證券時報網(wǎng)
毛軍
2025-04-28 17:00
2024年是證券行業(yè)的“困境反轉(zhuǎn)”之年，營收和凈利潤雙雙實現(xiàn)增長，但分業(yè)務(wù)看,，投行業(yè)務(wù)尚未迎來“春天”。
目前已披露2024年年報的38家上市券商中,，僅有6家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入實現(xiàn)正增長,，最高增幅達91%。與之形成鮮明對比的是,，32家上市券商平均下滑27%,，最高降幅達84%。
受市場環(huán)境影響,，券商加快投行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型,。梳理年報來看,，大型券商愈加向提供全業(yè)務(wù)鏈的綜合金融服務(wù)商邁進,，輻射境內(nèi)外需求；中小券商則深耕細分領(lǐng)域,，加快打造“精品投行”,。
僅6家券商投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)正增長
對整個證券行業(yè)而言，2024年是個“豐收年”,，全行業(yè)實現(xiàn)營收4511.7億元,，同比增長11.2%；凈利潤1672.6億元,，同比增長21.3%,。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，投行業(yè)務(wù)的收入仍在下滑,，拖累了整體表現(xiàn),。據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2024年,，投行業(yè)務(wù)占全行業(yè)收入的比重從上年的13.42%下降至7.8%,。
截至4月27日，除天風(fēng)證券,、中銀證券,、長江證券,、長城證券4家外,，已有38家上市券商披露2024年年報，可以從中一窺2024年券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展概況,。
數(shù)據(jù)顯示,，38家上市券商2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入合計292.18億元,，同比下降27%，降幅較2023年進一步擴大,。具體到各家券商,，僅有首創(chuàng)證券、第一創(chuàng)業(yè),、太平洋證券,、廣發(fā)證券、南京證券,、中國銀河6家券商實現(xiàn)正增長,。
從年報可以大致分析出這6家券商投行業(yè)務(wù)逆勢增長的“訣竅”。首創(chuàng)證券2024年加大北交所服務(wù)力度,，完成可轉(zhuǎn)債市場單筆最大規(guī)模項目的承銷發(fā)行,，ABS發(fā)行規(guī)模和銷售規(guī)模也實現(xiàn)雙提升；第一創(chuàng)業(yè)聚焦北交所布局,，完成了2單IPO項目,，新三板推薦掛牌業(yè)務(wù)也有所進步。太平洋證券,、廣發(fā)證券,、南京證券、中國銀河則主要得益于債券承銷業(yè)務(wù)顯著增長,。此外,，廣發(fā)證券2024年并購重組業(yè)務(wù)取得較好成績，中國銀河海外投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)重要突破,，這些為兩家券商投行業(yè)績增色不少,。
多家上市券商上年股權(quán)融資業(yè)務(wù)“顆粒無收”
與之形成鮮明對比的是，余下32家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入均有所下滑,，降幅在2%—84%之間,。其中，華林證券降幅最大,，2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為0.17億元,，同比下滑84%。從其年報可以看出,，2024年該公司投行業(yè)務(wù)收入主要依賴財務(wù)顧問業(yè)務(wù),，保薦業(yè)務(wù)幾乎是顆粒無收。
關(guān)于收入大幅下滑,，華林證券稱,，這主要系IPO及再融資階段性收緊。確實，股權(quán)融資大幅放緩明顯拖累券商投行業(yè)績表現(xiàn),。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，按上市日計，2024年,，A股市場股權(quán)融資2904.72億元,，同比下降73.62%。其中,，首發(fā)上市融資673.53億元,，同比下降81.11%；再融資2231.20億元,，同比下降70.03%,。
2024年股權(quán)融資業(yè)務(wù)顆粒無收的并非僅有華林證券。Wind顯示,，以發(fā)行日為統(tǒng)計口徑，西部證券,、華安證券,、華西證券在報告期內(nèi)均沒有股權(quán)融資項目。而在2021年—2023年三個報告期內(nèi),，這4家券商曾操盤的股權(quán)融資項目數(shù)量都在10個及以上,。
