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司迪
2025-07-15 20:21
2025年穩(wěn)定幣迎來重大突破,，截至6月全球穩(wěn)定幣總市值突破2500億美元,，首次超越Visa和萬事達交易總和，成為重構(gòu)全球金融體系的核心力量。
在7月13日中國人民大學舉辦的CMF宏觀經(jīng)濟熱點問題研討會上,，與會專家指出，穩(wěn)定幣是一個重大的金融創(chuàng)新,，以其支付效率,、隱私保護和低費用的顯著優(yōu)勢，并借助區(qū)塊鏈技術(shù)對傳統(tǒng)監(jiān)管的套利空間實現(xiàn)市場化突破,。但是,，穩(wěn)定幣的未來并非坦途，其面臨的最大挑戰(zhàn)在于,，對于穩(wěn)定幣的合規(guī)審查若趨嚴,，其低成本優(yōu)勢會被迅速侵蝕。
比如,，傳統(tǒng)SWIFT結(jié)算需支付約5%的費用,，且結(jié)算周期長達數(shù)日；而采用穩(wěn)定幣結(jié)算,，費率可降至1%以下,，同時資金在一至兩小時內(nèi)，甚至秒級可到賬。當前,，蓬勃發(fā)展的穩(wěn)定幣正憑借顯著的成本優(yōu)勢與極短的結(jié)算時間,，引發(fā)現(xiàn)代支付體系的重大變革。
穩(wěn)定幣是一種特殊的加密貨幣,，其價值通常與某種相對穩(wěn)定的外部資產(chǎn)掛鉤,，從而保持價值穩(wěn)定。
中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤在研討會上指出,，穩(wěn)定幣是基于價值的,、去中心化的、與法定貨幣掛鉤的代幣,，其核心優(yōu)勢在于利用區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)跨境支付的點對點,、支付即結(jié)算的效率優(yōu)勢。
中國人民大學經(jīng)濟學院原常務(wù)副書記王晉斌也表示,，穩(wěn)定幣的最大優(yōu)勢是支付效率和鏈上交易的“去中心化”,，對于前者，所有參與者都會大力支持,，但對于“去中心化”,，任何監(jiān)管者都是“有限支持”，甚至不表態(tài)不支持,，如穩(wěn)定幣通過智能合約運作,，無明顯法定責任主體，模糊了證券,、支付工具與商品的界限,。
去中心化金融（Defi）強調(diào)自由、去中介化和自治,，其核心原則是讓金融活動擺脫傳統(tǒng)中心化機構(gòu)的束縛,。在去中心化金融體系中，智能合約自動執(zhí)行各種金融操作,，參與者無需通過銀行,、證券交易所等傳統(tǒng)金融中介機構(gòu)，就能進行借貸,、交易等活動,，這種模式賦予了用戶極大的自由和自主性，同時也降低了穩(wěn)定幣的發(fā)行成本和使用成本,。
然而,，監(jiān)管機構(gòu)出于維護金融穩(wěn)定、保護投資者利益和防范金融犯罪等目的,，需要對金融活動進行嚴格監(jiān)管,。以穩(wěn)定幣而言,，歐盟、美國和中國香港都推出了針對穩(wěn)定幣的法規(guī),，將穩(wěn)定幣納入金融監(jiān)管框架,，對穩(wěn)定幣的發(fā)行、流通和交易等各個環(huán)節(jié)做出限制,，確保其合規(guī)運營,。比如，歐盟,、美國和中國香港對于銀行的法定準備金率均接近0%,，但對于穩(wěn)定幣的發(fā)行機構(gòu)要求準備金率為100%。
“若統(tǒng)一按1:1法定貨幣儲備并納入監(jiān)管,，再冠以新幣名既無必要,、亦增加成本?！惫軡f,，“當前輿論過度聚焦私人貨幣敘事，實質(zhì)是2008年后‘貨幣非國家化’思潮的延續(xù),，但合規(guī)要求,、流動性與信用風險、寡頭競爭及監(jiān)管負擔將壓縮絕大多數(shù)發(fā)行者的生存空間,。從三方來講,，穩(wěn)定幣的發(fā)行者納入監(jiān)管以后，合規(guī)成本將大幅上升,。”
