國際金融報
顏凌康
2025-07-11 20:49
本周國際金價整體波動頻繁，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢,。
7月11日,，因美國總統(tǒng)特朗普宣布對加拿大進(jìn)口商品加征35%關(guān)稅，并對其他貿(mào)易伙伴發(fā)出更廣泛的關(guān)稅威脅,，黃金價格上漲,。截至記者發(fā)稿，國際現(xiàn)貨黃金價格上漲至3350美元/盎司以上,，日內(nèi)漲幅達(dá)0.77%,。
受市場避險情緒升溫影響，本周初,，金價維持在相對高位震蕩,。7月8日出現(xiàn)短暫上漲，一度觸及3346.74美元/盎司高點(diǎn),，但漲勢未能持續(xù),。隨后，在7月9日,，金價大幅下挫至一周低點(diǎn),，跌破3300美元關(guān)口。7月10日—11日,，金價持續(xù)回升,，目前維持在3350美元/盎司附近。
黃金熱度不減
盡管黃金市場不斷調(diào)整,，但央行持續(xù)購金,。中國人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，今年6月末,，中國官方黃金儲備達(dá)7390萬盎司,，較上月末增加7萬盎司，中國央行已連續(xù)8個月增持黃金,。
世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》也顯示,，95%的受訪央行認(rèn)為未來12個月全球央行會繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對該問題進(jìn)行調(diào)查以來的最高紀(jì)錄,，同時也較2024年的調(diào)查結(jié)果上升了17個百分點(diǎn),。
此外，近43%的央行計(jì)劃在未來一年內(nèi)增加自身黃金儲備。即便金價屢創(chuàng)新高,，且全球央行已連續(xù)15年凈購入黃金,，各央行依然對黃金青睞有加。
黃金市場熱度持續(xù),，相關(guān)的ETF也迎來了巨量資金流入。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，2025年上半年黃金ETF資金流入達(dá)380億美元,，持倉總量增加397.1公噸。截至6月底,，黃金ETF總持倉量升至3615.9公噸,，為2022年8月以來的最高水平。
入局“黃金+”
長期以來,，黃金常被視為危急時刻的“避險”資產(chǎn)或高通脹下的“保值”資產(chǎn),，但從歷史數(shù)據(jù)來看，其價值遠(yuǎn)不止于此,。以人民幣計(jì)價計(jì)算,，過去20年，黃金年化收益約10%,，在10年和5年維度同樣跑贏多數(shù)主流資產(chǎn),。去年，人民幣計(jì)價黃金大幅上漲28%,，今年繼續(xù)飆升,，在前六個月漲幅超過24%。
世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新表示,，“金價屢創(chuàng)新高,，最大的挑戰(zhàn)就是投資心理和投資行為能不能穩(wěn)住。雖然過去兩年金價漲幅超過大部分主流金融資產(chǎn)的回報,，但實(shí)際上能享受上漲的投資者可能也不多,。個人投資者投資黃金常屬于短期行為，雖然黃金常常被認(rèn)為是風(fēng)險資產(chǎn)的對沖,，但很多投資者在實(shí)際操作上采取的并非長期投資理念,，這也是矛盾所在。因此,，我們建議,，普通投資者可以考慮‘黃金+’這類產(chǎn)品，將黃金投資的任務(wù)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)來管理,?！?/p>
眼下，“黃金+”的資產(chǎn)配置理念正喚起市場關(guān)注。
狹義的“黃金+”指的是一類具體產(chǎn)品,，業(yè)績基準(zhǔn)或資產(chǎn)配置策略中配置5%以上黃金的多資產(chǎn)組合稱為“黃金+”產(chǎn)品,。而廣義的“黃金+”則指的是一種配置理念，它將黃金嵌入到多資產(chǎn)組合中的配置之中,，作為風(fēng)險對沖與收益平滑的重要因子,。
現(xiàn)在還能入局“黃金+”嗎？
世界黃金協(xié)會認(rèn)為,，從金價驅(qū)動因素來看：黃金長牛趨勢不改,。
一方面，黃金受益于美國“退群”后的國際秩序重組,。俄烏沖突不斷,，中東亂局不改，黃金的地緣政治風(fēng)險溢價有望持續(xù),；特朗普各類政策,，尤其是關(guān)稅政策的不確定性也將繼續(xù)推升黃金的避險需求；此外,，美國債務(wù)的不斷膨脹以及評級機(jī)構(gòu)對美國主權(quán)信用的下調(diào)令全球投資者對美元資產(chǎn)的信心下降,，令黃金的吸引力不斷上升。
另一方面,，歐美高債務(wù)不可持續(xù),，黃金避險角色凸顯。近年來,，美國債務(wù)規(guī)模不斷膨脹,，在2020年至2024年的四年間，其規(guī)模增長了13萬億美元（+56%）,，且美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計(jì),，未來的十年內(nèi)，美國的總債務(wù)規(guī)模增幅將超20萬億美元,。
與此同時,，歐盟今年3月施行的“重新武裝歐洲”政策令其成員國財(cái)政赤字突破規(guī)定上限（GDP的3%）的可能性大幅上升。疊加低增長的經(jīng)濟(jì)背景,，美債歐債等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的吸引力或逐漸減弱,。而黃金有望因其無主權(quán)信用風(fēng)險，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的低相關(guān)性以及其長期的穩(wěn)健收益等特征持續(xù)吸引全球投資者,。
此外,，世界黃金協(xié)會認(rèn)為，從資產(chǎn)配置邏輯來看,，“黃金+”長期戰(zhàn)略配置價值凸顯,。
世界黃金協(xié)會指出,，與短期價格博弈相比，“黃金+”的價值在于通過黃金的穩(wěn)定性,，提升組合整體的韌性與抗風(fēng)險能力,。特別是在當(dāng)前“全球不確定性加劇”的背景下，黃金能夠有效對沖權(quán)益資產(chǎn)的波動性,，成為穿越周期的關(guān)鍵因子,。當(dāng)全球資本體系面臨深層重估，“收益優(yōu)先”的配置邏輯正在向“確定性優(yōu)先”轉(zhuǎn)變,。在這一轉(zhuǎn)變中,，黃金的獨(dú)特屬性重新獲得重視。它不依賴現(xiàn)金流,、不受主權(quán)信用影響，也不綁定特定經(jīng)濟(jì)周期,，其穩(wěn)定性與稀缺性使其在資產(chǎn)組合中發(fā)揮越來越重要的“壓艙石”作用,。
