證券時報網(wǎng)
張一帆
2025-07-13 18:59
近段時間以來,，福萊特(601865)等光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的股價終于有了些起色。此時此刻,，高盛（中國）證券有限責(zé)任公司（下稱“高盛證券”）卻給福萊特等龍頭潑了盆涼水。記者注意到,，高盛證券的分析師發(fā)布的一份研報稱,，基于相關(guān)判斷,，對福萊特的評級為賣出,。
她認為,，鑒于行業(yè)成本曲線趨于平緩,、二線企業(yè)大舉擴張以及需求增長前景放緩，光伏玻璃行業(yè)的格局在惡化,，使得一線企業(yè)將在中長期內(nèi)面臨結(jié)構(gòu)性的利潤率壓力和更小的整合空間,。同時,，其認為福萊特股票存在估值偏高問題,。一是公司企業(yè)價值倍數(shù)接近歷史均值，但未來的增速預(yù)計將放緩,；二是當(dāng)前市凈率處于歷史平均區(qū)間的中點值,，而凈資產(chǎn)回報率預(yù)計將停留在2024年的谷底水平。
“我們預(yù)計2025年下半年至2026年光伏玻璃價格將在2025年二季度的基礎(chǔ)上下降20%,，并預(yù)計光伏玻璃價格下跌將對該股（福萊特）產(chǎn)生不利影響?！痹摲治鰩煼Q。
整體來看,，該分析師對光伏玻璃行業(yè)的前景稍顯悲觀。
她表示,，在3月至5月份政策引發(fā)裝機需求驟升過后，在全球范圍內(nèi),，2025年6月至12月全球光伏組件需求預(yù)計將同比下降40%至月均34GW。
在需求減弱下,，該分析師判斷,，在一線企業(yè)未進行較大規(guī)模減產(chǎn)的情況下,，持續(xù)的庫存壓力將壓制這兩個細分行業(yè)的價格并使其維持在低位,，行業(yè)需要減產(chǎn)30%才能實現(xiàn)月度供需再平衡,。
與此同時，考慮到全行業(yè)窯爐的平均窯齡變小,，分析師認為新一輪減產(chǎn)的執(zhí)行難度將大于去年（2024年7月至2025年2月全行業(yè)減產(chǎn)31%）,，利潤率下行風(fēng)險也更大。
“據(jù)我們測算,，在此基礎(chǔ)上再減產(chǎn)30%，需要關(guān)停所有單位產(chǎn)量低于1000噸的小型生產(chǎn)線（占有效產(chǎn)能的10%）,，并將大型生產(chǎn)線的在產(chǎn)窯爐數(shù)量減少至每條產(chǎn)線1座（即有效產(chǎn)能利用率為20%）,。”這位分析師表示,，在停窯和冷修情景下均存在利潤率下行風(fēng)險,。在其他條件不變的情況下,，一條產(chǎn)能為1200噸的光伏玻璃生產(chǎn)線如果停產(chǎn)一座/兩座熔爐,，生產(chǎn)成本將分別增加高個位數(shù)/接近20%,。
此外,，倘若光伏玻璃企業(yè)對中期需求前景變得更加悲觀,，則其可能提前進行冷修,，并面臨更高的資產(chǎn)減值損失風(fēng)險,。
福萊特系全球第二大光伏玻璃企業(yè)，僅次于信義光能,。截至2024年年末,，福萊特光伏玻璃生產(chǎn)量為12.87億方，產(chǎn)能利用率為91.47%,。
在過去的2024年，公司凈利潤同比下跌63.52%,，創(chuàng)A股上市以來的最差業(yè)績,。今年一季度,，公司盈利1.06億元，同比下降86.03%,。公司股價也整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。
福萊特在2024年年報中稱,，在種種壓力和挑戰(zhàn)下，行業(yè)自律與反內(nèi)卷成為亟待解決的關(guān)鍵問題,。行業(yè)展開了一場前所未有的自救,，開始推動冗余產(chǎn)能出清及限制新增產(chǎn)能釋放,，逐步改善供給格局，持續(xù)緩解前期大幅擴產(chǎn)對產(chǎn)能過剩的壓力,。
不過，今年6月下旬,，有投資者在互動平臺上詢問公司是否有關(guān)停相關(guān)產(chǎn)能的計劃,。公司回復(fù)表示尚未有這個計劃,。
7月初，有媒體報道光伏玻璃產(chǎn)業(yè)醞釀減產(chǎn),。福萊特證券部方面則回應(yīng)稱，每家企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況不同,，公司去年下半年起已經(jīng)開始對一些老舊窯爐進行檢修,，會持續(xù)調(diào)整公司在生產(chǎn)端的情況,。
另一方面,，福萊特還有諸多新產(chǎn)能在途,。
截至去年年末,，福萊特在產(chǎn)總產(chǎn)能為1.94萬噸/天,。公司在2024年年報中稱,，其安徽項目和南通項目將根據(jù)市場情況陸續(xù)點火運營,。同時,，公司還計劃在印度尼西亞投資建設(shè)光伏玻璃窯爐,，以滿足不同國家和地區(qū)對光伏玻璃的需求,。而截至去年年末,，公司在建生產(chǎn)線總投資額96.68億元,，設(shè)計產(chǎn)能為400萬噸/年，預(yù)計2025年至2027年投產(chǎn),。
