券商中國
周樂
2025-07-13 20:09
中信證券：當下迎來平衡港A配比的時機
6月以來市場最大的變化是逐步從存量市場轉(zhuǎn)為增量市場，不過A股當中機構(gòu)易于接受的板塊短期內(nèi)漲幅較大,，進入到高位震蕩階段,。相對而言處于低位的是受價格因素主導(dǎo)的制造板塊，當下的“反內(nèi)卷”是類比于“一帶一路”的長期敘事,，在增量資金流入環(huán)境下有助于撬動這些低位板塊,。此外，港股當前的估值洼地特征又顯現(xiàn)出來,，在巨大的配置壓力下,，保險資金投資范圍擴圈是大勢所趨，南下資金有望再次回暖,。我們判斷當下是增配港股的時機,，A股的有色、AI硬件,、創(chuàng)新藥,、游戲和軍工板塊則將繼續(xù)輪動，低位制造板塊有望在增量流動性和政策預(yù)期推動下持續(xù)修復(fù),。
申萬宏源：市場已演繹出“牛市氛圍”
“反內(nèi)卷”政策下,，中游制造基本面預(yù)期錨定提前向2026年切換，短期有彈性的投資機會明顯增加,。美國“大而美”法案通過加碼財政刺激,，中期美國深度衰退風險基本排除,，也提升了中國2026年供需格局拐點的可見度。短期市場已演繹出“牛市氛圍”,，上證指數(shù)突破本身直接推升風險偏好,，短期賺錢效應(yīng)全面擴散。四季度開始牛市的必要條件會加速積累,，但三季度牛市可能不會一蹴而就,，賺錢效應(yīng)擴散至高位后，市場反復(fù)可能增加,。三季度算力鏈進一步機會可能來自于中美談判成果顯現(xiàn),，互聯(lián)網(wǎng)平臺資本開支改善?！胺磧?nèi)卷”行情短期彈性更大的是周期品。而2026年供需格局改善,，中游制造才是重點,。維持戰(zhàn)略看好港股的判斷，三季度繼續(xù)看好新消費和創(chuàng)新藥龍頭,。
招商證券：半年報業(yè)績預(yù)告和“反內(nèi)卷”影響
上周A股市場整體走勢偏強,，主要原因包括美股延續(xù)上行態(tài)勢，科技龍頭批量新高帶動A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)的上漲,；同指數(shù)強相關(guān)的權(quán)重方向,，如非銀金融等強勢上攻，推動指數(shù)走強,；政策層面開展“反內(nèi)卷”行動,，具體細則有望逐步落地，有助于緩解國內(nèi)物價壓力,。近期A股市場持續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高,，隨著業(yè)績期到來，沿著半年報超預(yù)期的方向進攻是勝率較高的選擇,。
整體來看,，A股半年報業(yè)績向好率高于去年同期，雖然整體盈利改善幅度或有限,，但結(jié)構(gòu)性方向仍然值得布局,，建議關(guān)注高景氣TMT領(lǐng)域、具有全球競爭力的中游制造,、內(nèi)需領(lǐng)域和其他業(yè)績預(yù)喜板塊,。關(guān)于“反內(nèi)卷”，后續(xù)需要關(guān)注分行業(yè)化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策出臺,。
國泰海通：“轉(zhuǎn)型?！钡纳齽菀呀?jīng)形成
從2025年更寬的角度,，投資人要積極轉(zhuǎn)變認識，否則就難以理解中國股市的走向以及錯失行情先機,。中國股市“轉(zhuǎn)型?！钡纳齽菀呀?jīng)形成，關(guān)鍵動力來自股市貼現(xiàn)率的系統(tǒng)性降低,。包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的有利轉(zhuǎn)變與經(jīng)濟社會的不確定性降低,；無風險利率的降低，高收益無風險資產(chǎn)消減,，投資股票的機會成本下降,，增量入市進入歷史轉(zhuǎn)折；風險認識的系統(tǒng)性下降,，投資人接納風險的意愿系統(tǒng)性提高,。維持之前判斷，預(yù)期上修斜率將放慢,，下一階段股指或橫盤整固,，但整固是為蓄力新高。短期高低切換,，聚焦“反內(nèi)卷”,；金融行情未結(jié)束，成長題材輪動,。
天風證券：如何看待“賺指數(shù)不賺錢”,？
7月應(yīng)以穩(wěn)應(yīng)變，謹防過熱,。根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇與市場流動性,，可以把投資主線降維為三個方向：1）DeepSeek突破與開源引領(lǐng)的科技AI+；2）消費股的估值修復(fù)和消費分層逐步復(fù)蘇,；3）低估紅利繼續(xù)崛起,。紅利回撤常在有強勢產(chǎn)業(yè)趨勢出現(xiàn)的時候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進展,，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進展又取決于AI應(yīng)用端和消費端的突破,。消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值,、利率下行,、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險,，建議重視恒生互聯(lián)網(wǎng),。
