券商中國
裴利瑞
2025-01-30 16:33
行情步入2025年,，滬指跌約3%,，深指則下挫約2.48%,，中證紅利指數(shù)則下跌超過3.2%,，此前引以為傲的“抗跌”作用短暫地失去了光環(huán)。在此期間,，雖然皆具高股息特征,，但紅利板塊內(nèi)部依舊走出“縮圈”分化行情，煤炭,、電力等行業(yè)指數(shù)調(diào)整跡象明顯,，而銀行整體收正，白色家電指數(shù)更是漲超4%,。
展望后市,，多名業(yè)內(nèi)人士表示，紅利作為具備彌補債券資產(chǎn)收益率下降效用的資產(chǎn),，在票息收益下行的趨勢中會成為一個重要選項,?！暗t利資產(chǎn)經(jīng)歷了一整年的估值抬升，且部分紅利資產(chǎn)的盈利和分紅穩(wěn)定性不如從前,，因此總體有吸引力,，但不如2024年?！庇谢鸾?jīng)理認(rèn)為,。
紅利板塊內(nèi)部分化
此前，有券商研報稱,，A股紅利底層資產(chǎn)可劃分為壟斷型,、能源資源型、消費型三大類,，歷史盈利增速和未來盈利預(yù)期的穩(wěn)定性是紅利內(nèi)部行情分化的重要依據(jù),。
其中，壟斷型紅利包含大金融,、通信,、交運、建筑,、電力及公用事業(yè)等行業(yè)的紅利成份股,，具備一定行業(yè)壁壘和壟斷屬性；能源資源型紅利包含煤炭,、油氣,、黑色、有色,、化工等行業(yè)的紅利成份股,；消費型紅利包含食品飲料、商貿(mào)零售,、汽車,、建材、家電等,，主要為各行業(yè)的傳統(tǒng)白馬股,，行情影響因素主要還是順周期。
但近日,，紅利板塊內(nèi)部走出了“縮圈”分化的行情,，其中第二種分類的能源資源型化工、煤炭,、電力等行業(yè)指數(shù)調(diào)整跡象明顯。如中證煤炭指數(shù)年內(nèi)下跌超過6.6%,，Wind分類下電力指數(shù)也跌超4%,，但中證銀行指數(shù)較為抗跌,，年內(nèi)漲幅收正，白色家電指數(shù)更是漲超4%,。
基金方面,，2025年來，名稱中帶有“紅利”的產(chǎn)品已有一定分化,，如中歐紅利優(yōu)享,、工銀紅利上漲超過1%，但多只重倉資源股的紅利基金亦有超過3%的跌幅,。
中信證券發(fā)布研報稱,，展望2025年，壟斷型紅利的可持續(xù)兌現(xiàn)能力更強,，在大類資產(chǎn)中依然具備較高的配置價值,；消費型紅利2025年有可能迎來分紅能力和分紅意愿的雙重改善，值得重點跟蹤,；能源資源型紅利或受商品價格的拖累,，推薦排序靠后。中觀景氣邊際改善的方向主要在貴金屬,、油氣,、通用設(shè)備、汽車,、家電,、通信、基建等,。
白色家電脫穎而出
白色家電受益于補貼政策的利好,，近日表現(xiàn)尤佳。
2025年初,，國家發(fā)展改革委,、財政部聯(lián)合印發(fā)新文件，加力擴圍實施 “兩新”（即大規(guī)模設(shè)備更新,、消費品以舊換新）,。其中，享受以舊換新補貼的家電產(chǎn)品從8類增至12類,，還將手機等數(shù)碼產(chǎn)品納入補貼范圍,。
長城基金余歡表示，展望2025年,，有兩個方面值得關(guān)注：一是政策銜接力度超預(yù)期,，此前預(yù)期以舊換新政策可能在兩會之后公布，相應(yīng)資金在那個時候才會下達(dá)，但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)進度是提前的,，國家也在支持地方政府提前補貼,，待中央資金撥款后再補充；二是擴容范圍從去年的家電等領(lǐng)域擴展到3C產(chǎn)品,，重卡補貼范圍進一步擴大,，并進一步加強兩輪車“以舊換新”的補貼力度。