此外,，與會專家指出,，對于監(jiān)管而言，穩(wěn)定幣“去中心化”的特性允許資金繞過傳統(tǒng)外匯管制和資本監(jiān)管,，形成新的資本外逃通道,；穩(wěn)定幣替代本幣后，央行貨幣政策的傳導路徑會被干擾,，政策傳遞效率可能隨之下降,。
中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張明以美元穩(wěn)定幣為例稱，大規(guī)模美元穩(wěn)定幣的流通將扭曲貨幣乘數(shù)與政策傳導,；此外,，美元穩(wěn)定幣雖會暫時強化美元地位，但其對美債價格更敏感,，反而可能加劇美債波動,。
關(guān)于穩(wěn)定幣對國際貨幣體系影響以及中國的應對策略,，專家們的判斷不盡相同。
管濤認為,，穩(wěn)定幣難以改變國際貨幣體系多極化的發(fā)展趨勢,，無需神化。他指出,，國際貨幣體系的演進方向是弱化對單一主權(quán)貨幣的過度依賴,，形成少數(shù)強勢貨幣的良性競爭。穩(wěn)定幣雖然具有技術(shù)優(yōu)勢,，但其背后仍然依賴于主權(quán)貨幣的信用,。因此，穩(wěn)定幣無法成為超越主權(quán)貨幣的國際貨幣體系支柱,。國際清算銀行（BIS）也指出,，穩(wěn)定幣在代幣化方面雖有前景，但仍存在根本性缺陷,，無法滿足健全貨幣制度的要求,。
管濤表示，中國已憑借第三方支付與數(shù)字人民幣實現(xiàn)無現(xiàn)金社會與跨境實時結(jié)算,，未來應保持戰(zhàn)略定力,，以數(shù)字人民幣、第三方支付及自貿(mào)區(qū)試點多軌并行,，在數(shù)字貨幣競爭中穩(wěn)健推進人民幣國際化,。同時，在監(jiān)管框架內(nèi)允許私人機構(gòu)參與跨境支付創(chuàng)新,，厘清離岸—在岸規(guī)則銜接,，防范外匯管理沖擊。
王晉斌則認為,，一旦穩(wěn)定幣在全球范圍內(nèi)形成被廣泛認可的商業(yè)模式,，其對背后錨定貨幣及高流動性資產(chǎn)的需求將同步上升。當前穩(wěn)定幣規(guī)模已逾2500億美元,，美國財政部長貝森特公開表示未來或達2萬億美元,，此一量級將顯著抬升美元與美債需求，從而直接強化美元貨幣體系,。與此同時,，穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)對全球貨幣金融體系的滲透：當用戶需要美元錢包時，購入穩(wěn)定幣即間接增持美債并擴張美元需求,。由此,，穩(wěn)定幣成為全球貨幣金融體系演進的重要新支點，既作用于貨幣體系層面,，也波及含義更為廣泛的金融體系層面,。
張明認為,，雖然穩(wěn)定幣對國際貨幣體系的沖擊是邊際性、而非顛覆性的,。美元穩(wěn)定幣的發(fā)展會強化美元作為儲備貨幣的定位,，但難以成為整個游戲規(guī)則的改變者。穩(wěn)定幣體系的核心還是提供高質(zhì)量金融資產(chǎn)的能力,，即提供一個高流動性,、高信用等級資產(chǎn)的能力。
他表示,，中國應利用已存在的優(yōu)勢,，突破監(jiān)管限制，迅速發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣,，與數(shù)字人民幣互補,，擴展人民幣海外使用并助力國際化。
“目前,，中國主要在推的數(shù)字人民幣是一種零售型的央行數(shù)字貨幣,，它主要替代現(xiàn)金，最重要的應用場景就是零售,，即商鋪和個人之間的交易,。所以目前數(shù)字人民幣使用場景非常有限，海外的使用場景更加有限,。中國如果發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣可借助阿里,、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭自帶場景優(yōu)勢，在離岸市場與上海臨點試點并行推進,，與數(shù)字人民幣互補,，顯著擴展人民幣海外使用并助力國際化?！睆埫髡f,。
