證券時報
陳雨康
2025-05-09 11:04
不僅僅是創(chuàng)新藥，低迷數(shù)年的院外醫(yī)藥賽道也正重新成為公募基金卡位時代的新機會,。
券商中國記者注意到,，隨著關稅因素促使內(nèi)需消費成為公募基金二季度挖掘股票的核心考量，疊加院外醫(yī)藥市場復蘇,，今年四月底開始,，易方達、廣發(fā),、華夏,、平安基金等多家頭部公募基金頻頻調(diào)研各大連鎖藥店上市公司，甚至有非醫(yī)藥的A股基金經(jīng)理將十大重倉股席位幾乎一半都安排在連鎖藥店賽道上,，凸顯出閉店潮強弩之末時,，基金經(jīng)理已嗅到行業(yè)見底反轉(zhuǎn)的機遇。
與A股基金經(jīng)理策略相互呼應的是,，雖然日本也在經(jīng)歷藥店閉店潮,，但今年一季度開始有全球著名的基金產(chǎn)品在日本市場重倉四只連鎖藥店股票并大幅度獲利，多個重倉中國連鎖藥店的A股基金經(jīng)理則解釋核心邏輯是挖掘該賽道行業(yè)反轉(zhuǎn)的可能性,，并關注該賽道在經(jīng)營場景中逐步增加慢病管理,、寵物經(jīng)濟、保健品、藥妝甚至彩票等多元化業(yè)務帶來的天花板突破機會,。
閉店潮強弩之末,，公募重新審視連鎖藥店賽道
在經(jīng)歷連續(xù)兩年的閉店潮后，公募基金眼中的院外醫(yī)藥行業(yè)正迎來底部的戰(zhàn)略性機會,。
“連鎖藥店未來十年的需求是十分強勁的,，消費支出場景可能不僅僅是用戶進店買藥，過去兩年的關店潮會促使市場集中度進一步提升,，從而強化和增厚行業(yè)龍頭的份額占有率和業(yè)績表現(xiàn),。”華南地區(qū)一位重倉醫(yī)藥流通賽道的基金經(jīng)理告訴券商中國記者,，連鎖藥店紛紛進入存量市場整合階段,，這對優(yōu)秀的市場龍頭是難得的一次機遇，并且連鎖藥店未來的商業(yè)模式可能逐步與新經(jīng)濟,、新消費甚至寵物經(jīng)濟,、慢病管理相互融合。
據(jù)中康數(shù)據(jù)預測,，2024年全國零售藥店關店數(shù)量約3.9萬家,，閉店率達到5.7%，其中僅A股六大連鎖上市公司在2024年關閉的直營藥店數(shù)量就超過2300家,，這對許多基金經(jīng)理從連鎖藥店賽道中獲利構(gòu)成了顯著的障礙,，在過去兩年間，公募基金的籌碼不斷地從包括連鎖藥店等醫(yī)藥流通賽道中撤出,。
公募基金經(jīng)理于美股市場也在觀察著連鎖藥店閉店潮的現(xiàn)象,，QDII基金甚至已完全清倉美股連鎖藥店巨頭沃爾格林公司，短短兩年半時間,，沃爾格林公司的股價跌幅截至2025年5月初已接近80%,，這家市值已跌破100億美元的美國連鎖藥店巨頭，計劃從2025年到2027年間的三年內(nèi)關閉1200家門店,，截至今年3月末,，公募QDII基金產(chǎn)品已完全撤離該股。
那么,，從基金重倉股的角度分析看,，到底是誰搶走了藥店的生意？顯而易見的是,，搶走藥店生意并且迫使上市公司們縮減藥店數(shù)量的原因是連鎖藥店自身的瘋狂擴張門店導致市場飽和度太高,，2017年到2024年，全國藥店的數(shù)量從47.2萬家躥到了70萬家,，在美國市場也大致因為同樣瘋狂的藥店擴張行為,。
與此同時,，新興的線上互聯(lián)網(wǎng)購藥平臺也顯著沖擊了線下連鎖藥店的生意經(jīng)。券商中國記者注意到,，多只A股基金產(chǎn)品賣出線下連鎖藥店,，南下港股轉(zhuǎn)而重倉京東健康、阿里健康,、平安好醫(yī)生的現(xiàn)象,，即反映出基金經(jīng)理對互聯(lián)網(wǎng)購藥平臺蠶食連鎖藥店實體利益的考量。以前海開源基金旗下的滬港深主題精選產(chǎn)品為例,，該基金在今年3月末將阿里健康首次列入前十大重倉股名單，同時,，京東健康也是該基金的核心重倉股,，這只非醫(yī)藥基金將多只互聯(lián)網(wǎng)購藥平臺納入核心股票池，反映出基金經(jīng)理對院外醫(yī)藥賽道的潛在機會思考,。