國金證券：資本回報的齒輪開始轉(zhuǎn)動
未來A股資本回報企穩(wěn)回升的三大來源：“反內(nèi)卷”、海外制造業(yè)>服務(wù)業(yè)、債務(wù)不再收縮,。未來國內(nèi)資本回報下降,、海外資本回報維持高位的狀態(tài)將會被扭轉(zhuǎn)。在國內(nèi)“反內(nèi)卷”,、債務(wù)停止收縮+海外發(fā)展制造業(yè)的組合下,，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的資本回報將逐步企穩(wěn)回升，而海外企業(yè)的資本回報反而可能因此下降,，A股相較于其他市場將更具優(yōu)勢和性價比,。啞鈴策略的一枝獨秀或許將在未來半年徹底逆轉(zhuǎn)，配置上推薦：同時受益于海外實物資產(chǎn)需求上升,、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進的上游資源品,、資本品、中間品,；未來股權(quán)將優(yōu)于債權(quán),，保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報的見底，建議關(guān)注非銀金融,；消費上,，量比價格重要，酒店餐飲,、旅游休閑,、品牌服飾,、專營連鎖,，新消費的個股機會仍值得挖掘。
信達證券：可能重演2014年下半年
去年9月以來,，市場的表現(xiàn)和盈利脫鉤,，這一特征和2013—2015年非常類似。當下的10年期國債利率只有2014年的一半左右,，而且過去兩年下降的速度幅度不弱于2014年,。疊加現(xiàn)在房地產(chǎn)市場弱于2014年，資產(chǎn)荒可能比2014年更嚴重,。資產(chǎn)荒的環(huán)境下,，已經(jīng)對市場產(chǎn)生影響的是保險資金，后續(xù)隨時可能會加強的是居民資金,。隨著去年9月,，股市熊轉(zhuǎn)牛以來，股市的賺錢效應(yīng)逐漸企穩(wěn),，居民資金加速流入的條件逐步具備,。當下的“反內(nèi)卷”政策是積極的信號，但力度上弱于2014年7月的地產(chǎn)政策拐點,。戰(zhàn)略上認為下半年會出現(xiàn)類似2014年下半年的行情,，但戰(zhàn)術(shù)上突破可能不會很順暢,。
華西證券：“平準基金”成A股穩(wěn)定器
滬指年內(nèi)首次站上3500點，大金融,、“反內(nèi)卷”和科技主題交替輪動上行,，股市融資資金和陸股通資金成交占比明顯回升，反映賺錢效應(yīng)推動市場風險偏好回暖,。與去年“9·24”行情不同的是,，當前A股市場估值已從底部區(qū)域回到歷史中位數(shù)上方，指數(shù)進一步?jīng)_高還需成交量的配合,，短期市場或存在盤整需求,。與“9·24”行情的相同點在于，政策層對支持資本市場的決心與力度沒有改變,，“平準基金”等中長期資金入市的推動下,，即使行情“回踩”幅度或也有限，A股在“穩(wěn)中有漲”中結(jié)構(gòu)性機會頗多,。行業(yè)配置上,，關(guān)注三條主線：低利率環(huán)境下，穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向,；受益于漲價相關(guān)資源品方向,，如小金屬、工業(yè)金屬,；新技術(shù),、新成長方向，如軍工,、海洋經(jīng)濟,、AI算力、固態(tài)電池等,。
中泰證券：3500點后怎么看A股持續(xù)性
本輪市場突破的核心動力有三：政策預(yù)期持續(xù)升溫,，“反內(nèi)卷”投資主題席卷而來，市場成交額在經(jīng)歷縮量調(diào)整后邊際改善,，帶動交易活躍度預(yù)期逐步回暖,。往后看，7月仍然是一個不錯的窗口,，8—9月風險較大,。7月配置上，TMT+非銀+軍工是不錯的思路,，重點推薦TMT,。一方面，隨著半年報業(yè)績線索逐步清晰，市場資金已開始針對業(yè)績確定性較強的板塊展開前瞻性布局,。另一方面,，本輪AI算力板塊行情演繹的核心驅(qū)動邏輯，源于美股標桿標的的持續(xù)超預(yù)期表現(xiàn),，通過產(chǎn)業(yè)鏈映射效應(yīng)帶動A股相關(guān)賽道估值修復(fù),。此外，在6月初新消費與創(chuàng)新藥板塊波動顯著加劇后,，市場交易型資金已呈現(xiàn)向TMT領(lǐng)域回流的明確跡象,。
財信證券：期待“反內(nèi)卷”行情演繹
8月之前，在宏觀層面并無明顯風險事件,，市場正處于新一輪做多窗口期,，疊加投資者情緒改善、增量資金入場,，指數(shù)仍有上行動能,，雖然面臨強壓力位的限制，但預(yù)計仍以震蕩偏強運行為主,，投資容錯率將提升,。在市場寬基指數(shù)并未明顯破位時，可保持較高權(quán)益市場倉位,，順勢而為,。雖然宏觀經(jīng)濟及政策未見明顯拐點，但“反內(nèi)卷”政策如落實到位,，將緩解“增收不增利”的困境,，指數(shù)仍可能進入新一輪戴維斯雙擊階段、并向上走出震蕩調(diào)整區(qū)間,。投資上建議關(guān)注“反內(nèi)卷”相關(guān)方向,、穩(wěn)定幣相關(guān)方向,、有色方向,，以及半年報預(yù)告有望超預(yù)期的標的。
排版：劉珺宇
校對：高源
