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證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞 吳琦

公募基金迎來重大行業(yè)變革。

5月7日,，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡稱《方案》）正式發(fā)布,。《方案》以25條舉措直擊行業(yè)痛點(diǎn),，通過優(yōu)化主動(dòng)管理權(quán)益類基金收費(fèi)模式,、強(qiáng)化基金公司與投資者的利益綁定、提升行業(yè)服務(wù)投資者的能力,、提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性等重點(diǎn)內(nèi)容,，著力督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變,，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點(diǎn)”。

在《方案》發(fā)布后,，證券時(shí)報(bào)記者第一時(shí)間采訪了多家基金公司,，對(duì)《方案》帶來的行業(yè)意義進(jìn)行解讀。受訪基金公司表示,，《方案》的出臺(tái)為公募基金改革提供了明確的行動(dòng)指引,，未來基金公司與投資者利益更加緊密綁定，投資者回報(bào),、基金公司報(bào)酬和投研人員激勵(lì)將更為統(tǒng)一,。公募基金行業(yè)將更加突出投資人利益導(dǎo)向，以更合理的收費(fèi)機(jī)制與更多的創(chuàng)新產(chǎn)品為投資者帶來更好的投資體驗(yàn),，切實(shí)提升投資者的“獲得感”和“安全感”,。

扭轉(zhuǎn)“旱澇保收”

大力推行浮動(dòng)管理費(fèi)基金

《方案》的首要重點(diǎn)，是突出強(qiáng)化與投資者的利益綁定,，重點(diǎn)是改革基金的運(yùn)營模式,，建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制，優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益基金收費(fèi)的模式,，通過浮動(dòng)管理費(fèi)的收取機(jī)制來扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象,。

《方案》特別提到,，要建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式,，對(duì)符合一定持有期要求的投資者,，根據(jù)其持有期間的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。如持有期間產(chǎn)品實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)符合同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的,，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率,；明顯低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率,；顯著超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的,，適用升檔費(fèi)率。

證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉,，近期，多家基金公司將會(huì)上報(bào)首批費(fèi)率創(chuàng)新型基金,。該類基金將按照每個(gè)投資者,、每筆基金份額的持有時(shí)間、持有期間的年化收益率來分檔收取管理費(fèi),。其中,，基金份額持有時(shí)間少于365天的，基金管理人僅能獲取基礎(chǔ)管理費(fèi),；基金份額持有時(shí)間大于等于365天的,，管理費(fèi)收取與持有人持有期間的年化收益率掛鉤。

證監(jiān)會(huì)表示,，在未來一年內(nèi),，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%；試行一年后,，及時(shí)開展評(píng)估,，并予以優(yōu)化完善，逐步全面推開,。

國泰基金表示,，與此前浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品相比，本次收費(fèi)模式更加強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的“錨定作用”,，將管理人與投資者利益深度綁定,。對(duì)于基金公司而言，浮動(dòng)管理費(fèi)模式打破了傳統(tǒng)的收費(fèi)定式,，要求基金公司將投研能力作為核心競爭力,，通過創(chuàng)造更優(yōu)異的業(yè)績來獲取更高回報(bào)。對(duì)于投資者來說,，浮動(dòng)管理費(fèi)模式引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念,，不再單純追求短期收益,，而是更加關(guān)注基金的長期業(yè)績穩(wěn)定性與投資策略的可持續(xù)性。

此外,，《方案》還提出要強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用,，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定,、修改,、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制,，對(duì)基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管,，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略,、表征投資風(fēng)格,、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用,。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順表示,，為基金設(shè)立清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)，避免風(fēng)格漂移,，可讓投資者更準(zhǔn)確評(píng)估基金表現(xiàn),。中長期來看，市場投資風(fēng)格有望更加穩(wěn)健,，有利于增強(qiáng)投資者對(duì)于公募基金的信心,，吸引更多長期資金流入股市，為股票市場提供穩(wěn)定資金支持,，促進(jìn)市場健康發(fā)展,。

完善評(píng)價(jià)機(jī)制

考核體系以投資收益為核心

另一重點(diǎn)是，《方案》還著重突出了針對(duì)基金投資行為穩(wěn)定性的要求,，完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度,，從績效考核、分類評(píng)價(jià),、薪酬管理等多個(gè)維度全面強(qiáng)化長周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制,。

