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司迪
2025-04-03 19:29
今年以來,，機(jī)器人行業(yè)成為投資界最熱門的賽道之一。國際科技巨頭動(dòng)作頻頻：特斯拉的Optimus機(jī)器人不斷取得技術(shù)突破,，F(xiàn)igure公司也拿下了寶馬的商業(yè)訂單,。與此同時(shí)，國內(nèi)大量創(chuàng)業(yè)公司紛紛涌入這個(gè)領(lǐng)域,，人形機(jī)器人項(xiàng)目尤其受到投資機(jī)構(gòu)的熱捧,，成為一級(jí)市場的融資焦點(diǎn)。
然而,，火熱的行業(yè)也正面臨著泡沫的質(zhì)疑,。最近，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎公開發(fā)表“正在批量退出人形機(jī)器人公司”的言論,，在投資圈和科技界引發(fā)了激烈討論：有人為人形機(jī)器人商業(yè)化的前景堪憂,，也有人堅(jiān)信這是技術(shù)奇點(diǎn)降臨黎明前的時(shí)刻。無論如何,，當(dāng)投資熱潮過去后,，只有真正有實(shí)力的企業(yè)才能留下來。
機(jī)器人賽道已現(xiàn)虛火,？
當(dāng)下,，一級(jí)市場的投資機(jī)構(gòu)都在鉚足勁進(jìn)軍機(jī)器人行業(yè)，國內(nèi)人形機(jī)器人賽道更是被徹底點(diǎn)燃。據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù),，截至3月29日,，今年以來機(jī)器人賽道的融資事件數(shù)已經(jīng)達(dá)到了102起，遠(yuǎn)超去年同期的75起,；其中涉及人形機(jī)器人/具身智能機(jī)器人的融資也有超過20起,，而去年同期只有不到10起。
資本熱潮下,，備受追捧的機(jī)器人公司宇樹科技老股轉(zhuǎn)讓在市場出現(xiàn)溢價(jià)搶購現(xiàn)象,，部分投資者以100億元估值爭奪其股權(quán)，比2024年C輪融資時(shí)的80億元估值高出一大截,。而大灣區(qū)某人形機(jī)器人公司更是被傳出兩周內(nèi)估值上漲10億元，投資機(jī)構(gòu)仍然熱情高漲,。
上周,，朱嘯虎在接受媒體采訪時(shí)透露：近期在退出一些人形機(jī)器人項(xiàng)目，并對(duì)人形機(jī)器人商業(yè)化前景提出質(zhì)疑,。此言一出,，給當(dāng)下正火的機(jī)器人賽道投資潑了盆冷水，也引發(fā)了整個(gè)行業(yè)是否存在泡沫的熱烈討論,。
經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張穎在其朋友圈回應(yīng)稱：“機(jī)器人領(lǐng)域蓬勃發(fā)展,，大賽道，百花齊放,，過程中有點(diǎn)泡沫也非常正常,。時(shí)間拉長，人形機(jī)器人賽道一定能出大公司,?！?/p>
也有機(jī)器人行業(yè)公司公開表達(dá)不滿，眾擎機(jī)器人創(chuàng)始人,、董事長趙同陽在朋友圈發(fā)文稱：“朱嘯虎比較適合今年投入后年就見效的快餐式項(xiàng)目,，人工智能（AI）和人形機(jī)器人都不是能讓他賺快錢的項(xiàng)目，人形機(jī)器人可能是最刺激的一次工業(yè)革命,，甚至長遠(yuǎn)地改變歷史,。”
金沙江創(chuàng)投此前所投兩家企業(yè)星海圖和松延動(dòng)力也紛紛作出回應(yīng),。3月29日,，星海圖發(fā)布與金沙江創(chuàng)投合作始末的澄清公告并表示，具身智能賽道長坡厚雪,，行業(yè)的發(fā)展離不開社會(huì)各方各界的持續(xù)關(guān)注與鼎力支持,。松延動(dòng)力近日在其視頻號(hào)發(fā)布人形機(jī)器人產(chǎn)品跑步的視頻，配文“無懼雜音，繼續(xù)前進(jìn)”,。其創(chuàng)始人姜哲源在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)該視頻時(shí)評(píng)論稱,，“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”,。
