證券時報
2025-03-15 17:40
桂浩明（市場資深人士）
10年期國債利率作為無風(fēng)險收益率的重要數(shù)據(jù),，一直受到市場關(guān)注,。在2024年,，它整體上處于下行通道之中,，年初時利率還接近2.5%,，到8月已下行到2%附近,，年底時則回落到1.7%以下,。今年1月3日，該利率從1.63%開始反彈,，2月24日已回升到1.76%,，近期則穩(wěn)定在1.7%左右。
現(xiàn)在我國國債市場體量已經(jīng)很大,，截至2024年底,，存量超過34萬億元，參與國債交易的基本都是大型金融機構(gòu),。在其走勢上,，主要是隨基本面、政策面的變化而變化,，特別是央行公布的利率,、存款準(zhǔn)備金率等指標(biāo)。
去年也發(fā)生過一些地方商業(yè)銀行集中資金拉高國債價格的情況,，央行及時進行了干預(yù),。特別是中國人民銀行今年1月宣布暫停買入國債，對國債走勢有較大影響,，10年期國債利率開始持續(xù)回升,。不過，今年以來債券的供應(yīng)并沒有明顯增加,，因此10年期國債利率的上行還需要從更多方面尋找原因,。
去年國債價格大幅度上漲，除了央行降息降準(zhǔn)的因素之外,，也與當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟活動的景氣度不是很高有關(guān),。當(dāng)時采購經(jīng)理人指數(shù)曾經(jīng)連續(xù)多月處于榮枯線下方，企業(yè)投資意愿不足，對資金需求減少,，這些錢自然就流入了債券市場,，10年期國債利率就是在這樣的背景下一步步回落到1.7%。
作為一個發(fā)展中大國,，無風(fēng)險收益率被壓得如此之低,，雖讓人感覺很難想象，卻是客觀事實,。但是從去年四季度以來,，經(jīng)濟活動逐步升溫，當(dāng)季的GDP環(huán)比明顯增長,，而采購經(jīng)理人指數(shù)也回到了擴張區(qū)間,。經(jīng)濟活動日漸活躍，必然會帶來更多的資金需求,，接下來的債券市場利率反彈,，顯示部分資金開始回流實體了。
雖然現(xiàn)在10年期國債收益率有所回升,，但力度并不大,，更大的可能是回到相對均衡的水平，而這個水平一定比近幾年來的長期收益率要低,，只是不再過度下跌而已,。其實，盡管2個月就反彈了8%,，但債券投資者對于國債收益率走勢的判斷,，仍十分謹慎。畢竟中國人民銀行現(xiàn)在只是宣布暫停購買國債,，既然是暫停,，也就意味著隨時可以恢復(fù)。更何況,，要干預(yù)債券市場,，中國人民銀行的工具箱里還是有不少工具的。
此外,，也要注意10年期國債利率回升對股市的影響,。去年“9·24”股市的反彈，政策推動起到了極大作用,，但也與當(dāng)時市場上無風(fēng)險收益率的持續(xù)回落有著很大的關(guān)系,，極低的國債收益會驅(qū)使部分資金轉(zhuǎn)向其他投資市場，對于高息低波的藍籌股來說尤其如此,。
現(xiàn)在國債利率回升又會有什么影響呢,？
一方面由于回升后的國債利率仍然低于2%，這尚不足吸引大量股市資金回流債市,，因為股市中像銀行股的股息率一般都高于4%,；另一方面，此次國債收益率回升,，也有實體經(jīng)濟復(fù)蘇的因素,，企業(yè)經(jīng)營的活躍度提高了，當(dāng)然會加大對資金的需求,，同時也會持續(xù)地給股票投資者帶來向好的預(yù)期,，這一點更能夠支撐股市上行。
現(xiàn)在10年期國債利率的回升,，無論是對于債券市場還是股票市場,，都是好事情，因為它顯現(xiàn)了經(jīng)濟正在平穩(wěn)發(fā)展,。在一個本質(zhì)上并不缺資金的市場中,，經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展必然會帶來證券市場的繁榮。
