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李映泉
2025-04-29 14:02
晉江,，這座被譽為“中國鞋都”的閩南城市，孕育了安踏,、特步、361度等一批國產(chǎn)運動品牌,。
2025年4月25日,，361度國際有限公司（下稱361度）發(fā)布公告，宣布公司六位股東——丁伍號,、丁輝煌,、丁輝榮、王加碧,、丁建通及王加琛——分別設(shè)立家族信托,，通過離岸架構(gòu)將合計約65.60%的公司股權(quán)轉(zhuǎn)入信托計劃。
這標(biāo)志著361度正式加入國內(nèi)體育用品行業(yè)“家族信托潮”,，不僅延續(xù)了與安踏,、特步等晉江系運動品牌“上市+家族信托”的經(jīng)典路徑，也折射出了中國家族企業(yè)傳承理念的升級——從“家長式分配”轉(zhuǎn)向“制度化規(guī)劃”,。
值得注意的是,，家族信托不僅是財富工具，更是企業(yè)治理的戰(zhàn)略選擇,。隨著北京股權(quán)信托登記等政策落地,，股權(quán)置入信托產(chǎn)生的稅費成本將顯著降低，民營企業(yè)得以借助家族信托這一創(chuàng)新工具,，實現(xiàn)從“創(chuàng)富”到“傳富”的穩(wěn)健過渡,，為民營經(jīng)濟的長遠穩(wěn)定注入新動力。
361度的品牌故事始于福建晉江的家庭作坊,，創(chuàng)始人丁建通早年投身制鞋行業(yè),，歷經(jīng)華豐鞋廠、別克鞋業(yè)的發(fā)展階段,，于2003年推出“361度”品牌,。2009年，公司登陸港交所,，代碼HK01361,，成為晉江系運動品牌中較早上市的企業(yè)之一。
隨著企業(yè)成功上市與規(guī)模持續(xù)擴張,，自2010年代起,，丁氏家族的管理權(quán)逐步向第二代過渡。丁建通的女婿丁伍號擔(dān)任集團總裁,，兒子丁輝煌和丁輝榮分別出任主席和副總裁,，家族企業(yè)開啟新老交替的篇章,。本次家族信托的設(shè)立正處于丁建通逐步退出、二代成員主導(dǎo)運營的關(guān)鍵時期,。
361度公司一直以來都采用家族控股模式,，丁伍號、丁輝煌,、丁輝榮分別持有17.03%,、16.29%、15.67%股權(quán),，王加碧與王加琛兄弟作為股東亦分別持股8.16%,，形成以丁氏家族為主導(dǎo)的管理層。361度在2024年也交出了一份亮眼的成績單,，全年營收首度突破100億元大關(guān),，同比增長19.59%，顯示出了其穩(wěn)健的經(jīng)營實力,。
此次361度設(shè)立的家族信托選取了“離岸架構(gòu)+控股公司”這一經(jīng)典且成熟的運作模式,。六位股東在BVI（英屬維爾京群島）分別設(shè)立The DWH Trust等六個信托，先將持有的丁氏國際,、銘榕國際等控股公司股權(quán)贈與受托人,，再注入信托全資控股的BVI公司。經(jīng)過該家族信托設(shè)計,，受托人通過間接持股的方式對361度國際有限公司的持股比例增至65.60%,，但丁氏成員擔(dān)任控股公司董事、掌握投票權(quán),，以確保企業(yè)控制權(quán)不旁落于他人,。
清華大學(xué)法學(xué)院金融與法律研究中心研究員楊祥在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，361度此次設(shè)立離岸家族信托,，是出于家族財富與事業(yè)傳承的常規(guī)考量,。在境外資本市場，尤其是在中國香港,、美國等地上市的公司,，普遍會在上市前后搭建家族信托架構(gòu)。而361度的獨特之處在于,，采用了“分設(shè)信托+集中持股”的創(chuàng)新模式,，主要持股的家庭成員各自設(shè)立家族信托。這一安排既能有效隔離各小家庭的婚姻風(fēng)險,，保障股份傳承的穩(wěn)定性,，又能實現(xiàn)資產(chǎn)的全面保護，推動家族企業(yè)從“人治”向“制度化治理”轉(zhuǎn)型,。
作為“中國鞋都”,，福建晉江聚集著3000多家制鞋企業(yè),，擁有40多枚中國馳名商標(biāo)，每年生產(chǎn)16億雙運動休閑鞋,，產(chǎn)量占全國的40%,、全球的20%，相當(dāng)于全球每五雙運動鞋中就有一雙產(chǎn)自這里,。而361度,、安踏和特步均為晉江孕育的知名運動鞋服企業(yè)。
