證券時報
王軍
2025-07-07 12:48
證券時報記者 安仲文
在全球經濟周期分化,、宏觀環(huán)境波譎云詭的背景下,，多元資產配置的戰(zhàn)略價值持續(xù)凸顯。過去一年間，黃金,、白銀等傳統避險資產的穩(wěn)健增值，疊加新興市場科技、醫(yī)療等成長型賽道標的的亮眼表現，進一步強化了多資產配置的市場吸引力,。
“不同于專注單一資產，多資產多策略投資既強調覆蓋資產的廣度,，也要求對各類資產有較為深入的研究,。”廣發(fā)基金資產配置部基金經理曹建文認為,，尋找驅動資產價格變動的底層邏輯,，并以因子進行定義，是多資產配置框架的關鍵,，以此為基石,，可以更直觀地進行比價和精細化的組合管理。
持倉追求“積小勝為大勝”
曹建文是深耕多資產領域的專業(yè)投資人,，從業(yè)10年間歷經2年基金專戶,、4年養(yǎng)老金/保險資金、4年公募FOF管理實戰(zhàn),，覆蓋基金、股票,、債券,、轉債、期貨等多品類投資,，為其當前管理公募FOF產品奠定了多元視角的投資優(yōu)勢,。
“多資產配置框架的關鍵，是以因子定義驅動資產價格變動的底層邏輯,?！辈芙ㄎ母嬖V記者，其所在的資產配置團隊構建了基于因子的資產配置框架,，將因子分為宏觀因子和微觀因子,，前者涵蓋經濟增長、利率,、通脹,、信用、流動性等,，后者則包括動量,、估值、波動率等,，不同資產,、不同策略的因子暴露不同,。
在曹建文看來，基于因子的資產配置框架優(yōu)勢在于：一方面,，做大類資產比較或比價時更為直觀,；另一方面，做組合管理時可以從因子的維度進行更精細化的管理,，看子基金的組合在哪些因子上有所暴露,，再對相關因子做相對均衡的配置。
這種因子化框架直接指導了實戰(zhàn)中的均衡配置——通過剝離資產表象,、聚焦底層驅動邏輯,，使組合能夠靈活適配不同的市場環(huán)境。從近幾年的歷史持倉來看,，曹建文注重組合對不同市場環(huán)境的適應性,，追求“積小勝為大勝”。
以2021年接管的廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老FOF為例,，在權益市場震蕩背景下,，曹建文通過利率因子和信用利差分析，重點配置中長期純債,、利率債基及含權債基,，適度拉長久期，輔以一級債基及境外債基,，實現穩(wěn)健收益,。權益方面，以均衡型基金為底倉,，搭配價值風格基金,；同時前瞻布局海外資產，2023年底低吸港股指數基金,，2024年三季度加倉美股,，今年初估值回升后及時止盈，待回調后再入場,。得益于多資產的配置策略,，廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合（FOF）A歷史業(yè)績表現出色。
構建全天候收益矩陣
多元視角的持倉策略,，也意味著FOF基金經理在選基時要注重不同賽道的均衡,，以及具備敏銳的市場洞察力。
據證券時報記者觀察,，在曹建文管理的廣發(fā)養(yǎng)老目標2060五年持有混合FOF中,，其配置的基金覆蓋軍工、科技,、光伏,、醫(yī)療,、小盤、大盤等多元主題,，且在持倉結構上同步納入主動管理型與被動指數型基金,，由此構建起多維度的收益來源。
曹建文憑借多維度研究視角,，精準捕捉港股市場流動性改善機遇,。其管理的廣發(fā)養(yǎng)老目標2060五年持有混合FOF在科技主題配置中以恒生科技ETF為核心，在醫(yī)療主題配置中重點布局恒生醫(yī)療ETF,，兩大方向均深度契合港股市場流動性修復與估值修復的雙重邏輯,。
這一策略印證了曹建文對港股市場流動性改善的前瞻預判。其通過錨定恒生科技ETF與恒生醫(yī)療ETF的雙賽道配置,，深度契合了港股市場流動性修復與估值修復的雙重紅利釋放邏輯,，使得FOF產品在科技與醫(yī)療板塊的彈性行情中精準捕捉到超額收益窗口。
“多資產投資的特點和優(yōu)勢,，一方面在于資產之間具有對沖效果,，可以平滑組合波動；另一方面在于‘東方不亮西方亮’,，總是能在不同的市場環(huán)境下找到表現較優(yōu)的資產,，提升整體勝率?！辈芙ㄎ膹娬{,，過去美元資產長期占優(yōu)的格局正在被打破，中國市場正顯現出低估值和資金回流帶來的流動性優(yōu)勢,。
多資產配置應對“黑天鵝”風險
在市場主要指數反彈幅度較大、基金產品收益不俗的背景下,，多資產,、多視角的投資策略也使得FOF基金經理在控制風險敞口、收益增厚這些關鍵需求上具有更多優(yōu)勢,。
展望下半年,，曹建文表示，在美國貿易政策仍具備較大不確定性的背景下,，中國資產和歐洲資產值得重點關注,。當前全球配置資金處于對于美元和非美元資產配置的再平衡過程中。橫向比較美股的估值,，仍處于全球的相對高點,，再加上全球貿易碎片化帶動資產配置的區(qū)域化，在歐洲和港股等市場都可以看到配置資金的回流,，在美國政策不確定性的背景下,，這一趨勢仍可能持續(xù),。
中國資產方面，曹建文認為,，A股和港股下一輪行情的主線較大概率由科技引領,。他認為，目前技術進步已經到了第四次工業(yè)革命的前夜,，但人工智能,、機器人等產業(yè)的商業(yè)模式和技術路線還沒有完全成型，股價的波動也相對較大,，需要把握配置的時點,，并通過價值、質量等多類型策略品種來降低權益部分的波動,。
曹建文強調,，大類資產配置的魅力在于，在不同的宏觀背景下都能尋求最優(yōu)解,，下半年需要關注的風險點主要在于海外的不確定性因素,，例如貿易沖突、美元流動性,、地緣沖突升級等風險,，其影響可能會波動到多類資產，需要密切跟蹤,。
