證券時報
2025-01-29 12:32
機構指出,，從大方向來看,，預計未來幾年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài),，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質量高,，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利,、高現(xiàn)金流,、高壁壘、高分紅,、高安全邊際”五高特征,。
核心邏輯
1.前期煤價底部再一次得到印證，臨近年關需求難有提振,，預計2月前價格難有大幅波動,。由于水電發(fā)力持續(xù)性存不確定性，而進口煤或已觸及上限,，煤炭供給端預計不會再有較大變化,。隨著宏觀經(jīng)濟改善，用電需求有望提振,，供需格局有望扭轉,。2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財政支出力度增加,，地產(chǎn)基建以及制造業(yè)對能源的需求有望提升,，對煤炭價格支撐將凸顯。
2.3月兩會召開之后,，無論動力煤還是煉焦煤價格均處于低位,，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類煤種有望企穩(wěn)反彈,，其中動力煤存在區(qū)間內彈性而煉焦煤是完全彈性,；當前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場更期待政策落地后反映在需求上的真實效果,，2025年“兩會”之后,，政策方案落實以及開春施工季的來臨，煤炭的需求和價格均有望體現(xiàn)出向上趨勢,，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn),。
3.重估仍未結束。在成長型經(jīng)濟體轉向成熟型經(jīng)濟體的過程中,，各行各業(yè),，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標,，轉向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流,，周期股的估值會從成熟期的估值下降重新轉入再一次的估值提升,。在寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道,，債券收益率下行,，紅利資產(chǎn)得益于較高的股息率，配置價值進一步凸顯,。煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息（競爭格局穩(wěn)定,、增速低、現(xiàn)金流穩(wěn)定,、高分紅）的代表→尤其值得重點配置,。
利好個股
國泰君安指出，近日六部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》,，有望提升險資,、養(yǎng)老保險等長線資金投資權益的比率；同時疊加長端利率快速下穿2%,，都將有望成為大類資產(chǎn)投資股債的標志性轉換節(jié)點,，增加權益類資產(chǎn)的長期配置。而紅利資產(chǎn)具備低風險穩(wěn)定分紅的收益的特征,，有望繼續(xù)成為長線類資產(chǎn)加配的重要方向,。從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華,、陜西煤業(yè),、中煤能源；在政策端后續(xù)有望加碼背景下焦煤板塊是核心,，推薦龍頭淮北礦業(yè),、平煤股份。
方正證券認為,，投資邏輯一,，1）在供需環(huán)境、價格水平,、行業(yè)利潤均有望穩(wěn)中向好的當下,，行業(yè)高分紅股息標的優(yōu)勢逐漸顯著，央企市值管理改革促進提升央國企分紅力度,，結構性貨幣政策工具、中長期資金入市也助力高股息資產(chǎn)價值重估,，建議關注資源稟賦優(yōu)秀,，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例預期較高的標的：中國神華、陜西煤業(yè),、中煤能源,。投資邏輯二,，2）煤電聯(lián)營模式將有效抵御周期波動，并受益于市場煤與長協(xié)煤價差,，聯(lián)營可以回收長協(xié)讓利增厚利潤,，此外在“雙碳”大背景下煤電聯(lián)營企業(yè)可以提升經(jīng)營久期，拔高估值,，建議關注煤電聯(lián)營標的：新集能源,、陜西煤業(yè)、中國神華,、陜西能源,。
本文內容精選自以下研報：
國泰君安《煤炭行業(yè)周報：政策推動中長期資金入市，紅利資產(chǎn)有望持續(xù)擴容》
國盛證券《煤炭開采行業(yè)周報：不必苦等煤價觸底,，左側加大布局》
開源證券《煤炭行業(yè)周報：中長期資金入市迎落地,，煤炭紅利與周期攻守兼?zhèn)洹?/p>
國海證券《煤炭開采行業(yè)周報：煤價后半周企穩(wěn)，關注供給收縮的逐步傳導以及寒潮下庫存去化情況》
方正證券《煤炭行業(yè)周報：神華依舊穩(wěn)健,，煤炭紅利仍強》
校對：蘇煥文
