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證券時(shí)報(bào)記者 楊慶婉

隨著2024年年報(bào)披露進(jìn)入尾聲,，現(xiàn)金分紅作為上市公司重視股東回報(bào)的表現(xiàn)之一,，備受市場(chǎng)關(guān)注。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),，2024年,，銀行股,、券商股、保險(xiǎn)股等金融股的分紅總額均創(chuàng)下三年新高,。其中,，上市券商累計(jì)分紅536億元，同比增長(zhǎng)28%,；年度現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例達(dá)到34.38%,，同比提高3.82個(gè)百分點(diǎn)。按4月28日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,，股息率達(dá)到3%以上的券商股包括東吳證券,、華泰證券、國(guó)信證券,、廣發(fā)證券,。

相較而言，銀行股一直被市場(chǎng)視為紅利股的代表,，國(guó)有大行30%的利潤(rùn)用于分紅,，顯然適合長(zhǎng)期配置,；而券商股則被稱(chēng)為“牛市旗手”，分紅比例雖然不低,，但業(yè)績(jī)周期波動(dòng)較大,，適配彈性投資。值得思考的是,，當(dāng)分紅力度持續(xù)加大,、股息率可以比拼銀行股的時(shí)候，券商股的投資邏輯是否發(fā)生了變化,？

金融股分紅創(chuàng)三年新高

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,，除了銀行股，保險(xiǎn)股,、券商股等金融股也紛紛推出大手筆分紅,，不論是年度現(xiàn)金分紅總額，還是年度現(xiàn)金分紅比例（即分紅總額占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例）,，都創(chuàng)下了近三年新高,。

從現(xiàn)金分紅總額來(lái)看，銀行股位居金融板塊首位,。其中,，6家國(guó)有大行2024年累計(jì)分紅4206億元，同比增長(zhǎng)2%,，現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)定在30%左右,，股息率持續(xù)超過(guò)4%；股份制銀行的現(xiàn)金分紅比例雖然略低一點(diǎn),，只有招商銀行超過(guò)30%,，但股息率方面大多都超過(guò)了4%。

在保險(xiǎn)領(lǐng)域,，6家上市公司2024年累計(jì)分紅908億元,，同比增長(zhǎng)20%，也創(chuàng)下三年新高,。不過(guò),，現(xiàn)金分紅比例的均值為25%，中位數(shù)則為23%,，近三年逐年下降,。究其原因，是在新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,，險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)波動(dòng)加大,，壽險(xiǎn)公司長(zhǎng)期負(fù)債經(jīng)營(yíng)的真正價(jià)值難以得到反映，分紅率的不確定性有所提升,。

在此背景下,，多家上市險(xiǎn)企也打破了分紅比例不低于30%的慣例,。2024年，仍維持不低于30%分紅比例的上市險(xiǎn)企只有中國(guó)平安和新華保險(xiǎn),。按4月28日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,，中國(guó)平安股息率為4.98%，新華保險(xiǎn)股息率則達(dá)到5.2%,，超過(guò)了國(guó)有大行,。

從現(xiàn)金分紅總額的增幅來(lái)看，已披露年報(bào)的上市券商2024年累計(jì)分紅536億元,，同比增長(zhǎng)28%,，在上述三類(lèi)金融機(jī)構(gòu)中增幅最大。同時(shí),，券商板塊的現(xiàn)金分紅比例超過(guò)了30%,，算術(shù)平均數(shù)達(dá)到39%，中位數(shù)則為33.28%,。

2024年，現(xiàn)金分紅比例超過(guò)50%的上市券商就有7家,，包括東吳證券,、興業(yè)證券、紅塔證券,、西南證券,、山西證券、國(guó)聯(lián)民生,、國(guó)海證券,。按4月28日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，東吳證券的股息率達(dá)到了4%,，可以與銀行股相媲美,。