比如，《方案》提出改革基金公司績效考核機(jī)制,，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系,，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標(biāo)的考核權(quán)重,。對(duì)基金公司股東和董事會(huì)對(duì)公司高管的考核,，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；對(duì)基金經(jīng)理的考核,，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%,；對(duì)基金投資收益全面實(shí)施長周期考核機(jī)制,，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為,，《方案》明確提出以三年以上的長期收益為核心,，對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理實(shí)施“長周期”激勵(lì)約束，杜絕短期行為誘導(dǎo)業(yè)績波動(dòng),。這一機(jī)制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性,，也有助于引導(dǎo)長期資金合理入市，服務(wù)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán),。

此外,，《方案》還督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制，強(qiáng)化基金公司,、高管與基金經(jīng)理的強(qiáng)制跟投比例與鎖定期要求,。對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降,；對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理,，可以合理適度提高其績效薪酬。

近年來,，根據(jù)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的導(dǎo)向及要求，各大基金公司不斷探索優(yōu)化投研團(tuán)隊(duì)的考核與激勵(lì)體系,。海富通基金表示,，公司已將投研人員的考核周期調(diào)整為以3~5年為主的長周期考核體系，且建立起了激勵(lì)遞延及跟投機(jī)制,，確保激勵(lì)體系的科學(xué)合理,，既體現(xiàn)激勵(lì)也體現(xiàn)約束。后續(xù)公司將根據(jù)行動(dòng)方案及相關(guān)細(xì)則的具體要求,，繼續(xù)深化改革,，完善長周期考核體系，優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制,，確保投研團(tuán)隊(duì)能夠更好地服務(wù)于投資者利益,。

提升市場活力

壯大權(quán)益基金創(chuàng)新發(fā)展

權(quán)益類基金的發(fā)展壯大，能為A股的平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮“壓艙石”作用,。為此,，《方案》明確提出，要加強(qiáng)監(jiān)管引導(dǎo)與制度供給,，推動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展,，優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排，且提出要在基金公司監(jiān)管分類評(píng)價(jià)中顯著提升權(quán)益類基金相關(guān)指標(biāo)權(quán)重,，突出權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向,，依法強(qiáng)化分類評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用,。

比如，《方案》提出,，要積極支持主動(dòng)管理權(quán)益類基金創(chuàng)新發(fā)展,，研究推出更多與基金業(yè)績掛鉤、投資者回報(bào)綁定,、鼓勵(lì)長期持有的浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品；大力發(fā)展各類場內(nèi)外指數(shù)基金,，持續(xù)豐富符合國家戰(zhàn)略和發(fā)展導(dǎo)向的主題投資股票指數(shù)基金,；研究創(chuàng)設(shè)專門參與互換便利操作的場外寬基指數(shù)基金試點(diǎn)產(chǎn)品。

李湛指出,，《方案》大力支持權(quán)益類基金擴(kuò)容與創(chuàng)新,，通過設(shè)立快速注冊機(jī)制、鼓勵(lì)指數(shù)化和主題化投資,、推動(dòng)基金參與互換便利操作等方式,，為權(quán)益投資賦能，進(jìn)一步夯實(shí)其在服務(wù)國家戰(zhàn)略和居民資產(chǎn)配置中的作用,。

此外,，《方案》還表示將優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排。具體來看,，實(shí)施股票交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速注冊機(jī)制,，原則上自受理之日起5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊。對(duì)主動(dòng)管理權(quán)益類基金和場外成熟寬基股票指數(shù)基金,，原則上自受理之日起10個(gè)工作日內(nèi)完成注冊,。對(duì)明確約定最低持股比例要求的混合型基金、債券型基金,，原則上自受理之日起15個(gè)工作日內(nèi)完成注冊,。

陳顯順指出，權(quán)益類基金規(guī)模擴(kuò)大,，有助于增加股市資金供給,，推動(dòng)股價(jià)合理上升，提升市場活躍度,。此外,，權(quán)益類基金投資分散，能帶動(dòng)不同行業(yè)發(fā)展,，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，為股票市場中長期繁榮奠定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

“監(jiān)管大力支持權(quán)益基金發(fā)展，簡化權(quán)益基金審批流程,，助力權(quán)益基金占比提升的同時(shí),，讓基金公司能更快將優(yōu)質(zhì)權(quán)益類產(chǎn)品推向市場，滿足多元化投資需求,?！眹┗鸨硎荆訣TF為代表的指數(shù)產(chǎn)品獲批速度加快,，鼓勵(lì)了基金公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度,，督促其提高ETF產(chǎn)品的開發(fā)效率。對(duì)于資本市場來說,，這有助于在震蕩市中帶來“長錢活水”,，進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性，為中長線資金提供配置工具,，有效提高市場的活躍度和穩(wěn)定性,。

