數(shù)據(jù)寶
陳見南
2025-04-02 18:30
半導體產(chǎn)業(yè)并購重組加速。尤其是“并購六條”發(fā)布半年以來，并購重組熱潮疊加AI（人工智能）需求爆發(fā),，半導體行業(yè)成為本輪并購浪潮的熱門賽道。業(yè)內(nèi)最新動態(tài)是,，3月30日晚間華大九天公布了收購芯和半導體100%股權(quán)預(yù)案,。
據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，2024年A股半導體領(lǐng)域（包括跨界案例）共有約47起并購重組事件（以首次披露日為準）,，其中有約28起收購首次發(fā)布于“并購六條”之后,；2025年至今，與半導體產(chǎn)業(yè)相關(guān)的并購有近20起,。若以“并購六條”為分水嶺,，這半年期間，半導體產(chǎn)業(yè)已有共約48起收購或重組,，幾乎每四天就產(chǎn)生一起,，加速明顯。與此同時,，相關(guān)并購失敗案例的數(shù)量亦隨之增加,，其中不乏跨界并購案例。
“當前國內(nèi)資產(chǎn)被看好,，并購氛圍比以前要濃烈得多,，這是中國半導體產(chǎn)業(yè)的進步。以前國內(nèi)企業(yè)傾向于認可國際半導體資產(chǎn),，比較成功的案例也基本是并購國際資產(chǎn)?，F(xiàn)在國內(nèi)買家雖然對國內(nèi)資產(chǎn)的估值還有疑慮，但已經(jīng)認為國內(nèi)企業(yè)值得整體并購,，這是國內(nèi)并購可以展開的基本條件,。”芯謀研究首席分析師顧文軍對證券時報記者稱,。
行業(yè)龍頭接連出手
在半導體領(lǐng)域,，產(chǎn)業(yè)間并購重組仍是重頭戲，并且熱度未減,。僅今年3月10日至16日這周,，就有4家半導體上市公司發(fā)布并購公告及進展，分別為新相微,、北方華創(chuàng),、揚杰科技、華海誠科,，相應(yīng)涉及半導體設(shè)備,、芯片設(shè)計,、功率半導體、材料四個細分領(lǐng)域,。并且,，在本輪并購熱潮中，各細分行業(yè)龍頭更是接連出手,。
例如,，近期EDA（電子設(shè)計自動化）領(lǐng)域并購案例不斷。3月30日晚間,，國內(nèi)EDA龍頭華大九天公告擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向卓和信息等35名股東購買芯和半導體100%股份,，并同步向中國電子集團、中電金投發(fā)行股份募集配套資金,。
華大九天認為,，標的公司擁有對標國際巨頭的從芯片到系統(tǒng)的仿真產(chǎn)品，上市公司通過本次交易,，可以構(gòu)建從芯片到系統(tǒng)級的EDA解決方案,，助力實現(xiàn)EDA產(chǎn)業(yè)自主可控，為我國集成電路產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康安全發(fā)展提供支撐和保障,。
無獨有偶,，國內(nèi)首家EDA上市企業(yè)概倫電子并購步伐亦在加快。3月27日晚間,，概倫電子稱擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買銳成芯微控股權(quán),；標的公司是從事集成電路知識產(chǎn)權(quán)（IP）產(chǎn)品設(shè)計、授權(quán),，并提供芯片定制服務(wù)的國家級“專精特新”高新技術(shù)企業(yè),。
在半導體設(shè)備領(lǐng)域，3月10日晚間,，芯源微發(fā)布公告稱,，北方華創(chuàng)擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得公司9.49%股權(quán)（交易對價約16.87億元），并將通過參與公開掛牌競買等方式繼續(xù)增持公司8.41%股份以實現(xiàn)對公司控制權(quán)的獲取,。這是今年國內(nèi)半導體設(shè)備領(lǐng)域的首次重大并購,，也是本輪A股并購大潮中半導體行業(yè)首例“A控A”并購，雙方將合力打造國內(nèi)產(chǎn)品線最豐富,、覆蓋面最廣的半導體裝備集團化企業(yè),，為客戶提供一體化解決方案。
“北方華創(chuàng)是平臺型公司,，芯源微是細分領(lǐng)域龍頭,，后續(xù)雙方還有很多可以整合、協(xié)同的點,，不過具體細節(jié)還需雙方進一步討論后確定,?！毙驹次?月11日向機構(gòu)投資者介紹。
在半導體材料領(lǐng)域,，華海誠科與華威電子的牽手,，則是半導體材料細分領(lǐng)域頭部企業(yè)之間的合并。去年11月11日晚間,，華海誠科宣布正籌劃收購華威電子100%股權(quán)，并募集配套資金,。華威電子從事半導體及集成電路封裝材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化,。華海誠科認為，華威電子深耕半導體集成電路封裝材料領(lǐng)域二十余年,，在市場,、客戶、技術(shù),、產(chǎn)品,、供應(yīng)鏈等方面可以與公司形成優(yōu)勢互補。
