證券時報
2025-04-21 09:28
今年以來,，此前表現(xiàn)穩(wěn)健債券市場迎來大幅回調(diào)，而股票市場春節(jié)后在科技股帶領(lǐng)下迎來上漲,，又在近期“對等關(guān)稅”沖擊下開啟震蕩,。在此背景下，兼具控制波動與追求彈性雙重屬性的固收多策略產(chǎn)品再度受到市場廣泛關(guān)注,。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至4月18日，超六成的“固收+”基金年內(nèi)單位凈值增長率為正,。此外,，近200只基金的單位凈值在4月創(chuàng)出成立以來新高。
展望后市,，多位基金經(jīng)理認(rèn)為,，“固收+”策略有望繼續(xù)斬獲收益，基金管理人將進(jìn)一步加強產(chǎn)品布局,，產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)擴容,。
近200只“固收+”凈值創(chuàng)新高
近期，市場波動加劇,，“固收+”產(chǎn)品憑借穩(wěn)健的表現(xiàn)再獲關(guān)注,。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至4月18日,，超六成的“固收+”基金年內(nèi)單位凈值增長率為正。其中,，富國久利穩(wěn)健配置凈值增長率超9%,，工銀聚享凈值增長率超8%，格林鑫利六個月持有,、興全匯吉一年持有凈值增長率超7%,，富國優(yōu)化增強A、國泰雙利債券A等多只基金漲幅超5%,。
此外,，國聯(lián)安添益增長A,、大成安享得利六個月持有A、中信保誠安鑫回報A,、匯添富穩(wěn)樂回報A、東興興福一年定開A,、平安鑫惠90天持有A等27只基金截至4月18日凈值創(chuàng)出成立以來新高,，而將時間拉長，有近200只基金在4月凈值創(chuàng)出創(chuàng)新高,。
民生加銀基金固定收益部總監(jiān)謝志華認(rèn)為,，從目前情況來看，“固收+”策略有望繼續(xù)斬獲收益,。當(dāng)前資本市場的活躍是由多方面的因素合力共同促成的,，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)、技術(shù)革新,、大國博弈韌性等因素對國內(nèi)資產(chǎn)的價值再發(fā)現(xiàn)過程的推進(jìn)有望持續(xù),，這將為“固收+”策略基金提供良好的收益基礎(chǔ)。此外,，債券票息也能為“固收+”策略基金提供較穩(wěn)定的基礎(chǔ)收益,。對于風(fēng)險偏好適中，追求長期穩(wěn)健投資的投資者而言,，“固收+”策略基金是非常貼切的投資品種,。隨著市場的好轉(zhuǎn)，“固收+”策略基金受到的關(guān)注度和認(rèn)可度將有所提高,，基金管理人也將其作為重要的布局方向,，產(chǎn)品規(guī)模有望擴容。
轉(zhuǎn)債資產(chǎn)貢獻(xiàn)凈值彈性
需要注意的是,，目前市場觀點普遍認(rèn)為,，債券利率已經(jīng)下行至非常低的位置，債券資產(chǎn)未來能為投資者貢獻(xiàn)的收益有限,，對權(quán)益資產(chǎn)的配置成為“固收+”基金的重要一環(huán),。
根據(jù)已披露的一季報，一季度,，對于股票和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置較多的基金取得較好回報,。
如一季度凈值上漲超6%的中歐可轉(zhuǎn)債，一季度轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占基金凈資產(chǎn)比到99%,。該基金一季報表示,，受益于權(quán)益市場風(fēng)險偏好的提升，一季度轉(zhuǎn)債市場整體震蕩上行,，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)和等權(quán)指數(shù)上漲3%—4%左右,，整體表現(xiàn)不錯,。轉(zhuǎn)債今年的貝塔價值可以從兩個方面來理解：債券端，純債在當(dāng)前利率環(huán)境下波動加大,，帶來的是夏普比率的下降,。這意味著固收資金今年可能較難單純依靠純債滿足自身負(fù)債端的需求，無論從收益增強還是風(fēng)險分散的角度,，轉(zhuǎn)債或都有很強的配置價值,。股票端，今年小票+科技的風(fēng)格持續(xù)活躍,，和轉(zhuǎn)債底層的股票風(fēng)格相契合,。本質(zhì)上就是在AI大的產(chǎn)業(yè)趨勢下，分享流動性和風(fēng)險偏好推動的估值行情,。因此今年從股債兩端來看,，轉(zhuǎn)債的底層需求或都有較強的支撐。