院外醫(yī)藥市場回暖,，基金經(jīng)理嗅到觸底時機
席卷中國、日本和美國等全球市場的藥店閉店潮,，在逆向策略基金經(jīng)理看來則更多的是機會大于風險,，反映出行業(yè)出清帶來的集中度上升趨勢。
券商中國記者注意到,，盡管剛剛經(jīng)歷2024年的閉店潮,，但在今年第一季度末，基金經(jīng)理對連鎖藥店的逆向布局策略顯著提升,，廣發(fā)基金,、鵬華基金、富國基金,、博時基金等頭部公募紛紛出動旗下多只基金產(chǎn)品逆向買入線下連鎖藥店巨頭,，尤其是許多重倉連鎖藥店賽道的基金產(chǎn)品尚且不是醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品。
以廣發(fā)基金公司旗下的廣發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動靈活基金截至2025年3月末的持倉為例,，連鎖藥店幾乎成為這只基金產(chǎn)品持倉最大的賽道,，基金經(jīng)理楊定光在今年3月末將A股連鎖藥店大參林作為該基金的第一大重倉股，單只股票的持倉占比即在該基金倉位中接近8%,，與此同時,，該基金還在第三大重倉股席位上安排另一只連鎖藥店巨頭益豐藥房，也意味著該基金持倉最大的三只股票有兩只都是連鎖藥店,。
更有基金經(jīng)理將一半席位安排在連鎖藥店賽道,，以明星基金經(jīng)理萬民遠管理的一只產(chǎn)品為例，其在該產(chǎn)品的前十大重倉股中涵蓋的連鎖藥店股包括一心堂,、健之佳,、固生堂、健民集團等，這種大比例逆向買入連鎖藥店的姿態(tài),，凸顯出公募對賽道觸底的嗅覺,。
值得一提的是，以連鎖藥店為核心買家客戶的移動互聯(lián)網(wǎng)上市公司藥師幫也曾在過去兩年多時間備受行業(yè)拖累,，其過去兩年多時間內(nèi)股價下跌高達80%,，截至2024年末，藥師幫APP平臺客戶包括49.1萬家藥店以及33萬家基層醫(yī)療機構(gòu),。從今年第一季度行業(yè)的逐步復蘇開始,，藥師幫披露的年度業(yè)績首次實現(xiàn)盈利增長，從另一邏輯凸顯出連鎖藥店賽道的回歸,。
5月7日晚間,，藥師幫在港股發(fā)布公告顯示，公司根據(jù)2024年股份回購授權,，首次回購合共30萬股股份,，總代價約210.4萬港元，平均每股7.0147港元,，所回購股份將被注銷,。公司擬于2025年10月31日前動用最多1億港元于公開市場回購公司股份。公司管理層也同步增持公司股份以提振市場信心,，執(zhí)行董事陳飛于4月連續(xù)增持50萬股(約316.7萬港元),，持股比例升至1.14%。
海外基金押注藥店,，公募密集調(diào)研買入
事實上,，海外基金也在各種挖掘全球各地的連鎖藥店賽道機會，而在中國市場,，自市場4月中旬開始加入關稅因素后,，公募基金的調(diào)研和買入方向就有點不一樣了。
“4月份之前的市場操作中,，大家還是很關注出海邏輯,，這類公司的業(yè)績增長很好，股價當然也是高高在上,，關稅之后的市場則是關注內(nèi)需主導邏輯,，尤其是機構(gòu)拋售壓力不大的賽道”深圳地區(qū)一家公募基金的研究主管認為，當前公募更加關注業(yè)績來自內(nèi)需消費型的品種,，盡管這些品種的業(yè)績并沒有展現(xiàn)出高增長,，但由于此類品種在過去幾年跌幅巨大，所以在關稅因素暴露風險后,，此類幾乎沒有獲利盤的品種在走勢卻看起來更穩(wěn)健,。
券商中國記者注意到,，在4月29日即有易方達基金、鑫元基金,、嘉實基金,、華寶基金等集體調(diào)研A股連鎖巨頭益豐藥房，同一日,，國聯(lián)基金公司還對另一連鎖藥店上市公司國藥一致進行調(diào)研,，而在四月中旬，包括平安基金,、長城基金,、華夏基金、廣發(fā)基金,、大成基金等公募集體調(diào)研連鎖藥店巨頭健民集團,。
