證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-07-11 21:53
財政部7月11日印發(fā)的《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），明確國有商業(yè)保險公司全面建立三年以上長周期考核機制,，同時,，要求國有商業(yè)保險公司提高資產(chǎn)負債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營,，增強投資管理能力,。
廣發(fā)證券表示，對商業(yè)保險資金等中長期資金實施三年長周期考核,，通過構(gòu)建投資管理機構(gòu),、投資經(jīng)理、產(chǎn)品組合等多層面相互銜接的考核體系,，并建立健全與長周期考核相匹配的管理制度,，有利于降低短期市場波動對保險等中長期資金投資行為的影響，提升中長期資金權(quán)益投資的積極性和穩(wěn)定性,，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水,，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，降低市場波動,，更好發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用,。
強調(diào)長周期考核和經(jīng)營管理能力提升
長周期考核是提升投資運作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一?！锻ㄖ访鞔_,，進一步加強長周期考核，不斷提升經(jīng)營管理能力,。
具體來看,，在長周期考核方面，一是將凈資產(chǎn)收益率由“當年度指標＋三年周期指標”調(diào)整為“當年度指標＋三年周期指標＋五年周期指標”,，權(quán)重分別為30％,、50％、20％,。以推動國有商業(yè)保險公司更加注重長期收益、防范短期行為,，加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,。二是將資本保值增值率由“當年度指標”調(diào)整為“當年度指標＋三年周期指標＋五年周期指標”,，權(quán)重分別為30％、50％,、20％,。以降低市場波動對國有商業(yè)保險公司當年績效評價結(jié)果的影響，有助于引導其長期投資,、價值投資,、穩(wěn)健投資，更好發(fā)揮其長期機構(gòu)投資者作用,。上述要求自2025年度績效評價起開始實施,。
在提升經(jīng)營管理能力方面，《通知》要求國有商業(yè)保險公司,，一方面提高資產(chǎn)負債管理水平,。加強資產(chǎn)負債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益,、現(xiàn)金流等方面匹配管理,，優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握好收益和風險平衡,，實現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本保值增值,。另一方面，注重穩(wěn)健經(jīng)營,。完善內(nèi)部中長期考核機制,，加強投資組合管理，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標的,，增厚長期穩(wěn)定收益,，更好發(fā)揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用,，積極服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,。另外，增強投資管理能力,，嚴格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度,，完善投資決策程序和風險評估體系，進一步加強投資決策管理,、交易管理,、投后管理。
“推出長周期考核機制解決了當前痛點,，契合市場需求,，行業(yè)機構(gòu)意愿較強。”一家保險公司投資總監(jiān)表示,，保險資金來源穩(wěn)定,，償付周期長，長周期考核機制建立后,，將不懼市場短期波動,，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定,，能通過長期投資獲取可觀回報,。同時，保險資金投資行為的穩(wěn)定,，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性,，降低市場波動，大幅優(yōu)化資本市場投資生態(tài),，提升對各類資金的吸引力,，強化資金與市場的良性互動。
引導長期資金踐行價值投資理念
在以年度考核為主的模式下,，權(quán)益市場短期波動會直接影響公司當期業(yè)績表現(xiàn),，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念,?！锻ㄖ访鞔_考核方式拉長，險資短期壓力將得到釋放,。
長周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措,。從實踐情況看，全國社?；鸱e極踐行長周期考核,，是資本市場長期投資、價值投資的典范,，自成立以來投資A股平均年化收益率達11.6％,。
“社保基金長周期的考核實踐表明制度優(yōu)化對收益有增厚作用,?！敝袣W基金表示，此次調(diào)整凈資產(chǎn)收益率考核權(quán)重,，能夠引導險企專注長期價值挖掘,，提升市場價格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率。
廣發(fā)證券表示,，長周期考核將有效提升險資入市意愿和波動承受能力,，降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響,，一方面對于穩(wěn)定市場運行具有積極意義，另一方面也有利于保險資金發(fā)揮長期資金屬性,，獲得良好的長期投資回報,。
