每日經(jīng)濟(jì)新聞
2025-06-03 14:12
當(dāng)?shù)貢r間4月2日,，特朗普援引《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）,，宣布對全球進(jìn)口商品加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅,，并對部分經(jīng)濟(jì)體征收更高的稅率。由于對等關(guān)稅加征幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期,，消息一出,，全球資產(chǎn)價格劇烈動蕩，美股期貨下跌,，美元指數(shù)下跌,，黃金價格上漲,。
與此同時，多家券商研究所火線分析認(rèn)為,，特朗普在超預(yù)期加征關(guān)稅的同時,，設(shè)定了緩和生效時間，談判意圖明顯,。尤其加征關(guān)稅不僅影響全球經(jīng)濟(jì)增長,，還將給美國經(jīng)濟(jì)本身帶來傷害，預(yù)計最終政策執(zhí)行力度還有減免空間,。短期市場避險情緒突顯,，建議可尋找黃金避險、政策對沖等方向的投資機會,。
加征幅度遠(yuǎn)超預(yù)期
從政策細(xì)節(jié)來看,，美國將對所有國家設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，同時對美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關(guān)稅”,。包括對越南,、泰國分別加征46%、36%,，以及對印度,、日本和歐盟分別加征26%、24%和20%,。
“此前市場根據(jù)其他經(jīng)濟(jì)體對美國的超額關(guān)稅,，以及超額增值稅（或消費稅）來推測美國對各經(jīng)濟(jì)體加征關(guān)稅的幅度，低估了本次政策力度,?！被涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒分析道，之前市場預(yù)期,，特朗普對重點經(jīng)濟(jì)體征收的對等關(guān)稅稅率將不超過15%,，此前已被額外加征關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)體可能不是本輪重點針對對象，但實際情況更超預(yù)期,。
所謂“對等關(guān)稅”,，即一個經(jīng)濟(jì)體對美國開征多少關(guān)稅，美國會向?qū)Ψ介_征同等幅度的關(guān)稅,。羅志恒強調(diào),，雖然特朗普及其團(tuán)隊聲稱對等關(guān)稅主要是考慮到各國的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，但實際上美國公布的其他經(jīng)濟(jì)體對美關(guān)稅稅率顯示,，這并非真正的關(guān)稅稅率,，而是簡單根據(jù)美國對主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易逆差占美國對該經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口的比重來測算的。
中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛進(jìn)一步指出，此次特朗普關(guān)稅政策超預(yù)期之處主要體現(xiàn)為四點：所有貿(mào)易伙伴10%的基線關(guān)稅,；對于逆差更大伙伴實施“折扣后的對等關(guān)稅”,，不僅針對增值稅，而且還針對非關(guān)稅貿(mào)易壁壘,，使得關(guān)稅稅率大幅超出預(yù)期,；取消800美元以下的小額包裹豁免；汽車25%關(guān)稅于4月2日午夜生效,。
不過他也提到,，部分商品得益豁免此次關(guān)稅。比如“對等關(guān)稅”對加拿大和墨西哥,，滿足美墨加協(xié)定商品暫時豁免,，此前232條款下加征的鋼鋁25%與汽車25%將不與對等關(guān)稅疊加，銅,、藥品,、半導(dǎo)體和木材及未來會受232條款約束的商品，貴金屬,、美國沒有的能源和其它礦物等,。
全球經(jīng)濟(jì)或遭沖擊