券商股投資邏輯變了嗎？

盡管券商股的分紅總額也創(chuàng)下了近三年新高,，但個(gè)股之間的現(xiàn)金分紅比例仍差異較大,。

近三年，有3家上市券商出現(xiàn)了年度現(xiàn)金分紅比例超過(guò)100%的案例,，不過(guò)均發(fā)生在2022年,，分別是興業(yè)證券、東北證券和紅塔證券,。2022年,，興業(yè)證券實(shí)行了中期和年末2次分紅，年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額達(dá)到26.77億元,，分紅比例為101%,。也是這一年,，東北證券分紅2.34億元，分紅比例超過(guò)101%,；紅塔證券則分紅2.36億元,，分紅比例高達(dá)612.17%。

2024年,，紅塔證券的現(xiàn)金分紅比例為90.63%,，仍然是上市券商中最高的；興業(yè)證券的最新分紅比例為51.88%,，超過(guò)了2023年的44%,，但未達(dá)2022年的高峰。

按4月28日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,，股息率達(dá)到3%以上的券商股包括東吳證券,、華泰證券、國(guó)信證券,、廣發(fā)證券,。

過(guò)去的市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，銀行股是紅利股的代表,，且分紅比例穩(wěn)定——國(guó)有大行30%的利潤(rùn)用于分紅,，股份制銀行的分紅比例也多在25%以上，股息率達(dá)到4%的個(gè)股不在少數(shù),。因此,，銀行股也成為了機(jī)構(gòu)資金長(zhǎng)期配置的優(yōu)先選擇之一。

相對(duì)而言,，盡管被稱(chēng)為“牛市旗手”的券商股分紅比例也不算低,，但因其業(yè)績(jī)受市場(chǎng)周期的影響而波動(dòng)較大，以及分紅預(yù)期欠缺穩(wěn)定性且個(gè)股之間差異明顯,，因此更適合進(jìn)行彈性投資,。

如今，券商股明顯加大了分紅的力度,。當(dāng)股息率可以比拼銀行股的時(shí)候,，券商股的投資邏輯能否重構(gòu)？

假以時(shí)日,，上市券商可以更好地平滑業(yè)績(jī)波動(dòng),，提供穩(wěn)定的分紅預(yù)期，無(wú)疑也會(huì)成為長(zhǎng)期資金配置的重要選擇,。在這方面,，個(gè)別頭部券商已經(jīng)積極進(jìn)行嘗試。比如，2022~2024年,，中信證券每年累計(jì)分紅總額都超過(guò)了70億元,，分紅比例穩(wěn)定在34%~35%，股息率約為2%,。

一季末金融股倉(cāng)位仍屬低配

近兩年來(lái),，分紅穩(wěn)定、股息率超過(guò)國(guó)債收益率的銀行股,，一直被視為紅利資產(chǎn)的代表,，并獲得市場(chǎng)資金的追捧。4月28日,，工商銀行,、建設(shè)銀行的股價(jià)再創(chuàng)歷史新高。

不過(guò),，從一季度的基金持倉(cāng)情況來(lái)看,，銀行和非銀金融仍然處于低配。

據(jù)方正證券燕翔團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì),，截至2025年一季末,，偏股型基金持有銀行股的市值約505.7億元，占比約3%,，相比2024年末減少了0.4個(gè)百分點(diǎn),；持有非銀金融（包括保險(xiǎn)和券商）的市值約147億元，占比約0.9%,，相比2024年末減少了0.2個(gè)百分點(diǎn),。

從基金持股的行業(yè)市值占比,、相對(duì)行業(yè)市值占全A市值的比例來(lái)看,，銀行、非銀金融,、公用事業(yè)是低配最明顯的3個(gè)行業(yè),，其中銀行低配了6.5%，非銀金融低配了4.8%,。

盡管分紅是資金配置金融股的重要考量之一,，但其業(yè)績(jī)波動(dòng)畢竟受房地產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)周期的影響較大。自去年9月24日以來(lái),，增量政策持續(xù)推出,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，后續(xù)金融股的配置比例仍有可能進(jìn)一步提升,。