每日經(jīng)濟新聞
2025-04-17 08:14
據(jù)央視新聞報道,，受“推遲關稅90天”消息（隨后白宮辟謠）的影響，周一（4月7日）盤中短短15分鐘內(nèi),，美股大盤經(jīng)歷了先暴拉后回落轉跌的脈沖式巨震,。道指一度刷新日高，較盤初日低漲近2600點,，創(chuàng)有紀錄以來最大盤中反彈幅度,，納指一度較日低漲10%，后與標普均轉跌,。
然而,，美股周一盤中更詭異的事情發(fā)生在美債市場上,。在上周還被視為避險資產(chǎn)的美債,，周一卻遭遇了大規(guī)模的拋售。
具體來看,，周一幾乎所有中長期美債收益率盤中都一度上漲了20個基點以上,，其中30年期債券收益率在尾盤上漲近23個基點，創(chuàng)下2020年3月新冠疫情初期以來的最大單日漲幅,。截至周一收盤,，10年期美債收益率攀升至4%上方，幾乎完全收復了上周特朗普宣布所謂“對等關稅”以來的失地,。
《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到,，10年期美債收益率出現(xiàn)這種規(guī)模的波動此前僅發(fā)生過兩次，分別是2008年1月23日以及2016年11月9日,。
需要指出的是,，美債收益率的反彈也導致交易員對年內(nèi)美聯(lián)儲降息預期的押注再度發(fā)生變化——從一天前的5次降為4次，且下一次降息時點被再次推遲至6月,。此外,，市場押注的核心邏輯已經(jīng)從通脹憂慮轉向對衰退的恐慌。
歐洲最大資管公司東方匯理資管首席投資官Vincent Mortier團隊在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的最新觀點中稱，“雖然關稅無疑會在短期內(nèi)推高通脹,，但我們認為,，關稅的中期影響將對經(jīng)濟增長更為不利。事實上,，關稅對經(jīng)濟增長的影響要大于對通脹的影響,。”
29萬億美元美債市場“巨震”,！如此規(guī)模的波動歷史上僅出現(xiàn)過兩次
上周還被視作“避險之王”的美債周一遭遇大跌,，10年期美債收益率幾乎完全回到特朗普上周宣布所謂“對等關稅”前的水平。
美債作為超低風險資產(chǎn),，通常在市場動蕩期間表現(xiàn)穩(wěn)定,。史詩級的拋售導致美債價格下跌，這反過來導致收益率的上升,。截至周一收盤,，10年期美債收益率攀升至4%上方。
周一美債收益率全線反彈 圖片來源：彭博社
此次美國29萬億美元國債市場的下跌,，反映出對沖基金正在削減杠桿,，以及投資者紛紛涌向現(xiàn)金以規(guī)避市場的波動。
據(jù)報道,，利用美債與相關期貨合約之間微小價差的對沖基金（即進行“基差交易”的基金）正在大規(guī)模平倉,。這些基金是固定收益市場的大玩家，它們減少風險頭寸的行為引發(fā)了美國國債的拋售浪潮,。
TD Securities的Gennadiy Goldberg將這一走勢描述為“一切,、無處不在、同時發(fā)生”的交易,，并指出對沖基金正試圖去杠桿,，市場出現(xiàn)了“賣掉一切”的交易。
每經(jīng)記者注意到,，周一美債市場的波動幅度,，此前只發(fā)生過兩次。
第一次發(fā)生在2008年年初,，當時,，一位名叫Jerome Kerviel、精通電腦的交易員沖破法國興業(yè)銀行內(nèi)部層層監(jiān)控進行非法交易,，致該行出現(xiàn)49億歐元巨虧,。該事件暴露出在強勁的投機風潮下，一些金融機構和個人的風險管理意識明顯放松,，席卷全球主要金融市場的美國次貸危機根源即在于此,。法國興業(yè)銀行巨虧的7周后,，貝爾斯登銀行破產(chǎn)，全球金融危機正式開始,。
第二次發(fā)生在2016年11月9日,，也就是特朗普當年贏得大選后的第二天，美債同樣遭遇了史詩級的拋售,。特朗普上臺后發(fā)起了一輪席卷全球的貿(mào)易戰(zhàn),。
美聯(lián)儲降息預期一天一變：從5次降為4次
實際上，上周投資者涌入美債避險之際,，彭博社就報道稱,，對滯脹的（即經(jīng)濟放緩與物價高企并存的局面）擔憂可能會徹底顛覆美債市場。
上周五,，美聯(lián)儲主席鮑威爾也在講話中承認,，關稅可能讓（貨幣）政策制定變得困難。他表示：“雖然關稅極有可能至少在短期內(nèi)導致通脹上升,，但其影響也可能是長期的,。”他還重申,，美聯(lián)儲并不急于調(diào)整利率,。
基準的10年期美債收益率的反彈也反映了市場對美聯(lián)儲貨幣政策前景的預期。周一（4月7日）,，《每日經(jīng)濟新聞》曾報道,，期貨交易員已將年內(nèi)美聯(lián)儲的降息次數(shù)押注上調(diào)至五次，且下一次的降息時點也從6月提前至5月,。
然而,，隨著隔夜美債收益率的集體反彈，交易員再次改變押注——據(jù)芝商所“美聯(lián)儲觀察”,，截至發(fā)稿,，交易員將年內(nèi)美聯(lián)儲的降息次數(shù)押注下調(diào)至四次,，下次降息時點被再次推遲到6月,。
圖片來源：芝商所
期貨市場對美聯(lián)儲降息預期的快速變化也表明，美聯(lián)儲官員面臨艱難抉擇,，因為他們在短期內(nèi)關注的是關稅帶來的通脹沖擊,。
還需要指出的是，市場押注的核心邏輯已經(jīng)從通脹憂慮轉向對衰退的恐慌,。歐洲最大資管公司東方匯理資管首席投資官Vincent Mortier團隊在發(fā)給每經(jīng)記者的最新觀點中稱,，“美國經(jīng)濟放緩速度快于市場三個月前的預期，主要原因是政策的極度不確定性,。即將到來的高于預期的關稅將進一步影響企業(yè)和消費者信心,，這些信心似乎已經(jīng)大幅下滑，同時加劇了對失業(yè)率上升的擔憂。雖然關稅無疑會在短期內(nèi)推高通脹,，但我們認為,，關稅的中期影響將對經(jīng)濟增長更為不利。事實上,，關稅對經(jīng)濟增長的影響要大于對通脹的影響,。”
從華爾街投行的觀點來看,，美債收益率或許還有進一步下行的空間,。
摩根大通Jay Barry策略師團隊預計，從現(xiàn)在到2026年1月,，美聯(lián)儲將在接下來的每次FOMC貨幣政策會議上決定降息,，并預計到明年年初，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的頂部將下滑至3.0%,。
