證券時報
周春媚
2025-07-04 12:41
7月3日,，美國勞工統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，6月非農(nóng)就業(yè)崗位增加14.7萬個，預期為11萬個,。失業(yè)率降至4.1%,，預期為4.3%。在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后,，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，7月降息可能性降至個位數(shù),。美聯(lián)儲的降息路徑現(xiàn)重大變數(shù),，多家券商早間發(fā)布最新觀點：
①華泰證券：6月非農(nóng)再超預期，7月降息概率回落
華泰證券表示,，6月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)再超預期,，美聯(lián)儲7月降息概率進一步下降，但考慮到關(guān)稅,、移民放緩對三季度新增就業(yè)的拖累,，維持聯(lián)儲9月-12月兩次預防式降息的判斷。6月新增非農(nóng)超預期,、失業(yè)率超預期下行或受到多個因素干擾,，未改變就業(yè)市場放緩的趨勢：6月天氣偏熱疊加罷工拖累消退，對新增非農(nóng)提振約在3-4萬人左右,；5-6月美國勞動力規(guī)模下降75.5萬人,、勞動參與率合計下行0.3pp，背后或是由于驅(qū)逐移民“壓低”就業(yè)均衡增長率（即失業(yè)率不會上行的新增就業(yè)水平）,。往前看,，伴隨移民放緩等對美國經(jīng)濟特別是需求端滯后影響進一步顯現(xiàn)，加之前瞻指標NFIB企業(yè)招聘意愿顯示6月后新增非農(nóng)走弱風險上升,，三季度就業(yè)或有所走弱,，故維持聯(lián)儲9月-12月兩次預防式降息的判斷。
②中信證券：預計美聯(lián)儲將在9月的議息會議上再度降息
中信證券研報表示,，2025年6月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預期,，失業(yè)率低于預期。不過,，本份非農(nóng)報告實則顯示美國就業(yè)市場繼續(xù)走弱,。依舊認為美國就業(yè)市場“緩沖墊”有限，就業(yè)市場繼續(xù)走弱失業(yè)率或?qū)⒓涌焐闲小Ｑ永m(xù)此前觀點,，預計美聯(lián)儲將在9月的議息會議上再度降息,。
③中金公司：非農(nóng)韌性不支持美聯(lián)儲提前降息
中金公司研報指出，美國6月份新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期,，失業(yè)率從4.2%回落至4.1%,，顯示勞動力市場仍有韌性。盡管關(guān)稅的不確定性降低勞動力需求,，但隨著驅(qū)逐移民政策的強化,，勞動力供給也在放緩，這抑制了失業(yè)率的上升,。此外,，勞動力市場還可能存在技能錯配：一方面，政府裁員和人工智能的快速發(fā)展導致“白領過?！?；另一方面，移民政策收緊使低技能崗位持續(xù)缺人,。這種結(jié)構(gòu)性錯配下,，未來失業(yè)率也不一定明顯上升。6月非農(nóng)數(shù)據(jù)不支持美聯(lián)儲提前降息,，維持此前判斷,，下一次降息或要等到第四季度，即由關(guān)稅帶來的漲價過去之后,。
④方正證券：美聯(lián)儲7月大概率觀望,，但9月或開啟新一輪降息
方正證券表示，6月非農(nóng)數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)市場整體仍具韌性,，但私人部門持續(xù)走弱,，顯示經(jīng)濟下行壓力逐步顯現(xiàn)。金融條件偏緊對經(jīng)濟形成掣肘,，尤其在利率敏感型部門如房地產(chǎn)方面影響顯著,。職位空缺率連續(xù)兩個月回升至4.6%，勞動力參與率略有下降,，顯示就業(yè)市場雖未失速,，但邊際趨弱。時薪增速維持在3%左右,，通脹壓力相對溫和,。美聯(lián)儲7月大概率觀望，但9月或開啟新一輪降息,。
