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2025-04-03 22:54
機構指出,，在消費積極定調的背景下，預計后續(xù)促消費政策的力度和范圍有望加大,。白酒作為順周期板塊,，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇,，估值存在修復空間,。
核心邏輯
1.白酒業(yè)績分化,，估值低于均值水平,。結合目前實際情況,，預計白酒今年上半年以消化庫存為主,，動銷仍有一定的壓力,，業(yè)績表現(xiàn)分化。下半年隨著需求穩(wěn)步復蘇,，疊加白酒去年同期基數(shù)走低,，全年有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。從估值來看,，白酒估值低于近五年與近十年來的均值水平,。在國內政策寬松、消費定調積極的背景下,，外部不確定性有所下降,，預計市場情緒或有所回暖，白酒估值存在一定的修復空間,。
2.順周期板塊預期將逐步企穩(wěn),，白酒作為典型代表有望率先反彈，后續(xù)政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的催化及科技對產(chǎn)業(yè)和情緒帶動,，估值或持續(xù)改善,，重視板塊絕對價值機會。2025年白酒板塊主線將是份額邏輯,，渠道、品牌驅動,，白酒產(chǎn)業(yè)當下處于第三階段（2023年至今）,，行業(yè)邁入去價格泡沫階段，行業(yè)邏輯由價的集中到量的集中,，板塊成長性弱化,，但頭部企業(yè)仍能通過集中度提升實現(xiàn)較高的業(yè)績確定性。
3.白酒行業(yè)經(jīng)歷了去年由酒商主導的去庫存,，疊加今年以來供給端減壓,，渠道庫存已逐步改善，未來有望保持良性或進一步下降,；價格競爭方面,，主流酒企已開始意識到，通過簡單直接的消費者紅包來吸引消費者是不可取的,，盲目追加紅包力度會造成低價惡性競爭,，打擊產(chǎn)品價格體系，反而損害渠道利潤,，長期執(zhí)行更會影響消費者對產(chǎn)品定位的認知,。從渠道庫存降低、低價惡性競爭減少的角度,，行業(yè)渠道堰塞湖,、價格下跌等現(xiàn)象也有望在2025年繼續(xù)改善,，行業(yè)有望迎來筑底。
利好個股
東莞證券指出,，當前時點,，可關注兩大主線。第一,，優(yōu)選確定性,。標的方面，建議關注高端白酒中的貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖，次高端白酒與區(qū)域白酒可關注動銷表現(xiàn)較好的山西汾酒,、古井貢酒,、今世緣等。第二,，關注前期超跌,，存在困境反轉的標的，如舍得酒業(yè),、水井坊等,。
平安證券指出，白酒基本面平穩(wěn),，優(yōu)選績優(yōu)公司,。春糖后白酒動銷平穩(wěn)，環(huán)比春節(jié)變動不大,，行業(yè)馬太效應明顯,，核心大單品表現(xiàn)較優(yōu)。與此同時,，業(yè)績期臨近,，市場關注切換至績優(yōu)股、業(yè)績確定性強的公司,，預計主流白酒公司2025年一季度業(yè)績均能錄得個位數(shù)正增長,，對股價形成一定支持。長期來看,，伴隨消費端政策落地,，期待需求回暖，但短期仍需關注關稅風險,。標的上推薦三條主線,，一是需求堅挺的高端白酒，推薦貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖,；二是全國化持續(xù)推進的次高端白酒，推薦山西汾酒,；三是主力產(chǎn)品位于擴容價格帶的地產(chǎn)酒,，推薦迎駕貢酒、今世緣,、老白干酒,、古井貢酒。
本文內容精選自以下研報：
平安證券《食品飲料周報：白酒基本面平穩(wěn),，優(yōu)選績優(yōu)公司》
東莞證券《白酒行業(yè)深度報告：政策賦能,，預期回暖》
國泰君安《食品飲料2025年周報第10期更新：白酒絕對價值凸顯，政策催化成長股優(yōu)先》
華西證券《白酒板塊點評：行業(yè)有望筑底回升,，迎來布局機會》
校對：高源