在家族財富管理領(lǐng)域,，這三家企業(yè)也不約而同選擇了“多個家族信托+離岸家族控股公司”的架構(gòu)模式。其中,，安踏與特步較早涉足家族信托,，二者在架構(gòu)設(shè)計上也各具特色。
安踏早在2007年上市前便開啟頂層設(shè)計布局,，搭建起“家族信托群”,，借助7個信托與3家BVI控股公司達成集中持股。其架構(gòu)優(yōu)勢在于,，提前完成布局有效規(guī)避了上市后股權(quán)變動可能引發(fā)的市值波動,，還幫助了丁世忠家族通過信托群掌握了超50%的股權(quán)，有效隔離了婚姻,、債務(wù)等風(fēng)險,。
特步則是上市后的分權(quán)治理。在2015年上市后著手設(shè)立信托,，丁氏兄妹三人分別通過三個信托持有BVI控股公司（萬興控股）不同比例的股份,，即55%、35%和10%,，進而間接控制上市公司60.05%的股權(quán),。這種模式著重體現(xiàn)分權(quán)與制衡理念，以差異化的持股比例實現(xiàn)了家族內(nèi)部權(quán)力制衡,，且信托條款具備較高靈活性,，可依據(jù)家族成員需求動態(tài)調(diào)整收益分配。
相較于安踏和特步,，361度設(shè)立家族信托的時間雖較晚,，但其架構(gòu)設(shè)計更加聚焦于控制權(quán)鞏固與代際傳承的平衡。在創(chuàng)始人丁建通逐步交棒,、二代成員丁伍號等人主導(dǎo)經(jīng)營的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期,，家族信托的設(shè)立成為穩(wěn)固企業(yè)控制權(quán)的重要制度保障。
從家族治理成效來看,，晉江運動品牌三巨頭的表現(xiàn)可圈可點,。安踏與特步至今未傳出重大家族紛爭或財產(chǎn)糾紛,，印證了其信托架構(gòu)的有效性。這也為企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ),，安踏通過“信托群”設(shè)計提前鎖定各支系權(quán)益,，助力2023年涉及多位家族成員及核心高管的人事調(diào)整得以平穩(wěn)實施。特步的代際傳承同樣有序推進,，創(chuàng)始人丁水波長女丁利智在2024年出任特步集團環(huán)球事業(yè)群副總裁后,，2025年又接任了CFO，也顯示了家族在代際傳承中有序推進權(quán)力過渡,。
良好的家族治理也為企業(yè)發(fā)展提供了穩(wěn)定基礎(chǔ),。2024年，安踏集團營收突破700億元大關(guān),，達708.26億元,，同比增長13.6%；歸母凈利潤119.27億元,，增長16.5%,，雙雙創(chuàng)歷史新高。同期特步實現(xiàn)營收135.77億元,，同比增長6.5%,。
三家品牌均在境外上市，在架構(gòu)搭建上,，均采用了離岸信托,。
北京市京都律師事務(wù)所合伙人滕杰向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析指出，在紅籌架構(gòu)下,，境外上市主體配置離岸信托滿足了資本市場合規(guī)與稅務(wù)優(yōu)化的雙重需求,。一方面，離岸地成熟的信托法律體系能為信托財產(chǎn)提供強有力的隔離保護,；另一方面,，離岸信托的“稅收中性”特性可實現(xiàn)所得稅遞延、遺產(chǎn)稅籌劃及跨境收益的稅負優(yōu)化,。
稅收中性是信托設(shè)立地（如BVI）對信托資產(chǎn)和收益不征稅,，僅在受益人取得收益時由其所在國征稅，從而避免雙重征稅,。
不過,，楊祥提醒，離岸信托雖為全球財富管理的重要工具,，但其法律風(fēng)險不容忽視,。隨著全球稅務(wù)透明化推進及離岸地的法律制度變化，離岸信托面臨的合規(guī)挑戰(zhàn)日益復(fù)雜,，主要體現(xiàn)在三大風(fēng)險領(lǐng)域：