“產(chǎn)業(yè)間并購整合不僅可以擴大相關(guān)公司的規(guī)模和市場份額,，提高競爭力和盈利能力,；還將加速半導體行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，促進行業(yè)的整體發(fā)展,?！彼_摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學家鄭磊對證券時報記者說。
半導體并購呈三大特征
在顧文軍看來,，近幾年在科創(chuàng)板帶動下,，大部分有實力的半導體企業(yè)基本上市了。當然還有一部分因為門檻抬高還未來得及上市的“遺珠”,，但這種高質(zhì)量標的極其稀少,。所以，理想中的高質(zhì)量并購整合,，是排名靠前的同業(yè)巨頭之間的強強聯(lián)合,，實質(zhì)上就是上市公司之間的整合；其次是有實力的半導體企業(yè)之間的補強,，一般是上市公司并購非上市公司,，這種整合相對容易操作，也是本輪并購整合的主要模式,。
拆解本輪半導體產(chǎn)業(yè)并購潮起因,，中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥向記者分析，除了國內(nèi)政策層面助推,，行業(yè)周期方面,，半導體行業(yè)正處于快速發(fā)展和變革之中,，市場競爭日益激烈，企業(yè)通過并購可以獲取先進的技術(shù)和人才,，增強自身的競爭力,。同時，前期有些半導體標的經(jīng)歷了行業(yè)周期波動后,，估值相對趨于理性,，這也加速了成熟的平臺型企業(yè)選擇通過并購來實現(xiàn)進一步發(fā)展。
海通證券總裁李軍在3月16日的一場集成電路行業(yè)并購論壇上表示,，當前全球半導體行業(yè)正處于周期性調(diào)整與技術(shù)變革的雙重驅(qū)動中,，并購已成為企業(yè)跨越技術(shù)壁壘、擴大市場份額的關(guān)鍵手段,。2024年,，國內(nèi)半導體行業(yè)投融資規(guī)模超過1200億元，2025年一季度,，TCL科技等多家企業(yè)通過并購整合,，加速了技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。
李軍進一步闡述了產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)的三大特征：一是技術(shù)補強,，企業(yè)通過并購快速獲取先進制程,、芯片架構(gòu)、AI芯片設(shè)計等關(guān)鍵技術(shù),；二是垂直協(xié)同,，企業(yè)通過積極并購策略打通“設(shè)計、制造,、封裝,、測試”等全鏈條，降低對外依賴性,；三是生態(tài)構(gòu)建,，龍頭企業(yè)通過并購上下游企業(yè)，形成“科技,、產(chǎn)業(yè),、金融”三者的良性循環(huán)。他還表示,，政策始終是半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力,。
在此背景下，不少上市公司選擇多次出擊,。例如,，3月4日晚間，半導體材料龍頭有研硅擬以現(xiàn)金方式收購高頻北京60%股權(quán)，后者是一家聚焦于芯片制造等集成電路核心產(chǎn)業(yè)的超純水系統(tǒng)供應(yīng)商,。在此次收購之前,，去年11月1日，有研硅擬以支付現(xiàn)金方式收購控股股東株式會社RS Technologies持有的DGT70%股權(quán),。
再如,，除了籌劃收購芯和半導體，華大九天近日還通過九天盛世EDA基金在亞科鴻禹B輪融資中進行了戰(zhàn)略領(lǐng)投,，后者是國產(chǎn)數(shù)字前端FPGA原型驗證和硬件仿真加速器EDA工具及解決方案供應(yīng)商,。
此外，去年11月17日晚間,，希荻微公告擬通過發(fā)行股份與支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,，對誠芯微100%股份展開收購，這也是該公司在2024年度開展的第二起并購重組交易,。
跨界收購勝算幾何？
細觀本輪半導體并購浪潮,，與半導體有關(guān)的跨界收購占比明顯增多,。
據(jù)證券時報記者初步梳理，最近半年期間,，除了雙成藥業(yè)于“并購六條”之前10余天宣布了跨界,，其他包括友阿股份、百傲化學,、光智科技,、慈星股份、奧康國際等七家上市公司,，均于去年9月24日之后選擇跨界并購或投資半導體資產(chǎn),。
