國際金融報
蔡淑敏
2025-04-03 22:18
國際化，已經(jīng)成為投行新的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo),。
目前，多家頭部金融機構(gòu)已將“國際化”視為建設(shè)一流投資銀行的題中應(yīng)有之義,，紛紛在境外平臺子公司增資,，并加快招兵買馬，開拓除了香港以外的東南亞等海外市場,。
隨著2024年業(yè)績出爐,，頭部券商國際子公司營業(yè)收入體量達(dá)到100億（及以上）的依然是中信、中金,、華泰三家,，不過受益于香港市場復(fù)蘇和海外IPO市場布局初見成效，還有不少如國泰君安國際,、招商證券國際等凈利潤翻了一倍有余,。此外，廣發(fā)控股香港也扭虧為盈,。
從投入產(chǎn)出比來看,，頭部券商的境外業(yè)務(wù)（含港澳）毛利率普遍高于境內(nèi)，但也有不少中小券商的國際子公司常年虧損,，業(yè)績表現(xiàn)兩極分化,。
境外業(yè)務(wù)增長明顯
2024年年報顯示，受益于香港市場回暖和海外業(yè)務(wù)布局初見成效,，多家頭部券商的境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)了增長,，對母公司營收貢獻(xiàn)的比例超過了兩位數(shù)，已不容小覷,。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計,，從營業(yè)收入的體量來看，近兩年國際子公司營業(yè)收入達(dá)到100億（及以上）的只有三家,，依然是中信國際,、中金國際,、華泰國際,。
其中，2024年華泰國際實現(xiàn)營收186.59億元、凈利潤66.63億元,，甚至超過了中信國際,，凈利增幅高達(dá)258.52%，主要由于出售了控股子公司AssetMark的全部股權(quán),，一次性確認(rèn)了收入,，后續(xù)業(yè)績增長還需要其他的增長引擎。
從凈利潤的增幅來看,，中信國際,、國泰君安國際、招證國際等券商凈利潤分別為38.51億元,、13.23億元,、4.25億元，同比增長都超過100%,。而廣發(fā)控股香港也實現(xiàn)了扭虧為盈,，實現(xiàn)凈利潤7.36億元，主要受投資收入變動和預(yù)計負(fù)債減少影響,。
從營收的貢獻(xiàn)占比來看,，中金的境外業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)依然是最高的。單論中金國際2024年營收規(guī)模達(dá)到100億,，同比下降8.04%,，或與境外投資收益和機構(gòu)衍生品交易需求減少有關(guān)。不過中金國際對母公司的營收貢獻(xiàn)占比仍然超過40%,，即使以另一口徑統(tǒng)計,，中金2024年境外業(yè)務(wù)的營收占比也達(dá)到了24.88%，是頭部券商中最高的,。
值得注意的是,，券商常常以設(shè)立在香港的國際子公司為平臺，開展境外業(yè)務(wù),，但香港子公司的業(yè)績并不能完全反映國際業(yè)務(wù)的情況,，部分海外市場還在投入階段，可能抵消了香港子公司的業(yè)績,。
毛利率高于境內(nèi)業(yè)務(wù),？
伴隨著產(chǎn)業(yè)升級和中資企業(yè)出海的浪潮，投行在海外市場的發(fā)展空間和機會也更加廣闊,，并且從境外業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看,，部分券商的境外業(yè)務(wù)（含港澳）毛利率明顯高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。
券商中國記者統(tǒng)計,，以頭部券商中信證券和中金公司為例,，兩者披露的境外業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為109.48億元,、53.08億元，毛利率都超過59%,，遠(yuǎn)高于境內(nèi)業(yè)務(wù),。而廣發(fā)控股香港更為突出，其2024年營業(yè)收入9.76億元,，凈利潤7.36億元,，粗略測算毛利率至少超過75%。
當(dāng)然,，目前尚不能斷言境外業(yè)務(wù)的平均毛利率更高,，因為不同券商之間的差別非常大。一方面,，券商境外業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段不同,，有的還在加大投入、等待產(chǎn)出,，有的布局較早已經(jīng)結(jié)出成果,。
另一方面，這也與境外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān),，衍生品等投資業(yè)務(wù)的浮盈浮虧波動較大,，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商投入較大、收效較慢,，投行業(yè)務(wù)則人力成本較高,，因此對毛利率的影響不盡相同。此外,，由于披露口徑不同,，境外業(yè)務(wù)的中后臺成本可能由境內(nèi)母公司所承擔(dān)或分?jǐn)偂?/p>
比如招商證券披露，2024年中國大陸以外地區(qū)的營收為39.14%,，同比上一年增加了16.86個百分點,，比不上中國大陸地區(qū)54.55%的毛利率。再如銀河證券披露,，境外業(yè)務(wù)營收為21.73億元,，毛利率為13.22%，并沒有超過境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率,，但其國際市場的開拓速度很快,，海外業(yè)務(wù)有望成為未來的增長點。
