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2025-04-04 09:54
全球避險情緒升溫的背景下,，債市迎來久違大漲,。
美東時間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令,，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準關(guān)稅”,，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。
隨著特朗普全球關(guān)稅政策落地,，全球市場避險情緒升溫,，債市迎來久違表現(xiàn)。近期,，美國國債期貨接連上漲,，10年期美國國債期貨自3月28日以來已累計上漲近2%。國內(nèi)債市也迎來強勢表現(xiàn),，30年期國債期貨主力合約在4月2日上漲0.86%的基礎(chǔ)上,，4月3日再次上漲超1%。
國債期貨大漲
全球避險情緒升溫的背景下，債市迎來久違大漲,。
4月3日,，美國國債期貨全線大漲。具體來看,，2年期美國國債期貨上漲0.16%,，5年期美國國債期貨上漲0.48%，10年期美國國債期貨上漲0.74%,，長期美國國債期貨上漲1.32%。
實際上自3月28日以來,，美國國債已接連走高,，10年期美國國債期貨其間累計上漲近2%，長期美國國債期貨上漲超3%,。
國內(nèi)債市近期接連走高,。30年期國債期貨主力合約在4月2日上漲0.86%的基礎(chǔ)上，4月3日再次上漲超1%,。10年期國債期貨上漲0.51%,，5年期國債期貨上漲0.38%，2年期國債期貨上漲0.15%,。
消息面上,，當?shù)貢r間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對貿(mào)易伙伴征收所謂的“對等關(guān)稅”措施,。特朗普表示,，他將簽署行政命令，對多國實施“對等關(guān)稅”,。
特朗普表示,，美國將計算對美國構(gòu)成了極大威脅的國家的所有關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘和其他形式的綜合稅率,。關(guān)稅將不是完全對等的,，美國將向這些國家收取大約一半的費用。
特朗普所謂“對等關(guān)稅”措施沖擊風險偏好和情緒,，市場避險情緒明顯升溫,。特朗普所謂“對等關(guān)稅”措施發(fā)布后，美股期貨大跌,，一些受貿(mào)易政策影響較大的市場和外需敞口較大的個股面臨階段性壓力,，而美元走弱，美債利率驟降,，黃金走強,，都是典型的避險交易。
中金公司認為，短期的避險交易可能成為主導(dǎo),，利好美債黃金,，不利好美股美元。具體到港股市場,，短期可能因為情緒的沖擊而承壓,，尤其是外需敞口較大板塊。但是,，更重要的是內(nèi)需對沖力度和速度,，如果內(nèi)需對沖力度大（關(guān)注財政發(fā)力），那么反而能夠起到比較好的對沖效果,，屆時也可以提供較好的再介入機會,。
“債牛”行情將延續(xù),？
在目前債市波動加劇的情況下,，債市投資的操作難度明顯有所上升，同時也更考驗機構(gòu)債券固收投資經(jīng)理和基金經(jīng)理的投研能力,。
對于當前的債市行情,，東方金誠認為，盡管周一公布的3月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際改善,，短期經(jīng)濟有向好跡象,，但房地產(chǎn)市場仍低迷、關(guān)稅政策對出口的影響尚未充分體現(xiàn),，基本面方向未根本逆轉(zhuǎn),，短期向好信號對債市影響有限。從貨幣政策來看,，在近期央行公開操作規(guī)模以及多次強調(diào)擇機降準降息的背景下,，市場對當前貨幣政策的看法仍存不確定性，降息很快落地的預(yù)期并不強,。在缺乏關(guān)鍵因素驅(qū)動下,，短期內(nèi)債市上漲或下跌動力皆不足，長債收益率料在1.8%—1.9%區(qū)間波動,。
中郵證券表示,，鑒于貨幣政策信號并不明確，不少投資者將視角聚焦于基本面的邊際變化中,，試圖尋找觸發(fā)貨幣政策破局的因素,，但可能事與愿違。4月份是貨幣政策態(tài)度的關(guān)鍵觀察窗口,。一方面,，特別國債發(fā)行即將開啟,。央行是否重啟國債購買配合是關(guān)鍵，重啟可能是中性的,，未重啟可能是偏緊信號的體現(xiàn),；另一方面，中央政治局會議之前是降準操作的合適時機,。以往在貨幣政策的寬松周期中的階段性收緊,，很難超過一個季度。4月是否降準,，是驗證所謂“擇機”可以給央行提供多少靈活度的重要窗口,。
華泰證券固收研究團隊稱，雖然本輪債市調(diào)整劇烈,，但1.9%左右的十年期國債收益率已經(jīng)基本完成了對之前極致預(yù)期的修正,，債市的需求力量并沒有徹底消失，宏觀邏輯還有反復(fù)可能,，外需風險還未兌現(xiàn),，債市更多是對透支的修正,，不是趨勢性的反轉(zhuǎn),。當然，如果短期贖回引發(fā)超調(diào),，可能觸及之前所提示的2.0%—2.1%的頂點,。
編輯：萬健祎
校對：王錦程