不過，截至目前,，已有慈星股份,、雙成藥業(yè)、世貿(mào)能源等三家公司跨界半導體的交易以失敗告終,，占上述八家跨界交易總數(shù)的37.5%,。例如，世茂能源公告交易事項僅3天后就宣布夭折,，公司表示“交易各方對交易方案進行多輪協(xié)商和談判后,，對本次交易的最終交易條件未能達成一致?！痹偃?，在停牌10個交易日后，慈星股份也宣布終止跨界收購，理由是交易各方對本次交易的最終交易條件未能達成一致,。
3月10日晚間,，雙成藥業(yè)亦宣布定增收購奧拉股份100%股權(quán)的交易事項終止。公司稱,，由于各交易對方取得標的公司股權(quán)的時間和成本差異較大,，交易各方預(yù)期不一，公司與部分交易對方仍未能就交易對價等商業(yè)條款達成一致意見,。
不難發(fā)現(xiàn),，上述三家跨界終止案例的原因表述較為相近，較大可能是交易對價等條件沒談攏所致,。
“并購六條”提出,，上市公司可以結(jié)合發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的需求，適度開展跨界并購,?；诖耍簧賯鹘y(tǒng)企業(yè)便對跨界半導體等熱門賽道躍躍欲試,?！拔覀円患野雽w上市公司客戶在與標的談判時，就碰到被‘截胡’的情況,，但最后跨界企業(yè)和標的也沒談成,。這類案例若多了，某種程度上可能會為行業(yè)整合添亂,?！鄙虾Ｒ晃毁Y深投行人士告訴證券時報記者。
顧文軍認為,，市場哄搶半導體資產(chǎn)可以理解,，但各方要理性面對現(xiàn)實，不能因為短期大漲,，就對估值抱有不切實際的幻想,。無論如何，半導體行業(yè)要的不是虧損藥企跨界并購這類整合,。他認為,，目前中國半導體已經(jīng)完成搭建基礎(chǔ)的工作，已經(jīng)不太適合實力較弱的企業(yè)跨界并購來發(fā)展半導體,；除非有很強的資金實力和長期試錯的決心,，否則成功的概率不大。
整合隱憂
事實上,，各方對盲目跨界并購風險已有警覺,。此前,，有監(jiān)管機構(gòu)通過編發(fā)案例等方式持續(xù)加強并購重組監(jiān)管引導。例如,，上交所去年11月初發(fā)布《并購重組典型案例匯編》,，其中專門選取了“標的公司財務(wù)造假”“蹭熱點式重組炒作股價”“盲目跨界標的失控”等多種負面類型對應(yīng)的案例，旨在提醒上市公司在并購重組過程中樹立正確的發(fā)展觀念,，警惕相關(guān)風險,。
在采訪中，對于半導體產(chǎn)業(yè)間的并購重組,，業(yè)內(nèi)表達樂觀之余,，也提出些許隱憂。
“從海外半導體整體產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗來看,，英特爾（Intel）,、阿斯麥（ASML）、德州儀器（TI）,、新思科技（Synopsys）等半導體巨頭都是通過一次次的產(chǎn)業(yè)并購發(fā)展壯大的,。國內(nèi)這輪半導體產(chǎn)業(yè)的收購整合浪潮，也將給相關(guān)公司以及行業(yè)整體帶來顯著的影響和機遇,。同時,，相關(guān)并購后的整合風險不容忽視，包括企業(yè)文化差異,、管理團隊融合、技術(shù)整合等方面的挑戰(zhàn),。如果處理不當,，這些風險可能對并購效果產(chǎn)生負面影響，需要企業(yè)謹慎應(yīng)對,?！痹瑤浾J為。
3月16日的集成電路行業(yè)投資并購論壇上,，鴻芯微納CEO Charlie Huang作為EDA企業(yè)代表,，闡述了EDA這一細分賽道的并購前景。他指出,，當前EDA行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多但市場分散,，行業(yè)整合或淘汰已成必然趨勢，并購并非單純資本運作,，而是需結(jié)合戰(zhàn)略眼光與執(zhí)行魄力的系統(tǒng)工程,，尤其需警惕短期業(yè)績壓力與整合風險。
針對同業(yè)整合,，Charlie Huang指出,，縱向并購中常面臨產(chǎn)品線與人員冗余問題，執(zhí)行者需“鐵面無私”裁撤重疊業(yè)務(wù)，否則難以實現(xiàn)市場協(xié)同效應(yīng),；橫向并購則需瞄準行業(yè)龍頭,，即使溢價收購也要敢于決策，但前提是股東與董事會能給予長期耐心,。他還提醒,，并購后的整合成效往往需五年甚至十年方能顯現(xiàn)。呼吁投資者與董事會摒棄急功近利心態(tài),，給予企業(yè)足夠的成長周期,。
“盡管并購難度很大，但中國半導體必須補上資源整合這一課,?！鳖櫸能娬f?；乜匆郧俺晒Σ①彴咐?，大多是中國企業(yè)并購國際資產(chǎn)，如聞泰收購安世,、君正收購矽成,、韋爾收購豪威。之所以這些并購能夠成功,，一是國內(nèi)企業(yè)高度認可這些資產(chǎn)的價值,，二是這些資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)相對簡單。所以,，目前的并購整合也要在這兩方面做好功課,。
校對：??呂久彪
