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財(cái)政部7月11日印發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），明確國有商業(yè)保險(xiǎn)公司全面建立三年以上長周期考核機(jī)制,，同時(shí),，要求國有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營,，增強(qiáng)投資管理能力,。

廣發(fā)證券表示，對商業(yè)保險(xiǎn)資金等中長期資金實(shí)施三年長周期考核,，通過構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu),、投資經(jīng)理,、產(chǎn)品組合等多層面相互銜接的考核體系，并建立健全與長周期考核相匹配的管理制度,，有利于降低短期市場波動(dòng)對保險(xiǎn)等中長期資金投資行為的影響,，提升中長期資金權(quán)益投資的積極性和穩(wěn)定性，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水,，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu),，降低市場波動(dòng)，更好發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用,。

強(qiáng)調(diào)長周期考核和經(jīng)營管理能力提升

長周期考核是提升投資運(yùn)作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一,。《通知》明確,，進(jìn)一步加強(qiáng)長周期考核,，不斷提升經(jīng)營管理能力。

具體來看,，在長周期考核方面,，一是將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)＋三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)＋三年周期指標(biāo)＋五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30％,、50％,、20％。以推動(dòng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司更加注重長期收益,、防范短期行為,，加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。二是將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)＋三年周期指標(biāo)＋五年周期指標(biāo)”,，權(quán)重分別為30％,、50％、20％,。以降低市場波動(dòng)對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年績效評價(jià)結(jié)果的影響,，有助于引導(dǎo)其長期投資、價(jià)值投資,、穩(wěn)健投資,，更好發(fā)揮其長期機(jī)構(gòu)投資者作用。上述要求自2025年度績效評價(jià)起開始實(shí)施,。

在提升經(jīng)營管理能力方面,，《通知》要求國有商業(yè)保險(xiǎn)公司，一方面提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平,。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu),、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置,，把握好收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡,，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本保值增值。另一方面,，注重穩(wěn)健經(jīng)營,。完善內(nèi)部中長期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理,，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的,，增厚長期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期資本,、耐心資本的“壓艙石”作用,，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。另外,，增強(qiáng)投資管理能力,，嚴(yán)格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評估體系,，進(jìn)一步加強(qiáng)投資決策管理,、交易管理、投后管理,。

“推出長周期考核機(jī)制解決了當(dāng)前痛點(diǎn),，契合市場需求，行業(yè)機(jī)構(gòu)意愿較強(qiáng),?！币患冶ｋU(xiǎn)公司投資總監(jiān)表示，保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定,，償付周期長,，長周期考核機(jī)制建立后,，將不懼市場短期波動(dòng),，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定,，能通過長期投資獲取可觀回報(bào),。同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資行為的穩(wěn)定,，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性,，降低市場波動(dòng)，大幅優(yōu)化資本市場投資生態(tài),，提升對各類資金的吸引力,，強(qiáng)化資金與市場的良性互動(dòng)。

引導(dǎo)長期資金踐行價(jià)值投資理念

在以年度考核為主的模式下，權(quán)益市場短期波動(dòng)會(huì)直接影響公司當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn),，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金對資本市場短期波動(dòng)的容忍度降低,，難以踐行長期投資理念?！锻ㄖ访鞔_考核方式拉長,，險(xiǎn)資短期壓力將得到釋放。

長周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措,。從實(shí)踐情況看,，全國社保基金積極踐行長周期考核,，是資本市場長期投資,、價(jià)值投資的典范，自成立以來投資A股平均年化收益率達(dá)11.6％,。

“社?；痖L周期的考核實(shí)踐表明制度優(yōu)化對收益有增厚作用?！敝袣W基金表示,，此次調(diào)整凈資產(chǎn)收益率考核權(quán)重，能夠引導(dǎo)險(xiǎn)企專注長期價(jià)值挖掘,，提升市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率,。

廣發(fā)證券表示，長周期考核將有效提升險(xiǎn)資入市意愿和波動(dòng)承受能力,，降低市場短期波動(dòng)對保險(xiǎn)資金投資決策及行為的干擾和影響,，一方面對于穩(wěn)定市場運(yùn)行具有積極意義，另一方面也有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長期資金屬性,，獲得良好的長期投資回報(bào),。