值得注意的是,，去年年底，星海圖獲得了由高瓴創(chuàng)投,、螞蟻集團(tuán)領(lǐng)投的超2億元Pre-A輪融資,，松延動(dòng)力則在3月17日完成連續(xù)兩輪過億元A輪及A+輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括彬復(fù)投資,、華強(qiáng)資本,、北京未來科學(xué)城基金、天啟資本等,。
近日,，參與上述兩家公司投資的首程控股也發(fā)布公告指出：“盡管行業(yè)投資會(huì)經(jīng)歷不同的高峰與低谷，將始終秉持長期投資理念,，無論在市場低迷時(shí)持續(xù)投入,，還是在繁榮期與企業(yè)共同成長，我們將通過戰(zhàn)略性投資和資源整合,，協(xié)助所投企業(yè)在波動(dòng)中穩(wěn)健前行,。堅(jiān)定看好中國科技創(chuàng)新的潛力，堅(jiān)定看好機(jī)器人行業(yè)的長期發(fā)展動(dòng)能,，并堅(jiān)定陪伴創(chuàng)新型企業(yè)家們跨越周期,，推動(dòng)行業(yè)向前發(fā)展?！?/p>
“就像新能源汽車剛出來的時(shí)候也備受質(zhì)疑,。我們需要用3年、5年,、10年甚至更長的時(shí)間長度來思考,。人形機(jī)器人面世的時(shí)間不長，的確還存在很多進(jìn)步空間,，包括行業(yè)沒有形成規(guī)范性的標(biāo)準(zhǔn),，以及人形機(jī)器人的大腦、小腦和本體核心關(guān)鍵零部件技術(shù)都需要提升等,?！本劢贯t(yī)療康養(yǎng)領(lǐng)域機(jī)器人研發(fā)和AI解決方案的孚寶智能創(chuàng)始人賈國強(qiáng)告訴證券時(shí)報(bào)記者。
基石資本投資部執(zhí)行董事張任奇在接受記者采訪時(shí)表示：“每次技術(shù)革命,，都不可避免地出現(xiàn)泡沫,，第四次工業(yè)革命即AI革命,，也一定會(huì)出現(xiàn)過熱和泡沫，由此帶來的過度投資和人才聚集,，也推動(dòng)了新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),、新技術(shù)的發(fā)展、新范式的傳播,，泡沫過后,，迎來了新的繁榮，機(jī)器人賽道的投資也會(huì)經(jīng)歷這個(gè)過程,?！?/p>
“行業(yè)正在經(jīng)歷估值比較高的一個(gè)泡沫期，但是長期來看,，機(jī)器人是一個(gè)非常長的賽道,，在其發(fā)展過程當(dāng)中一定會(huì)經(jīng)歷所謂的概念、技術(shù)驅(qū)動(dòng)或者其他帶動(dòng)行業(yè)估值往上走的階段,，最終會(huì)回到冷靜的回歸期,。”華東某早期科技投資機(jī)構(gòu)合伙人稱,。
深圳市機(jī)器人協(xié)會(huì)專職秘書長譚維佳指出，機(jī)器人過往的技術(shù)源于自動(dòng)化和機(jī)電控制技術(shù),，按照這種方式去落地,，都做成了項(xiàng)目制的公司，不能用上一代機(jī)器人的投資邏輯來判斷當(dāng)下,，目前行業(yè)估值的確有一些溢價(jià),，但和全新一代機(jī)器人的估值體系發(fā)生變化相關(guān)。
技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)下誰在“突圍”,？
高盛最新研究報(bào)告指出,，2024年四季度以來，人形機(jī)器人入局者已從最初的創(chuàng)業(yè)派為主,、產(chǎn)業(yè)派和科技大廠戰(zhàn)略入局,，變成以汽車主機(jī)廠為代表的產(chǎn)業(yè)派和互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)等為代表的科技大廠為主,；目前全球已有15家知名車企入局人形機(jī)器人賽道,，其中國內(nèi)11家。
事實(shí)上,，中國在人形機(jī)器人領(lǐng)域憑借領(lǐng)先的專利布局,、活躍的企業(yè)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)技術(shù)不斷突破,。從核心零部件研發(fā)到智能平臺(tái)搭建,，為產(chǎn)業(yè)崛起筑牢根基,。3月25日，vivo宣布正式成立機(jī)器人Lab（實(shí)驗(yàn)室）,，聚焦個(gè)人和家庭場景機(jī)器人的開發(fā),。3月26日，智元舉辦首屆供應(yīng)商大會(huì),，匯聚百余家合作伙伴,，涵蓋核心零部件、系統(tǒng)集成及場景應(yīng)用等環(huán)節(jié),。3月31日,，優(yōu)必選在業(yè)績發(fā)布會(huì)上透露，公司獲得訂單采購,，東風(fēng)柳汽將部署20臺(tái)優(yōu)必選工業(yè)人形機(jī)器人,，產(chǎn)能方面，2025年規(guī)劃人形機(jī)器人產(chǎn)能1000臺(tái),。
