證券時(shí)報(bào)·e公司
2025-06-08 22:07
近日,，受益于基本面利好以及流動(dòng)性寬松等因素，中小盤乃至小微盤行情走勢(shì)亮眼,，相關(guān)指數(shù)領(lǐng)跑兩市,。
因此，多只主題基金凈值近期亦突飛猛進(jìn)，在凈值走強(qiáng)之際,，資金的涌入使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門謝客”乃至被動(dòng)降低倉位,。
值得一提的是,，近期,，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，著重強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)對(duì)于公募產(chǎn)品的約束作用,。有公募人士透露,，公募基金在制定業(yè)績比較基準(zhǔn)時(shí)，可能更偏向于類似中證800或中證1000作為基準(zhǔn),，但對(duì)于代表中小盤指數(shù)的中證2000指數(shù)采取的應(yīng)該不多,，對(duì)公募布局中小盤股影響較大。
中小盤股再度達(dá)到高位
近日,，在大盤震蕩的背景下,，銀行股則連續(xù)走高擔(dān)綱“穩(wěn)定器”，而與銀行股攜手共振的卻是中小盤股乃至小微盤股,。代表中小盤風(fēng)格的中證2000,、國證2000指數(shù)自從4月7日以來分別上漲了18.55%、15.28%,，遠(yuǎn)超同期滬深指數(shù)的漲幅,，集中了“專精特新”概念的北證50在此期間更是漲超36%，Wind微盤股指數(shù)則是悄然間創(chuàng)下了歷史新高,。
中金公司認(rèn)為,，近期中小盤乃至小微盤個(gè)股能夠領(lǐng)跑主要有三大原因，首先是5月16日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》中鼓勵(lì)企業(yè)優(yōu)化整合,，為部分微盤股提供額外資金來源,、降低流動(dòng)性壓力，同時(shí)激勵(lì)市場(chǎng)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的成長性,，推動(dòng)風(fēng)格行情,。
其次，據(jù)中金公司觀察,，當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉較分散,、大盤風(fēng)格熱度偏低利好微盤風(fēng)格?！爱?dāng)前機(jī)構(gòu)持倉集中度處于歷史偏低位置,，說明市場(chǎng)關(guān)注度較為分散，對(duì)潛在微盤風(fēng)格投資機(jī)會(huì)的相對(duì)關(guān)注度提高,。大小盤PB比值分位數(shù)從2024年下半年以來持續(xù)下降,，說明資金逐漸流向小盤風(fēng)格，微盤風(fēng)格的資金支持與熱度都有所提升?！痹撗袌?bào)表示,。
華夏基金指出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,，小盤股業(yè)績?cè)鏊俑?。中小成長企業(yè)在經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)能更靈活調(diào)整經(jīng)營策略，抓住新興市場(chǎng)機(jī)遇,。例如,，2025年一季度消費(fèi)回暖和政策激勵(lì)下，中小盤企業(yè)營收增速顯著高于大盤股,，典型行業(yè)有新能源（光伏,、儲(chǔ)能）、醫(yī)藥創(chuàng)新（CXO,、消費(fèi)醫(yī)療）等領(lǐng)域的中小成長股,，在政策和需求雙重驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng),。
除了個(gè)股基本面走強(qiáng)外,，華夏基金認(rèn)為，近期中小盤行情主要還是在于核心邏輯的延續(xù)——流動(dòng)性寬松基調(diào)或?qū)⒀永m(xù),，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升以及季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放,。
流動(dòng)性方面，央行強(qiáng)調(diào)“用好適度寬松的貨幣政策”,，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)降息窗口仍存,，小微盤股彈性有望持續(xù)。疊加“類平準(zhǔn)基金”托底,，市場(chǎng)微觀流動(dòng)性有所保障,。外部來看，高盛,、摩根大通等國際投行報(bào)告顯示,，外資持續(xù)加碼中國科技成長股，A股估值優(yōu)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)韌性形成“磁吸效應(yīng)”,。
主題基金“閉門謝客”
個(gè)股行情對(duì)相關(guān)基金的凈值亦是提振,。包括諾安多策略、中信保誠多策略,、益民品質(zhì)升級(jí)等年內(nèi)均有不俗漲幅,。
