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年內(nèi)，創(chuàng)新藥板塊悄然走牛，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅高達(dá)28%,，多只成份股有超過70%的漲幅，A股相關(guān)板塊也有提振,。與指數(shù)掛鉤的ETF亦同步上漲,，七成基金年內(nèi)被資金凈買入。

多名基金經(jīng)理認(rèn)為,，當(dāng)下創(chuàng)新藥仍處于產(chǎn)業(yè)加速向上的周期,，今年也有強(qiáng)基本面的兌現(xiàn)支撐。而港股創(chuàng)新藥板塊則因估值層面更具性價(jià)比優(yōu)勢,，且具備更好的基本面相對優(yōu)勢,。

港股創(chuàng)新藥走牛

年內(nèi),，港股創(chuàng)新藥板塊悄然走牛，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)的成份股中,，截至5月7日,，主營業(yè)務(wù)為創(chuàng)新藥物的研發(fā)、制造及商業(yè)化的科倫博泰生物漲超92%,，三生制藥亦有九成漲幅,，樂普生物、巨子生物以及諾誠健華等漲幅超過50%,。

受個(gè)股提振,，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)也同步大漲，掛鉤產(chǎn)品中,，華泰柏瑞基金,、銀華基金以及匯添富旗下3只ETF年內(nèi)漲幅超過30%。

睽違已久的醫(yī)藥板塊行情再度成為投資熱點(diǎn),，且這次成為焦點(diǎn)的細(xì)分領(lǐng)域是創(chuàng)新藥板塊,，A股與港股聯(lián)袂上漲，中證創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅約6%,。

資金也踴躍涌入創(chuàng)新藥板塊,，份額方面，工銀國證港股通創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)份額增加了27億份,，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF和銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF份額均增超17億份,，20只創(chuàng)新藥ETF（包括A股、港股主題）中,，有14只基金年內(nèi)被資金凈買入,。

華安基金解讀近期行情時(shí)認(rèn)為，與其他行業(yè)板塊相比,，醫(yī)藥有著一些顯著的特點(diǎn)：

首先是剛需,。醫(yī)藥行業(yè)的需求相對堅(jiān)實(shí)，且隨著我國老齡化程度的加深,，未來市場空間或?qū)⒈贿M(jìn)一步打開,，所以即使外部受不可抗力需求萎縮，國內(nèi)龐大的內(nèi)需市場也足以提供支撐,。

其次是出海,。我國醫(yī)藥領(lǐng)域的出海，多為知識(shí)產(chǎn)權(quán)出海,，也就是通過BD（商務(wù)合作）,、NewCo（成立新公司）等方式出海，受到的沖擊較小,。

然后是AI利好催化,。華安基金介紹稱,，AI應(yīng)用端的加速發(fā)展，尤其是DeepSeek的破圈,，一定程度上提升了社會(huì)的生產(chǎn)效率,，比如創(chuàng)新藥在研發(fā)時(shí)，通過使用人工智能,，在靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn),、分子設(shè)計(jì)、虛擬篩選等環(huán)節(jié),，就可以提高工作效率和準(zhǔn)確率,，進(jìn)而縮短研發(fā)周期，加快企業(yè)盈利能力,。

最后是政策松綁,。醫(yī)藥領(lǐng)域其實(shí)也屬于“新質(zhì)生產(chǎn)力”的一員，所以也得到了政策的大力支持,，比如創(chuàng)新藥板塊,，醫(yī)保談判降價(jià)幅度從早期70%收窄至30%，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》也明確了創(chuàng)新藥定價(jià)保護(hù)機(jī)制,，政策風(fēng)向從“控費(fèi)”轉(zhuǎn)向了“促新”,。

基本面迎來轉(zhuǎn)折

醫(yī)藥乃至創(chuàng)新藥板塊的崛起與基本面不無關(guān)系。廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2024年,，12家百億市值以上規(guī)模的港股創(chuàng)新藥企中10家營收增速為正，其中營收利潤同為正增長的企業(yè)共有8家,。其中營收增速最大的企業(yè)為云頂新耀,，當(dāng)期營收增速為341.8%；扣非凈利潤增速最大的企業(yè)為信達(dá)生物,，為91.8%,。