其一,，法律效力與架構(gòu)治理風(fēng)險,，由于法律監(jiān)管差異，存在信托不被承認,、被認定為虛假信托或欺詐性轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險,；其二，稅務(wù)合規(guī)與重復(fù)征稅風(fēng)險,，在全球稅務(wù)透明框架及最低稅制要求下,，離岸地原有的私密與低稅負優(yōu)勢逐步弱化，尤其在CRS（共同申報準(zhǔn)則）信息交換機制下,，操作不當(dāng)可能導(dǎo)致多重征稅,；其三，服務(wù)機構(gòu)風(fēng)險,，若過度依賴境外專業(yè)人士,，可能因受托人或投資顧問道德缺失或操作失誤，引發(fā)資產(chǎn)損失甚至資金挪用風(fēng)險,。
在家族信托領(lǐng)域,，盡管離岸信托目前仍占據(jù)主流地位,，但隨著國內(nèi)政策改革的持續(xù)推進，家族信托本土化進程正穩(wěn)步加速,。
2025年4月,，北京市率先出臺《關(guān)于做好股權(quán)信托財產(chǎn)登記工作的通知（試行）》（京金發(fā)〔2025〕40號），這一政策舉措首次明確了股權(quán)信托的登記流程,，被視為本土信托制度的重大突破,，也為境內(nèi)股權(quán)信托的發(fā)展帶來了新的契機。
楊祥指出,，目前為止,，股權(quán)是家族財富的主要載體，待傳承的家族財富大多數(shù)是以股權(quán)的形式展現(xiàn)出來,。此前,，境內(nèi)股權(quán)信托需將資產(chǎn)通過交易方式過戶至受托人名下且無信托標(biāo)識，導(dǎo)致財產(chǎn)安全性存疑,。新規(guī)通過公示效力強化了信托財產(chǎn)的獨立性,，為民營企業(yè)股權(quán)傳承提供了新選項。與此同時,，非交易過戶試點政策的實施,，簡化了股權(quán)置入信托的繁瑣程序，降低企業(yè)設(shè)立信托的門檻,，為更多企業(yè)開展股權(quán)信托業(yè)務(wù)提供了便利,。
楊祥認為,，盡管離岸信托對于境外上市企業(yè)來說是搭建傳承架構(gòu)的首選，但對于國內(nèi)家族企業(yè)來說,，本土信托在便利性和成本控制上也有其優(yōu)勢,，將吸引越來越多的境內(nèi)企業(yè)尋求本土化信托服務(wù)。
不過,，境內(nèi)信托在未來發(fā)展中仍面臨諸多挑戰(zhàn),。
滕杰強調(diào)，股權(quán)家族信托的普及程度,，在很大程度上取決于稅收政策的完善程度,。只有當(dāng)稅收政策與信托制度實現(xiàn)有機銜接，才能充分釋放股權(quán)信托在財富傳承中的巨大潛力,。此外,，現(xiàn)行信托法缺乏配套實施細則，受托人責(zé)任邊界模糊,，導(dǎo)致信托糾紛發(fā)生時,，各方權(quán)責(zé)難以快速厘清，這對境內(nèi)信托業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展形成了一定阻礙,。
在21世紀(jì)經(jīng)濟報道主辦的“股權(quán)信托財產(chǎn)登記新規(guī)下,，看家族辦公室的業(yè)務(wù)規(guī)范與模式重塑”閉門會上，與會專家共同指出,，當(dāng)前不少企業(yè)創(chuàng)始人對家族信托仍存在認知誤區(qū),，將其簡單視為“富豪游戲”，未能意識到家族信托在家族治理中的核心價值,。這種觀念偏差導(dǎo)致眾多民營企業(yè)錯失建立長效傳承機制的良機,，在代際交替過程中面臨股權(quán)稀釋、決策混亂等風(fēng)險,。
萬向信托董秘兼創(chuàng)新研究部副總經(jīng)理謝赟向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示,，家族信托的本質(zhì)，是通過制度化設(shè)計將企業(yè)控制權(quán)與家族價值觀綁定,，而離岸或本土只是工具選擇,，最終目標(biāo)都是讓股權(quán)不再因代際更迭而分散，讓企業(yè)超越生命周期,。這一過程中,，受托人能否精準(zhǔn)把握家族需求、平衡各方利益,、制定可持續(xù)的治理方案,，成為檢驗其家族治理能力的關(guān)鍵所在。
從安踏到361度，晉江運動品牌的家族信托實踐,，實則是中國民營企業(yè)從“創(chuàng)富”到“傳富”的轉(zhuǎn)型縮影,。北京信托登記新政的星星之火，或許正預(yù)示著下一代企業(yè)家將擁有更豐富的傳承工具箱,。隨著政策環(huán)境不斷優(yōu)化,，本土信托制度日益完善，中國家族信托將從“富豪專屬”邁向“普惠化”,，為民營經(jīng)濟的長遠穩(wěn)定注入新動力,。