行業(yè)頭部企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化也在加速,。以宇樹科技、智元為代表的本體企業(yè),，在以運(yùn)動(dòng)控制,、機(jī)電等為核心的技術(shù)加持下，展現(xiàn)出了很好的運(yùn)動(dòng)能力（跳舞,、后空翻等）,，且陸續(xù)有行業(yè)其他本體廠商追趕上來，這些本體企業(yè)在科研教育,、交互服務(wù),、娛樂等場景都實(shí)現(xiàn)了一定的量產(chǎn)出貨及應(yīng)用。
有從業(yè)十余年的機(jī)器人行業(yè)人士指出,，目前刷屏的人形機(jī)器人跑步,、跳舞、打拳動(dòng)作絲滑流暢,，機(jī)器人本體結(jié)構(gòu)運(yùn)動(dòng)能力進(jìn)化很快,。但需要理性認(rèn)識(shí)到的是，機(jī)器人本體的位姿協(xié)調(diào)控制和機(jī)器人決策,、執(zhí)行人類工作任務(wù)是兩個(gè)層面的智能要求,，目前語言大模型的不可解釋性和幻覺，對(duì)物理空間的弱理解,，以及對(duì)能耗,、算力的要求，都遠(yuǎn)達(dá)不到支撐端側(cè)人形機(jī)器人的作業(yè)泛化能力,。
企業(yè)該如何突圍,？同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人,、董事長鄭偉鶴此前表示，非?？粗貓F(tuán)隊(duì)在底層算法,、核心部件和場景化落地中的突破能力，這正是構(gòu)建中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)生態(tài)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),。深創(chuàng)投也認(rèn)為,，在人形機(jī)器人領(lǐng)域，四足機(jī)器人和復(fù)合機(jī)器人是一種中間形態(tài),，具備很好的商業(yè)化落地能力,，仿人、類人的雙足機(jī)器人是機(jī)器人的終極形態(tài),。從投資的角度,，應(yīng)長期關(guān)注中間形態(tài)到終極形態(tài)的發(fā)展拐點(diǎn)，一旦拐點(diǎn)到來,，機(jī)器人作為萬億級(jí)別產(chǎn)業(yè)極有可能出現(xiàn)“巨無霸”企業(yè),。
“未來能真正給機(jī)器人帶來價(jià)值，能產(chǎn)生巨大估值差異的,，一定是軟件方面即大腦的這部分,，針對(duì)某些應(yīng)用場景可以率先實(shí)現(xiàn)落地?！弊T維佳說,，“但在真實(shí)的物理世界時(shí)間，數(shù)據(jù)搜集維度和量級(jí)非常龐大,，硬件和智能化的結(jié)合也會(huì)存在很大挑戰(zhàn)?！?/p>
南京天創(chuàng)機(jī)器人董事長劉爽則指出,，人形機(jī)器人的發(fā)展絕不會(huì)像當(dāng)前大家期望的一樣一路順風(fēng)，甚至要準(zhǔn)備迎接技術(shù)瓶頸期和冰河期,。人形機(jī)器人需要長期主義,，需要資本、生態(tài),、人才等諸多發(fā)展要素共同作用,，甚至需要個(gè)別天才帶來技術(shù)拐點(diǎn)。
劉爽強(qiáng)調(diào),，如過早透支人形機(jī)器人的發(fā)展預(yù)期,，導(dǎo)致行業(yè)資源大量浪費(fèi)，在目前技術(shù)底座還不完善的情況下,，大量低水平,、同質(zhì)化的人形機(jī)器人企業(yè),，并不具有底層研發(fā)或者產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)，可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)被反噬,。
看好商業(yè)化前景 投資機(jī)構(gòu)不斷加碼