浦銀國際首席宏觀分析師金曉雯稱，毫無疑問,，美國加征關(guān)稅將不利于世界經(jīng)濟(jì)增長,，并可能對美國降通脹造成嚴(yán)重障礙。據(jù)估算,，僅考慮將美國平均關(guān)稅稅率提高到10%,，就將再將通脹率拉高0.30~0.59個百分點，“對等關(guān)稅”影響或許更大,。在關(guān)稅給經(jīng)濟(jì)造成較大傷害的情況下,，美聯(lián)儲或?qū)⒄咧匦钠蚍€(wěn)增長，在高通脹情況下毅然繼續(xù)降息,。
在羅志恒看來,，加征關(guān)稅還會對美國出口依賴度較大的經(jīng)濟(jì)體帶來較大沖擊，以低端商品出口為主的越南或首當(dāng)其沖,。此前，諸多廠商出于規(guī)避關(guān)稅考慮外遷到越南等地設(shè)廠,，帶動越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，但美國對越南的對等關(guān)稅稅率之高，將極大沖擊越南的出口,，國內(nèi)企業(yè)赴越南投資設(shè)廠的步伐也將放緩,。此外，部分經(jīng)濟(jì)或通過降低關(guān)稅、加大美國商品采購等方式予以妥協(xié)讓步,，或?qū)е缕浔就廉a(chǎn)業(yè)遭受美國商品沖擊,，尤其是缺乏技術(shù)優(yōu)勢的農(nóng)業(yè)和制造業(yè)領(lǐng)域。
“特朗普對等關(guān)稅總體力度較高,，但距離生效尚有時間,，可能會有談判或溝通?！遍_源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧認(rèn)為,，雖然本次對等關(guān)稅總體力度較高，但特朗普設(shè)定了緩和時間,，其談判意圖相對明顯,。結(jié)合前期印度等國表示愿意削減部分產(chǎn)品關(guān)稅稅率，從而與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)定,。大概率美國會給予部分國家或產(chǎn)品一定程度的關(guān)稅豁免,、減輕，其最終的實際執(zhí)行力度應(yīng)該會有所下降,，甚至可能在生效前便會出現(xiàn)部分豁免,。
金曉雯也提到，不同尋常的高關(guān)稅稅率或許不會長期執(zhí)行,?！皩Φ汝P(guān)稅”一定程度上是特朗普和其他國家進(jìn)行政治和經(jīng)濟(jì)談判的籌碼，考慮到對美國經(jīng)濟(jì)本身的傷害,，特朗普有可能在和重要貿(mào)易伙伴進(jìn)行雙邊磋商之后暫緩或者降低某些國家的“對等關(guān)稅”,，不過10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”或?qū)Υ蠖鄶?shù)國家保留。
短期避險情緒升溫
特朗普新關(guān)稅政策帶來的不確定性沖擊全球市場,，資產(chǎn)價格波動明顯抬升,，部分市場避險情緒突顯。劉剛表示,，政策公布后,，盤后期貨出現(xiàn)大跌，納指和標(biāo)普500期貨跌幅均在4%左右,，一些受貿(mào)易政策影響較大的市場和外需敞口較大的個股,，也可能會有階段性壓力。美元走弱,，美債利率驟降,，黃金走強，都是典型的避險交易,。
對于美國市場而言,，短期的避險交易可能成為主導(dǎo),，利好美債黃金，不利好美股美元,。港股市場短期可能因為情緒的沖擊而承壓,，但如果內(nèi)需對沖力度大，那么反而能夠起到比較好的對沖效果,，屆時也會提供較好的再介入機會,。
“對市場而言，4月2日可能并非不確定性落地,，而是新的不確定性的開始,。”華泰證券研究所所長張繼強建議,，不確定性環(huán)境下建議尋找新的避險資產(chǎn),，一是黃金在對沖關(guān)稅以及滯脹風(fēng)險的效果優(yōu)于美債、美元,，二是沿著各國國內(nèi)政策對沖方向?qū)ふ医Y(jié)構(gòu)性機會,，如歐洲的軍工、基建,、制造業(yè),，國內(nèi)的大消費板塊等。與此同時,，特朗普關(guān)稅在力度,、透明度等方面都充滿不確定性，很可能帶來交易性機會,。
興銀基金也指出,，本輪政策大幅超出市場預(yù)期，債市做多情緒大幅升溫,，截至4月3日早盤走出強勢表現(xiàn),，10年期和30年期國債收益率較月初整體下行6-9bp。往后看,，市場可能會轉(zhuǎn)向交易基本面變化和貨幣政策前提,，債市有望呈現(xiàn)階段性牛市行情。策略上建議積極參與債市行情,，并對貨幣政策短期內(nèi)變化保持密切關(guān)注,。
責(zé)編：羅曉霞?
排版：王璐璐
校對：祝甜婷????????
