：頂層設(shè)計(jì)構(gòu)建“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”環(huán)境

中國(guó)基金報(bào)記者李樹(shù)超

近日,，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）正式印發(fā)。此項(xiàng)實(shí)施方案是對(duì)此前鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)的進(jìn)一步細(xì)化,、深化與落實(shí),。隨后，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì),，相關(guān)部門(mén)介紹大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市,，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問(wèn),。

業(yè)內(nèi)人士表示,，《方案》通過(guò)提升保險(xiǎn)、公募基金實(shí)際投資比例,、優(yōu)化社?；鸷湍杲鸹鹜顿Y管理機(jī)制等，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金加大入市力度,，這將有利于改善投資者結(jié)構(gòu),、樹(shù)立價(jià)值投資理念，并對(duì)保險(xiǎn)行業(yè),、資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響,。

通過(guò)頂層設(shè)計(jì)構(gòu)建“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”環(huán)境

是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑

《方案》重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,、企（職）業(yè)年金基金,、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度，主要包括提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性,、優(yōu)化全國(guó)社會(huì)保障基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制,、提高企（職）業(yè)年金市場(chǎng)化投資運(yùn)作水平、提高權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模和占比,、優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)五方面舉措,。

中信證券總經(jīng)理鄒迎光表示，《方案》以穩(wěn)定資金來(lái)源入手穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，從制度層面為推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展做出頂層設(shè)計(jì),，深刻體現(xiàn)了中央對(duì)資本市場(chǎng)改革及發(fā)展的高度重視和殷切希望。

鄒迎光認(rèn)為,，保險(xiǎn)資金是中長(zhǎng)期資金的重要組成部分,，此次方案對(duì)推動(dòng)險(xiǎn)資入市做出了明確部署，有助于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期健康發(fā)展的雙贏,。

華夏基金也表示,，《方案》是落實(shí)2024年4月中央政治局會(huì)議“壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本”的又一頂層設(shè)計(jì),，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向,，抓住了當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵，相關(guān)部門(mén)形成工作合力,，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市,，是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑。

對(duì)各方關(guān)注的保險(xiǎn)資金入市,，《方案》明確要提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性,，明確公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%。

華夏基金表示,，此次設(shè)立硬指標(biāo),，鼓勵(lì)公募基金穩(wěn)步提高權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模和占比,，增長(zhǎng)10%將為市場(chǎng)帶來(lái)數(shù)千億元的新增資金,。公募基金不僅為中小投資者管理資產(chǎn)，也是商業(yè)保險(xiǎn)資金,、全國(guó)社?；稹⑵螅殻I(yè)年金基金等中長(zhǎng)期資金的投資管理人,，考核周期拉長(zhǎng)后,，我們就可以用更長(zhǎng)的視角來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置，為投資人創(chuàng)造更好的收益。

而提升保險(xiǎn)公司A股投資比例,，不僅僅是打通了保險(xiǎn)資金的入市障礙,，還能取得三贏的效果。

華夏基金分析,，首先,，對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)，在目前債券市場(chǎng)利率整體下行大背景下,，通過(guò)提高A股投資比例,，并配套實(shí)施長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核有利于保險(xiǎn)資金逐步增厚長(zhǎng)期收益。其次,，對(duì)于資本市場(chǎng),，保險(xiǎn)資金規(guī)模大、來(lái)源穩(wěn),、久期長(zhǎng),，是資本市場(chǎng)稀缺的長(zhǎng)期資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股等硬指標(biāo)后,，意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長(zhǎng)期資金,。第三，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),，保險(xiǎn)資金入市后,，可以通過(guò)股權(quán)投資等方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生保障，以保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè),。

“險(xiǎn)資入市有助于改善資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu),，增加長(zhǎng)期價(jià)值投資者的比重，減少市場(chǎng)的短期波動(dòng),，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性和韌性,。”華夏基金進(jìn)一步指出,。

招商證券首席策略分析師張夏也表示,，保險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)、規(guī)模大的特點(diǎn),，并且每年新增的保費(fèi)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供了穩(wěn)定的增量資金來(lái)源,，當(dāng)前保險(xiǎn)資金已經(jīng)成為市場(chǎng)最重要的增量資金之一。此次《方案》明確險(xiǎn)資入市投資比例要求,，將切實(shí)為股票市場(chǎng)帶來(lái)保險(xiǎn)增量資金,，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