受到市場環(huán)境沖擊,，中信證券、招商證券,、中信建投等股權(quán)融資業(yè)務(wù)見長的頭部券商也未恢復(fù)元氣，2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入降幅在30%以上,。不過,，也有一些券商投行業(yè)務(wù)下滑態(tài)勢得到遏制，如中金公司,、國元證券,、方正證券。雖然這三家2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比仍然為負,，但相較2023年明顯降幅收窄。其中中金公司發(fā)力并購重組業(yè)務(wù),，熨平了股權(quán)融資業(yè)務(wù)大減帶來的業(yè)績波動,。
中小券商深耕細分領(lǐng)域，打造精品投行
壓力之下，券商投行都在持續(xù)轉(zhuǎn)型,。不過,，大型券商和中小券商的轉(zhuǎn)型路徑各有側(cè)重,。
在談及2025年投行業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃時,，中信證券、中金公司等大型券商有四個共同點：第一是強化和其他業(yè)務(wù)的協(xié)同,，努力為企業(yè)提供綜合投行服務(wù),；第二是加強產(chǎn)業(yè)能力建設(shè)，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè),，拓展覆蓋更多重點客戶,；第三是強化精細化管理和風(fēng)險防控，提高執(zhí)業(yè)水平,；第四是助力中國企業(yè)出海布局,，繼續(xù)加快推進國際化發(fā)展，拓展全球客戶市場,。
而面對尚未回暖的市場環(huán)境和不斷攀升的市場集中度,，中小券商則將打造特色投行、精品投行作為目標,，深耕細分領(lǐng)域,。
如以債券承銷業(yè)務(wù)見長的財達證券稱，將繼續(xù)以債務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)勢引領(lǐng)股權(quán)業(yè)務(wù),，實現(xiàn)股債聯(lián)動,；東北證券稱，規(guī)劃和構(gòu)建交易型投行業(yè)務(wù)模式,，強化與直投,、并購基金業(yè)務(wù)的聯(lián)動，重點圍繞并購重組和市值管理等業(yè)務(wù),，完善內(nèi)外部合作渠道和聯(lián)合拓客機制,；信達證券稱，將加強與中國信達業(yè)務(wù)協(xié)同,，開展破產(chǎn)重整等財務(wù)顧問業(yè)務(wù),，形成差異化競爭優(yōu)勢。
再如南京證券提到,，圍繞地方政府重要導(dǎo)向,、重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)，提供全鏈條,、個性化的綜合金融服務(wù),，做深生物醫(yī)藥、高端裝備,、汽車零部件,、金融等優(yōu)勢行業(yè)；國海證券稱,，將深化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源積累,，繼續(xù)通過“區(qū)域深耕+行業(yè)深耕”戰(zhàn)略，鞏固并擴大“精品投行”區(qū)域市場優(yōu)勢和行業(yè)優(yōu)勢,。
股權(quán)融資發(fā)行節(jié)奏有望回暖
目前,，展望2025年的投行業(yè)務(wù)，非銀分析師們的研判相對樂觀,。中信證券非銀分析師田良團隊認為,，2025年，IPO常態(tài)化驅(qū)動承銷保薦收入回暖以及并購重組持續(xù)發(fā)展拓展財務(wù)顧問收入空間是投行業(yè)務(wù)收入提升的重要契機,。國泰海通非銀分析師劉欣琦預(yù)計42家上市券商第一季度投行業(yè)務(wù)收入同比增加4.7%,，股權(quán)融資邊際回暖提振投行業(yè)務(wù)盈利。
券商中國記者注意到,，從數(shù)據(jù)來看,，股權(quán)融資發(fā)行節(jié)奏確有回暖之勢。按照發(fā)行日統(tǒng)計,，2025年第一季度,，國內(nèi)股權(quán)融資規(guī)模為1104.16億元，同比增加四成,，其中再融資規(guī)模明顯增加,，為938.35億元，同比增加67%,。與此同時,，港股IPO及再融資規(guī)模持續(xù)增長，其中2025年第一季度IPO募資規(guī)模同比提升291.34%,，再融資方面，涌現(xiàn)出了比亞迪股份與小米集團配售等大項目,。
中信建投非銀分析師趙然認為,，2024年投行發(fā)展呈現(xiàn)“政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型、市場結(jié)構(gòu)調(diào)整,、創(chuàng)新驅(qū)動增長,、整合優(yōu)化格局”的特征，行業(yè)在挑戰(zhàn)中夯實基礎(chǔ),，為長期高質(zhì)量發(fā)展積蓄動能,。2025年，隨著IPO市場回暖、并購重組政策持續(xù)落地及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)業(yè)務(wù)拓展,，投行收入結(jié)構(gòu)有望改善,。券商將進一步聚焦“功能性”與“專業(yè)性”，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型,、國際化布局及產(chǎn)業(yè)鏈深度服務(wù),，加速向一流投資銀行邁進。
排版：劉珺宇
校對：劉星瑩
