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過面塵土,、傷痕累累，但我們依然且必須相信時(shí)

美國發(fā)起所謂的“對等關(guān)稅”,，引發(fā)全球股市大震蕩,。

過往30年間，至少有4次以上的重大利空事件發(fā)生,，如1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的次貸危機(jī)等,，但這些當(dāng)時(shí)看來如同地動山搖般的利空并沒有改變好企業(yè)的盈利能力，也沒有改變好股票的長期上漲趨勢,。

1994年,，傳奇基金經(jīng)理彼得?林奇曾在演講中表示：“你花14分鐘研究宏觀經(jīng)濟(jì)那你就浪費(fèi)了12分鐘，可口可樂現(xiàn)在的盈利是32年前的30倍,，股價(jià)漲了30倍,；伯利恒鋼鐵公司的股價(jià)是30年前的一半,。每只股票背后都有一家公司，公司做得好,，股票就會做得很好,，沒那么復(fù)雜?！?/p>

投資者要擁有在混亂中保持篤定的能力，相信天塌不下來,。事實(shí)上,，如果我們逃離股市，一般不會立刻回頭,，如果秩序重新恢復(fù),，我們肯定會被甩在后面，如果混亂不能終結(jié),，那么怎么做都沒有用,。

由于競爭的廣泛存在，大部分企業(yè)不是隨著時(shí)間變得更強(qiáng)了,，而是變得更弱了,。好的投資并不復(fù)雜，重要的是找出那些具有護(hù)城河的公司,，并在好公司便宜的時(shí)候進(jìn)行重倉,。投資者買的是企業(yè)，而不是彩票,，只要以合理價(jià)格買入,，企業(yè)的盈利能力隨著時(shí)間推移而不斷增長，即使其間發(fā)生過重大的宏觀危機(jī),，也并不影響投資者盈利豐厚的結(jié)果,。

多次大波折難改好公司長期上漲

自1996年以來，曾發(fā)生了至少4次以上重大利空事件,，但并沒有改變A股好公司的盈利能力和股價(jià)上漲趨勢,。

1997年7月亞洲金融危機(jī)在東南亞國家蔓延，多個(gè)國家和地區(qū)出現(xiàn)股債匯三殺,，恒生指數(shù)當(dāng)年一度大跌35%,，韓國股市多只個(gè)股市盈率殺跌至3倍；2003年,，A股又遭遇了非典型肺炎事件的考驗(yàn),；2008年，美國次貸危機(jī)演變成一場席卷全球的金融危機(jī),，道指當(dāng)年大跌超過30%,；2013年,，“錢荒”襲來，銀行間隔夜拆借利率一度飆升至25%,；過去的四年更有美方挑起的對華貿(mào)易摩擦,、疫情和俄烏沖突等重大利空事件。

但這些宏觀上的考驗(yàn),，并沒有改變優(yōu)秀企業(yè)的成長,。

格力電器于1996年11月上市，該公司1995年的歸母凈利潤為1.55億元,，而2023年的凈利潤為290億元,，增幅為186倍，公司的股價(jià)也在過往30年中上漲了92倍,。

福耀玻璃在過去30年中股價(jià)漲幅接近90倍,。該公司1995年的凈利潤為0.48億元，而2024年該公司的凈利潤為74.98億元,，增幅是155倍,。

在過往30年中，也有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)從鼎盛轉(zhuǎn)為衰落,，由盈轉(zhuǎn)虧,，上市公司摘牌退市也時(shí)有發(fā)生。投資重要的是找到一家容易理解的公司,，從現(xiàn)在開始的五年,、十年和二十年里，這家公司的收益能有大幅增長,，并且在這家公司便宜的時(shí)候多買一些,。

宏觀不作投資依據(jù)，重要的是搞懂生意

以后視鏡的眼光看,，過去30年發(fā)生了4次以上的重大利空,，還有若干次小的局部利空，平均七八年就有一次重大的考驗(yàn),，但這些考驗(yàn)不改變優(yōu)秀企業(yè)的盈利和股價(jià)上漲趨勢,。金融的災(zāi)難比自然災(zāi)難的發(fā)生甚至更頻繁，如果你不能對這些利空免疫,，那么一定會在地板價(jià)上拋售了優(yōu)質(zhì)籌碼,，價(jià)值投資和長期持股都會淪為空談。

如何看待重大的宏觀利空,？巴菲特曾留下過經(jīng)典的觀點(diǎn),。他1998年曾在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講中表示：“投資中最緊要的是，弄清什么是重要,、可知的,。如果一件事不重要,、不可知，那就別管了,，宏觀很重要,，但我覺得是不可知的。我們在決定買不買一家公司時(shí),，從來不把我們對宏觀的感覺作為依據(jù),。”

巴菲特還說,，“重要的是看懂可口可樂,、箭牌、柯達(dá),，這些是可知的。19世紀(jì)80年代,，錢德勒家族用2000美元,，買下了可口可樂。1919年,，可口可樂上市,，發(fā)行價(jià)40美元/股。一年后,，它的股價(jià)是19美元/股,，一年內(nèi)下跌了50%。你可能把這當(dāng)成天大的事,，又是擔(dān)心糖價(jià)上漲,，又是擔(dān)心裝瓶商發(fā)難，什么都擔(dān)心,。幾年后,，出現(xiàn)了大蕭條、二戰(zhàn),、蔗糖定量配給,、核武器危機(jī)……但要是你當(dāng)年花40美元買了一股，現(xiàn)在都值500萬美元了（注：截至1998年的數(shù)據(jù)）,?！?/p>

當(dāng)重大宏觀利空發(fā)生時(shí)，往往伴隨著滿地廉價(jià)的優(yōu)質(zhì)好公司,。當(dāng)別人還在猶豫時(shí),，杰出投資人果斷敞開倉位進(jìn)行掃貨。這是因?yàn)樗麄兿嘈盘焖幌聛?，事?shí)上,，如果天塌下來那么做什么也沒用,。在樂觀預(yù)期和堅(jiān)忍不拔的意志力加持之下，他們要么對股市的暴風(fēng)雨置之不理,，要么利用其帶來的買入窗口大舉買入,。

資本市場的歷史上，金融波動發(fā)生得如此頻繁,，未來也將難以避免,。投資者要做的不是預(yù)測災(zāi)難何時(shí)來臨，而是長期要做好應(yīng)對,。投資不用杠桿資金,，不用短期資金，長期買入生意模式和資本結(jié)構(gòu)都良好的公司,。即便遇到了股市的大波動,，投資者也可以保證挺過去。

當(dāng)有人提到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要不要回避時(shí),，股神段永平的態(tài)度是不知道什么是所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，他認(rèn)為在價(jià)格便宜的時(shí)候多買好公司才是投資的正道。

買股票就是買公司,，公司經(jīng)營有時(shí)會更好,，有時(shí)會更差。投資的勝負(fù)手就是能否識別好公司和好價(jià)格,，而非就宏觀走向和市場走向進(jìn)行預(yù)測,。長期來說，如果投資者以合理的價(jià)格持有一家盈利不斷增長的公司的好股票,，那么投資的回報(bào)將會十分豐厚,。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對：姚遠(yuǎn)