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6月3日,，A股銀行板塊漲幅居前，多數(shù)成份股飄紅,，滬農(nóng)商行,、渝農(nóng)商行、青島銀行,、興業(yè)銀行,、上海銀行等銀行漲幅較大。其中,，滬農(nóng)商行早盤股價(jià)觸及漲停,，截至發(fā)稿，報(bào)9.86元每股,，漲幅10.04%,，股價(jià)創(chuàng)3年多以來(lái)的新高，總市值逼近千億大關(guān),。

隨著銀行個(gè)股股價(jià)的上漲,，銀行轉(zhuǎn)債開始頻頻發(fā)出預(yù)警，提示著觸發(fā)轉(zhuǎn)股的可能,。實(shí)際上,，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股是一件令人喜聞樂(lè)見的事情,。一方面,，可以降低銀行的融資成本；另一方面,，可以補(bǔ)充銀行的核心一級(jí)資本充足率,。

上海銀行就在一季度的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)指出，推進(jìn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,，是該行補(bǔ)充核心一級(jí)資本的有效方式,，公司和管理層高度重視市場(chǎng)對(duì)公司的關(guān)注和評(píng)價(jià),，持續(xù)提升內(nèi)在價(jià)值，推進(jìn)估值修復(fù),。

但是對(duì)于債券投資人來(lái)說(shuō),，銀行轉(zhuǎn)債的持續(xù)轉(zhuǎn)股也會(huì)導(dǎo)致其轉(zhuǎn)債投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得更加稀缺。

銀行股價(jià)持續(xù)攀升

6月3日整體大盤微漲,，銀行股大幅領(lǐng)漲,。具體來(lái)看，截至收盤,，上證綜指漲0.43%,，報(bào)3361.98點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)漲0.48%,，報(bào)981.71點(diǎn),；深證成指漲0.16%，報(bào)10057.17點(diǎn),；創(chuàng)業(yè)板指漲0.48%,，報(bào)2002.7點(diǎn)。

其中銀行板塊,，除了滬農(nóng)商行外,，渝農(nóng)商行大漲6.76%，青島銀行漲超5%,，興業(yè)銀行、上海銀行分別上漲約4.70%,、4.20%,，杭州銀行、中信銀行等多股盤中均刷新歷史高點(diǎn),。

2024年初開始,，銀行指數(shù)開啟了一路波動(dòng)上漲行情。Wind數(shù)據(jù)顯示,，2023年底,，申萬(wàn)銀行業(yè)指數(shù)在達(dá)到2841.87的階段性底部開始一路上漲，盡管在2024年9月前后出現(xiàn)過(guò)短暫回調(diào),，但此后又開啟了新一輪的猛漲趨勢(shì),，目前已經(jīng)來(lái)到了4200點(diǎn)以上的高位。

背后原因主要是在A股整體波動(dòng)的背景下,，銀行業(yè)的穩(wěn)定回報(bào)和避險(xiǎn)屬性使得其投資價(jià)值凸現(xiàn),。年初以來(lái)到5月底，中信銀行指數(shù)取得9.2%絕對(duì)收益,，11.6%相對(duì)收益,，排名市場(chǎng)第二,。

近一年來(lái)，險(xiǎn)資,、ETF,、外資等市場(chǎng)新增量的持續(xù)涌入也為銀行股的上漲行情增加動(dòng)能。華泰證券指出,，一方面,，險(xiǎn)資普遍加大紅利股配置力度，銀行股盈利穩(wěn)健,、股息回報(bào)較高,，為增持優(yōu)選。除享受紅利收益,、資本利得之外,，長(zhǎng)股投方式可享受并表收益與銀保合作生態(tài)附加值，配置吸引力較強(qiáng),。

此外,，中央?yún)R金等資金增持以滬深300為代表的ETF產(chǎn)品，高權(quán)重的銀行板塊持續(xù)受益,。另一方面,，隨公募改革新規(guī)落地，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益基金深度欠配銀行板塊,，考核體系變化有望引導(dǎo)資金配置行為糾偏,；中國(guó)資產(chǎn)重估與全球資金再配置背景下，外資逐步回歸,，增量資金有望流入銀行板塊,。