商業(yè)保險資金來源穩(wěn)定,、償付周期長,，是典型的長錢，從資金來源來看,，商業(yè)保險主要依托廣大投保人定期繳納的保費,，具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性。從償付周期來看,，商業(yè)保險的理賠往往發(fā)生在保險合同約定的特定事件發(fā)生后,，如長期壽險的保障期限可長達幾十年，甚至伴隨被保險人一生,。
近年來,，在政策支持引導、市場需求提升,、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下,，商業(yè)保險資金運用規(guī)模顯著增長。截至2024年底,，我國商業(yè)保險資金運用余額約33萬億元,，實際投資A股的比例約為11％左右，距離25％的平均政策上限還有較大空間,。
中歐基金表示,，這意味著后續(xù)保險資金入市的比例仍有較大的提升空間，這部分資金的釋放對于資本市場而言有重大的意義,，新政實施后有望提高保險公司對于資產(chǎn)短期波動的容忍度,，促進加大A股配置，通過長期持有平滑市場波動,。
更多中長期資金入市可期
實際上,，監(jiān)管部門在推動中長期資金入市方面動作頻頻。就推動國有商業(yè)保險公司入市方面,，2023年10月,，財政部印發(fā)《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率由“當年度指標”調(diào)整為“當年度指標＋三年周期指標”相結(jié)合的考核方式,，權(quán)重各占50％,。
2025年1月，為貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議,、中央金融工作會議“穩(wěn)住股市,、打通中長期資金入市卡點堵點”、“推動專業(yè)機構(gòu)投資者建立三年以上長周期考核機制，提高權(quán)益投資比重”的重要決策部署,，中央金融辦,、證監(jiān)會、財政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》,?！斗桨浮分攸c引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金,、基本養(yǎng)老保險基金,、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度,?！斗桨浮诽岢觯瑢斜ｋU公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核,，凈資產(chǎn)收益率當年度考核權(quán)重不高于30％,，三年到五年周期指標權(quán)重不低于60％，以引導保險公司加大A股投資力度,。
今年來,，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險資金入市，上調(diào)部分保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限,，最高可達50%,；開展第二批、第三批長期股票投資試點,，先后批復(fù)試點資格總金額1720億元,；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調(diào)降10%,，鼓勵保險公司加大入市力度,。
廣發(fā)證券指出，《通知》落實《方案》要求,，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制,，是一個很重要的制度性突破。在推動國有商業(yè)保險公司入市的同時,，其他中長期資金入市也都呈現(xiàn)出積極態(tài)勢,，資本市場支持中長期資金入市逐漸從藍圖變?yōu)閷嵺`。保險資金長期股票投資試點加速落地,，公募基金改革與產(chǎn)品創(chuàng)新并進,、基金銷售費率進一步降低、ETF產(chǎn)品體系持續(xù)豐富,，人社部加速將個人養(yǎng)老金制度推廣至全國,，全國企業(yè)年金基金首次公布了近三年累計收益率,，各類中長期資金所持A股流通市值穩(wěn)步增長。
“伴隨A股上市公司質(zhì)量的提升及分紅率的提高,，加大股票投資也是當前保險資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇,。”廣發(fā)證券指出,，去年下半年以來,，一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)市場政策陸續(xù)推出,，資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化,，市場生態(tài)發(fā)生了積極深刻的變化,，市場穩(wěn)步向好的勢頭不斷鞏固,，為保險資金的入市提供了良好的市場環(huán)境。
作為保險公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁,，多家基金公司表示,，要落實好今年5月份發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，持續(xù)提升自身的投資服務(wù)能力,，進一步豐富適合中長期投資的產(chǎn)品和工具供給,，研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品，積極助力保險資金入市,。
清華大學國家金融研究院院長田軒表示,，隨著更多長錢入市，資本市場結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化,，市場流動性和活躍度將顯著增強,，長錢入市將推動長期價值投資理念的普及，市場將形成更加合理的估值體系和投資結(jié)構(gòu),，市場的整體質(zhì)量和效率同時將進一步提升,。
校對：祝甜婷