針對(duì)長(zhǎng)周期考核,，華夏基金認(rèn)為,，中長(zhǎng)期資金是維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。長(zhǎng)周期考核“指揮棒”是提升投資運(yùn)作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一，通過(guò)拉長(zhǎng)考核期引導(dǎo)長(zhǎng)期投資,，為市場(chǎng)引入更多增量資金,，可以更好地發(fā)揮其作為市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用。

資金側(cè)與資產(chǎn)側(cè)雙向發(fā)力

共同營(yíng)造資本市場(chǎng)良性互動(dòng)投資生態(tài)

在平安基金看來(lái),，有三大重點(diǎn)內(nèi)容值得關(guān)注。一是提升實(shí)際投資比例,。公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%,，按2024年底5.9萬(wàn)億元的持股規(guī)模算，預(yù)計(jì)每年對(duì)應(yīng)5000億元至6000億元左右的潛在增量資金,。

大型國(guó)有保險(xiǎn)公司力爭(zhēng)從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股,。根據(jù)平安基金測(cè)算，目前上市公司投資比重為12%,，未上市公司投資比重為9%,，股票投資合計(jì)為21%。后續(xù)每年有望新增千億元級(jí)別的增量資金,。

第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)也將在2025年上半年落實(shí)到位,，預(yù)計(jì)規(guī)模不低于1000億元，且后續(xù)還將擴(kuò)大,。

二是延長(zhǎng)考核周期,。公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司,、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上的長(zhǎng)周期考核。其中,，國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司需大幅下調(diào)當(dāng)年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重（下一步“凈資產(chǎn)收益率”的長(zhǎng)周期指標(biāo)考核權(quán)重將由50%進(jìn)一步調(diào)整至不低于60%）,，全國(guó)社保基金需明確五年以上長(zhǎng)周期考核安排,。

三是進(jìn)一步鞏固形成落實(shí)增量政策的合力,。在政策落實(shí)端，由中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調(diào),，財(cái)政部,、人社部、央行,、金管局,、社保理事會(huì)多部門(mén)協(xié)同配合，共同推進(jìn)形成了一系列政策舉措,。

平安基金表示，《方案》均聚焦底層機(jī)制，資金側(cè)與資產(chǎn)側(cè)雙向發(fā)力,，最終促進(jìn)資金供需雙方的共同發(fā)展,，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回報(bào)與資金增長(zhǎng)的良性互動(dòng)，共同營(yíng)造資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的中國(guó)特色投資生態(tài),。

除了公募基金,、保險(xiǎn)資金，在國(guó)新辦1月23日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上,，財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷表示,，下一步，財(cái)政部將抓緊落實(shí)《實(shí)施方案》,，做好優(yōu)化完善全國(guó)社?；鹜顿Y管理制度、健全全國(guó)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)周期考核體系兩項(xiàng)工作,。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索認(rèn)為，中長(zhǎng)期資金主要包括全國(guó)社?；?、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金,、部分公募及私募資金,、部分銀行理財(cái)及信托等。不同中長(zhǎng)線資金由于在資金來(lái)源與屬性,、管理主體,、考核制度、投資能力與理念等方面存在不同,，其投資行為亦存在差異,。其中，社?；鹜顿Y規(guī)模擴(kuò)大后有望帶動(dòng)其他中長(zhǎng)期資金更廣泛入市,。

李求索分析，第一,，社?；鹜顿Y規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的提升有望帶動(dòng)更多其他類(lèi)型中長(zhǎng)線資金入市,。第二,，社保基金的投資規(guī)模和收益表現(xiàn)也會(huì)對(duì)其他中長(zhǎng)期資金產(chǎn)生示范效應(yīng),。第三,，社?；鹋c其他中長(zhǎng)期資金之間也存在一定的合作和聯(lián)動(dòng)關(guān)系。例如,，社?；鹂梢耘c商業(yè)保險(xiǎn)資金、年金基金等共同投資某些項(xiàng)目或資產(chǎn),，實(shí)現(xiàn)資源共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),。這種合作模式有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益,，進(jìn)一步吸引更多類(lèi)型中長(zhǎng)期資金入市?,。