安信聚利增強一季度權(quán)益資產(chǎn)占基金凈資產(chǎn)比16.85%,，轉(zhuǎn)債占比32.61%,，該基金一季報表示，投資策略方面,，我們增加了偏成長方向的配置,，而降低了周期類資產(chǎn)的配置。對于AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對于經(jīng)濟(jì)可能帶來的持續(xù)性改變持樂觀積極的態(tài)度,。轉(zhuǎn)債配置思路仍然是“低價高彈”,，并且強調(diào)其債底的安全性，不能有信用風(fēng)險,。我們增加了純債的配置,，原因是債券下跌之后配置價值顯著增加。
金信民旺一季報表示,，春節(jié)后DeepSeek,、機器人等科技板塊情緒上漲，轉(zhuǎn)債和權(quán)益明顯上行,，轉(zhuǎn)債估值也被拉升至相對高位,。3月18日后，AI等板塊熱度退卻,，臨近業(yè)績披露期,，權(quán)益風(fēng)險偏好下降，小盤股票波動更大,。轉(zhuǎn)債受小盤風(fēng)格和前期估值高位拖累,，部分機構(gòu)采取止盈操作。整體來看,，轉(zhuǎn)債市場當(dāng)季仍取得較好的回報,，權(quán)益方面小盤和科技表現(xiàn)相對較好,。
管理“固收+”需多資產(chǎn)協(xié)同能力
在目前震蕩市下，“固收+”基金受到越來越多的關(guān)注,，基金公司也在加強布局,。值得一提的是，一個明顯的趨勢是,，為更好地發(fā)揮“固收+”基金中“+”的優(yōu)勢,，多只產(chǎn)品新增了主動權(quán)益基金經(jīng)理管理“+”的部分。
如年內(nèi)新發(fā)的二級債基西部利得裕豐回報,，由盛豐衍和易圣倩兩位基金經(jīng)理共同管理，這是主動權(quán)益投資出身的盛豐衍首次管理“固收+”基金,。此外,，永贏基金首席權(quán)益投資官、基金經(jīng)理高楠自2023年12月28日起管理二級債基永贏穩(wěn)健增強,，截至4月3日,，其任職回報為11.53%。國泰基金權(quán)益基金經(jīng)理張容赫自2024年初開始管理偏債混合基金國泰招享添利6個月持有,。
高楠認(rèn)為,，管理“固收+”基金，主動權(quán)益基金經(jīng)理的優(yōu)勢在于選股能力,，能夠在把握結(jié)構(gòu)性機會時更具穿透力,。難點在于需重構(gòu)絕對收益思維，不僅要把握權(quán)益?zhèn)}位動態(tài)調(diào)整的節(jié)奏,，對多資產(chǎn)協(xié)同能力也有更高要求,，在保持權(quán)益組合的銳度的同時，要兼顧固收底倉的穩(wěn)定性,。高楠表示,，具備跨資產(chǎn)配置框架以及絕對收益投資能力的權(quán)益基金經(jīng)理相對更具優(yōu)勢。這個領(lǐng)域最終比拼的是風(fēng)險調(diào)整后的收益獲取能力,。綜合來看,，能否在股債兩端持續(xù)創(chuàng)造α收益，或成為“固收+”基金下一階段的核心競爭力,。
展望后市,，張容赫認(rèn)為，從基本面的角度來看,，經(jīng)濟(jì)周期同步指標(biāo)仍有階段性壓力,，信貸脈沖的領(lǐng)先指標(biāo)有抬升之勢，而傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)周期仍有半年以上時滯,。而海外方面,，面臨非周期性風(fēng)險,，政治風(fēng)險加速了財政風(fēng)險的暴露，烘托強美元的氛圍,，歐美世界全面加速右轉(zhuǎn),，財政寬松后遺癥開始加速暴露。強美元意味著全球流動性收緊,，后續(xù)美元何時見頂取決于非美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇情況,。所以經(jīng)濟(jì)的底部和企業(yè)盈利的底部很可能與潛在的海外負(fù)面沖擊重合于2025年的年中。財政是本輪政策的重心,，驅(qū)動政策轉(zhuǎn)向的焦點在于通縮時期杠桿率的被動抬升,，以及應(yīng)該如何去扭轉(zhuǎn)。因此,，資產(chǎn)波動背后隱含的財富效應(yīng)或成為政策的關(guān)注點,。
預(yù)計A股市場會重新回歸以內(nèi)為主，在政策不斷加力的背景下,，整體形成先穩(wěn)后升之勢,。港股市場走勢健康，基本面展望積極,，但必須警惕可能出現(xiàn)的衰退氛圍下美元流動性稀缺造成的流動性壓力,。權(quán)益方面：從行業(yè)配置角度講，政策端提振內(nèi)需優(yōu)先級明顯抬升,，優(yōu)先消費服務(wù)板塊的機會,，同時關(guān)注周期底部的工業(yè)、制造業(yè),，最后配置部分公用事業(yè)作為平衡,。固收方面：一直以來重視信用品類的資質(zhì)和收益率，利率部分則繼續(xù)維持了中短久期,。
排版：劉珺宇?
校對：劉榕枝???????????
