數(shù)據(jù)寶
陳見南
2025-07-09 11:01
7月7日晚間，牧原股份,、新希望等多家公司披露6月銷售數(shù)據(jù),，頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)半年度經(jīng)營業(yè)績就此確定,。
與2024年同期相比,，今年上半年各家豬企銷售均價小幅回落，但是受成本下降的拉動,，當期盈利不降反升,。
僅以牧原股份為例，根據(jù)各月銷售數(shù)據(jù)計算,，公司上半年生豬銷售均價為14.46元/公斤,，較上年同期下降0.76元/公斤，但成本則從上年同期的14元/公斤以上降至今年5月的12.2元/公斤,，上半年盈利增長問題已不大。
不過,，需要指出的是,，并非所有生豬養(yǎng)殖企業(yè)均是如此，行業(yè)內(nèi)部成本差異十分明顯,。
“截至5月份,，公司完全成本13.7元/公斤?！比A統(tǒng)股份近期便在投資者互動平臺表示,。這與牧原股份的成本差距達到1.6元/公斤，而部分養(yǎng)殖企業(yè)今年4月育肥豬完全成本更是超過14元/公斤,。
相應地,，各家企業(yè)的利潤率、預期盈利相差極為明顯,，并會表現(xiàn)在后續(xù)披露的半年報分產(chǎn)品毛利率數(shù)據(jù)中,。
成本才是核心競爭力
2024年4月，頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)率先跨過盈虧平衡線,。
彼時,，便是受益于豬價上漲的拉動，疊加養(yǎng)殖成本的集體回落,，相關(guān)上市公司二季度盈利環(huán)比出現(xiàn)大幅改善,。
作為行業(yè)龍頭，牧原股份2024年一季度虧損23.79億元,，二季度轉(zhuǎn)為盈利32.08億元,，上半年整體實現(xiàn)扭虧為盈。
今年上半年又出現(xiàn)了新的變化,，首先是豬價波動幅度明顯收窄,，以及銷售價格同比小幅下跌。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，牧原股份的銷售價格由上年同期的13.84元—17.73元/公斤,，降至今年上半年的14.08元—14.76元/公斤,，半年度銷售均價則由15.23元/公斤降至14.46元/公斤，同比下降5%左右,。
理論上,，銷售價格回落會壓制養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的盈利增長，但是頭部企業(yè)今年的成本降幅更大,。
2024年初,，牧原股份的養(yǎng)殖成本一度超過15元/公斤，此后逐步降低至同年6月份的14元/公斤左右,。
相比之下,，這家公司今年的養(yǎng)殖成本已經(jīng)降至12.2元/公斤。如果結(jié)合其銷售價格來看,，公司的利潤空間反而較上年同期有所放大,。
同時，考慮到今年一季度較好的盈利基礎(chǔ),，牧原股份上半年實現(xiàn)利潤增長已經(jīng)沒有太多懸念,。
值得注意的是，牧原股份的成本處于業(yè)內(nèi)第一梯隊,，除了溫氏股份,、神農(nóng)集團以外，很少有上市公司能夠達到12元/公斤出頭的成本水平,。
綜合投資者調(diào)研紀要,、投資者互動平臺等多方數(shù)據(jù)，天邦食品,、天康生物,、華統(tǒng)股份今年5月養(yǎng)殖成本均超過13元/公斤，其中華統(tǒng)股份達到13.7元/公斤,。
因供港銷售價格更高的東瑞股份,，此前在業(yè)績說明會上也指出，“4月份育肥豬完全成本為14.8元/公斤,?！?/p>
這意味著，在接下來披露的業(yè)績預告與半年報中,，各家養(yǎng)殖企業(yè)的毛利率會出現(xiàn)明顯差異,。
比如根據(jù)5月的成本、銷售價格估算,，華統(tǒng)股份單位盈利為0.8元/公斤,，對應毛利率為5.5%,，同期牧原股份單位盈利為2.3元/公斤左右，毛利率達到15.8%左右,，領(lǐng)先前者10個百分點左右,。
不難看出，在當前豬價處于相對低位波動的市場環(huán)境下,，養(yǎng)殖企業(yè)的成本直接決定了自身利潤率的高低,。
而降本又是一個相對復雜的系統(tǒng)性工程，除了受到豆粕等原料價格的影響以外,，還與企業(yè)的養(yǎng)殖模式,、養(yǎng)殖效率和內(nèi)部管理等多方面因素有關(guān)，甚至是同一批次仔豬在同等養(yǎng)殖條件下,，最終所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益也不相同,。
所以，成本已經(jīng)成為衡量各家養(yǎng)殖企業(yè)優(yōu)秀與否的重要指標,，只有更低的成本才能帶來更大的利潤空間,，以及更高的經(jīng)營安全邊際。
豬價中期走勢存分歧
豬價漲跌與產(chǎn)能去化負相關(guān),，豬價越高、企業(yè)盈利越好,，去產(chǎn)能的意愿也就越低,。去年5月到8月的階段性上漲行情中，國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化便出現(xiàn)反復,。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示,，2024年5月國內(nèi)能繁母豬存欄量開始觸底回升，到11月時已經(jīng)升至4080萬頭,，較同年4月低點回升94萬頭左右,。
而母豬從產(chǎn)仔到仔豬出欄成為商品豬，周期通常在六到七個月,，所以,，理論上國內(nèi)供給壓力最大時期是今年5月和6月，此后隨著能繁母豬存欄量回落,，下半年整體供需關(guān)系大概率會得到邊際改善,。
國家統(tǒng)計局價格數(shù)據(jù)也顯示，今年6月中旬國內(nèi)生豬（外三元）價格為14.2元/公斤,，較6月上旬價格小幅上漲,。
同時，14元左右的價格,，也已經(jīng)十分接近2023年和2024年的年度低點,，這是否意味著下半年豬價會出現(xiàn)明顯反彈,？
實際情況可能沒有想象中的那么樂觀，目前各家機構(gòu)對此亦存在一定分歧,。
“短期養(yǎng)殖端降重出欄可能加速,、行業(yè)庫存或?qū)铀籴尫牛径饶┘八募径裙獕毫蛳鄳杂芯徑?，疊加9月前后逐步進入豬肉消費季節(jié)性旺季,，下半年豬價表現(xiàn)有望超預期?！比A泰證券中期策略指出,。
也有機構(gòu)認為，下半年豬肉供給存在繼續(xù)增長的可能,，豬價難以出現(xiàn)明顯反彈,，整體波動幅度仍將保持在較低水平。
從遠期價格曲線來看,，期貨市場對今年9月的豬價較為樂觀,，最新價保持在14.3元/公斤左右，對11月的生豬預期價格則僅為13.7元/公斤,。
不過,，今年二季度政策層面所帶來的供需預期變化也不容忽視。
近期便有媒體報道指出,，在減母豬,、降體重、控二育的背景下,，相關(guān)部門提出了新的生豬生產(chǎn)調(diào)控目標,，將對全國能繁母豬存欄量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上調(diào)減100萬頭左右，降至3950萬頭,。
而從2021年7月產(chǎn)能去化周期開啟以來,，國內(nèi)能繁母豬存欄量的最低值尚不過3986萬頭，若上述產(chǎn)能調(diào)減計劃如期落地,，行業(yè)供需關(guān)系有望進一步得到好轉(zhuǎn),。
不過，這并不意味著豬價就一定能夠大幅反彈,，至多100萬頭的產(chǎn)能下降空間限制了豬價的上行空間,。
豬價保持低波動之下，盈利水平高低更多還是取決于養(yǎng)殖企業(yè)自身,。
