證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-06-17 14:57
當?shù)貢r間6月17日,，美聯(lián)儲上半年最后一次議息會議在美國華盛頓特區(qū)正式召開,。
外界普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將繼續(xù)選擇把基準利率維持在4.25%-4.50%的范圍內(nèi),，因為政策制定者正在權(quán)衡最近的疲軟通脹數(shù)據(jù)與美國總統(tǒng)特朗普貿(mào)易政策帶來的持續(xù)不確定性,。雖然貨幣政策的短期前景是穩(wěn)定的，但季度更新的經(jīng)濟展望SEP和利率點陣圖可能會帶來更多貨幣政策的線索,，美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)布會也將吸引眾多目光,。
經(jīng)濟展望如何變化
聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）上月一致決定將聯(lián)邦基金利率維持不變,。“最近的指標表明,，經(jīng)濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張,。勞動力市場狀況仍然穩(wěn)健?！甭暶鞣Q,。
時間過去五周，經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)生了一些變化,。
硬數(shù)據(jù)顯示，在政策不確定性上升的情況下,，經(jīng)濟活動繼續(xù)保持穩(wěn)定,。例如，第二季度消費者支出勢頭強勁,，5月份就業(yè)繼續(xù)以健康的速度增長,，失業(yè)率自3月以來保持穩(wěn)定(4.2%)，與美聯(lián)儲整體充分就業(yè)的預(yù)估一致,。
截至目前,，通脹并未顯示關(guān)稅影響。5月美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比小幅上升至2.4%,，核心CPI連續(xù)第三個月維持在2.8%,。機構(gòu)認為，由于大多數(shù)零售商都在銷售進口關(guān)稅生效前囤積商品,，通貨膨脹對特朗普全面關(guān)稅反應(yīng)緩慢,。惠譽評級首席經(jīng)濟學(xué)家?guī)鞝栴D（Brian Coulton）在一份報告中表示：“關(guān)稅上調(diào)前積累的庫存可能導(dǎo)致關(guān)稅效應(yīng)延遲傳導(dǎo),，而美國貿(mào)易政策的巨大不確定性可能影響了企業(yè)調(diào)整價格的速度,。”
然而,，貿(mào)易政策的變化可能給失業(yè)和通貨膨脹帶來上行風(fēng)險,，這在近日公布的美聯(lián)儲經(jīng)濟狀況褐皮書中有所顯現(xiàn)。因此,，經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP）的更新將重新審視FOMC對經(jīng)濟和聯(lián)邦基金利率的看法,。如果年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中值保持在3.875%不變，說明美聯(lián)儲依然維持著年內(nèi)降息2次的預(yù)期,。
第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn),，鑒于3月以來關(guān)稅稅率的變化，機構(gòu)普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在更新的SEP中上調(diào)2025年底的通脹預(yù)測,。在第一季度下降和下半年增長持續(xù)面臨挑戰(zhàn)的背景下,，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增速預(yù)測或會被下調(diào)至1%-1.5%,。然而，失業(yè)率的中位數(shù)估計很可能保持在4.4%不變,，因為勞動力供應(yīng)增長放緩和企業(yè)一直不愿裁員,，導(dǎo)致今年失業(yè)率不會大幅上升。
鑒于經(jīng)濟前景的不確定性,，點陣圖的走向存在一定不確定性,。除了美聯(lián)儲理事沃勒和芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比以外，美聯(lián)儲內(nèi)部對降息普遍持謹慎態(tài)度,，例如亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克曾明確表示,，預(yù)計今年可能只會降息一次。富國銀行在研報中寫道,，美聯(lián)儲的講話并不意味著聯(lián)邦公開市場委員會急于在接下來的幾次會議上降息,，只需兩個支持降息兩次的官員“倒戈”，寬松預(yù)期中值將從50個基點回落到25個基點,。
降息前景是否明朗
自上月議息會議以來,，美國總統(tǒng)特朗普頻頻施壓美聯(lián)儲降息，并將之與包括歐央行在內(nèi)的其他同行進行比較,。值得一提的是,，5月末特朗普與美聯(lián)儲主席鮑威爾進行了本任期內(nèi)的首次對話，然而鮑威爾依然未在貨幣政策上“松口”,。
在最新非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后,，特朗普再次喊話美聯(lián)儲下調(diào)利率100個基點，并稱美聯(lián)儲的貨幣政策是一場“災(zāi)難”,?！叭绻缆?lián)儲放松貨幣政策，將大大降低即將到期的債務(wù)的長期和短期利率,。 現(xiàn)在幾乎沒有通貨膨脹 ,，即使通貨膨脹真的回來了，美聯(lián)儲也可以再次加息,?！?/p>
資管公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)采訪時表示，美聯(lián)儲官員最近的評論似乎表明,，委員會對當前的貨幣政策立場感到滿意,。鑒于目前的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動仍然具有彈性，預(yù)計會后聲明和鮑威爾的新聞發(fā)布會將傳達委員會仍不急于調(diào)整政策的信息,。
目前華爾街和美聯(lián)儲爭議的焦點之一是關(guān)稅引發(fā)的通脹是一次性的還是階段性的,。
“薩姆規(guī)則”提出者、New Century Advisors首席經(jīng)濟學(xué)家薩姆（Claudia Sahm）態(tài)度謹慎,，她認為美聯(lián)儲內(nèi)部大部分人士不會像沃勒那樣很快放棄對通脹的警惕,。在過去兩個月里,，關(guān)稅政策一直搖擺不定，特朗普的一些關(guān)稅現(xiàn)在正在接受法院審查,?！拔覀冋幱谝粋€非常不尋常的政策環(huán)境中，周圍有大量的不確定性,，所以任何人的預(yù)測能力都是值得懷疑的,，”她補充道，鑒于前景模糊和出錯的風(fēng)險,，美聯(lián)儲在有證據(jù)表明通脹是暫時的之前不會采取行動,，而這一證據(jù)可能還需要幾個月的時間。
聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示,，市場預(yù)期美聯(lián)儲可能會在9月或10月降息,，年內(nèi)有望降息兩次。
丹斯克銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中寫道,，鮑威爾的立場將與同事基本一致，謹慎避免強有力的前瞻性指引,。該行預(yù)計,，美聯(lián)儲將在2025年降息兩次，隨后在2026年再降息三次,，整體風(fēng)險傾向于溫和,。
富國銀行認為，考慮到大部分關(guān)稅上調(diào)發(fā)生在3月至5月期間,，這些政策變化對定價的全面影響仍然值得觀察,。聯(lián)邦公開市場委員會需要看到勞動力市場更加明顯疲軟，才能再次開始下調(diào)聯(lián)邦基金利率,。該行預(yù)計,，未來幾個月將出現(xiàn)這種疲軟，到年底將降息75個基點,。
