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資產(chǎn)荒背景下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)正加速布局ABS,。中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（簡(jiǎn)稱“中保登”）數(shù)據(jù)顯示,，今年前五個(gè)月已有13家保險(xiǎn)資管公司登記33只資產(chǎn)支持計(jì)劃（即“險(xiǎn)資版ABS”），同比增加32%,，產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)達(dá)1525.96億元,，同比大增81.47%。

“險(xiǎn)資ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)很多是消費(fèi)金融,，包括一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的小額貸款,。”某合資保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)稱,。雖然收益率也不算高,，但在資產(chǎn)荒的背景下,，非標(biāo)資產(chǎn)供應(yīng)較少,，險(xiǎn)資ABS可能也會(huì)受一些資金青睞。

記者發(fā)現(xiàn),，除了險(xiǎn)資以外,，包括理財(cái)資金等機(jī)構(gòu)資金也是險(xiǎn)資ABS的重要投資者,。2023年、2024年銀行理財(cái)分別有235筆,、83筆非標(biāo)資產(chǎn)為險(xiǎn)資ABS,。

前五月規(guī)模同比大增82%

險(xiǎn)資ABS由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立，基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋債權(quán),、權(quán)益及收益權(quán)類資產(chǎn),。其中，債權(quán)包含金融及融資租賃債權(quán),、消費(fèi)金融債權(quán),、企業(yè)應(yīng)收賬款債權(quán)、不良資產(chǎn)重組債權(quán),、保單質(zhì)押貸款債權(quán),、信托貸款債權(quán)、保理債權(quán),、商業(yè)地產(chǎn)租賃債權(quán)等,；收（受）益權(quán)包含高速公路、供水,、供電等未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益權(quán),、租金收益權(quán)、信托受益權(quán),、私募基金份額收益權(quán)等,；權(quán)益類包含未上市公司股權(quán)。險(xiǎn)資ABS相比其他類型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最大的區(qū)別在于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的寬泛性,，尤其是未上市公司股權(quán)等更靈活的資產(chǎn)類別,。

2021年，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃的設(shè)立程序由注冊(cè)制改為登記制,，此類業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展期,。聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019~2023年,，注冊(cè)的資產(chǎn)支持計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量分別為8只,、24只、37只,、65只和93只,，注冊(cè)規(guī)模分別為115億元、713億元,、1562億元,、3045億元和4595.74億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為151.43%。不過2024年增速有所放緩,。

2025年前五個(gè)月再次迎來(lái)快速增長(zhǎng),。13家保險(xiǎn)資管公司登記33只資產(chǎn)支持計(jì)劃，產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)達(dá)1525.96億元,，同比大增81.47%,。發(fā)行較多的保險(xiǎn)資管公司包括民生通惠資產(chǎn)管理有限公司、光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司,、大家資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等,。

“在資產(chǎn)荒的背景下，今年不光ABS,，REITs也比較火,，主要是投資標(biāo)的匱乏。非標(biāo)壓縮比較厲害,，供給太少了,，可能大家就會(huì)轉(zhuǎn)向去看RETIs、ABS這類產(chǎn)品,?！绷硪患冶ｋU(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部人士接受記者采訪時(shí)分析認(rèn)為。

記者發(fā)現(xiàn),，理財(cái)資金也是險(xiǎn)資ABS的重要投資者,。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)資金投資的非標(biāo)資產(chǎn)中,，2023年,、2024年險(xiǎn)資ABS的投資數(shù)量分別為235只、83只,。但去年以來(lái)隨著整體資產(chǎn)收益率下行,，理財(cái)資金投資的險(xiǎn)資ABS收益率也明顯下行，2023年收益率在3.6%~5.5%之間,，26.81%的險(xiǎn)資ABS收益率超過4%,。但2024年收益區(qū)間下行至2.4%~4%之間，僅9.3%的產(chǎn)品收益率超過4%,。大部分收益率降至3%以下,。

“險(xiǎn)資ABS通常滾動(dòng)發(fā)行匹配理財(cái)資金投資需求，期限不長(zhǎng),，理財(cái)資金大多青睞優(yōu)先級(jí),，優(yōu)先級(jí)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低一些?！鄙鲜瞿澈腺Y保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部人士稱,。

基礎(chǔ)資產(chǎn)以消費(fèi)金融等為主

從2025年前5個(gè)月發(fā)行的險(xiǎn)資ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看,，以消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈債權(quán)等為主,。據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際相關(guān)報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來(lái)在中保登登記的ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要為消費(fèi)金融及小微貸款,、供應(yīng)鏈資產(chǎn),、融資租賃、基金份額,、重組債權(quán)等,。其中，2019年登記項(xiàng)目規(guī)模中占比最高的為融資租賃類資產(chǎn)（占比為78.25%）,；2020年以房地產(chǎn)供應(yīng)鏈資產(chǎn)為主,，但隨著房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不佳，該類資產(chǎn)占比逐年下降,；近年來(lái),，消費(fèi)金融及小微貸款類資產(chǎn)因其期限短、收益率高,、類型較為豐富等特點(diǎn),，得到了保險(xiǎn)資金的青睞，該類資產(chǎn)占比水平逐年增加,，2022年以來(lái)成為第一大基礎(chǔ)資產(chǎn)類型,。2024年，小微貸款仍位居第一,，占比超過五成,，供應(yīng)鏈（11.03%）及融資租賃（4.84%）分別位居第二及第三。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，理財(cái)資金投資的險(xiǎn)資ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)不少為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的小額貸款,。不過保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)也在不斷探索新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，比如去年新增6只商業(yè)物業(yè)抵押貸款資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目與1只租金收益權(quán)項(xiàng)目,，今年部分保險(xiǎn)資管公司創(chuàng)新推出了蒸汽收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃,，該項(xiàng)目為中保登首單蒸汽收費(fèi)收益權(quán)項(xiàng)目。

險(xiǎn)資ABS近年來(lái)得到政策大力支持,，在拓展險(xiǎn)資投資渠道,、通過創(chuàng)新加大力度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面被寄予厚望。不過部分保險(xiǎn)公司資管部門人士也提到,，險(xiǎn)資ABS整體收益率不算高,，在提高收益吸引力以及和險(xiǎn)資長(zhǎng)期限匹配方面還需努力。

由于可投資未上市公司股權(quán)等更靈活的資產(chǎn)類別,，險(xiǎn)資ABS在助力科技金融創(chuàng)新方面也被寄予厚望,。今年3月份國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳、科技部辦公廳、國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》提到,，支持銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等加大科創(chuàng)類債券投資配置力度，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持計(jì)劃等證券化產(chǎn)品,。

2023年保險(xiǎn)資管公司還獲準(zhǔn)開展交易所ABS業(yè)務(wù)及REITs業(yè)務(wù),。2023年3月3日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所制定《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》,，支持公司治理健全,、內(nèi)控管理規(guī)范、資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與開展資產(chǎn)證券化（ABS）及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù),，將交易所ABS管理人范圍擴(kuò)展至保險(xiǎn)資管公司,。