據(jù)高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）不完全統(tǒng)計(jì),，2024年1月份至10月份全球人形機(jī)器人行業(yè)共發(fā)生69起融資事件，其中有56起發(fā)生在中國的人形機(jī)器人行業(yè),，總金額超過50億元,。盡管行業(yè)融資規(guī)模激增，但朱嘯虎公開表示“具身智能現(xiàn)在特別火,，但同時(shí)商業(yè)路徑還是不清楚”,，也給行業(yè)帶來另一層思考。
如何區(qū)分“真需求”和“偽場景”,？張任奇認(rèn)為,，工業(yè)制造場景的機(jī)器人能彌補(bǔ)勞動(dòng)力短缺（如搬運(yùn)、高危作業(yè)）,，替代繁重且枯燥的工作任務(wù),；醫(yī)療機(jī)器人可以提升手術(shù)精度；家庭服務(wù)機(jī)器人可陪伴主人或者老人孩童,、分擔(dān)家務(wù)工作等,，以上都是非常明確的“真需求”，對(duì)機(jī)器人項(xiàng)目來說,，用戶沒有長期黏性的剛性需求,、受眾群體很窄等，都是“偽場景”,。
而“真需求”的落地,，被認(rèn)為是未來人形機(jī)器人商業(yè)化轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵。投資人關(guān)注的“商業(yè)化周期”問題,，本質(zhì)是技術(shù)成熟度與市場接受度的平衡,。賈國強(qiáng)認(rèn)為，第一,，需要加速人形機(jī)器人技術(shù)迭代路徑,，實(shí)現(xiàn)成本逐年降低；第二,，要優(yōu)先切入并聚焦高附加值場景,，再向消費(fèi)級(jí)市場延伸；第三,，需要與政府,、協(xié)會(huì)以及行業(yè)龍頭企業(yè)共建標(biāo)準(zhǔn)，為人形機(jī)器人廠商提供引領(lǐng),，同時(shí)也降低市場教育成本,。
多家接受記者采訪的投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，押注機(jī)器人賽道仍然是主流，畢竟如當(dāng)年新能源汽車爆發(fā)前夜一樣,，誰都不想錯(cuò)過這個(gè)萬億級(jí)規(guī)模的超級(jí)市場,。
以深創(chuàng)投為例，其在機(jī)器人領(lǐng)域已投資了包括越疆科技,、宇樹科技,、樂聚機(jī)器人等35家產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司。上游培育投資靈巧手,、力傳感器,、大腦等；中游聚焦投資人形機(jī)器人,、四足機(jī)器人,、手術(shù)機(jī)器人、通用機(jī)器人等,；下游重點(diǎn)投資機(jī)器人在汽車,、電子、醫(yī)療,、電網(wǎng)等領(lǐng)域應(yīng)用集成方案,。其中，公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域投資企業(yè)數(shù)量達(dá)9家,。
而同創(chuàng)偉業(yè)也通過30余家企業(yè)的布局,，構(gòu)建起從核心部件、技術(shù)層,、整機(jī)到場景應(yīng)用的完整生態(tài)矩陣,。對(duì)于機(jī)器人行業(yè)投資戰(zhàn)略的底層邏輯，同創(chuàng)偉業(yè)總結(jié)為三個(gè)維度：“首先是技術(shù)閉環(huán)：通過視覺,、控制,、交互等環(huán)節(jié)的互補(bǔ)性布局，縮短技術(shù)商業(yè)化路徑,；其次是場景穿透：在電力、醫(yī)療等高壁壘領(lǐng)域培育‘專精特新’企業(yè),，構(gòu)筑場景化護(hù)城河,；最后則是平臺(tái)賦能：推動(dòng)被投企業(yè)間技術(shù)共享與市場協(xié)同，催生新一代服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品,?！?/p>
基石資本從2017年就開始關(guān)注并投資機(jī)器人賽道，并對(duì)埃夫特機(jī)器人進(jìn)行了重點(diǎn)投資,，早期,、中期到后期都有全方位布局,，包括投資了智平方、自變量,、智元機(jī)器人等系列企業(yè),。
