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5月20日，中泰國際策略分析師顏招駿發(fā)布研報(bào)《2025年5—6月港股市場策略展望》,。顏招駿表示，當(dāng)前港股處于政策托底與博弈不確定性的再平衡階段,。

顏招駿指出,，從內(nèi)部看，AH溢價(jià)指數(shù)跌至近四年低位,，南向資金趨于謹(jǐn)慎甚至獲利了結(jié),，疊加科網(wǎng)巨頭估值修復(fù)至高位后缺乏增量催化劑，技術(shù)性超買壓力或令市場進(jìn)入震蕩整固階段,。內(nèi)部基本面呈現(xiàn)“弱修復(fù)+分化”特征：4月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間,，居民與企業(yè)信貸需求低迷，出口鏈雖受關(guān)稅暫緩提振,，但累計(jì)50%以上稅率仍壓制利潤率彈性；而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)在政策驅(qū)動(dòng)下成為新增長引擎,。外部環(huán)境則暗含“戰(zhàn)術(shù)緩和”與“戰(zhàn)略圍剿”的沖突：中美關(guān)稅暫緩（累計(jì)關(guān)稅從145%降至30%）雖提振風(fēng)險(xiǎn)偏好,，但美方通過芯片出口限制“雙重標(biāo)準(zhǔn)”及芬太尼議題捆綁施壓，顯示科技戰(zhàn)或替代關(guān)稅戰(zhàn)成為博弈主戰(zhàn)場,，半導(dǎo)體設(shè)備等“卡脖子”領(lǐng)域或持續(xù)承壓,。

政策端多維度發(fā)力提供托底支撐，降準(zhǔn)降息及消費(fèi)再貸款則瞄準(zhǔn)內(nèi)需修復(fù),，驅(qū)動(dòng)服務(wù)消費(fèi)（文旅,、醫(yī)療）及大宗商品（汽車）邊際改善。但需警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是90天關(guān)稅暫緩期后美方再度加碼,，出口鏈盈利預(yù)期或反復(fù),；二是若美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息，美元流動(dòng)性收緊或加劇外資回流壓力,。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，市場反彈持續(xù)性需政策與盈利形成共振。

因此,，顏招駿建議策略上保持“防守反擊”思路,，關(guān)注政策定力與產(chǎn)業(yè)突圍的交集，可聚焦防御主線和政策催化：（1）高股息防御板塊（電訊,、公用事業(yè),、能源）；（2）受惠政策支持和電商“618”活動(dòng)提振的相關(guān)消費(fèi)板塊（家電,、服務(wù)消費(fèi),、國貨“新消費(fèi)”）；（3）自主可控突圍、技術(shù)突破方向（生物醫(yī)藥,、高端制造業(yè),、半導(dǎo)體設(shè)備、AI算力）,。

校對：高源