可轉(zhuǎn)債贖回加速

伴隨著銀行股價(jià)不斷到達(dá)新高，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的提示公告也不斷發(fā)布,。

5月30日,，南京銀行發(fā)布《關(guān)于“南銀轉(zhuǎn)債”可能滿足贖回條件的提示性公告》，指出南京銀行股票自2025年5月13日至2025年5月30日的14個(gè)交易日中已有10個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于“南銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格8.22元/股的130%（含130%）,，即10.69元/股,。若在未來(lái)16個(gè)交易日內(nèi)，公司股票仍有5個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于“南銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格8.22元/股的130%（含130%）,，即10.69元/股,，將觸發(fā)“南銀轉(zhuǎn)債”的贖回條款。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì),，今年以來(lái)已有3家銀行發(fā)布了轉(zhuǎn)債可能觸發(fā)贖回的公告,。除了南京銀行外，5月20日,，杭州銀行發(fā)布了《關(guān)于“杭銀轉(zhuǎn)債”可能滿足贖回條件的提示性公告》,；1月9日,，蘇州銀行也發(fā)布了《關(guān)于蘇行轉(zhuǎn)債可能滿足贖回條件的提示性公告》。

實(shí)際上,，今年以來(lái),，已有蘇州銀行、中信銀行,、成都銀行3家銀行的可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股并摘牌,，此外，杭州銀行也已經(jīng)在5月26日發(fā)布《關(guān)于提前贖回“杭銀轉(zhuǎn)債”的公告》,。而去年全年僅有兩家,，可以看出，轉(zhuǎn)債贖回正在加速,。

而從供給端來(lái)看,，2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)提出對(duì)于存在破發(fā),、破凈,、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資,，適當(dāng)限制其融資間隔,、融資規(guī)模等安排。由此導(dǎo)致,，2023年后再?zèng)]有銀行發(fā)行轉(zhuǎn)債,，市場(chǎng)亟需新增供給。

銀行轉(zhuǎn)債稀缺

基于銀行板塊本身的行業(yè)地位,、紅利特征,、低估值、盤子較大等屬性,，銀行轉(zhuǎn)債是機(jī)構(gòu)重要的底倉(cāng)類轉(zhuǎn)債品種之一。

一位業(yè)內(nèi)人士向南方財(cái)經(jīng)記者解釋道,，“這是因?yàn)橐话愣?，在股票和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情不佳時(shí)有相對(duì)收益但無(wú)絕對(duì)收益，在股票和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)有絕對(duì)收益但無(wú)相對(duì)收益,。但是反過(guò)來(lái)看,，在市場(chǎng)表現(xiàn)較弱時(shí)銀行轉(zhuǎn)債是典型的防御板塊，當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)時(shí)銀行轉(zhuǎn)債又能獲得超過(guò)純債的收益水平,?！?/p>

“尤其是對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，銀行轉(zhuǎn)債常被視作底倉(cāng),，基金持有銀行轉(zhuǎn)債的比例在20%到40%之間,，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)較弱時(shí)基金持有銀行轉(zhuǎn)債的比例會(huì)稍高一些,。”他表示,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，目前市場(chǎng)上的銀行轉(zhuǎn)債共有10只，其中浦發(fā)轉(zhuǎn)債500億元規(guī)模剩余半年到期,。此外,，杭銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債規(guī)模分別為68億元和98億元,，均或?qū)⒂|發(fā)強(qiáng)贖,，若強(qiáng)贖，銀行轉(zhuǎn)債存量規(guī)模將從1700億元水平降至1000億元左右,，存量大額銀行轉(zhuǎn)債如興業(yè),、重銀和上銀轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯。

而債券投資者出于避險(xiǎn)需求,，對(duì)銀行轉(zhuǎn)債需求量不降反增,。財(cái)通證券研究所業(yè)務(wù)所長(zhǎng)孫彬彬認(rèn)為，若后續(xù)宏觀不如預(yù)期,，大盤紅利風(fēng)格表現(xiàn)或更優(yōu),，受益于正股，銀行轉(zhuǎn)債防御性或更好,。若有超預(yù)期利好,，股市向上空間打開，在純債空間壓縮下,，固收+增量資金或青睞轉(zhuǎn)債市場(chǎng)彈性收益入場(chǎng)博弈,。