證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-04-16 10:14
證券時報記者 馬靜
在股權融資遇冷的背景下,，并購重組業(yè)務成為券商投行尋求收入新增量的主要路徑之一,。不過，從目前已披露年報的25家上市券商對比來看,，這一業(yè)務的格局可謂“悲喜兩重天”,。
數(shù)據(jù)顯示,，以財務顧問業(yè)務凈收入為口徑，上述25家券商中有11家實現(xiàn)正增長,，增幅最高達53%,；有14家則出現(xiàn)了下滑，最高降幅達61%,。整體而言,，行業(yè)集中度進一步抬升，前八強券商分去了多數(shù)“蛋糕”,。
財務顧問業(yè)務凈收入整體同比下滑
2024年,，并購重組市場持續(xù)升溫，全年首次公告重大資產(chǎn)重組的A股上市公司達112家,，同比增加9.80%，近一半都是在“并購六條”政策發(fā)布后予以公告,。
不過,，由于受國內(nèi)外復雜經(jīng)濟形勢的影響，以及并購交易本身相對復雜漫長,，實際落地的境內(nèi)和跨境并購交易仍然呈下降趨勢,。以A股市場為例,，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，重大資產(chǎn)重組交易的完成規(guī)模為812.41億元,，同比下降76%,。
對于投行來說，開展并購重組業(yè)務的收入主要包含在財務顧問業(yè)務中,。數(shù)據(jù)顯示,，上述25家上市券商的財務顧問業(yè)務凈收入總額為33.51億元，較2023年僅下降2%,，但具體到各家券商,，分化則非常明顯——有14家券商的財務顧問業(yè)務凈收入出現(xiàn)下滑，另外11家券商則實現(xiàn)正增長,。
具體來看,，財務顧問業(yè)務凈收入出現(xiàn)下滑的14家券商中，除了國泰海通（僅計國泰君安）微降1%,、國元證券下滑6%,，其余券商的降幅均在10%以上。
在財務顧問業(yè)務凈收入實現(xiàn)正增長的11家券商中,，廣發(fā)證券以53%的增幅居首,，首創(chuàng)證券、東方證券,、中金公司,、浙商證券的同比增幅均在20%以上。此外,，南京證券,、國海證券的財務顧問業(yè)務凈收入也實現(xiàn)了10%以上的增長。
由于財務顧問業(yè)務凈收入還囊括其他咨詢服務的收入,，因此其收入金額和增長情況并不能完全反映券商開展并購重組業(yè)務的情況,。比如，首創(chuàng)證券發(fā)布的2024年年報顯示,，該公司的財務顧問業(yè)務收入大增主要系在新三板推薦掛牌等方面取得了良好成績,。
前八強券商搶走更多“蛋糕”
從絕對值來看，僅有8家券商的財務顧問業(yè)務凈收入邁過了1億元關口,，除浙商證券外,，其余均為大型券商。
財務顧問業(yè)務凈收入居首的是中金公司,，為9.16億元,，中信證券以5.64億元次之。而位居二者之后的券商,，分別是華泰證券,、中信建投,、申萬宏源、國泰海通,、招商證券,、浙商證券。
另外,，財務顧問業(yè)務凈收入在5000萬元～1億元之間的券商有6家,，分別是中泰證券、東方證券,、東興證券,、國聯(lián)民生、廣發(fā)證券,、南京證券,，其余11家券商的這一指標均在5000萬元以下。
整體上看,，財務顧問業(yè)務凈收入榜單前八的券商,，凈收入總和占比達到79%，較上年增加了4個百分點,。由于目前除國信證券外,，大型券商的年報已悉數(shù)披露完畢，因此不難看出,，財務顧問業(yè)務市場的多數(shù)“蛋糕”實際上已被大型券商分走,。
與此同時，統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示,，即使行業(yè)集中度已較高,，但位于榜單前三的券商其實也存在著非常明顯的收入分層。其中,，中金公司具有明顯領先優(yōu)勢,，中信證券也和后者拉開了距離。而華泰證券,、中信建投,、申萬宏源、國泰海通等4家券商的表現(xiàn)則不相上下,，財務顧問業(yè)務凈收入均在2.2億~2.6億元之間,。
值得一提的是，多家頭部券商均在年報中以不同的統(tǒng)計口徑表示,，自家公司的并購重組業(yè)務位居行業(yè)第一或第二,。如果結合年報中的財務顧問業(yè)務凈收入的分項目指標看，并購重組財務顧問業(yè)務凈收入（含境內(nèi)、境外）前三強依次是中金公司（4.18億元）,、中信證券（2.72億元）、華泰證券（0.48億元）,；如果從財務顧問參與并購事件的規(guī)模來看,，以并購交易完成日為統(tǒng)計口徑，前三強則依次是中信證券,、中金公司,、中信建投。
并購重組活躍度有望持續(xù)提升
證券時報記者進一步統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，因財務顧問業(yè)務收入增長,，部分券商投行業(yè)績的下滑態(tài)勢也得到了緩解。
比如中金公司,，該公司2024年投行業(yè)務手續(xù)費凈收入的同比降幅,，已從2023年的47.16%收窄至16%。在頭部券商陣營中,，這一降幅是最小的,，這跟財務顧問業(yè)務對投行業(yè)務的貢獻度提高有一定關系。數(shù)據(jù)顯示,，中金公司2024年財務顧問業(yè)務凈收入占投行業(yè)務凈收入的比重為30%,，較2023年增長了10個百分點。申萬宏源,、國海證券,、中信證券亦是如此，財務顧問業(yè)務對其投行業(yè)績的貢獻度都有所提升,。
展望未來,，多家機構研判，并購重組市場的活躍度有望持續(xù)提升,，投行業(yè)務將迎來長期高質量發(fā)展,。
近日，普華永道發(fā)布的報告認為,，得益于持續(xù)進行的國企改革帶來的大規(guī)模交易,、跨國公司采取優(yōu)化投資組合的措施，以及中國資本對海外投資需求的增長,，尤其是對東南亞地區(qū)的投資以及大量私募股權項目擬退出的需求,，預計2025年的并購交易量將在2024年的基礎上達到兩位數(shù)的增長。
多家券商也在2024年年報中強調(diào),，將繼續(xù)深入把握并購重組的業(yè)務機會,。東興證券稱，將服務科技型企業(yè)整合升級,，積極拓展新興產(chǎn)業(yè)并購業(yè)務領域,，加強與集團和公司內(nèi)部相關部門及市場私募股權投資機構合作,，充分挖掘上市公司客戶資源，支持產(chǎn)業(yè)整合,，賦能客戶產(chǎn)業(yè)轉型升級,。
