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在2024年報(bào)披露收官之際,，上市銀行2025年一季報(bào)也陸續(xù)出爐。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察,，今年一季度,，投資收益對(duì)銀行業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用仍然明顯。數(shù)據(jù)顯示,，截至4月28日,，在已披露一季報(bào)的23家上市銀行中，17家銀行實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng),，22家銀行投資收益同比上升,，21家銀行投資收益對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)度同比提升。

其中,，光大銀行投資收益同比增長(zhǎng)303%,，遙遙領(lǐng)先于其他銀行；包括光大銀行在內(nèi),，共有7家銀行投資收益增速超過(guò)100%,。同時(shí)，上海銀行,、杭州銀行的投資收益對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)度均超過(guò)40%,。但是，隨著債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇，“買(mǎi)債即賺”的黃金窗口或難再現(xiàn),，未來(lái)將更加考驗(yàn)銀行自身的經(jīng)營(yíng)能力,。

招聯(lián)首席研究員董希淼告訴記者，銀行投資收益的較高增長(zhǎng)是特定市場(chǎng)環(huán)境下的階段性現(xiàn)象,，未來(lái)難以簡(jiǎn)單復(fù)制,。盡管債市長(zhǎng)期配置邏輯未變，但波動(dòng)加劇和政策約束將考驗(yàn)上市銀行的主動(dòng)管理能力,。上市銀行應(yīng)在優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),、提升交易能力的同時(shí)，逐步增加財(cái)富管理,、國(guó)際業(yè)務(wù)等其他利息收入和非息收入,，以進(jìn)一步拓寬盈利來(lái)源，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu),，努力保持穩(wěn)健發(fā)展能力,。此外，銀行在一季度加速兌現(xiàn)浮盈,，或?qū)?dǎo)致未來(lái)可兌現(xiàn)收益空間收窄,。

過(guò)半銀行投資收益占比超25%

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，有12家銀行投資收益占比超過(guò)25%,，占比樣本銀行總數(shù)一半以上,。值得關(guān)注的是，上海銀行和杭州銀行投資收益占比分別為48%,、41%,，遠(yuǎn)高于其他銀行。

其中,，上海銀行既是投資收益占比最高的,，也是投資收益同比增幅最大的銀行。2025年一季度,，上海銀行實(shí)現(xiàn)投資收益65.46億元，同比大幅增長(zhǎng)118.8%,，投資收益占其營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)48%,。研報(bào)分析認(rèn)為，上海銀行一季度非息收入增長(zhǎng)主要得益于其積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì),，及時(shí)兌現(xiàn)部分投資收益,。

不過(guò)，這一水平與2024年整體情況相比已有下降,。2024年,，上海銀行投資收益131.66億元，同比增長(zhǎng)94.42%；占營(yíng)業(yè)收入比例為24.85%,，同比提升11.46個(gè)百分點(diǎn),；占非息凈收入超過(guò)60%。2024年,，上海銀行在利息凈收入,、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別下降7.62%、19.46%的情況下,，營(yíng)收仍然能實(shí)現(xiàn)4.79%的增長(zhǎng),，很大程度上歸功于投資收益的高增長(zhǎng)。

董希淼表示,，2024年部分上市銀行投資收益增長(zhǎng)較快,，成為拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入的重要因素。這是在銀行“資產(chǎn)荒”以及凈息差持續(xù)收窄,、利息收入增長(zhǎng)乏力背景下的特殊現(xiàn)象,。近年來(lái)，受經(jīng)濟(jì)下行等因素影響,，有效融資需求不足,，一定程度上出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，部分銀行特別是中小銀行信貸難以有效投放,。另一方面,，市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降壓力較大,。因此,，包括農(nóng)商銀行在內(nèi)的部分銀行擴(kuò)大債券投資，“大行放貸,，小行買(mǎi)債”,，債券投資收益成為銀行收入的重要來(lái)源。而國(guó)債等政府債券密集發(fā)行,，為銀行配置債券提供了較多機(jī)會(huì),。政府債券由國(guó)家信用背書(shū)，具有較強(qiáng)的安全性,，成為銀行資產(chǎn)配置的重要選擇,。

與上海銀行情況相反，杭州銀行一季度投資收益占比較2024年同期有所下降,。2025年一季度,，杭州銀行實(shí)現(xiàn)投資收益41.37億元，同比大幅增長(zhǎng)116%,；投資收益占其營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)41.5%,，同比變動(dòng)0.22個(gè)百分點(diǎn),，僅次于上海銀行、貴陽(yáng)銀行,。2024年杭州銀行投資收益73.24億元,，同比增長(zhǎng)29.66%；占營(yíng)業(yè)收入比例為19.08%,，占非息凈收入的52.59%,。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括上海銀行和杭州銀行在內(nèi),，今年一季度共5家銀行投資收益占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)三成,。另外三家銀行分別是貴陽(yáng)銀行（37%）、瑞豐銀行（37%）和江陰銀行（37%）,。此外,，還有5家銀行投資收益占比在20%以下，分別為渝農(nóng)商行,、成都銀行,、齊魯銀行、重慶銀行和上海農(nóng)商行,，對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為18%,、18%、18%,、14%和11%,。