張任奇預(yù)期，未來3—5年,，機(jī)器人行業(yè)將呈現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的馬太效應(yīng),，存活企業(yè)需具備技術(shù)壁壘、場景落地能力或供應(yīng)鏈優(yōu)勢,。因此,，技術(shù)領(lǐng)先的底層算法供應(yīng)商、垂直場景深度整合者,、核心零部件龍頭都有望占據(jù)一席之地,。
泡沫會(huì)破，技術(shù)革命生生不息
證券時(shí)報(bào)記者 鄭碩
金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎的一句“泡沫論”,，在人形機(jī)器人賽道掀起軒然大波,。這位以“反共識(shí)投資”著稱的投資人認(rèn)為，當(dāng)前賽道已呈現(xiàn)出“估值透支未來,、場景模糊,、技術(shù)成熟度不足”等三大泡沫特征，并已批量退出相關(guān)項(xiàng)目,。不過,，以經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張穎等為代表的業(yè)內(nèi)人士隨即反駁，認(rèn)為泡沫是技術(shù)革命的必要過程,。這場爭議背后,，折射出科技投資領(lǐng)域長期存在的“短期波動(dòng)”與“長期價(jià)值”博弈。
從宇樹科技在春晚的驚艷亮相,，到“具身智能”被寫入今年的政府工作報(bào)告,，再到一級(jí)市場相關(guān)項(xiàng)目的受捧，甚至二級(jí)市場相關(guān)概念的熱炒,，人形機(jī)器人都可稱得上C位擔(dān)當(dāng),。北京、廣東等地設(shè)立千億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金,，已明確要在2030年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；逃媚繕?biāo)；各種人形機(jī)器人產(chǎn)品,，也從實(shí)驗(yàn)室,、To B等場景，陸續(xù)進(jìn)入了普通人的視野；一級(jí)市場上,，以人形機(jī)器人為代表的硬科技項(xiàng)目,，成為行業(yè)高頻提及的詞匯。喧囂之際,，朱嘯虎的質(zhì)疑可謂直擊行業(yè)痛點(diǎn)：以目前的產(chǎn)品市場價(jià)格,，普通消費(fèi)者缺乏支付能力，企業(yè)想象中的需求尚難言有效落地,。商業(yè)化場景尚不清晰,、產(chǎn)業(yè)根基薄弱的行業(yè)基本面，卻吸引了資本的高度關(guān)注,。眾聲喧嘩時(shí),，有人發(fā)出不一樣的聲音，預(yù)警行業(yè)泡沫,，對(duì)行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展有好處,。誠然，與其爭論人形機(jī)器人賽道有沒有泡沫,，倒不如討論泡沫發(fā)展到了什么階段,。縱觀近些年的科技發(fā)展脈絡(luò),，無論是當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng),，抑或是后來的智能手機(jī)、團(tuán)購網(wǎng)站,、共享經(jīng)濟(jì),，乃至新能源汽車，無不經(jīng)歷了泡沫狂歡,、大浪淘沙的周期洗禮,。就連這兩年同樣出圈的無人機(jī)和由此延伸出來的低空經(jīng)濟(jì)，在最開始時(shí)也有聲音質(zhì)疑其為成年人的玩具,。就像醇美的啤酒,，你要享受它，泡沫就是必須接受的存在,。唯一需要關(guān)心的,，是杯子里更多的到底是美酒還是泡沫。
泡沫終究會(huì)破滅,，但技術(shù)革命的浪潮生生不息,。從目前的人形機(jī)器人行業(yè)看，既有個(gè)別廠商爆雷敲響警鐘,，也有工業(yè)化應(yīng)用陸續(xù)落地的案例,。借鑒互聯(lián)網(wǎng),、共享經(jīng)濟(jì),、新能源汽車的發(fā)展規(guī)律,，這個(gè)行業(yè)最終的長期變量，依然在于C端市場的臨界點(diǎn)突破,。以互聯(lián)網(wǎng)的特性,，人形機(jī)器人最終大概率也會(huì)呈現(xiàn)出贏家通吃的局面。在產(chǎn)業(yè)洗牌期,，唯有堅(jiān)守技術(shù)本質(zhì),、深耕場景落地的企業(yè)，才能成功穿越周期,。
校對(duì)：王錦程
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