海富通基金認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品有望迎來更好的發(fā)展機(jī)會(huì),，多資產(chǎn),、多策略的FOF產(chǎn)品也有望成為新亮點(diǎn)；ETF工具或?qū)⒗^續(xù)成為行業(yè)規(guī)模增長的重要引擎,，穩(wěn)健低波類固收,、“固收+”產(chǎn)品等或?qū)⒈３制椒€(wěn)增長。

另外,，《方案》還首次提出將建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評(píng)價(jià)機(jī)制,。將權(quán)益類基金保有規(guī)模及占比、首發(fā)產(chǎn)品保有規(guī)模及占比,、投資者盈虧與持有期限,、定投業(yè)務(wù)規(guī)模等納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,。對(duì)分類評(píng)價(jià)結(jié)果靠前的基金銷售機(jī)構(gòu),，在產(chǎn)品準(zhǔn)入、牌照申請(qǐng),、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面依法優(yōu)先考慮,。

提高投資者服務(wù)能力

促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

最后，《方案》明確要求公募機(jī)構(gòu)提升服務(wù)投資者水平,，強(qiáng)化核心投研能力建設(shè),。

比如，《方案》支持優(yōu)質(zhì)頭部基金公司創(chuàng)新發(fā)展業(yè)務(wù),，促進(jìn)資產(chǎn)管理和綜合財(cái)富管理能力雙提升,；制定中小基金公司高質(zhì)量發(fā)展示范方案，支持特色化經(jīng)營,、差異化發(fā)展,。此外,，《方案》還支持基金公司市場化并購重組，推動(dòng)嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)依法出清,。

同時(shí),，《方案》為促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展指明了方向，將啟動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)正式運(yùn)行,，出臺(tái)《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》,。

國泰基金認(rèn)為，投研能力是公募基金公司的核心競爭力,。行業(yè)的高速發(fā)展,、基金管理規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)基金管理人的投研能力提出了更高的要求,。如何在更廣闊,、更活躍的市場中高效篩選出有價(jià)值的投資標(biāo)的，為投資者分享資本市場高質(zhì)量發(fā)展的成果,，需要公募基金管理人保持敬畏,、謙虛的態(tài)度，認(rèn)認(rèn)真真地做研究,，實(shí)實(shí)在在地持續(xù)打造投資能力,，以優(yōu)異的業(yè)績回報(bào)投資者的信任。

此外,，《方案》提到,，完善行業(yè)多層次流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，持續(xù)提升行業(yè)合規(guī)水平,。督促基金公司強(qiáng)化內(nèi)部管理,，加大追責(zé)問責(zé)力度。

李湛指出,，《方案》從風(fēng)控,、合規(guī)、公司治理和文化建設(shè)等方面,，系統(tǒng)提升行業(yè)穩(wěn)定性和自律水平,，包括完善基金經(jīng)理跟投機(jī)制、打擊違法違規(guī)行為,、改革獨(dú)立董事制度等,，為行業(yè)營造良好發(fā)展環(huán)境。

國泰基金表示,，風(fēng)控與合規(guī)是公募基金的生命線,。風(fēng)險(xiǎn)防控是底線要求，確保行業(yè)在市場波動(dòng)中“穩(wěn)得住”；合規(guī)管理是基本準(zhǔn)則,，確保行業(yè)在規(guī)則框架內(nèi)“行得正”,；強(qiáng)化內(nèi)部管理是核心動(dòng)能，確保行業(yè)在競爭格局中“跑得快”,。

國泰基金認(rèn)為,，隨著相關(guān)舉措落地見效，公募基金行業(yè)有望形成“風(fēng)險(xiǎn)可測,、合規(guī)可控,、管理可溯”的良性生態(tài)，為吸引中長期資金入市,、活躍資本市場提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。這既是對(duì)公募基金“穩(wěn)健為主”行業(yè)原則的貫徹，也是資管行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的必然選擇,。唯有筑牢風(fēng)控合規(guī)的堤壩,，公募基金才能在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與投資者的征程中，邁出更穩(wěn)健,、更堅(jiān)實(shí)的步伐,。