公募基金經(jīng)理對連鎖藥店的逆向興趣，或與國際上知名基金經(jīng)理對藥店逆向買入的不謀而合,。今年以來，管理規(guī)模達30億美元的Orbis國際股票基金中,，日本股票占比已從去年底的10%激增至24%,，推動該基金今年以來收益率達16%，超越99%的全球非美股基金,，值得一提的是,，這只全球著名的基金產(chǎn)品在業(yè)績排名上獲勝的核心策略是押注閉店潮中的連鎖藥房，具體選股策略是將4%的資金重倉日本的連鎖藥店行業(yè),，重倉買入鶴羽控股,、Sundrug、杉木控股和Welcia四家日本連鎖藥房,。
“我們通過研究日本的連鎖藥店可以發(fā)現(xiàn),，藥店的應用場景可能與老齡化趨勢下的慢病管理、咨詢,、寵物經(jīng)濟,、超市、藥妝,、醫(yī)用化妝品等新經(jīng)濟逐步融合,，并且許多A股的連鎖藥店已經(jīng)開始了經(jīng)營的多元化，比如有的連鎖藥店上市公司在店內(nèi)經(jīng)營彩票業(yè)務,、提供慢病管理服務都凸顯出藥店未來應用場景打破天花板的趨勢和機遇”華南地區(qū)一位醫(yī)藥主題基金經(jīng)理認為,，應用場景多元化和店內(nèi)數(shù)字化以及疊加AI人工智能，可能使得線下連鎖藥店成為新經(jīng)濟的流量入口,。
上述國內(nèi)基金和海外基金的策略信息,，暗含著在老齡化大背景下,，擁有獨特線下流量優(yōu)勢的連鎖藥店在多元化經(jīng)營的背景下，可能成為新經(jīng)濟中極具獨特商業(yè)價值的長青物種,。
看好院外醫(yī)藥賽道反轉(zhuǎn),，基金挖掘行業(yè)低估機遇
基金經(jīng)理對包括連鎖藥店等院外醫(yī)藥市場的投資機遇，大多落實在連鎖藥店等院外醫(yī)藥行業(yè)反轉(zhuǎn)這一重大基本面變化上,，尤其是新消費內(nèi)需火爆的當下環(huán)境,。
重倉連鎖藥店的融通遠見價值基金經(jīng)理萬民遠認為，看好老齡化背景下需求剛性的醫(yī)藥,、內(nèi)需復蘇相關的消費為代表具備全球競爭優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和以AI等為代表的科技進步領域的投資機會,，A股和港股市場整體都處在底部區(qū)域，且與全球主流權益資產(chǎn)相比,，中國資產(chǎn)整體估值性價比凸顯,，關稅升級背景下，后續(xù)若擴內(nèi)需等政策持續(xù)發(fā)力,，經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢和信心有望強化,，且中國經(jīng)濟有望從過去的高速增長進入高質(zhì)量增長階段。
安信基金池陳森認為,，2025年一季度的院外醫(yī)藥市場略有復蘇,，中小連鎖藥店關店數(shù)量繼續(xù)增加，但考慮到今年3月底召開的優(yōu)化集采座談會,，判斷醫(yī)藥政策有望迎來拐點,，可以給提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、服務的企業(yè)更好的發(fā)展空間,，預計醫(yī)藥行業(yè)將延續(xù)緩慢復蘇態(tài)勢,，在一些細分領域可以期待拐點出現(xiàn)和底部反轉(zhuǎn)的機會。
廣發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動基金經(jīng)理楊定光也解釋了他重倉連鎖藥店的核心邏輯,，他強調(diào)在今年第一季度期間兌現(xiàn)了部分獲利較好的強勢股,，加配了部分價值相對低估的成長股。后續(xù)操作會繼續(xù)堅持細分行業(yè)龍頭的均衡配置,，重點配置具備反轉(zhuǎn)可能性的藥房連鎖等細分賽道,，持續(xù)堅持價值投資的復利理念，圍繞具備核心競爭力和中長期成長空間估值相對合理的公司進行投資,，尤其是會繼續(xù)重點關注龍頭集中度快速提升的藥房連鎖等新消費領域的行業(yè)反轉(zhuǎn)機會,。
排版：劉珺宇
校對：冉燕青
