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保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃新增業(yè)務(wù)量在2024年繼續(xù)減少,。

券商中國記者獲悉的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，2024年,，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)共登記債權(quán)投資計(jì)劃375只,，較2023年減少69只,；登記規(guī)模6177.33億元,，同比減少16.03%。這是自2022年以來,，債權(quán)投資計(jì)劃連續(xù)第三年減少,。

在保險(xiǎn)資管的另類固收業(yè)務(wù)中，債權(quán)投資計(jì)劃（簡稱債權(quán)計(jì)劃）業(yè)務(wù)連年收縮的同時(shí),，資產(chǎn)支持計(jì)劃則實(shí)現(xiàn)較高增長,，二者“一降一增”對比明顯。業(yè)界人士表示,，存量資產(chǎn)的盤活需求是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的核心,，保險(xiǎn)資管正對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重視有加。

債權(quán)計(jì)劃連續(xù)三年收縮

2024年,，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)共登記債權(quán)投資計(jì)劃375只,，較2023年減少69只，同比下滑15.54%,；登記規(guī)模6177.33億元,，同比減少16.03%。這是債權(quán)計(jì)劃登記量連續(xù)第三年收縮,，登記數(shù)量和登記規(guī)模均較2021年高峰減少三成左右,。

債權(quán)計(jì)劃是保險(xiǎn)資管開展的一類非標(biāo)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)，是過去十多年間保險(xiǎn)資管直接投向?qū)嶓w項(xiàng)目或企業(yè)融資的重要方式,。其形態(tài)與信托公司開展的信托投資計(jì)劃接近,，募資主要來自保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，資金主要投向基建,、不動(dòng)產(chǎn)等實(shí)體項(xiàng)目,，包括交通、市政,、商業(yè)不動(dòng)產(chǎn),、能源、水利等領(lǐng)域,。

據(jù)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告》,，截至2023年末，債權(quán)計(jì)劃存續(xù)數(shù)量1445只,，存續(xù)余額1.94萬億元,，同比增加1051億元，增速5.74%,。

作為最成熟的一類保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù),，債權(quán)計(jì)劃在過去十多年間向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供了大量長期資金,，也為保險(xiǎn)資金提供了穩(wěn)健收益。從2024年情況看,，最新登記的債權(quán)計(jì)劃仍能較好契合險(xiǎn)資特性,，平均投資期限接近7年，平均投資收益率仍高于4%,。不過投資收益率整體下行幾十BP,，資質(zhì)較好的項(xiàng)目投資收益率已進(jìn)入“3”時(shí)代。

債權(quán)計(jì)劃曾經(jīng)歷高速增長,。特別是在2019年至2020年,，隨著債權(quán)計(jì)劃設(shè)立程序從注冊制改為登記制，登記量快速增加,，并在2021年達(dá)到高峰,。2021年，債權(quán)計(jì)劃登記注冊規(guī)模接近萬億元,，達(dá)到9600多億元,，登記數(shù)量也達(dá)到528只。不過,，自2022年開始,，債權(quán)投資計(jì)劃的新增登記量開始下滑。

業(yè)界人士分析,，債權(quán)計(jì)劃業(yè)務(wù)的收縮,，與經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)變化相伴，主要是地產(chǎn),、基建等傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期且融資明顯收縮,。從近年社融結(jié)構(gòu)的變化看，在新增社融中非標(biāo)類產(chǎn)品的貢獻(xiàn)為負(fù),、銀行貸款和政府債券的貢獻(xiàn)大幅提升,，其中信托貸款,、地產(chǎn)債,、城投債凈融資額也呈收縮趨勢。

登記規(guī)模不代表實(shí)際投資規(guī)模,。據(jù)保險(xiǎn)資管人士稱,，債權(quán)計(jì)劃的實(shí)際投資繳款規(guī)模，與融資主體提款有關(guān),。近年,，由于信貸超額投放和資金面寬松，包括債權(quán)計(jì)劃在內(nèi)的非標(biāo)業(yè)務(wù)受到擠壓,。與銀行貸款和發(fā)債相比,，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃在融資成本上并不占優(yōu),，部分優(yōu)質(zhì)融資人提款節(jié)奏較慢。

看重存量資產(chǎn)盤活機(jī)遇

在保險(xiǎn)資管開展的另類固收業(yè)務(wù)中,，與債權(quán)投資計(jì)劃連年收縮相對的是,，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)較快增長。

目前,，保險(xiǎn)資管的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要有兩類,。一類是資產(chǎn)支持計(jì)劃，這是保險(xiǎn)資管廣泛開展的一類,；另一類是國壽資產(chǎn)等5家保險(xiǎn)資管獲批試點(diǎn)開展的交易所資產(chǎn)證券化（ABS）及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù),。其基本業(yè)務(wù)邏輯都是，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)作為受托人設(shè)立資產(chǎn)支持計(jì)劃/ABS,，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持,，面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行收益憑證。

從資產(chǎn)支持計(jì)劃來看,，隨著2021年9月從注冊制變?yōu)榈怯浿?，此類業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)中保登數(shù)據(jù),，2021年登記的資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模首破千億元,，達(dá)到1500多億元，2022年突破3000億元,，2023年增至近4600億元,。2024年，資產(chǎn)支持計(jì)劃登記數(shù)量繼續(xù)增加至103只,，登記規(guī)模接近4200億元,，有小幅下滑，但仍在高位,。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)被視作當(dāng)前另類業(yè)務(wù)一大重點(diǎn),。在2024年11月下旬中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)召開的“2024年四季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢分析會(huì)”上，中國人壽副總裁兼首席投資官劉暉就中長期趨勢及配置策略提到,，另類投資圍繞新興產(chǎn)業(yè),、存量資產(chǎn)等方向加快創(chuàng)新升級(jí)。展望2025年,，保險(xiǎn)資金應(yīng)堅(jiān)持“基礎(chǔ)配置做穩(wěn),，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做優(yōu)”的總體配置思路。其中,，另類投資穩(wěn)定傳統(tǒng)非標(biāo)固收投資規(guī)模,，持續(xù)創(chuàng)新股權(quán)類和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資模式。

在2024年11月底由證券時(shí)報(bào)社主辦的機(jī)構(gòu)峰會(huì)論壇上，多位保險(xiǎn)資管高管表達(dá)了對存量資產(chǎn)盤活業(yè)務(wù)的重視,。國壽資產(chǎn)副總裁趙暉表示,，保險(xiǎn)資管另類業(yè)務(wù)一方面在股權(quán)投資上積極布局科技、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域,，另一方面則挖掘盤活存量資產(chǎn)的機(jī)會(huì),，通過“投行+投資”，加強(qiáng)主動(dòng)管理資產(chǎn)的能力,，更好地發(fā)揮另類投資的補(bǔ)位作用,。

人保資產(chǎn)副總裁袁新良表示，要在非標(biāo)投資方面開展創(chuàng)新,，重點(diǎn)關(guān)注REITs,、ABS等。

太保資產(chǎn)總經(jīng)理助理趙峰提到,，需要拓展組合的有效前沿,，通過分散來降低組合的波動(dòng)性。當(dāng)前的環(huán)境下有必要從基于主體視角轉(zhuǎn)向?yàn)榛谫Y產(chǎn)的視角,，尋找介乎股和債之間的資產(chǎn)來增厚組合的收益,，降低組合的波動(dòng)性。

有保險(xiǎn)資管人士認(rèn)為,，其此前投向的大型基建,、基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目等，有穩(wěn)定現(xiàn)金流,、需要盤活,，因此保險(xiǎn)資管也具有一定的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢。

校對：冉燕青