“預(yù)計以舊換新政策對于今年消費板塊的提振力度應(yīng)該是挺大的,，而春節(jié)作為消費旺季,，以舊換新政策對于春節(jié)期間相應(yīng)消費品的促進也會達(dá)到不錯的效果?！庇鄽g表示,。
從基本面來看，華北某公募基金公司表示,，對家電行業(yè) 2025 及未來長期的行情看好,，看好邏輯不變。
首先,，家電行業(yè)上市公司整體具有優(yōu)質(zhì)的財務(wù)質(zhì)量,，平均來看，其CAPEX/經(jīng)營性現(xiàn)金流指標(biāo)在申萬一級行業(yè)中排名靠前,，同時ROE水平在16%左右,，行業(yè)整體能夠以較低的資本開支獲得較高的經(jīng)營性現(xiàn)金流，且具有較高的盈利水平,。
其次,，家電行業(yè)紅利風(fēng)格凸顯，即使其現(xiàn)金分紅率水平處于中游,，但由于其較低的估值水平,，整體的股息率可達(dá)4%左右，仍存在較大的上漲空間,。
“性價比” 或不同于2024年
據(jù)統(tǒng)計,，中證紅利近三年的市盈率位于92.05%分位點，并位于過去5年的80%分位點,。信達(dá)證券認(rèn)為,，紅利絕對收益有望伴隨A股走高，在中期反彈行情中超額收益可能相對弱于市場,，而在短期調(diào)整過程中可能更具防御性,，近期的適當(dāng)調(diào)整有助于釋放前期積累的量價擁擠度風(fēng)險，長期來看在目前國家多重刺激政策的加持下,，順周期紅利仍具備投資價值,。
天弘基金陸驥認(rèn)為，在利率持續(xù)新低下，以及年初險資入市下,，都將提高穩(wěn)定類資產(chǎn),、國央企的配置價值，紅利,、公用事業(yè)整體看好，尤其是其中符合財政防風(fēng)險,、安全方向的低位銀行股,、西部基建等。
西部利得基金經(jīng)理杜朋哲認(rèn)為,，未來消費板塊的紅利機會值得重點關(guān)注,。2021年以前消費板塊剛剛經(jīng)歷了需求擴張的周期，面對需求的回落和過剩的產(chǎn)能,，過去三年開啟了漫長的去產(chǎn)能和去庫存的周期,，在這樣的周期里，消費板塊盈利增速和ROE快速下降,，估值逐步消化調(diào)整,，經(jīng)過三年的調(diào)整和行業(yè)出清，部分消費公司從之前的追求規(guī)模的快速擴張轉(zhuǎn)向為追求盈利能力的穩(wěn)定提升和加大股東的回報,，在這樣的過程中,，部分消費板塊的紅利投資價值或?qū)⒈皇袌鲋鸩秸J(rèn)可。
但天弘基金胡彧則較為謹(jǐn)慎看好,，他認(rèn)為,，紅利作為具備彌補債券資產(chǎn)收益率下降效用的資產(chǎn)，在票息收益下行的趨勢中會成為一個重要選項,；在絕對收益投資和固收+投資中會作為底倉的一部分得到資金涌入,；但一方面不同于2024年上半年，當(dāng)時紅利作為權(quán)益資產(chǎn)中為數(shù)極少有正收益的方向?qū)λ酗L(fēng)格的權(quán)益資金都有吸引力,。
“明年起,，風(fēng)險偏好積極的相對收益資金會嘗試布局科技、消費甚至順周期,，紅利資產(chǎn)的共識度會下降,；此外，紅利資產(chǎn)經(jīng)歷了一整年的估值抬升,，且部分紅利資產(chǎn)的盈利&分紅穩(wěn)定性不如從前,，因此總體有吸引力，但不如2024年,?！焙鷱J(rèn)為。
校對：彭其華