加快國際化戰(zhàn)略
近年來,，證監(jiān)會提出加快建設(shè)一流投資銀行,，而國際競爭力就成為一流投行的題中應(yīng)有之義，多家券商高管在年報中喊話,，重申“國際化”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo),，加快布局海外市場,。
中信建投董事長劉成表示，加快補上國際化短板,，將國際業(yè)務(wù)布局作為未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，既要有業(yè)務(wù)的增長,，又要實現(xiàn)風(fēng)險可控,，真正實現(xiàn)國際化的安全發(fā)展。
招商證券董事長霍達(dá)在年報致辭中提及,，加快開拓國際化業(yè)務(wù),，明確新五年戰(zhàn)略期“集約化、數(shù) 智化,、科技型,、國際化”發(fā)展新路徑。
不同于過去的是,，頭部券商的國際化布局已經(jīng)不局限于香港市場,，而是立足香港、輻射亞洲,、放眼世界,。
目前，從業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略看,，幾家代表性的頭部券商告別了摸著石頭過河的階段,，逐漸從重資本獲取利差和投資收益的模式中，探索出自身發(fā)展特色,，在香港股債融資市場,、全球跨境并購方面也有了舉足輕重的影響。
中金國際,，穩(wěn)抓香港IPO等股權(quán)融資的市場份額,，在跨境并購方面能力突出，走的是精兵強將的投行路線,。2024年中金公司在中資企業(yè)全球股本融資,、中資企業(yè)全球IPO融資、中資券商中資企業(yè)境外債承銷均排名第一,。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù),，2024年中金完成跨境及境外并購交易14宗，涉及交易總額約187.98億美元,。
華泰國際走的是科技驅(qū)動型路線,，對接境內(nèi)外全業(yè)務(wù)鏈，其全球交易平臺正式投產(chǎn),，連接香港,、紐約,、倫敦、新加坡等國際金融中心,，為客戶提供股票,、債券、基金,、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和金融衍生品等全方位的金融資產(chǎn)交易服務(wù),，港股IPO保薦數(shù)量也位居第三。
中信國際則投行業(yè)務(wù),、財富管理等業(yè)務(wù)一把抓,，持續(xù)開拓境內(nèi)外客戶，2024年完成47單境外股權(quán)項目,，承銷規(guī)模35.81億美元,，包括美國、印度,、菲律賓,、馬來西亞等海外市場的16單股權(quán)融資項目。此外,，承銷中資離岸債券項目規(guī)模50.48億美元,，市場份額4.23%，排名第一,。
銀河證券則將東南亞地區(qū)作為國際業(yè)務(wù)的發(fā)展重點,，打造完善的國際服務(wù)鏈條，在新加坡,、馬來西亞等核心區(qū)域市場份額前三,，海外業(yè)務(wù)成熟度逐步提升。
招商證券則在國際化戰(zhàn)略方面,，及時抓住跨境行政管理人業(yè)務(wù)的契機,，行業(yè)內(nèi)率先推出“Partner+”境外基金行政外包服務(wù)品牌，加快業(yè)務(wù)國際化步伐,。
“三步走”搶占海外市場
記者獲悉,，目前頭部券商搶占海外市場的策略，既要申請牌照或資格,，又要招攬和培養(yǎng)國際化人才,，基本上可以概括為“三步走”：
一是申請新市場的業(yè)務(wù)牌照或資格，或通過收購的方式擴大業(yè)務(wù)覆蓋面,。
華泰證券獲取了日本東京專業(yè)債券市場（TOKYO PRO-BOND Market）的承銷資格,，后續(xù)計劃開展日本專業(yè)債券市場的發(fā)行和承銷業(yè)務(wù)，還獲得美國納斯達(dá)克證券交易所有限承銷會員資格，并成為首家獲批越南證券市場直接交易資格的中資券商,。
銀河證券則通過聯(lián)昌并購項目,，將國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)從中國香港延伸覆蓋至新加坡、馬來西亞,、印度尼西亞,、泰國、韓國等地,，全方位進(jìn)入東南亞市場,，成為在亞洲地區(qū)網(wǎng)絡(luò)最廣的中資券商。
中金公司則積極布局互聯(lián)互通機制全樞紐交易所,，新增覆蓋哈薩克斯坦、韓國,、馬來西亞三個亞洲市場,，支持美國、日本,、新加坡等全球股票市場交易,。
二是加大對國際子公司的投入，大手筆增資,。頭部券商紛紛對國際子公司進(jìn)行增資,，除了中信證券大手筆對中信國際增資65億之外，廣發(fā)證券去年兩次增資廣發(fā)控股香港,，2025年1月又增資了21.37億港元,，使其實繳資本增至103.37億港元。
三是招兵買馬,，組建和培養(yǎng)國際化的人才隊伍,。中信國際去年員工人數(shù)為2113人，比前一年增加了231人,，據(jù)外媒稱,，其中不少來自國際投行。
總體來看,，券商國際化的趨勢不可逆轉(zhuǎn),，且空間較大，未來有望成為頭部投行業(yè)務(wù)增長的新引擎,。
責(zé)編：楊喻程?
排版：劉珺宇
校對：王蔚??????
