證券時報網(wǎng)
曾劍
2025-07-02 19:25
證券時報記者 孫璐璐
本周公布的5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行韌性足,、結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,，特別是當(dāng)月社會消費(fèi)品零售總額同比增長6.4%,，達(dá)到2024年初以來的最高水平,，增速比上月加快1.3個百分點(diǎn),，遠(yuǎn)超市場預(yù)期,。
強(qiáng)勁的消費(fèi)增速反映出消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼和自5月中旬以來的“618”預(yù)熱對消費(fèi)的拉動效能顯著,。但與當(dāng)月社零高增速形成反差的是,，近日公布的5月居民部門短期貸款卻延續(xù)了4月的減少態(tài)勢,。其中,，消費(fèi)貸款余額5月環(huán)比僅微增不到10億元，同比減少近390億元,。
實(shí)際上,，今年以來，社零增速的向上修復(fù)與同期消費(fèi)貸余額就呈現(xiàn)出分化走勢,。一方面,，社零的改善“國補(bǔ)”政策功不可沒，與“國補(bǔ)”政策相關(guān)的家電,、通訊器材等零售額領(lǐng)跑其他品類,；有機(jī)構(gòu)測算，5月家電,、汽車和通訊器材類合計拉動社零增長超2個百分點(diǎn),。
另一方面，補(bǔ)貼政策在釋放潛在消費(fèi)需求的同時,，消費(fèi)者的消費(fèi)觀念也悄然生變,。一些現(xiàn)象級的潮玩、演唱會,、體育賽事消費(fèi)被人津津樂道,。只不過，消費(fèi)的回暖與消費(fèi)貸余額的攀升不再同步發(fā)生,，2024年1月金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)貸余額接近10.4萬億元高點(diǎn)后,，就震蕩下行。這也說明依靠金融杠桿提振消費(fèi)更多是“錦上添花”,，借貸消費(fèi)本質(zhì)上是以未來收入作為擔(dān)保的超前消費(fèi)行為,，我國居民杠桿率已較高,，當(dāng)前仍處在居民部門資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)過程中,，少了負(fù)債支出的需求和壓力，消費(fèi)更注重量力而行,。
當(dāng)前“以舊換新”政策補(bǔ)貼大多為耐用消費(fèi)品,，短期效果明顯，但隨著時間推移,，補(bǔ)貼對消費(fèi)的拉動效應(yīng)將逐步減弱,。相比于商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)具有消費(fèi)頻次高,、就業(yè)帶動性強(qiáng)等特點(diǎn),，提振服務(wù)消費(fèi)與穩(wěn)就業(yè)、改善居民收入預(yù)期等政策目標(biāo)契合度高,，從近年來悅己消費(fèi)的發(fā)展趨勢看,，未來應(yīng)支持?jǐn)U大高品質(zhì)服務(wù)消費(fèi)供給,，減少消費(fèi)限制，金融可將更多資源投入到助力企業(yè)提升服務(wù)消費(fèi)供給水平中,。
