中國基金報
天心
2025-04-24 14:05
4月24日,，中國建投投資研究院和社會科學文獻出版社在北京共同舉辦《投資藍皮書》新書發(fā)布會,，發(fā)布了2025年的《中國投資發(fā)展報告》,。報告由中國建投投資研究院組織編撰,，是自2012年起連續(xù)第14年發(fā)布該系列研究報告。報告重點研究了低利率背景下各類資產(chǎn)的走勢和資產(chǎn)配置策略,，報告認為，2025年全球經(jīng)濟將繼續(xù)保持緩慢復蘇態(tài)勢,，在通脹得到基本控制的基礎上,，多數(shù)經(jīng)濟體將繼續(xù)降息，但降息的幅度和節(jié)奏存在很大不確定性,；我國正在進入低利率時代,，這對投資理財和資產(chǎn)配置能力提出了更高要求。
中國建投投資研究院主任,、研究員張志前表示,，全球百年變局正加速演進，大國博弈更加復雜,，世界經(jīng)濟碎片化加劇,，全球經(jīng)濟增速呈現(xiàn)明顯放緩態(tài)勢。應對各種困難和挑戰(zhàn),，關(guān)鍵是要把我們自己的事情做好,。當前中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)中有變，內(nèi)外循環(huán)動能支撐的轉(zhuǎn)換或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵變量,。面對美國關(guān)稅政策,，出口減弱可能是最大的不確定因素，房地產(chǎn)能否止跌企穩(wěn)對經(jīng)濟的影響也十分關(guān)鍵,。在此情況下,，擴大消費需求是首要和關(guān)鍵抓手，同時還要繼續(xù)發(fā)揮投資的拉動作用,。我國目前擁有充足的政策儲備,，貨幣、財政雙寬松將有效對沖外需不足等問題,，全年經(jīng)濟增長5%左右的目標是有可能實現(xiàn)的,。
報告全書分為總報告、市場形勢篇和專題研究篇三個部分?？倛蟾娌糠謱Ξ斍爸袊叭蚝暧^經(jīng)濟環(huán)境特別是利率環(huán)境進行了分析和展望,。市場形勢篇分別對中國A股市場、債券市場,、私募股權(quán)市場,、房地產(chǎn)市場和不良資產(chǎn)市場發(fā)展狀況進行了回顧和展望。報告認為,，隨著我國經(jīng)濟增速的換擋和高質(zhì)量發(fā)展的深化,，自2014年起我國就開始逐漸進入了低利率時期。低利率時代加劇了“高收益資產(chǎn)荒”,，投資者應采取平衡投資理念,，通過多元化投資渠道實現(xiàn)穩(wěn)健的收益。
報告給予A股最高五星級的“超配”建議,。 報告認為,，估值方面，當前A股的估值并不高,，未來估值維持中樞附近震蕩,。隨著市場信心的增強，估值水平有望進一步提升,。盈利方面,，受益于政策推動、經(jīng)濟預期扭轉(zhuǎn)與信用逐步擴張,，今年下半年A股上市公司的盈利水平有望企穩(wěn)回升,。資金方面，央行將實施適度寬松的貨幣政策,，貨幣,、財政雙寬松將使資金面更加充裕。同時,，伴隨著A股市場逐步從融資導向轉(zhuǎn)為投資者為本導向,，有望吸引更多資金。
報告給予黃金為四星級“高配”建議,。報告認為,，國際黃金價格有望繼續(xù)上揚。美國關(guān)稅政策可能會進一步推高美國通脹,，美聯(lián)儲降息幅度和節(jié)奏存在很大不確定性,。與近年來全球通脹預期和不斷增加的避險需求相比，目前金價可能并不算特別高,。特別是在近年來美國屢屢上調(diào)國債上限,，美元信用逐步走低的大背景下,，黃金的貨幣屬性將會受到市場的高度重視。一些國家央行不斷購入黃金,，不僅說明各國對黃金作為國家儲備需求的增長,，也說明對當前國際黃金價格的認可。不過,，報告同時提示要關(guān)注國際金價高位震蕩和調(diào)整的壓力,。
債券市場方面，報告認為,，在貨幣財政雙寬松的背景下,，2025年債市收益率的總體趨勢可能仍以下降為主。得益于政策的寬松,，十年期國債收益率預計將在1.3%至1.8%區(qū)間內(nèi)波動,。其中，利率債在具體投資策略上應保持穩(wěn)中求進的總體思路,；由于城投債的供應量減少,，導致高票息資產(chǎn)供不應求，這將進一步推動信用債的流動性溢價下降,；可轉(zhuǎn)債方面,，作為“固收+”資產(chǎn)的價值依然顯著,，轉(zhuǎn)債估值目前處于較低水平,，而轉(zhuǎn)債的平價已經(jīng)恢復到中性水平，波動性也隨之加大,，這為配置提供了良好的機會,。
房地產(chǎn)市場方面，報告認為,，經(jīng)歷了三年多時間的深度調(diào)整,，房地產(chǎn)市場無論在調(diào)整時間還是調(diào)整幅度上都已經(jīng)比較充分。報告判斷,，房地產(chǎn)市場在筑底過程中,，剔除政策刺激和季節(jié)性因素后的表現(xiàn)可能仍會出現(xiàn)一定波動，屬于正?，F(xiàn)象,。另外，不同細分市場的走勢一定是分化的,，市場將呈現(xiàn)出更加明顯的地域性特征和差異化趨勢,，可能沿著“核心城市優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)價格企穩(wěn)—一二線城市核心區(qū)域樓市企穩(wěn)—全國經(jīng)濟基本面持續(xù)回升向好—全國樓市銷售端企穩(wěn)—地產(chǎn)投資端企穩(wěn)”的路徑演繹。
對于房價走勢來說,，2025年上半年,，核心城市的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)價格有望全面企穩(wěn)甚至小幅反彈,；至下半年，一二線城市核心區(qū)域的樓市企穩(wěn)將是大概率事件,。此外,，全年商品房銷售面積同比降幅預計將進一步收窄，其中一線和大部分二線城市則有望實現(xiàn)正增長,。
校對：王朝全