以諾安多策略為例，該基金多個(gè)季度以來“鐘情”于在中小盤股中尋找“煙蒂股”,，基金經(jīng)理表示,，中小盤股里面有大量新質(zhì)生產(chǎn)力,、專精特新“小巨人”、隱形冠軍公司,?！霸谛陆?jīng)濟(jì)正在逐步替代舊經(jīng)濟(jì)的過程中，中小盤股絕不會(huì)缺席,?！?/p>
因此，在凈值走強(qiáng)之際,，資金的涌入使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門謝客”,，諾安多策略也于近日公告單日申購額度上限100萬元,。
除此以外,，知名小微盤策略的主動(dòng)權(quán)益基金——中信保誠多策略也于5月21日起，將此前單日200萬元申購額度銳減至1萬元,。值得一提的是,，因該基金一季度內(nèi)份額猛增，因此對(duì)股票的投資比例也從82%降至49.7%,。
對(duì)于“降倉位”之舉,，基金經(jīng)理江峰曾介紹自己的投資邏輯：在上漲行情中，持倉個(gè)股逐漸上漲“超線”,，又沒有合適標(biāo)的進(jìn)入,，倉位自然下降，即便是有申購資金的進(jìn)入,，在有紀(jì)律的投資體系引導(dǎo)下,，通常也不會(huì)貿(mào)然轉(zhuǎn)為股票倉位。因此,，很多情況下,，組合持倉個(gè)股市值上漲的過程中產(chǎn)品的倉位可能下降，待到高彈性的小盤股進(jìn)入估值再平衡的通道,，甚至整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)移之時(shí),，或許產(chǎn)品可以“輕裝在列”。
某公募投研人士解釋稱,，中小盤股基金的產(chǎn)品體量小,，能承接的資金量有限，對(duì)資金的敏感度相對(duì)更高,。如果大量機(jī)構(gòu)資金進(jìn)場(chǎng),，導(dǎo)致規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)快速膨脹，不僅會(huì)影響現(xiàn)有持有人的利益,，也可能會(huì)讓基金經(jīng)理無法繼續(xù)保持最優(yōu)策略,。
然而,，在如諾安多策略、益民品質(zhì)升級(jí)等多只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品搭上了中小盤股的“熱潮”,，多只名稱中含有“中小盤”字樣的基金卻并未將相關(guān)股票列為首選,。如漲幅居前的諾德中小盤得益于重倉了創(chuàng)新藥板塊，匯豐晉信中小盤截至一季度末則重倉了中國國航,、南方航空,、赤峰黃金等股票，富國中小盤精選重倉股中則出現(xiàn)了?？低?、金山辦公等千億市值個(gè)股。
公募資金或被動(dòng)減倉
近期,，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》,，著重強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)對(duì)于公募產(chǎn)品的約束作用，因此,，基準(zhǔn)的選擇對(duì)資金的布局方向有著明確的指引,。
華南某公募人士透露，大的基金公司現(xiàn)在的想法普遍是把自己的基金經(jīng)理比較平均地“鋪”到各個(gè)基準(zhǔn)上,，從而覆蓋各大寬基指數(shù),。
“公募基金投資大部分都是偏成長風(fēng)格，可能更偏向于是給類似于中證800或中證1000作為基準(zhǔn),，但對(duì)于代表中小盤指數(shù)的中證2000指數(shù),，采取的應(yīng)該不多，這樣的話對(duì)公募布局小微盤個(gè)股的投資影響是會(huì)比較大的,，也有可能倒逼一些高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者,，逐漸離開公募的投資?！?/p>
此外,，根據(jù)興業(yè)證券金融工程團(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至2024年末,，偏股主動(dòng)公募基金相對(duì)基準(zhǔn)超配較多的行業(yè)包括電子,、電力設(shè)備、汽車,、機(jī)械設(shè)備,、醫(yī)藥生物等，低配較多的行業(yè)包括非銀金融,、銀行,、公用事業(yè)、建筑裝飾,、煤炭等,。若主動(dòng)權(quán)益類基金針對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)倉,，部分個(gè)股可能受到相對(duì)較大的流動(dòng)性沖擊，或利好價(jià)值,、紅利低波等風(fēng)格,。
中信保誠基金基金經(jīng)理江峰近期也表示，從大趨勢(shì)看,，目前仍然處于估值相對(duì)合理階段,，中小盤個(gè)股總體估值也是相對(duì)合理，但如果后期持續(xù)上漲,，或?qū)⒚媾R漲幅累積所帶來的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),，可能會(huì)階段性回調(diào)。
責(zé)編：楊喻程
排版：王璐璐?????????
校對(duì)：王朝全
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