證券時報
2025-06-06 17:57
潮玩盲盒、黃金珠寶,、量販零食,、寵物經(jīng)濟(jì)……2025年以來，一場由新消費(fèi)引領(lǐng)的資本狂歡正在港股市場上演,。
6月4日,，泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán),、老鋪黃金3家港股新消費(fèi)企業(yè)再度大漲,，股價齊創(chuàng)新高，總市值合計突破7300億港元,，被市場冠以港股“新消費(fèi)三姐妹”的稱號，并帶動A股,、港股消費(fèi)板塊集體上行,。
當(dāng)新消費(fèi)點(diǎn)燃資本市場，越來越多消費(fèi)基金經(jīng)理正在重構(gòu)自己的消費(fèi)股投資邏輯,。如何衡量情緒價值,，進(jìn)而合理定價？如何評估新商業(yè)模式,，從而理性預(yù)期,？如何洞察新客群的真正需求，從而預(yù)測市場空間,？這些都是新消費(fèi)投資的難點(diǎn),，卻也是其迷人之處。
“港股三姐妹”齊創(chuàng)新高
6月4日,，大消費(fèi)板塊再度爆發(fā),，被市場稱為港股“新消費(fèi)三姐妹”的蜜雪集團(tuán)、泡泡瑪特,、老鋪黃金在盤中再創(chuàng)歷史新高,。
其中，泡泡瑪特當(dāng)天大漲5.13%,，盤中最高觸及248.8港元/股,，市值突破3300億港元大關(guān)，年內(nèi)漲幅超170%。拉長周期來看,，泡泡瑪特已完成自己的20倍之旅,。在2022年四季度，泡泡瑪特股價最低只有不到10港元/股,，而截至2025年6月4日,，其最新股價已經(jīng)達(dá)到246港元/股，區(qū)間漲幅超2300%,。
蜜雪集團(tuán)也在6月4日大漲超5%,，盤中最高觸及618港元/股，截至收盤的最新市值為2337億港元,。蜜雪集團(tuán)于3月3日在港交所上市,，僅3個月其漲幅便達(dá)到134.9%，高盛指出,，預(yù)計即制飲品受惠內(nèi)地外賣平臺補(bǔ)貼計劃,，上調(diào)蜜雪冰城2025至2027年盈利預(yù)測2%至3%，反映更快的門店擴(kuò)張以及中國市場門店商品成交額的穩(wěn)健增長,。
老鋪黃金同樣在6月4日創(chuàng)下股價新高,，盤中觸及996.5港元/股，截至收盤的當(dāng)日漲幅為3.06%,，市值為1716億港元,。老鋪黃金于2024年6月28日上市，上市不到一年便上漲了超20倍,，其中僅今年便上漲了324.2%,。
值得注意的是，同為港股的“新消費(fèi)三姐妹”也帶動了A股消費(fèi)股全面爆發(fā),，珠寶首飾,、美容護(hù)理、食品飲料等消費(fèi)板塊漲幅居首,，香飄飄,、有友食品、江山歐派,、國芳集團(tuán)等眾多消費(fèi)股漲停,。
消費(fèi)股投資邏輯重構(gòu)
不同于上一輪白酒引領(lǐng)的消費(fèi)股牛市，本輪行情則主要以潮玩,、谷子經(jīng)濟(jì),、寵物經(jīng)濟(jì)、化妝品等為代表的消費(fèi)新勢力為主,，其背后也反映出消費(fèi)投資的底層邏輯正在經(jīng)歷一場深刻重構(gòu),。
“過去幾年,，市場常以白酒、家電龍頭作為消費(fèi)板塊估值的錨,，但近年來,，大眾消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生了顯著變化，主要表現(xiàn)為從品牌消費(fèi)轉(zhuǎn)向品質(zhì)消費(fèi),，從商品消費(fèi)邁向服務(wù)消費(fèi),，其背后是社會整體受教育程度的提高，消費(fèi)者對品牌選擇變得更加理性,。與此同時,，消費(fèi)者更加注重商品的情緒價值，悅己,、社交等新消費(fèi)熱度攀升,。”中金基金權(quán)益部基金經(jīng)理高大亮闡述了他對消費(fèi)變革的見解,。
恒越匠心優(yōu)選一年持有混合的基金經(jīng)理宋佳齡認(rèn)為,，傳統(tǒng)消費(fèi)的研究框架強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品力、品牌力,、渠道力三者缺一不可,，其中渠道力尤為重要，因?yàn)閭鹘y(tǒng)消費(fèi)品同質(zhì)化程度高,，競爭更多體現(xiàn)在渠道鋪貨,；而新消費(fèi)公司的運(yùn)營模式已完全改變，渠道重要性下降,，核心在于精準(zhǔn)定位目標(biāo)人群、挖掘其痛點(diǎn),，推出契合需求的產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)購,，這是新興消費(fèi)公司不斷發(fā)展壯大的核心邏輯。