商業(yè)保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定、償付周期長,，是典型的長錢,，從資金來源來看，商業(yè)保險(xiǎn)主要依托廣大投保人定期繳納的保費(fèi),，具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性,。從償付周期來看，商業(yè)保險(xiǎn)的理賠往往發(fā)生在保險(xiǎn)合同約定的特定事件發(fā)生后,，如長期壽險(xiǎn)的保障期限可長達(dá)幾十年,，甚至伴隨被保險(xiǎn)人一生。

近年來,，在政策支持引導(dǎo),、市場需求提升,、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下，商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模顯著增長,。截至2024年底,，我國商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約33萬億元，實(shí)際投資A股的比例約為11％左右,，距離25％的平均政策上限還有較大空間,。

中歐基金表示，這意味著后續(xù)保險(xiǎn)資金入市的比例仍有較大的提升空間,，這部分資金的釋放對于資本市場而言有重大的意義,，新政實(shí)施后有望提高保險(xiǎn)公司對于資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度，促進(jìn)加大A股配置,，通過長期持有平滑市場波動(dòng),。

更多中長期資金入市可期

實(shí)際上，監(jiān)管部門在推動(dòng)中長期資金入市方面動(dòng)作頻頻,。就推動(dòng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司入市方面,，2023年10月，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》,，將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)＋三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式,，權(quán)重各占50％。

2025年1月,，為貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,、中央金融工作會(huì)議“穩(wěn)住股市、打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”,、“推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立三年以上長周期考核機(jī)制,，提高權(quán)益投資比重”的重要決策部署，中央金融辦,、證監(jiān)會(huì),、財(cái)政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》?！斗桨浮分攸c(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金,、全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,、企（職）業(yè)年金基金,、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度,?！斗桨浮诽岢觯瑢斜ｋU(xiǎn)公司經(jīng)營績效全面實(shí)行三年以上的長周期考核,，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30％,，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60％,，以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大A股投資力度。

今年來,，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險(xiǎn)資金入市,，上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%,；開展第二批,、第三批長期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元,；并明確提出,，下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度,。

廣發(fā)證券指出,，《通知》落實(shí)《方案》要求，推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制,，是一個(gè)很重要的制度性突破,。在推動(dòng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司入市的同時(shí)，其他中長期資金入市也都呈現(xiàn)出積極態(tài)勢,，資本市場支持中長期資金入市逐漸從藍(lán)圖變?yōu)閷?shí)踐,。保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)加速落地，公募基金改革與產(chǎn)品創(chuàng)新并進(jìn),、基金銷售費(fèi)率進(jìn)一步降低,、ETF產(chǎn)品體系持續(xù)豐富，人社部加速將個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣至全國,，全國企業(yè)年金基金首次公布了近三年累計(jì)收益率,，各類中長期資金所持A股流通市值穩(wěn)步增長。

“伴隨A股上市公司質(zhì)量的提升及分紅率的提高,，加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇,。”廣發(fā)證券指出,，去年下半年以來,，一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)市場政策陸續(xù)推出,，資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化,，市場生態(tài)發(fā)生了積極深刻的變化，市場穩(wěn)步向好的勢頭不斷鞏固,，為保險(xiǎn)資金的入市提供了良好的市場環(huán)境,。

作為保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁，多家基金公司表示,，要落實(shí)好今年5月份發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》,，持續(xù)提升自身的投資服務(wù)能力,，進(jìn)一步豐富適合中長期投資的產(chǎn)品和工具供給，研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品,，積極助力保險(xiǎn)資金入市,。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒表示，隨著更多長錢入市,，資本市場結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化,，市場流動(dòng)性和活躍度將顯著增強(qiáng)，長錢入市將推動(dòng)長期價(jià)值投資理念的普及,，市場將形成更加合理的估值體系和投資結(jié)構(gòu),，市場的整體質(zhì)量和效率同時(shí)將進(jìn)一步提升。

校對：祝甜婷