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近期,，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存快速下降,。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日,，上海期貨交易所銅庫(kù)存減少5.49萬(wàn)噸,，至11.68萬(wàn)噸，單周降幅超過(guò)31%,。

市場(chǎng)人士認(rèn)為,，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致銅價(jià)大幅波動(dòng)、基本面出現(xiàn)變化等因素加速了電解銅庫(kù)存去化,。

3月下旬以來(lái),，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)，國(guó)內(nèi)銅市開(kāi)啟季節(jié)性去庫(kù),。特別是4月以來(lái),，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存去化幅度遠(yuǎn)超往年。究其原因,，新湖期貨有色金屬分析師李瑤瑤告訴期貨日?qǐng)?bào)記者,，3月銅價(jià)快速上漲抑制下游需求，4月銅價(jià)回落后,，部分被抑制的需求集中釋放,。在貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，搶出口需求使一季度國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)超預(yù)期增長(zhǎng),，1—3月銅表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)達(dá)8%,。分領(lǐng)域來(lái)看，一季度空調(diào)出口同比增長(zhǎng)19.1%,，線纜出口同比增長(zhǎng)11.5%,，集成電路出口同比增長(zhǎng)22%,，汽車出口同比增長(zhǎng)7.3%。

今年2月底,，特朗普政府啟動(dòng)銅進(jìn)口調(diào)查,，覆蓋原料銅、精煉銅,、銅合金等品類,。中泰期貨分析師彭定桂表示，3月美國(guó)加征鋼鐵和鋁關(guān)稅后,，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加征銅關(guān)稅的預(yù)期升溫,，導(dǎo)致COMEX銅溢價(jià)飆升。數(shù)據(jù)顯示,，COMEX銅庫(kù)存從3月初的9萬(wàn)噸增至4月25日的13萬(wàn)噸,，同期的LME銅庫(kù)存則從26萬(wàn)噸降至21萬(wàn)噸。高盛預(yù)測(cè),，三季度末COMEX銅庫(kù)存或激增至30萬(wàn)~40萬(wàn)噸,，占全球庫(kù)存的45%~60%。

值得注意的是,，我國(guó)一季度精銅凈進(jìn)口量明顯下降,。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，1—3月精銅累計(jì)進(jìn)口91.5萬(wàn)噸,，同比減少4.7萬(wàn)噸,；累計(jì)出口11.8萬(wàn)噸，同比增加7.3萬(wàn)噸,。

“在貿(mào)易戰(zhàn)的影響下,，COMEX銅與LME銅的價(jià)差較高，海外銅價(jià)高于國(guó)內(nèi),，國(guó)內(nèi)出口窗口持續(xù)打開(kāi),。1—3月國(guó)內(nèi)精煉銅出口同比增長(zhǎng)156%，預(yù)計(jì)4月銅出口仍將處于高位,，出口增長(zhǎng)也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存快速去化,。”李瑤瑤表示,，銅價(jià)大幅下跌后,，廢銅持貨商捂貨惜售，加之貿(mào)易戰(zhàn)的影響,，進(jìn)口廢銅量大幅下滑,。國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊，銅價(jià)下跌后，精銅與廢銅的價(jià)差快速收窄至1000元/噸以下,，廢銅已無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì),，精銅替代廢銅需求也加快了國(guó)內(nèi)去庫(kù)存。

中州期貨有色金屬分析師楊朝舜認(rèn)為,，受海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，滬銅主力合約在清明節(jié)后下跌近8000元/噸,，國(guó)內(nèi)廢銅持貨商虧損擴(kuò)大,，疊加廢銅進(jìn)口預(yù)期轉(zhuǎn)緊，廢銅持貨商惜售情緒加重,，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈,。精廢價(jià)差收窄后精銅替代作用增強(qiáng)，部分貿(mào)易商轉(zhuǎn)向采購(gòu)電解銅,。

彭定桂表示,，4月初銅價(jià)暴跌，下游逢低積極補(bǔ)庫(kù),，電解銅出庫(kù)和銅桿訂單量激增加快了庫(kù)存去化,，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)韌性較高。與此同時(shí),，盡管銅精礦加工費(fèi)回落,，但冶煉端主動(dòng)減產(chǎn)現(xiàn)象并不多，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)整體較為平穩(wěn),。

此外,，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)仍較為可觀。1—3月,，電網(wǎng)工程投資完成額同比增長(zhǎng)25%,，新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)47%，空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14%,。下游終端消費(fèi)領(lǐng)域仍有亮點(diǎn),，尤其是今年兩網(wǎng)計(jì)劃電網(wǎng)投資額超8250億元，同比增長(zhǎng)超6%,，電纜企業(yè)反饋當(dāng)前兩網(wǎng)訂單表現(xiàn)良好,，成為訂單增長(zhǎng)的主要來(lái)源。截至4月25日當(dāng)周,，銅線纜企業(yè)開(kāi)工率已超90%,。

展望后市，楊朝舜認(rèn)為,，銅下游消費(fèi)具有韌性,、價(jià)格快速下跌激發(fā)的買盤增加、精廢價(jià)差收窄導(dǎo)致精銅替代效應(yīng)增強(qiáng)等因素促使國(guó)內(nèi)銅加速去庫(kù)，當(dāng)下銅基本面仍然偏強(qiáng),。

在彭定桂看來(lái),，美國(guó)關(guān)稅政策擾動(dòng)存在一定的滯后性，進(jìn)口銅數(shù)量仍在減少,，近期美國(guó)廢銅供應(yīng)基本中斷,，美國(guó)銅關(guān)稅大概率會(huì)落地。此外,，銅精礦加工費(fèi)仍然低迷,，這可能促使冶煉廠加大檢修規(guī)模，進(jìn)而影響銅供應(yīng),，銅庫(kù)存仍將延續(xù)下降趨勢(shì),。

責(zé)任編輯：孫亞寧 主管：崔麗華