談及新消費(fèi)賽道崛起的核心驅(qū)動力,，鵬華優(yōu)選回報基金經(jīng)理謝添元認(rèn)為,，這股潮流的背后既有中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的推動，也有傳播媒介變化的加持,，同時也離不開人口代際更迭的催化,。
“當(dāng)前，中國消費(fèi)者逐漸進(jìn)入物質(zhì)極大豐富的時代,，市場也由供給約束轉(zhuǎn)為需求驅(qū)動,，且需求端不斷升級變化——由“我必要”到“我能要”，再到“我想要”,。而移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起引導(dǎo)傳播媒介走向分散化,，電商渠道崛起實(shí)現(xiàn)了點(diǎn)對點(diǎn)DTC（Direct to Consumer）,，消費(fèi)者從被動的品牌接受者轉(zhuǎn)變?yōu)橛兄饔^能動性的品牌發(fā)掘者，這些都推動了商品價值公式的轉(zhuǎn)變：商品價值=功能價值+資產(chǎn)價值+情緒價值,?！敝x添元表示。
行情或由點(diǎn)帶面擴(kuò)散
站在當(dāng)前時點(diǎn),，以泡泡瑪特,、蜜雪集團(tuán)、老鋪黃金為代表的新消費(fèi)個股已經(jīng)積累了豐厚漲幅,，未來會何去何從,？部分投資者開始擔(dān)心資金止盈和市場回調(diào)風(fēng)險。
宋佳齡認(rèn)為,，新消費(fèi)龍頭公司的股價上漲,，主要由企業(yè)新產(chǎn)品推出、品牌影響力提升及業(yè)績兌現(xiàn)驅(qū)動,，但多數(shù)企業(yè)僅完成首個業(yè)績釋放期,，未來仍有大量新產(chǎn)品及業(yè)績增長點(diǎn)待挖掘，后續(xù)可能還有很大的業(yè)績上修空間,。部分個股盡管短期漲幅較大,，但企業(yè)上漲邏輯主要基于業(yè)績兌現(xiàn)，新興消費(fèi)股價嚴(yán)格跟隨業(yè)績數(shù)據(jù),，新品未推出前,，盈利預(yù)測難以上修，需待業(yè)績驗(yàn)證后逐步提升,，多數(shù)企業(yè)下半年仍有新品規(guī)劃,，長期空間明確，短期震蕩或是逢低分批調(diào)倉時間窗口,。
永贏新興消費(fèi)智選基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華也認(rèn)為,，消費(fèi)板塊的復(fù)蘇并非“齊漲共跌”，而是呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性特征,，在新消費(fèi)領(lǐng)域,，“優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求”的投資邏輯長期有效。
“比如,，潮玩龍頭盡管短期股價有一定漲幅,，但全球消費(fèi)能力強(qiáng)勁的歐美市場需求爆發(fā)才剛剛開始，頭部企業(yè)憑借 IP 運(yùn)營能力與全球化渠道布局,，業(yè)績增長趨勢與估值水平仍具匹配度,，是我們持續(xù)看好的方向?！笔Y衛(wèi)華表示,。
對于后市的消費(fèi)投資,，謝添元認(rèn)為，積極因素在持續(xù)醞釀,，雖然短期有些過熱,，但全年仍是不容忽視的方向，且結(jié)構(gòu)性行情將更為極致,。
“短期來看,，部分消費(fèi)子行業(yè)確實(shí)有過熱跡象，相關(guān)領(lǐng)域呈現(xiàn)出核心標(biāo)的打入中遠(yuǎn)期空間,，其他標(biāo)的蹭概念便暴漲的情況,。但放眼整個消費(fèi)大盤，我們并不認(rèn)為有泡沫風(fēng)險,，因?yàn)榘鍓K內(nèi)呈現(xiàn)出40%股票牛市,、剩下60%仍趴在地上的冰火兩重天情況，后市預(yù)計消費(fèi)將由點(diǎn)帶面,，結(jié)構(gòu)性行情將更為突出,。”謝添元認(rèn)為,，當(dāng)下要做的是兌現(xiàn)那些過熱導(dǎo)致預(yù)期回報率過低的股票,，不斷挖掘并持有那些仍有認(rèn)知差和較高賠率的機(jī)會，這在當(dāng)前消費(fèi)市場中依然不難,。
校對：楊立林???