有公募人士指出，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)是醫(yī)藥行業(yè)的高科技業(yè)務(wù),，創(chuàng)新藥板塊是醫(yī)藥行業(yè)皇冠上的明珠,。國內(nèi)創(chuàng)新藥公司有傳統(tǒng)仿制藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，仿創(chuàng)結(jié)合的Pharma公司,，也有純創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的Biotech公司。

銀華基金馬君解讀稱,，從整體財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看,，Biotech公司中，A股代表公司2024年總收入同比大幅增加,，扣非歸母凈利潤總和同比大幅減虧,。H股代表公司2024年總收入總和同比小幅增加,，而扣非歸母凈利潤總和同比大幅增長。

“整體制劑pharma標(biāo)的2024全年與2025年一季度營收總量同比基本持平,，龍頭pharma標(biāo)的2024年?duì)I收同比略好,。從利潤看龍頭pharma標(biāo)的2024全年及2025年一季度歸母凈利潤分別超過20%和10%，顯著高于Pharma整體,，主要來源于龍頭Pharma創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)大幅增長,。”馬君表示,。

“港股”和“創(chuàng)新藥”依舊是關(guān)鍵詞

對于未來的行業(yè)發(fā)展和醫(yī)藥投資,，華安基金桑翔宇看好創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療，他認(rèn)為：首先,，創(chuàng)新藥仍處于產(chǎn)業(yè)加速向上的周期,，今年也有強(qiáng)基本面的兌現(xiàn)支撐。當(dāng)前多項(xiàng)新技術(shù)已經(jīng)看到萌芽開花,；同時(shí),，創(chuàng)新藥從可預(yù)期的BD潮走向盈利潮，以往大家對創(chuàng)新藥的疑慮是研究壁壘高,、企業(yè)沒盈利,，因此不敢投，但隨著未來企業(yè)的收入高增速帶動(dòng)利潤的快速提升,，就進(jìn)入了投資者可理解的范疇內(nèi),。

其次，AI醫(yī)療有望成為2025的年度投資主題,，與其他國家相比,，我國AI醫(yī)療的底座能力強(qiáng)、具備先發(fā)優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)化的運(yùn)維能力,。目前,，國內(nèi)AI醫(yī)療已發(fā)展出三種商業(yè)模式，分別為AI+制藥,、AI+ Biotech和AI+醫(yī)療,。

“醫(yī)藥行業(yè)2025年有望迎來向上的復(fù)蘇機(jī)遇，而在諸多子行業(yè)中,，創(chuàng)新藥,、AI醫(yī)療，因?yàn)橛姓?、新技術(shù)等的加持,，或許有望成為新的‘黑馬’。” 桑翔宇表示,。

國金證券策略首席分析師張弛則強(qiáng)調(diào)了港股市場的高彈性：港股創(chuàng)新藥的估值擴(kuò)張彈性,、空間或強(qiáng)于A股。首先,，更高的研發(fā)費(fèi)用率和海外收入占比表明,，港股創(chuàng)新藥行業(yè)的“含新量”更高，同時(shí)板塊整體凈利潤增速自2023年上半年以來持續(xù)領(lǐng)先于A股,，結(jié)合盈利前景預(yù)測來看,，這一比較優(yōu)勢將有望延續(xù)。

其次,，港股創(chuàng)新藥行業(yè)對美債利率更加敏感,，更受益于海外流動(dòng)性寬松后對估值層面的提振。最后,，港股創(chuàng)新藥行業(yè)在估值層面也更具性價(jià)比優(yōu)勢,，結(jié)合更好的基本面相對優(yōu)勢，也意味著潛在的估值彈性或更大,。

長城基金龍宇飛在基金一季報(bào)中表示,，隨著中國在AI大模型、醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域的全球競爭力日漸提升,，過去幾年持續(xù)受壓制的醫(yī)藥板塊,，尤其是其中具備科技成長屬性的公司有望迎來投資機(jī)會(huì)。

“目前AI在醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用才剛剛起步,，應(yīng)該像過去一兩年重視科技一樣重視醫(yī)藥領(lǐng)域,。”龍宇飛表示,。

排版：劉珺宇

校對：冉燕青