對(duì)比去年同期投資收益占比營(yíng)收的數(shù)據(jù)，今年一季度大多數(shù)銀行變動(dòng)集中在0.1個(gè)百分點(diǎn)區(qū)間內(nèi),。數(shù)據(jù)顯示,，貴陽(yáng)銀行投資收益占比同比上升了0.25個(gè)百分點(diǎn)，與上海銀行并列變動(dòng)幅度第一,。值得一提的是,，重慶銀行、上海農(nóng)商行投資收益占比出現(xiàn)下降,，幅度分別是0.1個(gè)百分點(diǎn),、0.01個(gè)百分點(diǎn)。

銀行投資收益“快跑”能否持續(xù)

單從投資收益數(shù)據(jù)看,，光大銀行以72.13億元的投資收益位居榜首,，遠(yuǎn)超其去年同期的17.90億元，呈現(xiàn)驚人增長(zhǎng),。其后依次是平安銀行（67.70億元）、上海銀行（65.46億元）和江蘇銀行（50.78億元）,，這四家銀行2025年一季度投資收益均突破50億元的大關(guān),，表現(xiàn)亮眼,。

就增速而言，一季度多數(shù)銀行實(shí)現(xiàn)投資收益大幅增長(zhǎng),。光大銀行,、青島銀行、貴陽(yáng)銀行的同比增速分別高達(dá)303%,、189%,、153%。不過(guò),，還有部分銀行出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),，提示收益波動(dòng)性仍存。如,，上海農(nóng)商行,、重慶銀行投資收益同比增速分別下降14%、37%,。

銀行自營(yíng)投資是債市重要的資金來(lái)源,。相較于2024年全年的債券牛市熱度，今年一季度市場(chǎng)明顯有所降溫,。作為債市風(fēng)向標(biāo)的10年期國(guó)債活躍券,，其收益率從2月19日的1.6550%快速上行至3月17日的1.8950%。這一波債市調(diào)整令許多金融機(jī)構(gòu)“措手不及”,，有銀行自營(yíng)開(kāi)年高位買(mǎi)入的新券快速下跌,，導(dǎo)致其賬面部分浮盈，個(gè)券的投資收益一度轉(zhuǎn)向浮虧,。

郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,，“綜合來(lái)看，銀行投資收益主要來(lái)源于債券投資,、債權(quán)投資等金融資產(chǎn)交易,。去年以來(lái)，債券市場(chǎng)整體行情向好,，成為銀行投資收益的重要增長(zhǎng)點(diǎn),。同時(shí)，部分銀行加大金融資產(chǎn)交易,，也有助于增加投資收益。這些因素共同推動(dòng)投資收益同比大幅增長(zhǎng),。后續(xù)債券市場(chǎng)波動(dòng)等加大銀行債券投資壓力,，銀行需要加大投研能力建設(shè)，做好投資資產(chǎn)配置,，以穩(wěn)定投資收益,?！?/p>

據(jù)光大銀行一季報(bào)數(shù)據(jù)，其投資收益的激增有一部分源于“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的收益”,，該項(xiàng)指標(biāo)從去年同期的0.23億元大幅攀升至今年一季度的16.73億元,。有專(zhuān)業(yè)人士指出，各家上市銀行利潤(rùn)表中的此類(lèi)收益可以理解為金融資產(chǎn)處置產(chǎn)生的“一次性?xún)冬F(xiàn)收益”,，后續(xù)可持續(xù)性相對(duì)較弱,，其能否延續(xù)下去仍需取決于銀行對(duì)下一階段市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)會(huì)的把握能力。

未來(lái),，上市銀行在投資收益的“快跑”還能持續(xù)下去嗎,？浙商證券固收杜漸團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，負(fù)債成本壓力或倒逼銀行自營(yíng)追求高收益,、免稅資產(chǎn),。隨著資產(chǎn)收益率大幅下降至歷史極低位，為覆蓋相對(duì)偏高的負(fù)債成本,，對(duì)自營(yíng)投資收益要求將會(huì)更高,。后續(xù)銀行自營(yíng)投資國(guó)債，會(huì)更側(cè)重交易方向,，以賺取資本利得,；配置盤(pán)或會(huì)重點(diǎn)傾向地方債、同業(yè)存單,、投資級(jí)公司信用債,、貨基、債基等,。

具體看,，地方債信用風(fēng)險(xiǎn)低、免稅優(yōu)惠,、流動(dòng)性相對(duì)較高,、收益率高于國(guó)債，風(fēng)險(xiǎn)資本占用僅10%~20%,；同業(yè)存單久期短,、流動(dòng)性強(qiáng)、信用風(fēng)險(xiǎn)低,，風(fēng)險(xiǎn)資本占用僅20%~50%,；投資級(jí)公司信用債風(fēng)險(xiǎn)資本占用有優(yōu)惠，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅75%,，并且可以配套服務(wù)銀行信貸客戶(hù),，增強(qiáng)客戶(hù)黏性；貨基,、債基等則具有免稅優(yōu)惠,，但若后續(xù)監(jiān)管對(duì)銀行SPV投資資產(chǎn)開(kāi)始明確要求壓降,，可能會(huì)削弱此類(lèi)操作的可行性。